NVIDIA kapitalisasi pasar melampaui 5 triliun: meninjau masa-masa indahnya dengan Aset Kripto

Penulis | Aki Wu berkata tentang Blockchain

Pada akhir Oktober 2025, harga saham Nvidia mencapai rekor tertinggi baru, dengan nilai pasar melampaui 5 triliun dolar, menjadikannya perusahaan pertama di dunia yang melewati ambang nilai pasar ini. Sejak kemunculan ChatGPT pada akhir 2022, harga saham Nvidia telah meningkat lebih dari 12 kali lipat. Revolusi AI tidak hanya mendorong indeks S&P 500 ke rekor tertinggi, tetapi juga memicu diskusi tentang gelembung valuasi teknologi. Saat ini, nilai pasar Nvidia bahkan telah melampaui total ukuran pasar cryptocurrency, dan menurut peringkat GDP global, nilai pasar Nvidia hanya kalah dari Amerika Serikat dan China. Yang mengesankan, super bintang era AI ini pernah memiliki 'masa bulan madu' di bidang cryptocurrency. Artikel ini akan mengulas kisah naik turunnya Nvidia dengan industri penambangan crypto dan mengapa mereka memilih untuk beralih fokus ke bisnis inti AI.

Gelombang Bull Market Kripto: Kartu Grafis Game Berubah Menjadi “Mesin Pencetak Uang”

Merefleksikan sejarah perkembangan Nvidia juga merupakan sebuah legenda dari narasi teknologi yang terus berevolusi. Nvidia didirikan pada tahun 1993, memulai dengan penemuan GPU (Unit Pengolah Grafis), dan berhasil memanfaatkan tren permainan PC yang sedang booming di akhir tahun 1990-an, seri kartu grafis GeForce dari Nvidia meraih kesuksesan besar, dan perusahaan dengan cepat bangkit menjadi penguasa kartu grafis. Namun, ketika pasar permainan mulai jenuh dan pertumbuhan melambat, Nvidia juga pernah menghadapi masalah persediaan yang tidak laku. Untungnya, kesempatan selalu datang kepada mereka yang siap — sebuah titik balik besar adalah gelombang cryptocurrency.

Pada tahun 2017, harga cryptocurrency seperti Bitcoin dan Ethereum meroket, memicu gelombang “penambangan”. Karena GPU sangat cocok untuk komputasi paralel dalam penambangan, para penambang di seluruh dunia berebut kartu grafis, seketika GPU menjadi mesin pencetak uang, permintaan melebihi pasokan, dan harga melambung tinggi. Nvidia pun menjadi salah satu pemenang terbesar di balik bull market cryptocurrency ini, meraup keuntungan besar dari penjualan kartu.

Pada paruh kedua tahun 2020, pasar kripto bangkit kembali setelah mengalami dua tahun musim dingin. Harga Bitcoin meloncat dari kurang dari 15.000 dolar AS pada pertengahan tahun, mencapai puncaknya lebih dari 60.000 dolar AS pada awal 2021, sementara Ethereum naik dari beberapa ratus dolar menjadi lebih dari 2.000 dolar AS. Putaran baru lonjakan harga koin kembali menyulut gelombang penambangan menggunakan kartu grafis. Para penambang memborong generasi baru kartu grafis GeForce RTX 30, menyebabkan kartu high-end yang sebelumnya ditujukan untuk pemain game menjadi sangat langka, pasar kembali terjebak dalam situasi “permintaan melebihi pasokan” yang gila. Saat kartu grafis Nvidia RTX 30 diluncurkan, awalnya mengejutkan para pemain game dengan kinerja tinggi dan nilai yang baik, tetapi dengan melonjaknya pendapatan dari penambangan Ethereum, harga sebenarnya dari kartu grafis ini melambung ke tingkat yang tidak masuk akal, dengan harga saran untuk RTX 3060 yang seharusnya 2499 RMB dijual di pasar hingga 5499 RMB, dan RTX 3090 yang merupakan model flagship bahkan ditawarkan hampir 20.000 RMB.

