Penulis: Steven Ehrlich Sumber: unchainedcrypto Terjemahan: Shan Ouba, Jinse Caijing
Ketika investor terakhir kali harus menghadapi stagflasi, Bitcoin telah ada selama beberapa dekade. Istilah menakutkan ini kembali beredar di kalangan investor. Apa artinya ini bagi emas digital?
Secara historis, Bitcoin tidak berhasil memenuhi gagasan investasinya sebagai aset yang melawan inflasi atau sebagai aset lindung nilai. Namun, kebijakan tarif Trump mungkin mengubah hal ini.
Di saat ekonomi global gelisah menunggu pengumuman tarif Presiden Trump, beberapa trader telah mulai mempertimbangkan skenario terburuk. Dalam kondisi saat ini, ini berarti stagflasi, yaitu kesulitan ekonomi yang ditandai oleh inflasi tinggi dan pertumbuhan rendah.
“Tarif adalah guncangan stagflasi bagi ekonomi. Mereka akan menurunkan pertumbuhan dan meningkatkan inflasi.” Kepala penelitian di perusahaan manajemen aset digital Grayscale, mantan ekonom senior Goldman Sachs, Zach Pandl mengatakan, “Apa yang saat ini tidak kita ketahui adalah proporsi spesifik antara stagnasi dan inflasi. Saat ini, pasar lebih fokus pada stagnasi ekonomi, tetapi di masa depan kita mungkin akan melihat peningkatan keberlanjutan inflasi.”
Bagi banyak investor, terutama yang memegang Bitcoin, pertanyaan kunci adalah bagaimana kelas aset ini akan berkinerja dalam lingkungan ini. Setelah semua, Amerika Serikat terakhir kali mengalami stagflasi pada tahun 1970-an, yang dipicu oleh embargo minyak yang diterapkan oleh negara-negara Arab terhadap Amerika Serikat. Ini adalah masalah yang belum pernah dihadapi selama 50 tahun—jauh sebelum Satoshi Nakamoto menulis buku putih Bitcoin yang terkenal.
Selama periode ketidakstabilan pasar, kinerja historis Bitcoin tidak memuaskan. Pada tahun 2020, saat pandemi COVID-19 meledak, penurunan pasar menyebabkan Bitcoin sempat jatuh di bawah 4.000 dolar AS. Pada bulan Agustus 2024, ledakan penutupan perdagangan arbitrase yen dan selama penurunan pasar secara keseluruhan pada tahun 2022, kinerja Bitcoin lebih mirip dengan aset spekulatif, bukan alat “penyimpanan nilai” seperti yang diklaim.
Namun, Pandel percaya bahwa kali ini Bitcoin memiliki alasan untuk tetap optimis dengan hati-hati. "Seperti tahun 1970-an adalah periode ledakan emas (ketika imbal hasil tahunan emas mencapai 31%), saya percaya dekade berikutnya akan menjadi periode ledakan Bitcoin. Ini adalah aset yang ideal dalam lingkungan makro saat ini, dan perbaikan struktural pasar yang signifikan telah meningkatkan aksesibilitas bagi para investor secara drastis."
Stagflasi = Gelombang Emas
Bahkan dalam keadaan ekonomi yang tidak baik, stagflasi adalah fenomena yang sangat jarang terjadi. Amerika Serikat telah mengalami 16 resesi dalam 100 tahun terakhir, tetapi hanya mengalami stagflasi pada tahun 1970-an. Dan mengingat ketahanan ekonomi saat ini, masalah ini belum menimbulkan ancaman substansial.
"Meskipun ada kekhawatiran tentang stagflasi, kita jauh dari keadaan yang terjadi pada tahun 1970-an. Saat itu, Amerika Serikat mengalami overheating ekonomi di tahun 1960-an, Perang Vietnam, dan kemudian terkena dampak embargo minyak dari negara-negara Arab. Harga energi melonjak, sementara negara tidak siap menghadapinya." Kata Steve Sosnick, Kepala Strategi Interactive Brokers. Dia lebih lanjut menunjukkan bahwa tingkat pengangguran di AS saat ini hanya 4%, masih pada level yang relatif sehat. Selain itu, meskipun inflasi sempat meroket ke tingkat tahun 1970-an dalam beberapa tahun terakhir, saat ini telah turun menjadi 2%-3%."
