1. Introdução

não são apenas os fenômenos das moedas VC e das moedas meme que desencadearam uma reflexão mais profunda no espaço cripto; muitas figuras conhecidas da indústria levantaram questões semelhantes e estão buscando ativamente soluções. Por exemplo, durante uma discussão no Twitter Space sobre 'moedas de namorada', Jason Chen (Chen Jian) perguntou se os tokens listados na Binance têm mecanismos para evitar que as equipes do projeto despejem tokens e saiam. Recentemente, o artigo de CZ 'Uma Ideia Louca para Emissão de Tokens' também tenta abordar essas questões.

Acredito que todas as equipes que genuinamente trabalham em projetos significativos esperam que o mercado recompense os verdadeiros contribuintes - em vez de permitir que esquemas Ponzi, golpistas e especuladores puros fiquem com os lucros da indústria e perturbem o desenvolvimento saudável.

Uma vez que as moedas VC e as moedas meme oferecem excelentes estudos de caso, este artigo se concentrará em analisar esses dois fenômenos.

2. O passado e o presente das moedas VC

As moedas VC não são criadas do nada. Existem razões históricas para sua emergência. Embora as moedas VC possam não parecer perfeitas agora, elas também desempenharam um papel relativamente importante no início, e projetos importantes na indústria contam com a participação de VCs.

2.1. A Mania da ICO de 2017: Um Frenesi

As moedas VC não surgiram do nada. Sua emergência tem razões históricas. Embora agora pareçam falhas, uma vez desempenharam um papel importante, com a maioria dos principais projetos no espaço tendo envolvimento VC.

O ano de 2017 foi crítico para Ofertas Iniciais de Moedas (ICOs), com mais de $5 bilhões arrecadados por meio de ICOs. Além dos projetos clássicos de ICO discutidos abaixo, eu pessoalmente participei de alguns pequenos projetos de ICO e experimentei em primeira mão o quão selvagem o mercado estava - descrevê-lo como uma “frenesi caótica” não é um exagero. Naquela época, se um token estivesse prestes a realizar um ICO, tivesse algum endosso de celebridade e um whitepaper decente, ele seria adquirido assim que fosse anunciado em qualquer grupo de chat. As pessoas estavam irracionalmente loucas. Exagerando um pouco, mesmo que você jogasse um monte de lixo em um grupo e o chamasse de token, provavelmente ainda seria comprado. (Para comprovar, procure a história do MLGB - “Moeda Ma Le Ge”).

As razões para essa explosão, conforme resumido a partir das conversas com DeepSeek, ChatGPT e da minha própria compreensão, são:

(1) A tecnologia para emissão de tokens havia amadurecido: Especialmente após o lançamento do Ethereum, tornou-se fácil para os desenvolvedores criarem contratos inteligentes e aplicativos descentralizados (DApps), impulsionando o boom das ICOs.

(2) Fatores adicionais: Demanda de mercado, a crescente popularidade dos ideais de descentralização, expectativas dos investidores de retornos maciços e a baixa barreira de entrada.

Alguns casos icônicos incluem:

Ethereum (ETH): Embora o ICO do Ethereum tenha sido em 2014, até 2017, sua plataforma de contratos inteligentes se tornou a base para a maioria dos ICOs. O próprio Ethereum foi lançado por meio de um ICO e desde então cresceu para se tornar o segundo maior projeto de criptomoeda.

EOS: Realizou uma ICO de um ano em 2017, arrecadando quase $4.3 bilhões — uma das maiores ICOs da história. No entanto, o projeto desde então perdeu destaque, em parte devido a más decisões técnicas e compreensão de mercado inadequada.

TRON: Também arrecadou grandes quantias durante sua ICO de 2017, em meio à polêmica sobre plágio e trocas de tokens. No entanto, desenvolveu-se rapidamente e atendeu bem às demandas do mercado — ao contrário da EOS. O sucesso da TRON e de seu negócio de stablecoin mostra o aguçado senso de mercado de Justin Sun.

Filecoin: Arrecadou mais de $250 milhões em sua ICO de 2017 com forte apoio. Embora não seja um sucesso claro nem um fracasso, sua sustentabilidade a longo prazo permanece incerta.

Além desses exemplos, muitos projetos não clássicos criaram problemas maiores, contribuindo para o contexto histórico no qual as moedas VC surgiram posteriormente.

Principais problemas expostos pela era do ICO:

(1) Falta de regulamentação: O rápido desenvolvimento das ICOs levou a fraudes generalizadas e esquemas Ponzi. Estima-se que 99% dos projetos eram exagerados ou simplesmente golpes.

(2) Bolhas de mercado: Enormes quantidades de capital foram levantadas sem uma gestão eficaz, levando a maioria dos projetos — mesmo aqueles com boas intenções — a falhar ou sair prematuramente.

(3) Lacuna na educação do investidor: A maioria dos investidores de varejo não tinha a capacidade de avaliar projetos ou supervisionar equipes pós-investimento.