Namun, fenomena kekurangan kartu grafis yang terus berlanjut telah memunculkan konflik antara pemain dan penambang. Nvidia memilih untuk merespons dengan “dual-line parallel”, dengan menurunkan hashrate Ethereum untuk GeForce yang ditujukan bagi pemain (dimulai dari RTX 3060), tetapi kemudian ditemukan bahwa itu hanyalah tindakan yang tidak efektif. Sebenarnya, penambang menemukan bahwa dengan memasang “dummy HDMI” pada RTX 3060, itu membuatnya berpikir bahwa kartu grafis lainnya juga berfungsi sebagai adaptor tampilan, sehingga dapat menghindari batasan daya komputasi dalam skenario multi-kartu dan melakukan penambangan dengan kecepatan penuh.

Andreas menunjukkan demonstrasi ini di Twitter-nya

Di sisi lain, khusus untuk penambang, diluncurkan seri Cryptocurrency Mining Processor (CMP) yang mencoba mencapai “pembagian aliran”. Blog resmi pada hari itu menyatakan dengan jelas: “GeForce diciptakan untuk para pemain, CMP diciptakan untuk penambangan profesional.” CMP akan menghapus output tampilan, panel terbuka untuk meningkatkan aliran udara di rak tambang yang padat, dan menurunkan tegangan/frekuensi puncak untuk meningkatkan stabilitas efisiensi energi. Namun, karena CMP tidak memiliki output tampilan dan masa garansi yang pendek, sulit bagi penambang untuk keluar, sementara GeForce dapat digunakan untuk menambang dan kemudian dijual kembali kepada para pemain malang setelah diperbarui, dengan nilai sisa dan likuiditas yang lebih baik. Oleh karena itu, proyek ini juga berakhir dengan banyak suara tetapi sedikit tindakan, akhirnya memudar dari pandangan orang.

Menurut laporan keuangan Nvidia, pada kuartal pertama tahun 2021, penjualan kartu grafis yang digunakan untuk “penambangan” menyumbang seperempat dari total pengiriman pada kuartal tersebut, dan penjualan chip khusus cryptocurrency ( CMP series ) mencapai 155 juta dolar. Didukung oleh gelombang cryptocurrency, pendapatan Nvidia untuk seluruh tahun 2021 melonjak menjadi 26,9 miliar dolar, meningkat 61% dibandingkan tahun sebelumnya, dan nilai pasar perusahaan sempat menembus 800 miliar dolar.

Namun, keadaan baik ini tidak bertahan lama. Pada 21 Mei 2021, rapat Komite Keuangan Dewan Negara China mengusulkan untuk secara keras menindak penambangan dan transaksi Bitcoin. Selanjutnya, wilayah seperti Xinjiang, Qinghai, dan Sichuan secara berturut-turut menutup tambang, dan bisnis penambangan dengan cepat “rem”. Antara bulan yang sama hingga bulan berikutnya, daya komputasi Bitcoin dan harga koin berada di bawah tekanan yang sama, dan kelompok penambang terpaksa pindah atau menjual peralatan mereka. Hingga 24 September, bank sentral dan beberapa departemen merilis pemberitahuan bersama yang menetapkan semua transaksi terkait mata uang virtual sebagai aktivitas keuangan ilegal, dan mengajukan permintaan untuk “penutupan teratur industri penambangan” di seluruh negeri, dengan kebijakan lebih lanjut “menambal lubang”.

Bagi para pelaku mesin tambang di Huaqiangbei, siklus lonjakan dan penurunan harga sudah menjadi hal yang biasa. Mereka yang pernah mengalami “bencana tambang” pada awal 2018 masih mengingatnya dengan jelas, beberapa orang mundur dengan penuh kekecewaan, tetapi ada juga sedikit pelaku yang bertahan melewati musim dingin, menempatkan mesin tambang yang tidak laku di tambang mandiri mereka untuk menambang, menunggu putaran pasar berikutnya. Fakta membuktikan, pasar bullish besar-besaran tahun 2020–2021 kembali memberi kesempatan bagi pemain yang bertahan untuk bangkit.

