Judul Asli: Antara Ekstrem: Sebuah Cetak Biru Berbasis DeFi untuk TGE yang BerkelanjutanPenulis asli: DougieDeLuca, anggota Figment CapitalTeks Asli Diterjemahkan: Ritme Kecil Deep
Catatan editor: Artikel ini meninjau kelebihan dan kekurangan dua model TGE, yaitu sirkulasi rendah/FDV tinggi dan penerbitan yang adil, menunjukkan bahwa yang pertama menguntungkan orang dalam untuk cepat mencairkan uang, sementara yang terakhir sulit bertahan karena kekurangan dana dan likuiditas. Berdasarkan pelajaran dari pasar, diusulkan sebuah skema TGE asli DeFi yang memanfaatkan likuiditas on-chain, pembukaan harga bertahap, dan mekanisme kontrak pintar yang transparan, untuk menyeimbangkan kebutuhan dana tim dengan penemuan harga yang nyata oleh publik, sekaligus mendorong orang dalam untuk sejalan dengan tujuan jangka panjang proyek, sehingga membangun struktur ekonomi token yang lebih berkelanjutan.
Berikut adalah konten asli (untuk memudahkan pemahaman, konten asli telah disusun ulang):
Mengapa Perlu Memikirkan Kembali TGE
TGE sering kali merupakan titik definisi dalam siklus hidup sebuah proyek. Ini adalah momen transisi paling signifikan bagi proyek dari domain pribadi ke domain publik. Berbagai pemangku kepentingan memiliki harapan yang berbeda terhadap TGE, dan menyeimbangkan harapan-harapan ini adalah tugas kompleks yang memerlukan koordinasi yang hati-hati.
Dalam 18 bulan terakhir, kami telah melihat dua cara TGE utama — penerbitan dengan volume sirkulasi rendah/FDV tinggi dan penerbitan yang adil. Kedua cara ini terletak di kedua ujung spektrum, masing-masing memiliki kelebihan dan kekurangan yang jelas. Namun, dalam mencapai hasil yang berkelanjutan dalam jangka panjang, kedua cara ini sebagian besar gagal memenuhi standar. Seiring dengan evolusi ekosistem kripto, kami merasa sekarang adalah waktu yang tepat untuk mundur sejenak, mengambil pelajaran dari sejarah, dan memutuskan apakah perlu melakukan perubahan.
Artikel ini mengusulkan model TGE jalur tengah yang memanfaatkan likuiditas on-chain untuk memfasilitasi penemuan harga publik yang nyata dan memastikan insentif para insider—tim dan investor—selaras dengan keberhasilan jangka panjang. Sebelum mendalami mekanismenya, mari kita lihat bagaimana dua metode TGE mainstream runtuh karena kekurangan mereka sendiri, apa yang diajarkan reaksi pasar kepada kita, dan mengapa pendekatan berbasis on-chain adalah langkah logis berikutnya untuk proyek yang mengejar keberhasilan yang berkelanjutan.
Kekurangan model TGE baru-baru ini
Volume rendah / FDV tinggi
Model likuiditas rendah/FDV tinggi biasanya melibatkan beberapa putaran pendanaan pra-TGE, dengan valuasi yang meningkat secara bertahap, dan pasokan yang beredar pada hari pertama sangat rendah. Pada awalnya, ini dapat menciptakan ilusi kelangkaan, mendorong harga melonjak tajam. Namun, seiring berjalannya waktu, masalah mulai muncul:
· Penemuan harga TGE secara pribadi sebelumnya: Tim melakukan pembiayaan putaran demi putaran dengan valuasi yang semakin tinggi, dan bernegosiasi untuk memastikan peluncuran pada hari pertama di bursa terpusat (CEX) mainstream. Pada saat TGE, sebagian besar apresiasi harga telah terjadi, dan pembeli marginal di pasar publik sangat sedikit.
· Listing di bursa terkemuka yang mahal: Banyak proyek harus membayar biaya hingga 10% atau lebih dari pasokan token pada hari pertama listing di bursa terkemuka. Ini sangat mengencerkan ekuitas, seringkali merugikan prospek jangka panjang proyek.
· Ketergantungan berlebihan pada perdagangan pembuat pasar (MM): Untuk memastikan likuiditas awal, proyek memberikan sejumlah besar token kepada pembuat pasar pihak ketiga dengan syarat yang longgar. Perdagangan ini kurang transparan, sering mengakibatkan insentif yang tidak sejalan, dan memberikan beban yang berkelanjutan bagi proyek.
· Investor terhadap posisi kunci hedging: Karena token terkunci dalam jangka panjang, investor/fund yang cerdas melakukan short selling aset di pasar eksternal, secara efektif mengimbangi eksposur mereka, menyiapkan dasar untuk tekanan jual setelah penguncian.
· Penjualan OTC dengan diskon: Investor dan tim sering menjual kepada pembeli yang mencari harga rendah melalui OTC dengan harga diskon, pembeli kemudian melakukan hedging terhadap posisi diskon yang baru diperoleh, dan menutup posisi saat dibuka.
· Memberikan pengembalian dana untuk dana likuiditas: Tim mungkin memberikan "insentif" atau melakukan perdagangan secara pribadi untuk mendorong pembelian awal setelah TGE, yang secara artifisial meningkatkan harga. Aktivitas ilegal yang mungkin ini memberikan kepada orang dalam jendela singkat untuk keluar OTC dengan penilaian yang terlalu tinggi.