2.2. Entrada de VC e endosso de credibilidade

Através da descrição acima, podemos ver o caos após a ICO. Neste momento, o capital de risco (VC) deu o primeiro passo para resolver o problema. O VC forneceu um suporte mais confiável para o projeto através de sua própria reputação e recursos, ajudando a reduzir muitos problemas causados pela ICO inicial. Ao mesmo tempo, um efeito adicional é ajudar a maioria dos usuários a realizar uma camada de triagem.

O papel do VC

(1) Alternativa às deficiências do financiamento de base do ICO

• Reduza o risco de fraude: VC através do "Rigorosa diligência prévia" (Antecedentes da equipe, viabilidade técnica, modelo econômico) Filtre "projetos aéreos" para evitar a proliferação de fraudes em white paper na era do ICO.

• Gestão padronizada de fundos: São adotadas injeções de capital em fases (alocação com base em marcos) e termos de bloqueio de tokens para evitar que a equipe saque o dinheiro e fuja.

• Vínculo de valor a longo prazo: Os VCs geralmente detêm patrimônio do projeto ou tokens com bloqueio de longo prazo, que estão profundamente ligados ao desenvolvimento do projeto e reduzem a especulação de curto prazo.

(2) Capacitando ecologia do projeto

• Importação de recursos: Conecte o projeto com recursos-chave, como exchanges, comunidades de desenvolvedores e consultores de conformidade (como a Coinbase Ventures para ajudar o projeto a listar a moeda).

• Orientação estratégica: Auxiliar no design de modelos econômicos de tokens (como mecanismos de liberação de tokens) e estruturas de governança para evitar o colapso do sistema econômico.

• Endosso de credibilidade: O efeito da marca de VCs conhecidos (como a16z, Paradigm) pode aumentar a confiança do mercado no projeto.

(3) Promover conformidade da indústria

VC promove projetos para cumprir proativamente as leis de valores mobiliários (como o teste Howey dos EUA) e adotar estruturas de financiamento de conformidade como SAFT (Acordo Simples para Tokens Futuros) para reduzir os riscos legais.

O envolvimento de VC é a solução mais direta para os problemas do modelo inicial de ICO. No geral, os VCs desempenharam um papel crucial no sucesso do projeto Web3. Através de fundos, recursos, reputação e orientação estratégica, eles ajudaram o projeto a superar muitos desafios enfrentados pelos primeiros ICOs e ajudaram indiretamente o público a concluir a triagem inicial.

2.3. Problemas com moedas VC

O surgimento de coisas novas é resolver alguns problemas antigos, mas quando essa nova coisa se desenvolve a um certo estágio, ela mesma começa a apresentar uma série de problemas. A moeda VC é um caso desses e mostrou muitas limitações no período posterior.

Principalmente refletido em:

(1) Conflito de interesses

VC é uma instituição de investimento que obtém lucros por meio de investimentos. Pode promover a sobre-tokenização de projetos (como alta pressão de venda desbloqueadora) ou priorizar o atendimento de sua própria carteira de investimentos (como VC de câmbio apoiando projetos 'biológicos').

(2) Incapacidade de resolver problemas subsequentes de desenvolvimento do projeto.

(3) Conspired with project parties to deceive retail investors (algumas partes do projeto e VCs operam dessa maneira, e os VCs das grandes marcas são relativamente bons).

As instituições de VC apenas completam as fases iniciais de investimento e saída lucrativa. Por um lado, elas não têm obrigação para o desenvolvimento posterior do projeto e, por outro lado, não têm capacidade ou vontade de fazê-lo. (Seria melhor se limitássemos o longo período de desbloqueio de VC?)

O principal problema com as moedas VC é que, após a listagem da moeda da equipe do projeto, falta motivação para continuar a construção. Tanto as partes de VC quanto as partes do projeto vão sacar e fugir após a listagem da moeda. Esse fenômeno faz com que os investidores de varejo odeiem as moedas VC, mas o motivo essencial ainda é a falta de supervisão e gerenciamento eficazes de projetos, especialmente o casamento de fundos e resultados.

3. Inscrições de lançamento justo e o fenômeno da moeda Meme

A Inscrição e a Fairlanunch, que eclodiram em 2023, e o modelo pumpfun da memecoin, que eclodiu em 2024, revelaram alguns fenômenos e expuseram alguns problemas.

3.1. O surto de inscrições e Fairlanunch

Em 2023, duas tendências dominaram o espaço cripto: o surgimento de Inscrições (metadados de token on-chain) e a popularidade do modelo de Lançamento Justo. Ambos surgiram da insatisfação com as ICOs e a dominação dos VCs. Notavelmente, muitos VCs reclamaram que não tiveram oportunidade de participar em projetos de inscrição no estágio de mercado primário e, mesmo no mercado secundário, os investimentos eram extremamente arriscados. Isso reflete o desejo da comunidade por descentralização e justiça.

As inscrições ganharam destaque primeiro no Bitcoin, com o padrão BRC-20 levando a tokens como ORDI e SATS.

Motivos para o seu aumento:

• A necessidade de inovação no ecossistema do Bitcoin.
• Demanda por resistência à censura e descentralização.
• Baixas barreiras para participação e potencial de criação de riqueza.
• Rebelião contra projetos dominados por VC.
• O apelo dos lançamentos justos.