Pada bulan September 2022, terjadi peristiwa penting dalam industri kripto ketika blockchain Ethereum menyelesaikan upgrade “Merge”, beralih dari mekanisme bukti kerja (PoW) ke bukti kepemilikan (PoS), yang tidak lagi membutuhkan banyak kartu grafis untuk penambangan. Ini menandai berakhirnya era penambangan GPU yang telah berlangsung selama bertahun-tahun, dan karena kurangnya permintaan khusus dari penambang kripto, pasar kartu grafis global dengan cepat mendingin, yang berdampak langsung pada kinerja Nvidia. Pendapatan Nvidia pada kuartal ketiga tahun 2022 turun 17% year-on-year menjadi 5,93 miliar dolar AS, dengan laba bersih hanya 680 juta dolar AS, turun 72% year-on-year. Harga saham Nvidia sempat jatuh menjadi sekitar 165 dolar AS pada tahun 2022, hampir terpangkas setengah dari puncaknya, dan keuntungan kripto yang dulu menghilang menjadi beban kinerja.

Menetapkan batas: Perpisahan Nvidia dengan industri penambangan

Menghadapi kegilaan di dunia pertambangan dan keluhan para gamer, serta masalah yang ditimbulkan oleh keuntungan yang bersifat siklis, Nvidia secara bertahap menyadari perlunya mencari keseimbangan di tengah gelombang pertambangan cryptocurrency dan pada saat yang tepat “menggarisbawahi batasan”. Dengan kekhawatiran gelembung yang ditimbulkan oleh lonjakan harga koin, perusahaan juga mengalami kesulitan dalam kepatuhan keuangan. Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) kemudian menyelidiki dan menemukan bahwa Nvidia telah gagal mengungkapkan secara memadai kontribusi pertambangan cryptocurrency terhadap pertumbuhan pendapatan bisnis kartu grafis game selama dua kuartal berturut-turut di tahun fiskal 2018. Ini dinyatakan sebagai pengungkapan informasi yang tidak tepat. Pada Mei 2022, Nvidia setuju untuk menyelesaikan dengan SEC dan membayar denda sebesar 5,5 juta dolar. Peristiwa ini membuat Nvidia menilai kembali hubungan yang rumit dan samar-samar dengan industri cryptocurrency, meskipun gelombang pertambangan cryptocurrency membawa keuntungan yang signifikan, di sisi lain volatilitas dan risiko regulasi dapat merugikan reputasi dan kinerja perusahaan.

Setelah Ethereum beralih ke PoS pada tahun 2022, permintaan untuk penambangan GPU mengalami penurunan drastis, dan bisnis kartu grafis game Nvidia dengan cepat kembali ke normal dalam hal penawaran dan permintaan. Jensen Huang juga telah menekankan beberapa kali bahwa pendorong pertumbuhan perusahaan di masa depan akan berasal terutama dari bidang kecerdasan buatan, pusat data, dan mobil otonom, dan tidak lagi bergantung pada mata uang kripto dan bisnis spekulatif lainnya. Bisa dikatakan, setelah mengalami puncak dan penurunan dari “demam kartu penambangan”, Nvidia dengan tegas telah memisahkan diri dari industri yang sangat volatil ini, mengalihkan lebih banyak sumber daya ke dalam peta komputasi AI yang lebih luas dan lebih bernilai sosial. Sementara itu, Nvidia juga telah secara jelas mencantumkan “jenis organisasi yang tidak memenuhi syarat” di situs resmi program Inception yang ditujukan untuk perusahaan rintisan AI terbaru, di mana termasuk “perusahaan terkait dengan mata uang kripto”, yang menunjukkan bahwa Nvidia dengan jelas ingin memisahkan diri dari teman-teman lama di dunia kripto.

Jadi setelah sepenuhnya merangkul industri AI, apakah bisnis chip Nvidia masih memiliki keterkaitan dengan industri kripto? Secara superficial, setelah Ethereum mengucapkan selamat tinggal pada “era penambangan”, hubungan antara GPU dan penambangan kripto tradisional telah berkurang secara signifikan. Mata uang utama seperti Bitcoin telah lama menggunakan mesin penambangan ASIC khusus, dan GPU tidak lagi menjadi “barang panas” yang diburu oleh penambang kripto seperti di masa lalu. Namun, kedua bidang ini tidak sepenuhnya terpisah, titik pertemuan baru sedang muncul dalam berbagai bentuk.