Namun, bahkan Sorsnik mengakui bahwa standar stagflasi tidak harus mencapai tingkat ekstrem seperti di tahun 1970-an. "Jika Anda mendefinisikan stagflasi sebagai periode di mana stagnasi ekonomi dan kenaikan harga terjadi bersamaan, maka ini memang merupakan masalah yang perlu diperhatikan."
Jadi, bagaimana pasar bereaksi terhadap dampak embargo minyak tahun 1973? Investor berbondong-bondong menuju emas, sambil menjauh dari pasar saham. Data menunjukkan bahwa S&P 500 hanya naik 26,99% sepanjang tahun 70-an, dengan tingkat pertumbuhan tahunan sedikit di atas 2%. Mengingat tingkat inflasi dua digit pada saat itu, investor yang memegang saham sebenarnya mengalami kerugian. Sebaliknya, emas memiliki tingkat pengembalian tahunan sebesar 30% di tahun 70-an, dan pada akhir dekade, dengan meningkatnya kekhawatiran pasar tentang inflasi yang berkelanjutan, harga emas melonjak lebih dari 500%.
Hubungan terbalik antara emas dan saham ini telah tetap stabil selama beberapa dekade terakhir. Satu-satunya pengecualian terjadi selama pandemi, ketika Federal Reserve menyuntikkan triliunan dolar ke pasar, yang hampir mendukung semua kategori aset di seluruh dunia, menyebabkan emas dan saham meningkat secara bersamaan.
Saat ini, dengan pasar merasa cemas terhadap kebijakan tarif Presiden Trump, pola ini muncul kembali pada tahun 2025. Harga emas terus mencetak rekor tertinggi sepanjang masa, kini telah naik menjadi 3.171 dolar AS per ons, sementara kinerja Bitcoin masih tertinggal dari S&P 500 dan indeks Nasdaq 100 yang didominasi oleh saham teknologi.
Bitcoin: Akhirnya Menjadi Tempat Berlindung?
Apakah situasi kali ini akan berbeda? Pertama, kita perlu menetapkan beberapa asumsi dasar. Pertama, baik karena kepercayaan pasar terhadap ekonomi AS menurun, atau karena Federal Reserve mengambil kebijakan pemotongan suku bunga untuk mendukung ekonomi, dolar mungkin akan melemah.
Pandel membahas tentang pertemuan FOMC awal bulan ini dan mengatakan: "Pernyataan Powell terdengar lebih seperti mereka lebih bersedia untuk menurunkan suku bunga untuk mendukung ekonomi, daripada menaikkan suku bunga untuk menekan inflasi."
Ini berarti, dolar yang telah menunjukkan tren naik sejak krisis keuangan 2008, mungkin akan segera menghadapi titik balik. Pertanyaannya muncul: aset apa yang akan digunakan investor sebagai pengganti dolar?
Sosnik menunjukkan bahwa mata uang lain mungkin akan sebagian mengisi kekosongan dolar: dalam perdagangan valuta asing, selalu merupakan permainan A melawan B. Euro mungkin menjadi pesaing yang kuat—sejak 2025, euro telah naik hampir 4% terhadap dolar, yang merupakan fluktuasi besar dalam waktu singkat untuk mata uang utama. Selain itu, kinerja indeks saham utama Eropa juga lebih baik daripada pasar AS. Namun, sebagian besar analis tetap skeptis terhadap kenaikan pasar saham Eropa kali ini, hampir tidak ada yang percaya bahwa euro dapat menggantikan dominasi global dolar.
Oleh karena itu, diskusi kembali pada perbandingan emas vs. Bitcoin.
Berita Buruk vs. Berita Baik
Dari sudut pandang yang pesimis, sejarah pergerakan Bitcoin tidak seperti yang diklaim sebagai aset "penyimpanan nilai". Selain itu, sebagian besar dana yang mengalir ke Bitcoin dalam beberapa tahun terakhir berasal dari investor AS yang mencari imbal hasil tinggi, bukan dari investor global yang ingin melindungi risiko mata uang lokal.