Problemas com inscrições:

• Pseudo-justiça: Muitos endereços são controlados por algumas baleias ou jogadores institucionais disfarçados.
• Desafios de liquidez: Altas taxas de transação e tempos de transação lentos na mainnet do Bitcoin.
• Vazamento de valor: Altas taxas de gás pagas aos mineradores não fluem de volta para o ecossistema do projeto.
• Falta de cenários de aplicação: A maioria das inscrições carece de utilidade além da especulação.

3.2. A Ascensão do Pump.fun e a Mania da Moeda Meme

A cultura dos memes começou há muito tempo - originalmente como um fenômeno cultural. No mundo das criptomoedas, ganhou tração através de projetos NFT iniciais, como a criação dos Rare Pepes na Counterparty em 2014. As moedas de memes são uma extensão dessa cultura.

Em 2024, Pump.fun, construído na Solana, tornou-se a plataforma-chave para lançamentos de moedas meme. A simplicidade da plataforma e o processo em circuito fechado - emissão de tokens + criação de pool de liquidez + listagem na bolsa descentralizada (DEX) - impulsionaram a especulação de moedas meme.

Contribuição-chave da Pump.fun:

Ele combinou serviços anteriormente separados (emissão de tokens, provisão de liquidez e negociação DEX) em uma plataforma única e sem interrupções, facilitando o lançamento e a negociação rápida de moedas meme.

Nos primeiros dias, a proporção de tokens no Pump.fun que foram lançados com sucesso em uma DEX - comumente referida na indústria como a "taxa de graduação" - era muito baixa, apenas cerca de 2% a 3%. Isso indica que, nessa fase, a função de entretenimento superava a função de negociação, o que está de acordo com a natureza dos memes. No entanto, durante os períodos de pico, a taxa de graduação frequentemente excedia 20%, transformando-se em uma máquina puramente especulativa.

Uma análise compartilhada no Twitter também ilustra os problemas inerentes ao modelo de moeda meme (embora eu não tenha verificado pessoalmente a confiabilidade desses dados).

A receita total da Pump.fun atingiu quase US$ 600 milhões, a ponto de até mesmo o presidente dos EUA, Trump, e sua família emitirem seus próprios tokens - uma clara indicação do crescimento explosivo e do pico de frenesi do mercado de memecoins. De acordo com a análise da Dune, as memecoins também estão passando por um ciclo familiar: desde a criação, passando pelo crescimento e, finalmente, chegando a uma fase explosiva.

Os principais problemas com Memecoins

• Fraude Sistêmica e Colapso da Confiança: De acordo com dados da Dune, cerca de 85% dos tokens lançados na Pump.fun são golpes, com os fundadores sacando em média em apenas 2 horas.

• Publicidade enganosa desenfreada: As equipes de projetos frequentemente forjam endossos de KOLs conhecidos e volumes de negociação falsos (usando bots de negociação simulada). Por exemplo, o token MOON afirmou ter o endosso de Elon Musk, o que na verdade foi fabricado com Photoshop.

• Ecossistema de Mercado Distorcido: Memecoins criam um efeito de sucção de liquidez, consumindo grandes quantidades de recursos on-chain e expulsando o espaço para projetos legítimos crescerem. Por exemplo, o TVL (Total Value Locked) dos protocolos DeFi na cadeia Solana caiu 30%. Esse ambiente afasta os usuários reais, uma vez que investidores comuns não conseguem competir com bots e insider trading, gradualmente os afastando do mercado. Há até relatos de equipes de projeto utilizando fundos levantados para manipular memecoins para arbitragem e depois desaparecerem.

As mememoedas evoluíram de produtos de entretenimento em estágio inicial para ambientes de PVP (Player vs. Player) de estágio médio a avançado e, por fim, para arenas de PVB (Player vs. Bot) — ferramentas para um pequeno grupo de especialistas lucrar às custas de investidores de varejo. A ausência de injeção de valor significativa nas mememoedas continua sendo um problema crítico e, sem abordar isso, as mememoedas estão destinadas a declinar.

4. Que tipo de projetos os usuários ou o mercado realmente querem?

Ao revisar a história de desenvolvimento dos projetos Web3, compreendemos as razões históricas por trás do surgimento de tokens apoiados por VC (moedas VC), seus prós e contras, e também analisamos brevemente os fenômenos de inscrições e memecoins impulsionados por plataformas como Pump.fun. Essas tendências são todos produtos da evolução da indústria. Através dessa análise, podemos ver que ainda existem alguns problemas fundamentais no desenvolvimento atual de projetos Web3.

Nota: Os tokens VC e memecoins revelam todos os problemas, ou pelo menos os problemas atuais-chave?

4.1. Resumo dos problemas existentes

Com base na análise feita até agora, os principais problemas atuais para os projetos Web3 são:

1. Incentivos para Construção Sustentável:

Os projetos devem manter a motivação de desenvolvimento a longo prazo. Nenhuma parte deve receber fundos excessivos muito cedo. Os detentores de tokens e futuros contribuintes precisam de recompensas contínuas — em vez de se tornarem alvos de exploração e engano.