· Tekanan penjualan yang tidak tertahankan disebabkan oleh pembukaan kunci investor: begitu sejumlah besar token dibuka kuncinya, investor ritel perlu mempertimbangkan apakah pasokan yang terakumulasi akan membanjiri pasar. Jika permintaan terhadap produk (atau token) tidak mencukupi, pembukaan kunci dapat menyebabkan harga terhenti atau runtuh di bawah tekanan penjualan yang besar.
Pada dasarnya, model volume rendah / FDV tinggi menciptakan lingkungan di mana orang dalam dapat dengan cepat mencairkan aset. Ini sering membuat investor ritel atau pembeli yang masuk di kemudian hari berada dalam posisi yang kurang menguntungkan. Proyek sering kali sulit bergerak setelah tahun pertama karena orang dalam yang mendapatkan keuntungan awal tidak memiliki motivasi untuk terus terlibat.
Perubahan penerbitan yang adil—dan kelemahan yang dimilikinya sendiri
Frustrasi dengan kegagalan likuiditas rendah / model FDV tinggi telah mendorong pasar untuk beralih mendukung penerbitan yang adil. Penawaran Adil bertujuan untuk menciptakan struktur TGE yang terbuka dan egaliter yang menempatkan token di tangan publik sejak awal, mengurangi keuntungan orang dalam dan alokasi penempatan pribadi skala besar. Terlepas dari niat baiknya, strategi distribusi ini secara bertahap mengungkap kekurangannya sendiri:
· Dana terbatas: Tim penerbitan yang adil biasanya memulai TGE dengan sangat sedikit atau tanpa dana. Karena pasokan token yang dimiliki tim biasanya sangat rendah, pendanaan setelah TGE menjadi sangat sulit, yang mengakibatkan kemampuan bertahan jangka panjang proyek terganggu, terutama ketika harga token terus menurun.
· Likuiditas tipis dan eksekusi yang buruk: Kurangnya pembuat pasar dan likuiditas awal, token yang diterbitkan secara adil memiliki likuiditas yang lemah saat diluncurkan dan pada periode pematangan, mengakibatkan volatilitas tinggi dan slippage tinggi.
· CEX Kontrak Berjangka Permanen Meningkatkan Tekanan Penurunan: Banyak token yang diterbitkan secara adil - terutama di bidang AI - telah meluncur ke pasar berjangka permanen di CEX sebelum pasar spot, memungkinkan posisi short dengan leverage untuk menghancurkan token dengan likuiditas di rantai yang tipis, sehingga menurunkan harga.
· Langit-langit harga jangka panjang: Kombinasi antara likuiditas on-chain yang terbatas dan short selling yang terleverage, akhirnya menciptakan lingkungan di mana permintaan sulit untuk melampaui tekanan jual yang menekan.
Penerbitan yang adil pada awalnya bertindak sebagai angin segar, mendorong partisipasi yang lebih "terbuka". Namun, itu juga gagal membangun struktur pasar berkelanjutan jangka panjang pada akhirnya. Sekali lagi, pasar mulai mencari alternatif.
Pelajaran yang Didapat dari Reaksi Pasar
Dua cara dengan volume sirkulasi rendah / FDV tinggi dan penerbitan yang adil keduanya gagal dengan cara masing-masing. Mengamati reaksi pasar terhadap keduanya, kami belajar pelajaran berikut:
· Penemuan harga publik sangat penting: jika pembeli publik tidak dapat berpartisipasi secara efektif dalam penemuan harga, mereka akan kehilangan minat, terutama setelah orang dalam jelas mencairkan aset lebih dahulu.
· Kedalaman dan likuiditas mengalahkan spekulasi jangka pendek: spekulasi cepat atau kenaikan yang dibuat-buat tidak dapat memperbaiki pasar yang secara fundamental dangkal. Kedalaman likuiditas on-chain yang berkelanjutan sangat penting.
· Tim memerlukan jalur, pembeli likuid memerlukan ruang untuk naik: Tim perlu mengumpulkan cukup dana untuk memastikan kelangsungan proyek jangka panjang, sekaligus meninggalkan potensi kenaikan yang signifikan untuk para pendatang baru di pasar publik.
· Permintaan pasar mendorong perubahan struktur: evolusi dari volume sirkulasi rendah / FDV tinggi ke penerbitan yang adil menunjukkan bahwa jika pasar menolak untuk mendukung metode penerbitan yang bermasalah, tim akan melakukan penyesuaian. Namun, hanya bergantung pada penerbitan yang adil tidak dapat menjamin keberhasilan dalam kekurangan pembangunan likuiditas dan strategi pasar jangka panjang.
· Transparansi tidak dapat ditawar: Ketika orang dalam menyalahgunakan struktur pasar yang tidak transparan dan keluar dengan cepat, kepercayaan runtuh. Penerbitan yang adil mendorong lebih banyak keterbukaan di on-chain, tetapi akuntabilitas dan kejelasan yang nyata masih belum lengkap.
Mengapa likuiditas di blockchain adalah langkah selanjutnya
Merefleksikan kegagalan ini dan penolakan pasar menyoroti prinsip inti: pasar yang berkelanjutan dalam jangka panjang harus melakukan penemuan harga secara terbuka di blockchain, di mana orang dalam tidak dapat dengan mudah menjual token secara pribadi. Transaksi di blockchain memfasilitasi akuntabilitas waktu nyata, secara jelas menunjukkan siapa yang memiliki aset apa dan dengan harga berapa dijual.
