Ketika VC menekan tombol jual: permainan transfer kekayaan Polychain, Celestia, dan dunia enkripsi

Penulis: Pavel Paramonov

Kompilasi: Shenchao TechFlow

Artikel ini membahas situasi terbaru @celestia dan @polychain di mana Polychain menjual $TIA senilai 242 juta dolar. Saya akan membahas pro dan kontra dalam hal ini, serta pelajaran apa yang bisa kita ambil dari situ.

Tautan tweet asli: klik di sini

Apakah Anda pernah memprediksi bahwa investor tidak akan menghasilkan uang?

Banyak orang (termasuk peneliti yang hebat) percaya bahwa peristiwa Polychain kali ini sangat merugikan dan penuh ketidakpastian. Bagaimana sebuah dana tingkat satu bisa menjual konfigurasi sebesar itu di pasar terbuka dan merusak harga?

Pertama, Polychain adalah sebuah dana risiko yang bekerja untuk menghasilkan uang dari aset likuid yang dibeli saat likuiditas rendah (saya benar-benar tidak percaya saya akan mengatakan ini).

Risiko investasi Polychain di Celestia tidak hanya terletak pada tahap awalnya, tetapi juga pada tahap awal konsep seperti lapisan ketersediaan data eksternal. Pada saat itu, konsep ini masih sangat baru, dan banyak orang (terutama "pendukung Ethereum") tidak mempercayainya.

Bayangkan, jika Anda menemukan Spotify pada tahun 2008 dan percaya bahwa orang-orang akan mendengarkan musik melalui layanan streaming alih-alih CD dan pemutar MP3: Anda akan dianggap gila. Ketika Anda tidak hanya seorang pemula, tetapi juga ingin beroperasi dan menciptakan pasar baru dalam hal throughput ketersediaan data, mendapatkan pendanaan adalah perasaan seperti itu.

Tugas Polychain adalah mengambil risiko dan mendapatkan imbalan, sama seperti orang lain. Pendiri mengambil risiko mendirikan perusahaan yang mungkin gagal, sementara orang biasanya membuat pilihan setiap hari dan mengambil risiko tertentu.

Segala sesuatu yang kami lakukan adalah membuat pilihan dan mengambil risiko, perbedaannya terletak pada sifat dan besarnya risiko.

Polychain bukan satu-satunya perusahaan modal ventura yang melakukan investasi, masih ada banyak perusahaan modal ventura yang berbeda.

Menariknya, tidak ada yang menyalahkan mereka karena mencari data transaksi mereka menjadi lebih sulit. Namun, hanya dengan tindakan penjualan Polychain saja, tidak akan menyebabkan kejatuhan data yang begitu parah. Perlu dicatat bahwa kebencian yang hanya ditujukan kepada Polychain tidak seharusnya ada, karena:

Mereka bekerja untuk mengambil risiko dan menghasilkan uang, dan mereka melakukannya dengan baik.

Mereka bukan satu-satunya yang menjual, ada investor lain.

Apakah langkah-langkah ini menguntungkan bagi investor? Ya.

Apakah tindakan ini etis bagi komunitas? Jawabannya kamu tahu.

Apakah Anda memperkirakan bahwa tim tersebut tidak akan menghasilkan uang?

Ya, Anda mungkin benar-benar memperkirakan hal ini. Ada masalah besar dengan profitabilitas cryptocurrency: sebagian besar protokol itu sendiri tidak menghasilkan uang, dan mereka sama sekali tidak mempertimbangkan profit. Menurut defillama, Celestia saat ini memiliki pendapatan sekitar 200 dolar per hari (setara dengan gaji seorang kepala insinyur perangkat lunak di Eropa Timur), dan telah memberikan sekitar 570.000 dolar dalam bentuk hadiah token.

Ini hanya laporan P&L on-chain tim, kami tidak tahu apa-apa tentang laporan P&L off-chain mereka, tetapi saya percaya biaya tim sebesar ini juga cukup tinggi. Saat ini, ada beberapa KOL yang dengan tegas mengatakan: "Protokol Web3 harus menguntungkan, perusahaan harus menghasilkan uang." Mendengar pernyataan seperti itu, apakah kita sudah gila?

Ya, kami memang begitu, masalah utamanya bukan pada model bisnis. Masalah utamanya adalah, beberapa tim menganggap penjualan token sebagai keuntungan dan membangun model bisnis berdasarkan itu, tanpa mempertimbangkan konsekuensinya.

Jika penjualan token sama dengan model bisnis, maka tidak perlu mempertimbangkan model bisnis dan arus kas, kan? Benar, tetapi uang investor tidak tak terbatas, dan token juga tidak tak terbatas.

Sementara itu, modal ventura berinvestasi dalam startup yang sangat mungkin mencapai kesuksesan besar. Banyak perusahaan saat ini belum menghasilkan keuntungan, tetapi mereka mungkin membawa sesuatu yang revolusioner atau menarik yang cukup untuk menarik orang lain untuk mengeksplorasi dan mengembangkan ide-ide ini.

Bagaimanapun, Anda tidak berharap tim inti akan menjual token, kan? Begini caranya: ketika protokol Anda tidak menghasilkan uang, Anda harus mencari pendapatan dari sumber lain. Yayasan harus menjual sebagian token miliknya untuk membayar biaya pembangunan infrastruktur, gaji karyawan, dan berbagai biaya lainnya.