1. Reduzir ou Eliminar a Dinâmica de PVP (Jogador contra Jogador):

Grande parte do mercado ainda gira em torno de jogos de soma zero. Um modelo de lançamento justo é mais atraente porque reduz o poder das “baleias” ou manipuladores. No entanto, mesmo com um lançamento justo, a listagem pós-DEX ainda se torna uma corrida, onde os primeiros entrantes lucram mais devido aos valores fixos da pool.

Como podem ser abordados esses problemas?

1. Estrutura de Gerenciamento de Projetos:

Impedir que equipes de projeto ou investidores de VC obtenham grandes quantias de fundos muito cedo. Alternativamente, garantir que os fundos sejam acessados apenas sob condições regulamentadas ou sejam alocados de forma a recompensar continuamente os contribuintes e construtores.

2. Injeção Sustentável de Valor Externo:

Isso é fundamental para resolver o problema do PVP. Fluxos sustentáveis de valor externo podem recompensar os detentores de tokens de médio e longo prazo e construtores, dando suporte real às equipes de projeto para o desenvolvimento contínuo. Também ajuda a criar expectativas de crescimento de longo prazo para os detentores e reduz os cenários de saída antecipada e de fraude.

Essas conclusões, embora simples à primeira vista, requerem uma explicação mais profunda. Os problemas de gerenciamento de projetos não podem ser separados da análise das partes interessadas no ecossistema e devem ser estudados em diferentes estágios do projeto (emissão, circulação, governança) para identificar e resolver problemas de forma dinâmica.

4.2. Questões de gestão de diferentes partes interessadas e diferentes elos do projeto

1. Diferentes partes interessadas

Em projetos Web3, a parte mais próxima dos interesses está relacionada ao design do modelo econômico. Os interessados em um projeto geralmente incluem a equipe do projeto, investidores, a fundação, usuários e comunidade, mineradores, exchanges, market makers ou outras partes participantes no ecossistema do projeto. O modelo econômico precisa planejar a alocação de tokens e incentivos de contribuição para diferentes interessados em várias fases. O modelo econômico geralmente inclui a proporção de distribuição de tokens para os interessados, as regras de liberação de tokens e os métodos de incentivo. As proporções específicas e regras de liberação são determinadas com base na situação real de cada projeto e no nível de contribuição de cada parte, sem números fixos. Fora do projeto, também há um grupo de espectadores (especuladores, caçadores de airdrop, golpistas, e assim por diante).

Entre diferentes grupos de partes interessadas, é necessário evitar que qualquer parte dentro do ecossistema leve lucros excessivos. Por exemplo, em projetos de moedas VC, a equipe do projeto e os investidores recebem a maior parte do valor do token, resultando em uma falta de motivação contínua para o desenvolvimento futuro. Ao mesmo tempo, também é importante evitar que grupos externos, como especuladores em memecoins, obtenham benefícios indevidos.

Analisando problemas de múltiplos estágios, incluindo emissão, circulação e governança.

(1) Emissão de tokens

Existem várias maneiras de emitir moedas digitais. Além da mineração através do PoW, existem métodos como ICO, STO, IBO e várias formas de airdrops como os usados pela Ripple. Independentemente do método, os principais propósitos da emissão de moeda digital são duplos: primeiro, arrecadar fundos; segundo, distribuir moeda digital nas mãos dos usuários, possibilitando que mais pessoas a usem.

(2) Circulação e gestão de tokens

Comparado aos primeiros dias dos projetos Web3, a emissão de tokens agora possui vários métodos, resultando em um grande volume de moedas digitais entrando em circulação. Devido à demanda insuficiente e ferramentas limitadas para gerenciar a liquidez do token, muitos problemas surgem na fase de circulação. A gestão de tokens é frequentemente alcançada por meio da disponibilização de várias aplicações. Por exemplo, funções de negociação de tokens, participação de tokens, limites de entrada de associação (com base no número de tokens ou na posse de NFTs) e consumo dentro de aplicações (como taxas de gás em blockchains públicos, taxas de registro ENS e custos de renovação).

Tokens lançados muito cedo em um projeto, que se refere à parte entre a linha vermelha e a linha verde, precisam estar sujeitos a mecanismos de bloqueio de liquidez para evitar que qualquer interessado os pegue antecipadamente. Esses tokens bloqueados, juntamente com o progresso do projeto durante o período de construção, envolvem questões de gestão.

(3) Questões de governança do projeto

Nos projetos Web3, o controle mais direto é alcançado por meio do design de mecanismos de consenso e modelos econômicos. Tokens no modelo econômico são usados para controlar o fornecimento e consumo de recursos. O design do modelo econômico desempenha um papel significativo nos projetos Web3, mas seu escopo de eficácia é limitado. Quando o modelo econômico não consegue lidar totalmente com certas funções, áreas além de seu alcance precisam ser complementadas por outros meios. Mecanismos de governança da comunidade servem como um complemento funcional para áreas onde o modelo econômico é menos eficaz.

Devido à natureza descentralizada do mundo blockchain e sua dependência de regras programáveis, surgiram organizações comunitárias como DAOs e DACs, que podem ser comparadas às estruturas centralizadas de empresas tradicionais e governança corporativa no mundo real.