Untuk memastikan likuiditas yang cukup di setiap tahap siklus hidup token, diperlukan suatu struktur yang mengintegrasikan elemen-elemen berikut:
· Kedalaman pasar on-chain yang transparan
· Mekanisme yang kuat untuk menahan tekanan penjualan mendadak
· Mendorong tim dan investor untuk berpartisipasi jangka panjang setelah TGE
Ini secara langsung memperkenalkan konsep TGE asli DeFi—sebuah model yang menggabungkan penggalangan modal dan pembentukan likuiditas publik, sehingga kepentingan orang dalam selaras dengan nasib jangka panjang proyek.
Keuangan Desentralisasi asli TGE
Inti dari proposal kami adalah:
· Mengubah potensi tekanan penjualan menjadi likuiditas on-chain yang terstruktur
· Gunakan pembukaan berbasis harga/waktu sebagai pengganti pembukaan tebing besar
· Mengusulkan jalur yang transparan dan berkelanjutan menuju listing di CEX mainstream
· Memungkinkan orang dalam—investor dan tim—untuk mengaktifkan bahkan harus menggunakan mekanisme on-chain
Metode spesifik adalah sebagai berikut:
Penyediaan likuiditas bertahap (satu sisi dan dua sisi)
· LP Sisi Tunggal: Investor dapat hanya menyimpan token asli ke dalam kolam likuiditas terpusat (seperti Uniswap V3). Dengan memilih rentang harga tertentu, mereka secara efektif menetapkan kondisi untuk menjual — hanya ketika pasar mencapai rentang tersebut, token akan dijual.
· LP dua arah: Untuk menyediakan likuiditas yang lebih dalam dan mengurangi slippage, peserta (termasuk tim) dapat memadukan token dengan stablecoin atau aset lain (seperti ETH). Ini memfasilitasi kedalaman pasar instan.
Pembukaan dan Penguncian Posisi LP Berdasarkan Harga
· Pembukaan bertahap: Proyek membatasi jumlah LP yang dapat diambil setiap investor pada TGE. Seiring waktu atau peningkatan ambang harga, lebih banyak bagian akan dibuka, untuk mencegah guncangan pasokan yang tiba-tiba.
· Kunci LP: Untuk membatasi perilaku spekulatif (seperti menaikkan harga untuk mencapai rentang LP), penyedia likuiditas harus mengunci dalam jangka waktu tertentu setelah pertukaran token, tidak dapat menarik kembali segera dan masuk kembali secara sembunyi-sembunyi, menjaga konsistensi likuiditas.
Mendorong investor awal untuk keluar sebelum TGE
· Target harga yang lebih rendah vs. Investor baru: Tim dapat mendorong investor awal dengan biaya yang sangat rendah untuk keluar sebagian dari putaran harga tinggi melalui oversubscription sebelum TGE kepada investor baru. Ini dapat dilakukan melalui transfer dari investor yang ada ke investor baru, yang akhirnya disetujui oleh tim. Dalam situasi ini, investor awal tidak perlu menjual di pasar publik untuk mendapatkan keuntungan, sementara pendukung baru — dengan harga masuk yang lebih tinggi — cenderung lebih rendah untuk menjual awal setelah peluncuran. Perlu dicatat bahwa transfer semacam ini secara historis sering ditolak oleh tim.
· Struktur TGE yang lebih sehat: Oleh karena itu, basis investor pada saat TGE lebih mungkin untuk memegang token untuk mengejar kelipatan yang lebih tinggi, mengurangi tekanan penjualan instan, dan mendistribusikan likuiditas secara lebih merata dalam rentang harga.
Kontrol dan Kepatuhan Kontrak Pintar
· Kolam kepatuhan dan penarikan terstruktur: Melalui pembatasan kebijakan yang ketat (seperti pemeriksaan aliran dana AML), token yang terkunci hanya dapat mengalir ke pasar on-chain yang disetujui dengan cara yang terlihat publik dan berdasarkan aturan.
· Akses bertahap: Manajemen kontrak pintar LP tentang bagaimana dan kapan menyesuaikan rentang harga, mengklaim biaya, atau menarik kembali, untuk memastikan gelombang penjualan dari orang dalam tidak menghancurkan pasar.
Penetapan Harga TGE dan Pemasukan Tim
· Valuasi yang menarik dan berkelanjutan: Proyek dapat melakukan TGE dengan valuasi yang lebih rendah dari tipikal aliran rendah/FDV tinggi, menarik minat pembeli yang nyata. Seiring berjalannya waktu, harga dan volume transaksi di blockchain dapat meningkat secara alami, yang pada akhirnya menarik daftar mainstream.
· Termasuk alokasi tim: Tim menerapkan batasan LP yang sama pada kepemilikan mereka, menunjukkan konsistensi yang sebenarnya. Dalam lingkungan pasar yang membutuhkan transparansi, posisi tim juga dapat dipantau secara publik, menahan penjualan OTC diam-diam atau keluar mendadak secara internal.
Secara bertahap menuju peluncuran di CEX
Penundaan peluncuran awal: Mengurangi eksposur di bursa besar pada awalnya membantu pasar menemukan harga di blockchain, tanpa saluran keluar instan bagi orang dalam.
Katalis: Dengan meningkatnya tingkat penggunaan, volume transaksi, dan daya tarik komunitas, pencatatan di CEX utama menjadi faktor pendorong permintaan yang nyata, bukan skenario jual cepat.
manfaat yang diharapkan
Model TGE asli DeFi ini menyelesaikan banyak masalah, sekaligus mendukung penemuan harga publik yang lebih mendalam:
· Penemuan on-chain yang nyata: Diluncurkan dengan harga yang adil dan meminta orang dalam untuk menyediakan likuiditas, memfasilitasi pembentukan harga yang transparan secara real-time.