Tautan tweet asli: klik di sini

Setidaknya biaya pembayaran adalah salah satu alasan penjualan yang ingin saya percayai. Ada banyak alasan lain dan sudut pandang berbeda yang perlu dipertimbangkan: di satu sisi, mereka "meninggalkan" komunitas mereka sendiri; di sisi lain, mereka membangun protokol ini dan mengiklankannya secara besar-besaran, jadi mungkin mereka setidaknya harus menjual sesuatu? "Menjual" mengacu pada sebagian, bukan seluruhnya.

Pada akhirnya, ini adalah masalah token/saham, dan inilah sebabnya mengapa VC cryptocurrency kurang menyukai saham. Menjual di pasar terbuka lebih mudah daripada penjualan swasta atau menunggu keluar, dan siklus waktu lebih pendek.

Ekonomi token bukanlah masalah utama, tokenlah yang menjadi masalah.

Jelas, para investor semakin menyukai perdagangan token daripada saham. Kita hidup di era aset digital, jadi berinvestasi di aset digital adalah pilihan yang baik, bukan?

Tren ini tidak selalu sesederhana yang terlihat. Menariknya, banyak pendiri sendiri menyadari bahwa produk mereka mungkin tidak memerlukan token, dan mereka lebih suka menggunakan pembiayaan ekuitas. Meskipun demikian, mereka sering menghadapi dua tantangan besar:

Seperti yang saya katakan sebelumnya, sebagian besar risiko asli cryptocurrency VC tidak menyukai ekuitas (karena keluar lebih sulit)

Penilaian ekuitas biasanya lebih rendah daripada penilaian token, sehingga orang berharap untuk mengumpulkan lebih banyak dana.

Situasi ini tidak hanya menyebabkan kesulitan, tetapi juga secara aktif mendorong orang untuk memilih model token. Penerbitan token memenuhi lebih banyak investor karena memberikan strategi keluar yang jelas untuk pasar terbuka, yang pada gilirannya membuat penggalangan dana menjadi lebih mudah. Bagi tim, ini berarti valuasi yang lebih tinggi dan lebih banyak dana yang tersedia untuk pengembangan.

Nilai inti perusahaan Anda tetap tidak berubah. Anda dapat mempertahankan 100% kepemilikan saham, sambil mengumpulkan sejumlah besar dana melalui token "buatan" ini. Metode ini juga dapat menarik lebih banyak investor yang fokus pada peluang investasi token.

Sayangnya, dalam situasi saat ini, dalam 99% kasus, model token membuat investor ritel menjadi miskin, sementara investor ventura menjadi kaya. Atau, seperti yang dikatakan oleh @yashhsm: token infrastruktur/gov adalah memecoin yang berjas.

Namun, setelah $TIA diluncurkan, itu memberikan imbal hasil yang besar bagi investor ritel, melonjak dari 2 dolar menjadi 20 dolar. Orang-orang berterima kasih kepada tim karena telah membuat mereka kaya dan mempertaruhkan token untuk mendapatkan berbagai airdrop. Ya, kami telah mengalami momen seperti itu, itu terjadi pada musim gugur 2023...

Setelah harga mulai turun, orang-orang tiba-tiba mulai menyebarkan banyak FUD tentang Celestia: rumor tentang perilaku tim yang aneh, ekonomi token yang merugikan, dan ejekan terhadap pendapatan on-chain.

Ketika masalah diangkat, itu adalah hal yang baik, tetapi jika mereka yang pernah memuji Celestia sekarang hanya karena perilaku harga melihatnya sebagai "tempat sampah", itu sangat buruk.

Apa kesimpulan yang bisa kita ambil dari situasi ini?

VC jarang menjadi temanmu. Bisnis inti mereka adalah menghasilkan uang, bisnis inti kamu juga menghasilkan uang, dan kepentingan inti LP VC juga menghasilkan uang.

Jangan salahkan VC yang menjual token: token mereka sudah terbuka, mereka memiliki kepemilikan penuh atas aset tersebut, dan mereka dapat menggunakan token tersebut sesuka hati.

Menyalahkan mereka yang menjual koin sambil menulis di Twitter tentang betapa mereka menginginkan token-token ini: Ini adalah penipuan dan tidak seharusnya ditoleransi.

Model bisnis seharusnya tidak hanya berfokus pada penjualan token. Temukan model yang menguntungkan, atau bahkan jika teknologinya sangat baik, jika tidak menguntungkan, orang tetap tidak akan tertarik.

Ekonomi token terbuka untuk semua: Jika sebuah tim mengunci token, mereka memiliki kepemilikan penuh atas aset tersebut dan dapat mengelolanya sesuka hati. Namun, jika Anda yakin dengan apa yang sedang Anda bangun, menjual kuota besar mungkin perlu dipertimbangkan.

Investasi ekuitas kurang diminati, beberapa valuasi token bersifat buatan, tidak berdasarkan indikator apa pun.

Tim harus memperhatikan ekonomi token dengan cermat pada tahap awal, karena ini dapat membawa biaya yang tinggi di masa depan.

Inovasi teknologi tidak terkait dengan harga token.

Peringkat naik, orang-orang senang; peringkat turun, beberapa masalah mulai muncul. Jika orang yang pernah memuji proyek ini sekarang membencinya, itu akan menjadi masalah.

Jangan terjebak pada beban, cintailah teknologi, percayalah pada beberapa hal.