Esta forma de gestão, combinando modelos de DAO e fundação, pode melhor alcançar a gestão de fundos e do ecossistema, além de fornecer suficiente flexibilidade e transparência. Os membros da gestão de um DAO precisam atender a certas condições e devem incluir partes interessadas chave e instituições de terceiros o mais rápido possível. Se as exchanges que listam tokens são consideradas participantes de terceiros, isso pode estar alinhado com a sugestão de Jason de que as exchanges devem ter certos direitos e papéis de supervisão e notários? De fato, durante o incidente recente de manipulação de mercado envolvendo os market makers da GoPlus e Myshell, a Binance desempenhou esse tipo de papel.

Será que esse tipo de estrutura de gestão também poderia ajudar a implementar melhor o modelo proposto por CZ em seu artigo 'Uma ideia louca para a emissão de tokens'? Usaremos o conceito de governança delineado no artigo de CZ como exemplo para análise, conforme mostrado no diagrama abaixo:

(1) Inicialmente, 10% dos tokens são desbloqueados e vendidos no mercado. Os recursos serão utilizados pela equipe do projeto para o desenvolvimento do produto/plataforma, marketing, salários e outras despesas. (Este design é bom, mas quem irá lidar com a gestão e supervisão? Seria melhor confiar essa parte do trabalho à organização DAO do projeto, usando um sistema de tesouraria combinado com supervisão de terceiros?)

(2) Cada desbloqueio futuro deve estar sujeito a várias condições que precisam ser avaliadas. (Este design visa o trabalho contínuo e a gestão da liquidez do token após o período inicial. Se essa responsabilidade for transferida para a gestão do DAO, os resultados também podem ser melhores.)

(3) A equipe do projeto tem o direito de adiar ou reduzir a escala de cada desbloqueio. Se eles não quiserem vender mais, não têm obrigação de fazê-lo. No entanto, cada vez eles podem vender (desbloquear) até 5%, e depois devem esperar pelo menos seis meses até que o preço dobre novamente. (Este design deve ser executado por uma instituição de terceiros, como um DAO, transformando a autoridade da equipe do projeto em uma decisão tomada pelo DAO. Como a equipe do projeto também é um membro importante do DAO, isso não deve resultar em efeitos colaterais excessivos.)

(4) A equipe do projeto não tem autoridade para encurtar ou aumentar a escala do próximo desbloqueio. Os tokens devem ser bloqueados em um contrato inteligente com chaves controladas por terceiros. Isso impede que novos tokens inundem o mercado durante as quedas de preço e também incentiva a equipe do projeto para o desenvolvimento a longo prazo. (Essa concepção ilustra ainda mais a necessidade de uma instituição de terceiros, que ofereceria melhor controlabilidade e governança em comparação com um contrato inteligente sozinho. Na verdade, CZ subconscientemente propôs a ideia de um DAO neste framework.)

É claro, este é apenas um estudo de caso. A governança de projetos reais envolve muitos outros aspectos. Com o desenvolvimento do Web3 até este ponto, tais estruturas serão gradualmente refinadas e expandidas na implementação, com correções contínuas na prática e a descoberta de métodos melhores.

4.3. Como construir o desenvolvimento de projetos de longo prazo (captura de valor e injeção de valor)

Sem o suporte da inovação tecnológica e de aplicações, os projetos atuais na indústria que dependem de hype e promoção não durarão muito. No final, as questões dos tokens de VC e dos tokens meme vão recorrer. Na verdade, a Pumpfun forneceu um quadro que pode ser usado para referência. Sua ascensão e subsequente declínio foram devidos à ausência de um elemento crucial: empoderamento do token (também conhecido como captura de valor e injeção de valor), como ilustrado no diagrama abaixo.

Com base no diagrama acima, podemos ver que após os tokens VC serem listados nas exchanges, a equipe do projeto recebe retornos substanciais e, portanto, perde a motivação para o desenvolvimento contínuo. A razão é que o desenvolvimento em estágios posteriores carrega riscos significativos e não oferece recompensas suficientes — não fazer nada se torna a melhor escolha. No entanto, ainda existem algumas equipes capazes e idealistas que continuam construindo, embora sejam poucas em número. O modelo de memecoin da Pumpfun inherentemente carecia de empoderamento de token em estágios posteriores, então se tornou uma corrida de quem poderia sacar mais rapidamente. Por que certas memecoins como Dogecoin conseguem continuar a subir de valor? O autor acredita que existem várias razões, que serão discutidas em profundidade em outra ocasião.

Como pode ser alcançada a injeção de valor a longo prazo? Quais são as maneiras de capacitar tokens?

Olhando para casos anteriores de projetos Web3, por exemplo, como os protocolos DeFi capturaram valor por meio da mineração de liquidez, como os projetos NFT injetaram valor externo por meio de mecanismos de royalties, ou como os DAOs acumularam valor por meio de contribuições da comunidade. À medida que a tecnologia Web3 amadurece, mais "cenários de aplicação" surgirão, resultando em mais pontos de integração de valor.