Namun dari sudut pandang yang optimis, beberapa faktor patut diperhatikan. Pertama, pembeli utama emas baru-baru ini bukanlah investor ritel, melainkan bank sentral global—mereka ingin mengurangi ketergantungan pada dolar AS. Saat ini, ambang batas bagi investor ritel untuk membeli emas lebih rendah daripada sebelumnya, tetapi mereka tampaknya tidak memilih emas, melainkan mungkin mencari alat lindung nilai lainnya, seperti Bitcoin.
Namun, permintaan baru untuk Bitcoin ini mungkin terutama berasal dari investor ritel di luar ekonomi maju, sementara saat ini proporsi investor semacam itu di pasar kripto masih relatif kecil. Lagi pula, tujuan mereka membeli Bitcoin adalah untuk melindungi diri dari risiko, bukan untuk berspekulasi. Banyak investor masih memilih stablecoin untuk menghindari risiko devaluasi mata uang lokal, tetapi dengan turunnya hambatan masuk ke industri kripto, permintaan untuk Bitcoin dan stablecoin mungkin meningkat, meskipun ini mungkin memerlukan waktu.
Logika bull market Bitcoin terletak pada bahwa, stagflasi mungkin membuat dolar melemah hingga mencapai titik kritis, menjadikan Bitcoin sebagai alat penyimpanan nilai yang lebih menarik bagi investor pasar berkembang.
Namun, dalam konteks ketidakpastian ekonomi yang semakin meningkat saat ini, semua investor perlu melihat fluktuasi pasar dengan perspektif jangka panjang. Memang, kinerja emas di tahun 70-an jauh melebihi saham, tetapi situasinya berbalik di tahun 80-an (lihat gambar di bawah). Jika trader memiliki kepercayaan pada posisi jangka panjang Bitcoin, yaitu bahwa itu dapat memiliki dualitas "emas digital" dan "aset spekulatif", maka itu mungkin menjadi tempat berlindung yang ideal dalam alokasi aset mereka.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Mengapa dikatakan bahwa BTC akan mendapat manfaat dari stagflasi yang dipicu oleh Trump?
Penulis: Steven Ehrlich Sumber: unchainedcrypto Terjemahan: Shan Ouba, Jinse Caijing
Ketika investor terakhir kali harus menghadapi stagflasi, Bitcoin telah ada selama beberapa dekade. Istilah menakutkan ini kembali beredar di kalangan investor. Apa artinya ini bagi emas digital?
Secara historis, Bitcoin tidak berhasil memenuhi gagasan investasinya sebagai aset yang melawan inflasi atau sebagai aset lindung nilai. Namun, kebijakan tarif Trump mungkin mengubah hal ini.
Di saat ekonomi global gelisah menunggu pengumuman tarif Presiden Trump, beberapa trader telah mulai mempertimbangkan skenario terburuk. Dalam kondisi saat ini, ini berarti stagflasi, yaitu kesulitan ekonomi yang ditandai oleh inflasi tinggi dan pertumbuhan rendah.
“Tarif adalah guncangan stagflasi bagi ekonomi. Mereka akan menurunkan pertumbuhan dan meningkatkan inflasi.” Kepala penelitian di perusahaan manajemen aset digital Grayscale, mantan ekonom senior Goldman Sachs, Zach Pandl mengatakan, “Apa yang saat ini tidak kita ketahui adalah proporsi spesifik antara stagnasi dan inflasi. Saat ini, pasar lebih fokus pada stagnasi ekonomi, tetapi di masa depan kita mungkin akan melihat peningkatan keberlanjutan inflasi.”
Bagi banyak investor, terutama yang memegang Bitcoin, pertanyaan kunci adalah bagaimana kelas aset ini akan berkinerja dalam lingkungan ini. Setelah semua, Amerika Serikat terakhir kali mengalami stagflasi pada tahun 1970-an, yang dipicu oleh embargo minyak yang diterapkan oleh negara-negara Arab terhadap Amerika Serikat. Ini adalah masalah yang belum pernah dihadapi selama 50 tahun—jauh sebelum Satoshi Nakamoto menulis buku putih Bitcoin yang terkenal.