· Mode pembukaan kunci yang lebih sehat: Pembukaan kunci token berbasis harga mengurangi ketakutan terhadap penjualan besar. Jika pembeli tidak mendorong harga ke rentang tertentu, orang dalam tetap terkunci.
· Likuiditas yang lebih kuat, mengurangi ketergantungan pada MM: Pemangku kepentingan kunci menjadi penyedia likuiditas awal, mengurangi ketergantungan pada pembuat pasar yang mungkin memiliki konflik kepentingan.
· Tim dan investor bersatu: Jika kontributor inti juga menghadapi batasan likuiditas, mereka tidak bisa diam-diam meninggalkan proyek; keberhasilan adalah bersama.
· Dukungan pasar yang stabil: Menggabungkan peluncuran CEX secara bertahap, proyek mengalami katalis incremental saat membangun reputasi on-chain yang lebih kuat.
· Ruang eksperimen: Karena metode ini dapat diprogram, tim dapat menyesuaikan periode penguncian, ambang harga, atau kolam whitelist untuk mengejar hasil terbaik.
Yang terpenting, ini akan mengarahkan pendiri, investor awal, dan peserta baru menuju pertumbuhan jangka panjang yang berkelanjutan, bukan keluar secara cepat dari peluang.
Masalah dan Pemikiran
Meskipun model ini menyelesaikan kegagalan TGE yang umum, ini tetap memicu eksplorasi lebih lanjut:
· Konsentrasi likuiditas: Sejumlah besar pemegang mungkin berkumpul di rentang yang mirip, membentuk "dinding" harga? Jika demikian, bagaimana cara mencegahnya?
· Order book vs. AMM: Apakah AMM dengan likuiditas terpusat selalu lebih unggul, atau metode campuran lebih cocok untuk beberapa token?
· Pelaksanaan dan Regulasi: Apakah ada persyaratan kepatuhan (seperti KYC/AML) yang harus dipenuhi oleh investor untuk berpartisipasi?
· Edukasi dan Alat untuk Investor: Apakah diperlukan dasbor khusus atau pengelola pihak ketiga, untuk membantu orang dalam yang kurang pengalaman atau sumber daya dalam menangani strategi LP tingkat lanjut?
· Transparansi Tim: Meskipun kontrak berjangka atau perdagangan pribadi mungkin berlanjut, meminta orang dalam untuk mengungkapkan secara penuh atau hampir sepenuhnya akan mendorong kejujuran.
ringkasan
Dari volume sirkulasi rendah / FDV tinggi ke penerbitan yang adil, dunia kripto berayun di antara ekstrem—satu untuk keuntungan jangka pendek bagi orang dalam, yang lain kurang memiliki dana yang cukup atau likuiditas yang berkelanjutan untuk berhasil. Kedua pilihan tersebut membuat peserta mengoptimalkan hasil yang sangat jangka pendek, merasa kecewa terhadap spekulasi dan manipulasi yang sementara.
Dengan memperkenalkan TGE asli DeFi—berakar pada likuiditas on-chain bertahap, penguncian bertahap berbasis metrik, dan transparansi yang ketat—kami membuka jalan:
· Proyek mengumpulkan cukup modal, tanpa bergantung pada perdagangan yang eksploitatif.
· Penemuan harga on-chain yang nyata dan pengembangan likuiditas, membangun kepercayaan dengan investor ritel dan institusi.
· Investor awal dengan target harga yang lebih rendah dapat dengan aman keluar sebelum TGE untuk memberikan kepada pendatang baru dengan biaya yang lebih tinggi dan target valuasi yang lebih tinggi, mengoptimalkan kesehatan pasar sekunder.
· Listing di CEX utama menjadi katalis yang sebenarnya, bukan saluran keluar instan.
· Pasar sebagai arbiter terakhir dapat memberikan penghargaan atau menolak penerbitan berdasarkan sejauh mana keselarasan dengan prinsip-prinsip ini.
Meskipun tidak ada satu model TGE yang cocok untuk setiap proyek, jelas bahwa kita memerlukan cetak biru untuk memfasilitasi penemuan harga on-chain yang nyata, likuiditas pasar yang kuat, dan penyelarasan mendalam antar pemangku kepentingan. Model TGE asli DeFi dirancang untuk mengambil langkah berarti menuju tujuan ini.
Ekosistem kripto berkembang karena inovasi dan iterasi. Dengan menantang norma volume rendah/FDV tinggi dan penerbitan yang adil, kami dapat membuka jalan untuk struktur insentif yang lebih sehat—memastikan penciptaan nilai jangka panjang mengalahkan spekulasi sementara.