A captura de valor e a injeção de valor externo são os dois pilares do modelo econômico Web3: o primeiro foca na retenção, enquanto o segundo foca na entrada. Termos populares como 'acúmulo de valor' e 'efeito flywheel' expressam melhor a combinação dinâmica dos dois, enquanto 'empoderamento de token' e 'externalidades positivas' abordam o conceito de uma perspectiva de design funcional.

O desafio principal é equilibrar incentivos de curto prazo com valor de longo prazo e evitar cair em modelos "de papel" e esquemas de Ponzi.

5. Análise dos Primeiros Dois Mercados de Alta Criptográfica e o Potencial para a Próxima Explosão

O conteúdo anterior analisou os problemas existentes nos modelos de token VC e memecoin que atualmente estão atraindo atenção da indústria. Resolver essas questões impulsionaria o próximo mercado de alta? Primeiro, vamos revisar os dois mercados de alta de 2017 e 2021.

Nota: O conteúdo a seguir é baseado em parte em pesquisas de fontes online, insights de trocas com DeepSeek e ChatGPT, e em parte na experiência pessoal do autor durante os mercados em alta de 2017 e 2021. Além disso, nossa equipe está desenvolvendo atualmente produtos relacionados ao ecossistema do Bitcoin, então este artigo inclui reflexões pessoais e julgamentos.

5.1. A Frenesi da ICO de 2017

O mercado touro de 2017 no campo da blockchain foi o resultado de múltiplos fatores trabalhando juntos — avanços tecnológicos, desenvolvimento de ecossistema e fatores macro externos. De acordo com análises profissionais da indústria e literatura clássica, as razões-chave são resumidas da seguinte forma:

(1) O boom do ICO (Oferta Inicial de Moedas)

O padrão ERC-20 do Ethereum reduziu significativamente a barreira para a emissão de tokens. Inúmeros projetos levantaram fundos por meio de ICOs, com mais de $5 bilhões arrecadados ao longo do ano.

(2) Forks do Bitcoin e debates sobre escalabilidade

Disputas na comunidade Bitcoin sobre soluções de escalabilidade (SegWit vs. blocos grandes) levaram a bifurcações. Em agosto de 2017, ocorreu o fork do Bitcoin Cash (BCH), chamando a atenção do mercado para a escassez do Bitcoin e sua evolução técnica. O preço do BTC disparou de $1.000 no início do ano para um pico histórico de $19.783 em dezembro.

(3) O surgimento do ecossistema de contratos inteligentes do Ethereum

Ferramentas de desenvolvimento de contratos inteligentes e DApp amadureceram, atraindo desenvolvedores em massa. O conceito de finanças descentralizadas (DeFi) começou a tomar forma, com os primeiros DApps como CryptoKitties impulsionando a participação dos usuários.

(4) Facilitação da liquidez global e lacunas regulatórias

As políticas globais de baixas taxas de juros em 2017 levaram o capital a procurar ativos de alto risco e alto retorno. A regulamentação de ICOs e criptomoedas ainda não estava em vigor na maioria dos países, permitindo que atividades especulativas florescessem sem controle.

O mercado touro de 2017 lançou as bases para a indústria ao estabelecer infraestrutura (como carteiras e exchanges), atrair talentos técnicos e trazer mais novos usuários. No entanto, também expôs problemas como fraude em ICO e falta de regulamentação, o que levou a indústria a se mover em direção à conformidade e inovação tecnológica (como DeFi e NFTs) após 2018.

5.2. O Verão DeFi em 2021

O mercado de alta de 2021 no espaço blockchain foi o resultado de múltiplos fatores ressoando juntos, incluindo o desenvolvimento do ecossistema, condições macroeconômicas, inovação tecnológica e participação institucional. De acordo com análises profissionais da indústria e literatura clássica, as razões podem ser resumidas da seguinte forma:

(1) A explosão e maturidade do DeFi (Finanças Descentralizadas)

A maturação dos contratos inteligentes do Ethereum e o lançamento de soluções de escalonamento de Camada 2 (como Optimism e Arbitrum) reduziram os custos e a latência das transações. Isso desencadeou uma explosão de aplicações: o valor total bloqueado (TVL) em protocolos DeFi como Uniswap V3, Aave e Compound cresceu de $1.8 bilhão no início do ano para $25 bilhões no final do ano, atraindo grandes quantidades de capital e desenvolvedores.

Farming de rendimento: Altos rendimentos percentuais anuais (APY) atraíram capital de arbitragem varejista e institucional. Na época, YF (Yearn Finance, comumente referido na indústria como "Dai Fu") chegou a ser precificado mais alto do que BTC.

(2) A grande inovação dos NFTs (Tokens Não Fungíveis)

A obra NFT de Beeple “Everydays: The First 5000 Days” foi leiloada por $69 milhões na Christie's. Projetos NFT como CryptoPunks e Bored Ape Yacht Club (BAYC) atingiram valorações superiores a $10 bilhões. Plataformas de negociação de NFTs como Opensea ganharam destaque.

(3) Entrada de capital institucional em grande escala

A Tesla anunciou a compra de $1.5 bilhão em Bitcoin e a aceitação de pagamentos em BTC.