Selama periode ketidakstabilan pasar, kinerja historis Bitcoin tidak memuaskan. Pada tahun 2020, saat pandemi COVID-19 meledak, penurunan pasar menyebabkan Bitcoin sempat jatuh di bawah 4.000 dolar AS. Pada bulan Agustus 2024, ledakan penutupan perdagangan arbitrase yen dan selama penurunan pasar secara keseluruhan pada tahun 2022, kinerja Bitcoin lebih mirip dengan aset spekulatif, bukan alat “penyimpanan nilai” seperti yang diklaim.
Namun, Pandel percaya bahwa kali ini Bitcoin memiliki alasan untuk tetap optimis dengan hati-hati. "Seperti tahun 1970-an adalah periode ledakan emas (ketika imbal hasil tahunan emas mencapai 31%), saya percaya dekade berikutnya akan menjadi periode ledakan Bitcoin. Ini adalah aset yang ideal dalam lingkungan makro saat ini, dan perbaikan struktural pasar yang signifikan telah meningkatkan aksesibilitas bagi para investor secara drastis."
Stagflasi = Gelombang Emas
Bahkan dalam keadaan ekonomi yang tidak baik, stagflasi adalah fenomena yang sangat jarang terjadi. Amerika Serikat telah mengalami 16 resesi dalam 100 tahun terakhir, tetapi hanya mengalami stagflasi pada tahun 1970-an. Dan mengingat ketahanan ekonomi saat ini, masalah ini belum menimbulkan ancaman substansial.
"Meskipun ada kekhawatiran tentang stagflasi, kita jauh dari keadaan yang terjadi pada tahun 1970-an. Saat itu, Amerika Serikat mengalami overheating ekonomi di tahun 1960-an, Perang Vietnam, dan kemudian terkena dampak embargo minyak dari negara-negara Arab. Harga energi melonjak, sementara negara tidak siap menghadapinya." Kata Steve Sosnick, Kepala Strategi Interactive Brokers. Dia lebih lanjut menunjukkan bahwa tingkat pengangguran di AS saat ini hanya 4%, masih pada level yang relatif sehat. Selain itu, meskipun inflasi sempat meroket ke tingkat tahun 1970-an dalam beberapa tahun terakhir, saat ini telah turun menjadi 2%-3%."
Namun, bahkan Sorsnik mengakui bahwa standar stagflasi tidak harus mencapai tingkat ekstrem seperti di tahun 1970-an. "Jika Anda mendefinisikan stagflasi sebagai periode di mana stagnasi ekonomi dan kenaikan harga terjadi bersamaan, maka ini memang merupakan masalah yang perlu diperhatikan."
Jadi, bagaimana pasar bereaksi terhadap dampak embargo minyak tahun 1973? Investor berbondong-bondong menuju emas, sambil menjauh dari pasar saham. Data menunjukkan bahwa S&P 500 hanya naik 26,99% sepanjang tahun 70-an, dengan tingkat pertumbuhan tahunan sedikit di atas 2%. Mengingat tingkat inflasi dua digit pada saat itu, investor yang memegang saham sebenarnya mengalami kerugian. Sebaliknya, emas memiliki tingkat pengembalian tahunan sebesar 30% di tahun 70-an, dan pada akhir dekade, dengan meningkatnya kekhawatiran pasar tentang inflasi yang berkelanjutan, harga emas melonjak lebih dari 500%.
Hubungan terbalik antara emas dan saham ini telah tetap stabil selama beberapa dekade terakhir. Satu-satunya pengecualian terjadi selama pandemi, ketika Federal Reserve menyuntikkan triliunan dolar ke pasar, yang hampir mendukung semua kategori aset di seluruh dunia, menyebabkan emas dan saham meningkat secara bersamaan.
Saat ini, dengan pasar merasa cemas terhadap kebijakan tarif Presiden Trump, pola ini muncul kembali pada tahun 2025. Harga emas terus mencetak rekor tertinggi sepanjang masa, kini telah naik menjadi 3.171 dolar AS per ons, sementara kinerja Bitcoin masih tertinggal dari S&P 500 dan indeks Nasdaq 100 yang didominasi oleh saham teknologi.