Akhirnya, jika artikel ini dapat memicu diskusi tentang penggabungan aspek terbaik dari berbagai model TGE, mendorong solusi baru yang menghargai pertumbuhan nyata dan bukan pengunduran cepat, maka kami telah menyelesaikan misi kami. Mari kita bersama-sama menciptakan lingkungan penerbitan token di mana semua orang dapat mendapatkan manfaat dari kesuksesan yang berkelanjutan, dan pasar dapat secara adil menghargai mereka yang berjuang untuk masa depan cerah kripto, yaitu para pembangun, investor, dan anggota komunitas.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Pembuat pasar menguangkan, pembuat pasar memanen, apa yang harus dilakukan untuk menyelamatkan TGE yang banyak dikritik? - ChainCatcher
Judul Asli: Antara Ekstrem: Sebuah Cetak Biru Berbasis DeFi untuk TGE yang Berkelanjutan Penulis asli: DougieDeLuca, anggota Figment Capital Teks Asli Diterjemahkan: Ritme Kecil Deep
Catatan editor: Artikel ini meninjau kelebihan dan kekurangan dua model TGE, yaitu sirkulasi rendah/FDV tinggi dan penerbitan yang adil, menunjukkan bahwa yang pertama menguntungkan orang dalam untuk cepat mencairkan uang, sementara yang terakhir sulit bertahan karena kekurangan dana dan likuiditas. Berdasarkan pelajaran dari pasar, diusulkan sebuah skema TGE asli DeFi yang memanfaatkan likuiditas on-chain, pembukaan harga bertahap, dan mekanisme kontrak pintar yang transparan, untuk menyeimbangkan kebutuhan dana tim dengan penemuan harga yang nyata oleh publik, sekaligus mendorong orang dalam untuk sejalan dengan tujuan jangka panjang proyek, sehingga membangun struktur ekonomi token yang lebih berkelanjutan.
Berikut adalah konten asli (untuk memudahkan pemahaman, konten asli telah disusun ulang):
Mengapa Perlu Memikirkan Kembali TGE
TGE sering kali merupakan titik definisi dalam siklus hidup sebuah proyek. Ini adalah momen transisi paling signifikan bagi proyek dari domain pribadi ke domain publik. Berbagai pemangku kepentingan memiliki harapan yang berbeda terhadap TGE, dan menyeimbangkan harapan-harapan ini adalah tugas kompleks yang memerlukan koordinasi yang hati-hati.
Dalam 18 bulan terakhir, kami telah melihat dua cara TGE utama — penerbitan dengan volume sirkulasi rendah/FDV tinggi dan penerbitan yang adil. Kedua cara ini terletak di kedua ujung spektrum, masing-masing memiliki kelebihan dan kekurangan yang jelas. Namun, dalam mencapai hasil yang berkelanjutan dalam jangka panjang, kedua cara ini sebagian besar gagal memenuhi standar. Seiring dengan evolusi ekosistem kripto, kami merasa sekarang adalah waktu yang tepat untuk mundur sejenak, mengambil pelajaran dari sejarah, dan memutuskan apakah perlu melakukan perubahan.
Artikel ini mengusulkan model TGE jalur tengah yang memanfaatkan likuiditas on-chain untuk memfasilitasi penemuan harga publik yang nyata dan memastikan insentif para insider—tim dan investor—selaras dengan keberhasilan jangka panjang. Sebelum mendalami mekanismenya, mari kita lihat bagaimana dua metode TGE mainstream runtuh karena kekurangan mereka sendiri, apa yang diajarkan reaksi pasar kepada kita, dan mengapa pendekatan berbasis on-chain adalah langkah logis berikutnya untuk proyek yang mengejar keberhasilan yang berkelanjutan.
Kekurangan model TGE baru-baru ini
Volume rendah / FDV tinggi
Model likuiditas rendah/FDV tinggi biasanya melibatkan beberapa putaran pendanaan pra-TGE, dengan valuasi yang meningkat secara bertahap, dan pasokan yang beredar pada hari pertama sangat rendah. Pada awalnya, ini dapat menciptakan ilusi kelangkaan, mendorong harga melonjak tajam. Namun, seiring berjalannya waktu, masalah mulai muncul:
· Penemuan harga TGE secara pribadi sebelumnya: Tim melakukan pembiayaan putaran demi putaran dengan valuasi yang semakin tinggi, dan bernegosiasi untuk memastikan peluncuran pada hari pertama di bursa terpusat (CEX) mainstream. Pada saat TGE, sebagian besar apresiasi harga telah terjadi, dan pembeli marginal di pasar publik sangat sedikit.
· Listing di bursa terkemuka yang mahal: Banyak proyek harus membayar biaya hingga 10% atau lebih dari pasokan token pada hari pertama listing di bursa terkemuka. Ini sangat mengencerkan ekuitas, seringkali merugikan prospek jangka panjang proyek.
· Ketergantungan berlebihan pada perdagangan pembuat pasar (MM): Untuk memastikan likuiditas awal, proyek memberikan sejumlah besar token kepada pembuat pasar pihak ketiga dengan syarat yang longgar. Perdagangan ini kurang transparan, sering mengakibatkan insentif yang tidak sejalan, dan memberikan beban yang berkelanjutan bagi proyek.
· Investor terhadap posisi kunci hedging: Karena token terkunci dalam jangka panjang, investor/fund yang cerdas melakukan short selling aset di pasar eksternal, secara efektif mengimbangi eksposur mereka, menyiapkan dasar untuk tekanan jual setelah penguncian.
· Penjualan OTC dengan diskon: Investor dan tim sering menjual kepada pembeli yang mencari harga rendah melalui OTC dengan harga diskon, pembeli kemudian melakukan hedging terhadap posisi diskon yang baru diperoleh, dan menutup posisi saat dibuka.
· Memberikan pengembalian dana untuk dana likuiditas: Tim mungkin memberikan "insentif" atau melakukan perdagangan secara pribadi untuk mendorong pembelian awal setelah TGE, yang secara artifisial meningkatkan harga. Aktivitas ilegal yang mungkin ini memberikan kepada orang dalam jendela singkat untuk keluar OTC dengan penilaian yang terlalu tinggi.