Beberapa perusahaan yang sebelumnya fokus pada penambangan kripto kini beralih ke layanan daya komputasi AI, menjadi pelanggan baru Nvidia. Tidak hanya itu, perusahaan penambangan Bitcoin tradisional juga mulai menjelajahi penggunaan listrik dan sumber daya ruang yang berlebih untuk menangani tugas komputasi AI. Beberapa perusahaan penambangan besar baru-baru ini telah mengganti sebagian peralatan mereka dari chip khusus penambangan ke perangkat keras GPU yang digunakan untuk melatih model AI. Bagi mereka, dibandingkan dengan penambangan cryptocurrency yang tidak stabil, pelatihan AI dapat memberikan sumber pendapatan yang lebih stabil dan dapat diandalkan.

Orang yang menghasilkan uang paling banyak dalam demam emas AI — — menjual “sekop” Nvidia

Pada bulan November 2022, ChatGPT dari OpenAI muncul dan model AI besar ini menggemparkan dunia. Bagi Nvidia, ini jelas merupakan kesempatan “seratus tahun sekali” yang diberikan oleh takdir. Seluruh dunia tiba-tiba menyadari bahwa untuk menggerakkan monster AI yang “menghabiskan daya komputasi seperti minum air” ini, tidak terlepas dari dukungan perangkat keras GPU Nvidia.

Setelah ChatGPT menjadi terkenal, berbagai perusahaan teknologi dan tim startup berbondong-bondong memasuki jalur “model besar”, dan kebutuhan daya komputasi untuk melatih model AI meningkat secara eksponensial. Nvidia dengan cermat menangkap esensi ini, yaitu terlepas dari bagaimana teknologi berubah, daya komputasi selalu menjadi mata uang dasar di dunia digital.

Saat ini, Nvidia menguasai lebih dari sembilan puluh persen pangsa pasar chip pelatihan model besar. GPU A100, H100, dan generasi baru Blackwell/H200 telah menjadi standar industri untuk komputasi akselerasi AI. Karena permintaan jauh melebihi pasokan, Nvidia memiliki kekuatan harga dan ruang keuntungan yang luar biasa di chip AI kelas atas. Menurut prediksi Goldman Sachs, antara tahun 2025 dan 2027, pengeluaran modal lima penyedia layanan cloud terkemuka, yaitu Amazon, Meta, Google, Microsoft, dan Oracle, diperkirakan akan mendekati 1,4 triliun dolar AS, hampir tiga kali lipat dibandingkan dengan tiga tahun sebelumnya. Investasi besar ini dengan uang nyata memperkuat dasar dari nilai pasar Nvidia yang sangat tinggi.

Namun, di bidang AI pernah terjadi gelombang “pengurangan biaya dan peningkatan efisiensi” — model besar open-source DeepSeek yang sangat populer. Proyek DeepSeek mengklaim telah melatih model DeepSeek V3 yang kinerjanya setara dengan GPT-4 hanya dengan biaya sangat rendah sekitar 5,576,000 USD, dan kemudian meluncurkan model R1 dengan biaya inferensi yang sangat rendah.

Saat itu, industri menjadi heboh, banyak orang meramalkan kejatuhan Nvidia, menganggap bahwa kemunculan model AI berbiaya rendah ini berarti perusahaan kecil dan menengah juga dapat menerapkan model besar dengan lebih sedikit GPU, yang mungkin akan mempengaruhi permintaan GPU kelas atas Nvidia. “Apakah permintaan daya komputasi AI akan digantikan oleh revolusi efisiensi?” menjadi perbincangan yang hangat. Dan dipengaruhi oleh ekspektasi ini, harga saham Nvidia sempat turun drastis, ditutup dengan penurunan sekitar 17%, menghilangkan nilai pasar sekitar 5890 miliar dolar AS dalam satu hari (dikenal sebagai salah satu kerugian nilai pasar terbesar dalam sejarah pasar saham AS).