A MicroStrategy continuou a acumular Bitcoin (detendo 124.000 BTC até o final de 2021).

O Canadá aprovou seu primeiro ETF de Bitcoin (Purpose Bitcoin ETF em fevereiro de 2021).

A Coinbase tornou-se pública através de uma listagem direta na NASDAQ com uma avaliação de $86 bilhões.

(4) Macroeconomia global e política monetária

Liquidez excessiva: O Federal Reserve manteve taxas de juros zero e políticas de flexibilização quantitativa, levando o capital a inundar ativos de alto risco.

Expectativas de inflação: o aumento ano a ano do Índice de Preços ao Consumidor (CPI) dos EUA excedeu 7%, e o Bitcoin foi visto por alguns investidores como “ouro digital” para se proteger contra a inflação.

(5) Aumento da aceitação mainstream

Expansão de cenários de pagamento: o PayPal permitiu a compra e venda de criptomoedas para os usuários, e a Visa permitiu liquidações usando USDC.

El Salvador adotou o Bitcoin como moeda legal (setembro de 2021).

Efeito celebridade: Figuras públicas como Elon Musk e Snoop Dogg mencionam com frequência criptomoedas e NFTs.

(6) Competição e inovação em ecossistemas de várias cadeias

O surgimento de novas blockchains públicas: Blockchains de alto desempenho como Solana, Avalanche e Polygon atraíram usuários e desenvolvedores devido a taxas baixas e alto número de transações por segundo (TPS).

Avanços na tecnologia de interoperabilidade de cadeias cruzadas: Os protocolos de cadeia cruzada da Cosmos e Polkadot avançaram na interoperabilidade de ativos.

(7) Moedas de meme e cultura comunitária

Projetos fenomenais: Dogecoin (DOGE) e Shiba Inu (SHIB) dispararam devido à hype nas redes sociais (DOGE teve ganhos anuais de mais de 12.000%).

Frenesi de investidores de varejo: O fórum do Reddit WallStreetBets (WSB) e o TikTok impulsionaram ondas de investidores de varejo para o mercado.

Impacto no mercado subsequente

O mercado de touros de 2021 acelerou a institucionalização, conformidade regulatória e diversificação tecnológica da indústria de criptomoedas, mas também expôs questões como hacks DeFi e bolhas de mercado de NFT. Após isso, o foco da indústria se deslocou para:

Conformidade regulamentar: A SEC dos EUA aumentou a fiscalização sobre stablecoins e títulos tokenizados.

Sustentabilidade: Ethereum transitou para a Prova de Participação (o plano Merge), e a mineração de Bitcoin começou a explorar soluções de energia limpa.

Narrativas Web3: Conceitos como o metaverso e DAOs (Organizações Autônomas Descentralizadas) tornaram-se novas áreas de foco.

5.3. Quando acontecerá o próximo mercado de alta? 2025? Qual será o tema?

A seguir está uma análise preditiva dos potenciais fatores impulsionadores para um mercado em alta de criptomoedas em 2025, combinados com as tendências atuais da indústria, inovação tecnológica e contexto macroeconômico. De acordo com análises profissionais dentro da indústria e literatura clássica, as razões são resumidas de forma geral como segue:

(1) Aplicativos Web3 em grande escala e o surgimento da soberania do usuário

Aplicações do mundo real: redes sociais descentralizadas (como Nostr, Lens Protocol), jogos on-chain (GameFi de nível AAA) e identidade descentralizada (DID) tornam-se mainstream, subvertendo os modelos tradicionais de internet de propriedade de dados do usuário e distribuição de lucros.

Eventos-chave: Gigantes da tecnologia como Meta e Google integram a tecnologia blockchain, possibilitando a migração de dados de usuários entre plataformas.

Tecnologias relacionadas: A maturação das provas de conhecimento zero (ZKP) e da criptografia totalmente homomórfica (FHE) garante privacidade e conformidade.

(2) Integração profunda de IA e blockchain

Redes de IA descentralizadas: Mercados de potência computacional baseados em blockchain (como Render Network) e confirmação de propriedade de dados de treinamento de modelos de IA (como Ocean Protocol) resolvem o problema de monopólio da IA centralizada.

Economia de agentes autônomos: DAOs impulsionados por IA (como AutoGPT) executam automaticamente transações e governança on-chain, melhorando a eficiência e criando novos modelos econômicos.

(3) Interoperabilidade entre moedas digitais de bancos centrais (CBDCs) globais e stablecoins

Impulso da política: As principais economias lançam CBDCs (como o euro digital e o dólar digital), formando redes de pagamento híbridas com stablecoins compatíveis (como USDC e EUROe).

Compensação entre cadeias: O Banco de Compensações Internacionais (BIS) lidera o estabelecimento de protocolos de interoperabilidade de CBDC, com criptomoedas se tornando um componente chave nos canais de pagamento transfronteiriços.

(4) Revitalização do ecossistema do Bitcoin e inovação da Camada 2

Explosão da Camada 2 do Bitcoin: O crescimento contínuo da capacidade da Lightning Network, o surgimento do protocolo TaprootAssets e o protocolo RGB que suporta a emissão de ativos na cadeia do Bitcoin. O ecossistema Stacks introduz funcionalidade de contrato inteligente.