· Tekanan penjualan yang tidak tertahankan disebabkan oleh pembukaan kunci investor: begitu sejumlah besar token dibuka kuncinya, investor ritel perlu mempertimbangkan apakah pasokan yang terakumulasi akan membanjiri pasar. Jika permintaan terhadap produk (atau token) tidak mencukupi, pembukaan kunci dapat menyebabkan harga terhenti atau runtuh di bawah tekanan penjualan yang besar.
Pada dasarnya, model volume rendah / FDV tinggi menciptakan lingkungan di mana orang dalam dapat dengan cepat mencairkan aset. Ini sering membuat investor ritel atau pembeli yang masuk di kemudian hari berada dalam posisi yang kurang menguntungkan. Proyek sering kali sulit bergerak setelah tahun pertama karena orang dalam yang mendapatkan keuntungan awal tidak memiliki motivasi untuk terus terlibat.
Perubahan penerbitan yang adil—dan kelemahan yang dimilikinya sendiri
Frustrasi dengan kegagalan likuiditas rendah / model FDV tinggi telah mendorong pasar untuk beralih mendukung penerbitan yang adil. Penawaran Adil bertujuan untuk menciptakan struktur TGE yang terbuka dan egaliter yang menempatkan token di tangan publik sejak awal, mengurangi keuntungan orang dalam dan alokasi penempatan pribadi skala besar. Terlepas dari niat baiknya, strategi distribusi ini secara bertahap mengungkap kekurangannya sendiri:
· Dana terbatas: Tim penerbitan yang adil biasanya memulai TGE dengan sangat sedikit atau tanpa dana. Karena pasokan token yang dimiliki tim biasanya sangat rendah, pendanaan setelah TGE menjadi sangat sulit, yang mengakibatkan kemampuan bertahan jangka panjang proyek terganggu, terutama ketika harga token terus menurun.
· Likuiditas tipis dan eksekusi yang buruk: Kurangnya pembuat pasar dan likuiditas awal, token yang diterbitkan secara adil memiliki likuiditas yang lemah saat diluncurkan dan pada periode pematangan, mengakibatkan volatilitas tinggi dan slippage tinggi.
· CEX Kontrak Berjangka Permanen Meningkatkan Tekanan Penurunan: Banyak token yang diterbitkan secara adil - terutama di bidang AI - telah meluncur ke pasar berjangka permanen di CEX sebelum pasar spot, memungkinkan posisi short dengan leverage untuk menghancurkan token dengan likuiditas di rantai yang tipis, sehingga menurunkan harga.
· Langit-langit harga jangka panjang: Kombinasi antara likuiditas on-chain yang terbatas dan short selling yang terleverage, akhirnya menciptakan lingkungan di mana permintaan sulit untuk melampaui tekanan jual yang menekan.
Penerbitan yang adil pada awalnya bertindak sebagai angin segar, mendorong partisipasi yang lebih "terbuka". Namun, itu juga gagal membangun struktur pasar berkelanjutan jangka panjang pada akhirnya. Sekali lagi, pasar mulai mencari alternatif.
Pelajaran yang Didapat dari Reaksi Pasar
Dua cara dengan volume sirkulasi rendah / FDV tinggi dan penerbitan yang adil keduanya gagal dengan cara masing-masing. Mengamati reaksi pasar terhadap keduanya, kami belajar pelajaran berikut:
· Penemuan harga publik sangat penting: jika pembeli publik tidak dapat berpartisipasi secara efektif dalam penemuan harga, mereka akan kehilangan minat, terutama setelah orang dalam jelas mencairkan aset lebih dahulu.
· Kedalaman dan likuiditas mengalahkan spekulasi jangka pendek: spekulasi cepat atau kenaikan yang dibuat-buat tidak dapat memperbaiki pasar yang secara fundamental dangkal. Kedalaman likuiditas on-chain yang berkelanjutan sangat penting.
· Tim memerlukan jalur, pembeli likuid memerlukan ruang untuk naik: Tim perlu mengumpulkan cukup dana untuk memastikan kelangsungan proyek jangka panjang, sekaligus meninggalkan potensi kenaikan yang signifikan untuk para pendatang baru di pasar publik.
· Permintaan pasar mendorong perubahan struktur: evolusi dari volume sirkulasi rendah / FDV tinggi ke penerbitan yang adil menunjukkan bahwa jika pasar menolak untuk mendukung metode penerbitan yang bermasalah, tim akan melakukan penyesuaian. Namun, hanya bergantung pada penerbitan yang adil tidak dapat menjamin keberhasilan dalam kekurangan pembangunan likuiditas dan strategi pasar jangka panjang.
· Transparansi tidak dapat ditawar: Ketika orang dalam menyalahgunakan struktur pasar yang tidak transparan dan keluar dengan cepat, kepercayaan runtuh. Penerbitan yang adil mendorong lebih banyak keterbukaan di on-chain, tetapi akuntabilitas dan kejelasan yang nyata masih belum lengkap.
Mengapa likuiditas di blockchain adalah langkah selanjutnya
Merefleksikan kegagalan ini dan penolakan pasar menyoroti prinsip inti: pasar yang berkelanjutan dalam jangka panjang harus melakukan penemuan harga secara terbuka di blockchain, di mana orang dalam tidak dapat dengan mudah menjual token secara pribadi. Transaksi di blockchain memfasilitasi akuntabilitas waktu nyata, secara jelas menunjukkan siapa yang memiliki aset apa dan dengan harga berapa dijual.