Namun, hanya dalam beberapa bulan, ternyata kekhawatiran ini adalah sebuah ilusi. DeepSeek tidak mengurangi permintaan untuk kekuatan komputasi, melainkan memicu ledakan permintaan baru untuk kekuatan komputasi. Rute teknologi ini pada dasarnya mewujudkan 'keadilan kekuatan komputasi'—melalui inovasi algoritma dan distilasi model, secara signifikan menurunkan ambang perangkat keras untuk model besar, memungkinkan lebih banyak lembaga dan perusahaan untuk mampu menggunakan aplikasi AI. Di permukaan, karena efisiensi model meningkat, tampaknya 'tidak perlu begitu banyak kekuatan komputasi lagi'; tetapi sebenarnya, fenomena DeepSeek secara signifikan memperluas aplikasi AI, membuat permintaan kekuatan komputasi meningkat secara eksponensial. Banyak perusahaan berlomba-lomba untuk mengintegrasikan DeepSeek, memicu gelombang baru aplikasi AI, dan komputasi inferensi dengan cepat menjadi penggerak utama konsumsi kekuatan komputasi. Ini membuktikan 'paradoks Jevons' yang terkenal—peningkatan efisiensi teknologi justru mempercepat konsumsi sumber daya. DeepSeek menurunkan ambang AI dan meningkatkan aplikasi, hasilnya adalah sumber daya kekuatan komputasi semakin tidak cukup.

Faktanya, setiap kali ada model AI baru yang lahir, seringkali berarti pesanan GPU baru datang bertubi-tubi. Semakin banyak inovasi AI, semakin kuat NVIDIA, yang sekali lagi dibuktikan dalam gelombang DeepSeek ini. Laporan keuangan NVIDIA yang dirilis pada Februari 2025 menunjukkan bahwa bisnis pusat data jauh melebihi ekspektasi, dan jika dilihat lebih dalam, keberhasilan DeepSeek bukanlah ancaman bagi NVIDIA, melainkan justru menunjukkan bahwa “pengurangan biaya dan peningkatan efisiensi” akan membawa perluasan aplikasi yang lebih besar, sehingga mendorong total permintaan komputasi. Kali ini, DeepSeek justru menjadi bahan bakar baru bagi kekaisaran komputasi NVIDIA.

Seperti yang dikatakan oleh pel先驱 AI Andrew Ng: “AI adalah listrik baru.” Di era di mana AI adalah listrik, penyedia daya komputasi seperti NVIDIA jelas memainkan peran sebagai perusahaan listrik. Melalui pusat data yang besar dan kluster GPU, mereka terus-menerus menyuplai “energi” ke berbagai industri, mendorong transformasi cerdas. Ini juga merupakan logika inti mengapa nilai pasar NVIDIA dapat melonjak dari 1 triliun menjadi 5 triliun dolar dalam dua tahun — permintaan global untuk daya komputasi AI telah mengalami lompatan kuantitatif, dengan raksasa teknologi di berbagai negara bersaing untuk menginvestasikan dana dalam pengadaan daya komputasi.

Setelah kapitalisasi pasar mencapai 5 triliun dolar AS, pengaruh dan ukuran Nvidia bahkan telah melampaui pengaruh ekonomi banyak pemerintah negara. Nvidia tidak lagi sekadar produsen “kartu grafis” yang membuat tampilan game lebih lancar, tetapi telah bertransformasi menjadi bahan bakar era AI, menjadi “penjual sekop” yang diakui dalam demam pencarian emas ini. Seiring dengan meningkatnya ukuran, mitos kekayaan karyawan Nvidia juga terus berkembang di industri, banyak karyawan Nvidia yang nilai sahamnya bahkan telah melampaui gaji tahunan mereka. Sementara itu, Nvidia sendiri juga telah mencapai lompatan demi lompatan melalui terus “menceritakan” narasi teknologi baru, kartu grafis game membuka pintu pertama, demam penambangan memberikan pertumbuhan kedua, dan AI mengantarkan Nvidia ke puncak sejati.