Atualização de custódia institucional: BlackRock e Fidelity lançam opções de ETF de Bitcoin e serviços de empréstimo de garantia, desbloqueando os atributos de ferramenta financeira do Bitcoin.

(5) Estruturas regulatórias claras e participação institucional completa

Conformidade global: Os EUA e a Europa aprovam regulamentações semelhantes à Lei dos Mercados de Ativos Criptográficos (MiCA), esclarecendo classificações de tokens e sistemas de licenciamento de câmbio.

Integração financeira tradicional: JPMorgan e Goldman Sachs lançam derivativos de criptomoedas e produtos estruturados. Fundos de pensão alocam mais de 2% de suas carteiras em criptomoedas.

(6) Narrativa de conflito geopolítico e desdolarização

Demanda de hedge: A escalada de riscos geopolíticos, como o conflito Rússia-Ucrânia e a situação do Estreito de Taiwan, levam as criptomoedas a se tornarem ferramentas de liquidação neutras.

Ativos de reserva diversificados: países do BRICS emitem conjuntamente tokens de liquidação comercial baseados em blockchain, e alguns títulos nacionais são denominados em Bitcoin.

(7) Cultura meme 3.0 e evolução da comunidade DAO

Moedas de memes de próxima geração: Projetos de memes combinados com conteúdo gerado por IA (AIGC) e NFTs dinâmicos (como personagens de cachorros imortais impulsionados por IA), com a comunidade decidindo as direções de desenvolvimento de PI por meio de votação DAO.

Transformação da economia dos fãs na cadeia: Celebridades de primeira linha como Taylor Swift e BTS emitem tokens de fãs, desbloqueando conteúdo exclusivo e participando do compartilhamento de lucros.

Nota: Para evitar perder quaisquer possibilidades relacionadas, o material de análise acima foi preservado em detalhes.

Por meio da síntese dos mercados de alta de 2017 e 2021 e da análise do potencial para 2025, podemos nos referir aproximadamente ao diagrama abaixo para fazer algumas avaliações.

Para o padrão:

A inscrição em 2023 e o fenômeno do pumpfun em 2024 são alguns dos fenômenos que podem levar a uma alta. Se os problemas da inscrição e do próprio pumpfun puderem ser resolvidos e um modelo mais completo for produzido, isso pode levar ao surgimento do mercado de alta em algumas áreas. Existe uma alta probabilidade de que ainda esteja relacionado à emissão de ativos e à negociação de ativos.

Para campos:

Produzido de forma grosseira em dois campos:

(1) Reino puro Web3

(2) A combinação de IA e web3

Análise Detalhada:

(1) Aplicações Web3 em grande escala e o surgimento da soberania do usuário:

Na minha opinião pessoal, a infraestrutura ainda não está suficientemente madura e o efeito da riqueza ainda não é forte o bastante. É difícil que isso se torne independentemente o principal fator de condução ou setor para o próximo mercado em alta - ou pelo menos não o fator principal desta vez.

(2) Integração profunda de IA e Web3:

Todos testemunharam o poder da IA. Este setor poderá tornar-se o pilar do próximo mercado em alta? É de fato difícil prever... Pessoalmente, inclino-me para a visão de que ainda é um pouco cedo. Mas este setor é imprevisível - fenômenos como DeepSeek e Manus explodindo em popularidade não são surpreendentes no mundo da IA. Como será o DeFi potencializado pela IA? É uma questão em aberto.

(4) Revival do ecossistema do Bitcoin e inovação da Camada 2:

O Bitcoin teve um bom desempenho tanto nos mercados de touro de 2017 quanto de 2021. Atualmente, a capitalização de mercado do Bitcoin representa 60% de todo o mercado de criptomoedas, e o efeito riqueza é forte o suficiente. Se este setor visualizar bons modelos combinados com uma forte execução técnica, a probabilidade de desencadear um mercado de touro é muito alta.

(7) Cultura Meme 3.0 e DAO-ificação:

Se a cultura meme pode resolver a questão de soma zero PVP (jogador-contra-jogador) e alcançar injeção contínua de valor externo, poderia se tornar um fator de impulso para o próximo mercado de alta? Julgando a partir da perspectiva do efeito riqueza, isso seria bastante difícil.

Quanto aos itens (3), (5) e (6) - esses fatores provavelmente acelerarão os desenvolvimentos e acrescentarão combustível ao fogo, mas por si só, não são fortes o suficiente para iniciar diretamente um mercado em alta.

Se 2025 se revelar um mercado em alta, os principais motivadores provavelmente serão:

• O ecossistema do Bitcoin e as inovações da Camada 2, com novos modelos surgindo a partir da emissão e negociação de ativos.

• A interseção entre IA e Web3, especialmente modelos de negociação alimentados por IA.

Além de analisar setores e modelos, o momento real de uma quebra de mercado de touros dependerá em grande parte de fatores macroeconômicos externos.

Todas as informações acima são puramente pensamentos pessoais e não constituem nenhum conselho de investimento.

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