Bitcoin: Akhirnya Menjadi Tempat Berlindung?
Apakah situasi kali ini akan berbeda? Pertama, kita perlu menetapkan beberapa asumsi dasar. Pertama, baik karena kepercayaan pasar terhadap ekonomi AS menurun, atau karena Federal Reserve mengambil kebijakan pemotongan suku bunga untuk mendukung ekonomi, dolar mungkin akan melemah.
Pandel membahas tentang pertemuan FOMC awal bulan ini dan mengatakan: "Pernyataan Powell terdengar lebih seperti mereka lebih bersedia untuk menurunkan suku bunga untuk mendukung ekonomi, daripada menaikkan suku bunga untuk menekan inflasi."
Ini berarti, dolar yang telah menunjukkan tren naik sejak krisis keuangan 2008, mungkin akan segera menghadapi titik balik. Pertanyaannya muncul: aset apa yang akan digunakan investor sebagai pengganti dolar?
Sosnik menunjukkan bahwa mata uang lain mungkin akan sebagian mengisi kekosongan dolar: dalam perdagangan valuta asing, selalu merupakan permainan A melawan B. Euro mungkin menjadi pesaing yang kuat—sejak 2025, euro telah naik hampir 4% terhadap dolar, yang merupakan fluktuasi besar dalam waktu singkat untuk mata uang utama. Selain itu, kinerja indeks saham utama Eropa juga lebih baik daripada pasar AS. Namun, sebagian besar analis tetap skeptis terhadap kenaikan pasar saham Eropa kali ini, hampir tidak ada yang percaya bahwa euro dapat menggantikan dominasi global dolar.
Oleh karena itu, diskusi kembali pada perbandingan emas vs. Bitcoin.
Berita Buruk vs. Berita Baik
Dari sudut pandang yang pesimis, sejarah pergerakan Bitcoin tidak seperti yang diklaim sebagai aset "penyimpanan nilai". Selain itu, sebagian besar dana yang mengalir ke Bitcoin dalam beberapa tahun terakhir berasal dari investor AS yang mencari imbal hasil tinggi, bukan dari investor global yang ingin melindungi risiko mata uang lokal.
Namun dari sudut pandang yang optimis, beberapa faktor patut diperhatikan. Pertama, pembeli utama emas baru-baru ini bukanlah investor ritel, melainkan bank sentral global—mereka ingin mengurangi ketergantungan pada dolar AS. Saat ini, ambang batas bagi investor ritel untuk membeli emas lebih rendah daripada sebelumnya, tetapi mereka tampaknya tidak memilih emas, melainkan mungkin mencari alat lindung nilai lainnya, seperti Bitcoin.
Namun, permintaan baru untuk Bitcoin ini mungkin terutama berasal dari investor ritel di luar ekonomi maju, sementara saat ini proporsi investor semacam itu di pasar kripto masih relatif kecil. Lagi pula, tujuan mereka membeli Bitcoin adalah untuk melindungi diri dari risiko, bukan untuk berspekulasi. Banyak investor masih memilih stablecoin untuk menghindari risiko devaluasi mata uang lokal, tetapi dengan turunnya hambatan masuk ke industri kripto, permintaan untuk Bitcoin dan stablecoin mungkin meningkat, meskipun ini mungkin memerlukan waktu.
Logika bull market Bitcoin terletak pada bahwa, stagflasi mungkin membuat dolar melemah hingga mencapai titik kritis, menjadikan Bitcoin sebagai alat penyimpanan nilai yang lebih menarik bagi investor pasar berkembang.
Namun, dalam konteks ketidakpastian ekonomi yang semakin meningkat saat ini, semua investor perlu melihat fluktuasi pasar dengan perspektif jangka panjang. Memang, kinerja emas di tahun 70-an jauh melebihi saham, tetapi situasinya berbalik di tahun 80-an (lihat gambar di bawah). Jika trader memiliki kepercayaan pada posisi jangka panjang Bitcoin, yaitu bahwa itu dapat memiliki dualitas "emas digital" dan "aset spekulatif", maka itu mungkin menjadi tempat berlindung yang ideal dalam alokasi aset mereka.