Untuk memastikan likuiditas yang cukup di setiap tahap siklus hidup token, diperlukan suatu struktur yang mengintegrasikan elemen-elemen berikut:
· Kedalaman pasar on-chain yang transparan
· Mekanisme yang kuat untuk menahan tekanan penjualan mendadak
· Mendorong tim dan investor untuk berpartisipasi jangka panjang setelah TGE
Ini secara langsung memperkenalkan konsep TGE asli DeFi—sebuah model yang menggabungkan penggalangan modal dan pembentukan likuiditas publik, sehingga kepentingan orang dalam selaras dengan nasib jangka panjang proyek.
Keuangan Desentralisasi asli TGE
Inti dari proposal kami adalah:
· Mengubah potensi tekanan penjualan menjadi likuiditas on-chain yang terstruktur
· Gunakan pembukaan berbasis harga/waktu sebagai pengganti pembukaan tebing besar
· Mengusulkan jalur yang transparan dan berkelanjutan menuju listing di CEX mainstream
· Memungkinkan orang dalam—investor dan tim—untuk mengaktifkan bahkan harus menggunakan mekanisme on-chain
Metode spesifik adalah sebagai berikut:
Penyediaan likuiditas bertahap (satu sisi dan dua sisi)
· LP Sisi Tunggal: Investor dapat hanya menyimpan token asli ke dalam kolam likuiditas terpusat (seperti Uniswap V3). Dengan memilih rentang harga tertentu, mereka secara efektif menetapkan kondisi untuk menjual — hanya ketika pasar mencapai rentang tersebut, token akan dijual.
· LP dua arah: Untuk menyediakan likuiditas yang lebih dalam dan mengurangi slippage, peserta (termasuk tim) dapat memadukan token dengan stablecoin atau aset lain (seperti ETH). Ini memfasilitasi kedalaman pasar instan.
Pembukaan dan Penguncian Posisi LP Berdasarkan Harga
· Pembukaan bertahap: Proyek membatasi jumlah LP yang dapat diambil setiap investor pada TGE. Seiring waktu atau peningkatan ambang harga, lebih banyak bagian akan dibuka, untuk mencegah guncangan pasokan yang tiba-tiba.
· Kunci LP: Untuk membatasi perilaku spekulatif (seperti menaikkan harga untuk mencapai rentang LP), penyedia likuiditas harus mengunci dalam jangka waktu tertentu setelah pertukaran token, tidak dapat menarik kembali segera dan masuk kembali secara sembunyi-sembunyi, menjaga konsistensi likuiditas.
Mendorong investor awal untuk keluar sebelum TGE
· Target harga yang lebih rendah vs. Investor baru: Tim dapat mendorong investor awal dengan biaya yang sangat rendah untuk keluar sebagian dari putaran harga tinggi melalui oversubscription sebelum TGE kepada investor baru. Ini dapat dilakukan melalui transfer dari investor yang ada ke investor baru, yang akhirnya disetujui oleh tim. Dalam situasi ini, investor awal tidak perlu menjual di pasar publik untuk mendapatkan keuntungan, sementara pendukung baru — dengan harga masuk yang lebih tinggi — cenderung lebih rendah untuk menjual awal setelah peluncuran. Perlu dicatat bahwa transfer semacam ini secara historis sering ditolak oleh tim.
· Struktur TGE yang lebih sehat: Oleh karena itu, basis investor pada saat TGE lebih mungkin untuk memegang token untuk mengejar kelipatan yang lebih tinggi, mengurangi tekanan penjualan instan, dan mendistribusikan likuiditas secara lebih merata dalam rentang harga.
Kontrol dan Kepatuhan Kontrak Pintar
· Kolam kepatuhan dan penarikan terstruktur: Melalui pembatasan kebijakan yang ketat (seperti pemeriksaan aliran dana AML), token yang terkunci hanya dapat mengalir ke pasar on-chain yang disetujui dengan cara yang terlihat publik dan berdasarkan aturan.
· Akses bertahap: Manajemen kontrak pintar LP tentang bagaimana dan kapan menyesuaikan rentang harga, mengklaim biaya, atau menarik kembali, untuk memastikan gelombang penjualan dari orang dalam tidak menghancurkan pasar.
Penetapan Harga TGE dan Pemasukan Tim
· Valuasi yang menarik dan berkelanjutan: Proyek dapat melakukan TGE dengan valuasi yang lebih rendah dari tipikal aliran rendah/FDV tinggi, menarik minat pembeli yang nyata. Seiring berjalannya waktu, harga dan volume transaksi di blockchain dapat meningkat secara alami, yang pada akhirnya menarik daftar mainstream.
· Termasuk alokasi tim: Tim menerapkan batasan LP yang sama pada kepemilikan mereka, menunjukkan konsistensi yang sebenarnya. Dalam lingkungan pasar yang membutuhkan transparansi, posisi tim juga dapat dipantau secara publik, menahan penjualan OTC diam-diam atau keluar mendadak secara internal.
Secara bertahap menuju peluncuran di CEX
Penundaan peluncuran awal: Mengurangi eksposur di bursa besar pada awalnya membantu pasar menemukan harga di blockchain, tanpa saluran keluar instan bagi orang dalam.
Katalis: Dengan meningkatnya tingkat penggunaan, volume transaksi, dan daya tarik komunitas, pencatatan di CEX utama menjadi faktor pendorong permintaan yang nyata, bukan skenario jual cepat.
manfaat yang diharapkan
Model TGE asli DeFi ini menyelesaikan banyak masalah, sekaligus mendukung penemuan harga publik yang lebih mendalam:
· Penemuan on-chain yang nyata: Diluncurkan dengan harga yang adil dan meminta orang dalam untuk menyediakan likuiditas, memfasilitasi pembentukan harga yang transparan secara real-time.
· Mode pembukaan kunci yang lebih sehat: Pembukaan kunci token berbasis harga mengurangi ketakutan terhadap penjualan besar. Jika pembeli tidak mendorong harga ke rentang tertentu, orang dalam tetap terkunci.
· Likuiditas yang lebih kuat, mengurangi ketergantungan pada MM: Pemangku kepentingan kunci menjadi penyedia likuiditas awal, mengurangi ketergantungan pada pembuat pasar yang mungkin memiliki konflik kepentingan.
· Tim dan investor bersatu: Jika kontributor inti juga menghadapi batasan likuiditas, mereka tidak bisa diam-diam meninggalkan proyek; keberhasilan adalah bersama.
· Dukungan pasar yang stabil: Menggabungkan peluncuran CEX secara bertahap, proyek mengalami katalis incremental saat membangun reputasi on-chain yang lebih kuat.
· Ruang eksperimen: Karena metode ini dapat diprogram, tim dapat menyesuaikan periode penguncian, ambang harga, atau kolam whitelist untuk mengejar hasil terbaik.
Yang terpenting, ini akan mengarahkan pendiri, investor awal, dan peserta baru menuju pertumbuhan jangka panjang yang berkelanjutan, bukan keluar secara cepat dari peluang.
Masalah dan Pemikiran
Meskipun model ini menyelesaikan kegagalan TGE yang umum, ini tetap memicu eksplorasi lebih lanjut:
· Konsentrasi likuiditas: Sejumlah besar pemegang mungkin berkumpul di rentang yang mirip, membentuk "dinding" harga? Jika demikian, bagaimana cara mencegahnya?
· Order book vs. AMM: Apakah AMM dengan likuiditas terpusat selalu lebih unggul, atau metode campuran lebih cocok untuk beberapa token?
· Pelaksanaan dan Regulasi: Apakah ada persyaratan kepatuhan (seperti KYC/AML) yang harus dipenuhi oleh investor untuk berpartisipasi?
· Edukasi dan Alat untuk Investor: Apakah diperlukan dasbor khusus atau pengelola pihak ketiga, untuk membantu orang dalam yang kurang pengalaman atau sumber daya dalam menangani strategi LP tingkat lanjut?
· Transparansi Tim: Meskipun kontrak berjangka atau perdagangan pribadi mungkin berlanjut, meminta orang dalam untuk mengungkapkan secara penuh atau hampir sepenuhnya akan mendorong kejujuran.
ringkasan
Dari volume sirkulasi rendah / FDV tinggi ke penerbitan yang adil, dunia kripto berayun di antara ekstrem—satu untuk keuntungan jangka pendek bagi orang dalam, yang lain kurang memiliki dana yang cukup atau likuiditas yang berkelanjutan untuk berhasil. Kedua pilihan tersebut membuat peserta mengoptimalkan hasil yang sangat jangka pendek, merasa kecewa terhadap spekulasi dan manipulasi yang sementara.
Dengan memperkenalkan TGE asli DeFi—berakar pada likuiditas on-chain bertahap, penguncian bertahap berbasis metrik, dan transparansi yang ketat—kami membuka jalan:
· Proyek mengumpulkan cukup modal, tanpa bergantung pada perdagangan yang eksploitatif.
· Penemuan harga on-chain yang nyata dan pengembangan likuiditas, membangun kepercayaan dengan investor ritel dan institusi.
· Investor awal dengan target harga yang lebih rendah dapat dengan aman keluar sebelum TGE untuk memberikan kepada pendatang baru dengan biaya yang lebih tinggi dan target valuasi yang lebih tinggi, mengoptimalkan kesehatan pasar sekunder.
· Listing di CEX utama menjadi katalis yang sebenarnya, bukan saluran keluar instan.
· Pasar sebagai arbiter terakhir dapat memberikan penghargaan atau menolak penerbitan berdasarkan sejauh mana keselarasan dengan prinsip-prinsip ini.
Meskipun tidak ada satu model TGE yang cocok untuk setiap proyek, jelas bahwa kita memerlukan cetak biru untuk memfasilitasi penemuan harga on-chain yang nyata, likuiditas pasar yang kuat, dan penyelarasan mendalam antar pemangku kepentingan. Model TGE asli DeFi dirancang untuk mengambil langkah berarti menuju tujuan ini.
Ekosistem kripto berkembang karena inovasi dan iterasi. Dengan menantang norma volume rendah/FDV tinggi dan penerbitan yang adil, kami dapat membuka jalan untuk struktur insentif yang lebih sehat—memastikan penciptaan nilai jangka panjang mengalahkan spekulasi sementara.
Akhirnya, jika artikel ini dapat memicu diskusi tentang penggabungan aspek terbaik dari berbagai model TGE, mendorong solusi baru yang menghargai pertumbuhan nyata dan bukan pengunduran cepat, maka kami telah menyelesaikan misi kami. Mari kita bersama-sama menciptakan lingkungan penerbitan token di mana semua orang dapat mendapatkan manfaat dari kesuksesan yang berkelanjutan, dan pasar dapat secara adil menghargai mereka yang berjuang untuk masa depan cerah kripto, yaitu para pembangun, investor, dan anggota komunitas.