Laporan Mingguan Opsi – 3 November: Implied Volatility Menurun Saat Strategi Pasar Menjelang Akhir Tahun Mulai Terbentuk

Setelah dua pekan berturut-turut mengalami penurunan tajam, rata-rata volume perdagangan spot 7 hari di seluruh pasar kini stabil pada level rendah.

Menjelang akhir Oktober, kondisi pasar tetap stabil namun belum menunjukkan arah yang jelas. Investor kini menanti sinyal baru pasca dua peristiwa utama: pengumuman pemangkasan suku bunga di akhir Oktober dan sinyal pelonggaran perdagangan dari pertemuan puncak dua ekonomi terbesar dunia. Kedua peristiwa ini sangat menentukan dalam membentuk selera risiko jangka pendek.

Pada minggu lalu (27 Oktober–3 November), penutupan pemerintahan yang berlarut menyebabkan data ekonomi penting tidak tersedia dan transparansi kebijakan menurun. Akibatnya, pelaku pasar lebih berhati-hati terhadap kemungkinan pemangkasan suku bunga Desember, dengan probabilitas pemangkasan 25 basis poin turun dari sekitar 90% menjadi 67,3%.

Di tengah ketidakpastian tersebut, volume perdagangan kembali naik pada Oktober, menandakan aktivitas pasar belum sepenuhnya lesu.

Dari sisi arus modal, arus masuk saat ini lebih disiplin dan didominasi institusi—seperti arus masuk bersih year-to-date ke spot Bitcoin ETF, yang menopang fundamental harga sekaligus menunjukkan ketergantungan pada produk utama ETF (misalnya BlackRock). Arus keluar bersih jangka pendek di hari-hari tertentu menyoroti kerentanan dan risiko konsentrasi arus modal. Jika ke depan arus masuk bersih semakin terdiversifikasi ke berbagai produk dan manajer, keberlanjutan pasar akan semakin kuat.

Strategi trading tetap berbasis peristiwa: kelola posisi dengan cermat pada periode tidak pasti, utamakan strategi opsi (pembelian volatilitas/put protektif), atau bangun posisi secara bertahap dengan alokasi kecil untuk mengelola risiko likuiditas dan arah pasar.

Ringkasan Pasar Opsi Bitcoin (BTC)

Kinerja spot BTC: Dalam sepekan terakhir, pergerakan Bitcoin berada pada kanal menurun antara $108.000–$115.000, memperlihatkan pola konsolidasi di level tinggi dan pengetesan penurunan jangka pendek. Beberapa kali support di sekitar $108.000 diuji pada pertengahan minggu dan langsung direspons pembelian, menunjukkan penyerapan jangka pendek masih solid. Resistensi kuat terletak di zona $115.000–$120.000, dan untuk breakout diperlukan arus masuk modal yang lebih besar atau dukungan faktor makro.

Pasar opsi: Data publik terbaru mencatat volatilitas tersirat (IV) BTC di level 44,3%, telah stabil usai turun dari puncak sebelumnya, menandakan volatilitas harga ke depan kemungkinan akan terkonsolidasi.

Selisih antara IV jangka pendek dan panjang kini telah normal, mengindikasikan pendekatan pasar yang lebih rasional terhadap volatilitas jangka pendek.

Pada transaksi blok, strategi paling dominan minggu ini—mencakup 36,7% transaksi—adalah calendar spread (strategi sebaran kalender) bullish. Transaksi blok terbesar melibatkan 1.300 BTC: membeli BTC-281125-114000-C dan menjual BTC-261225-124000-C dalam strategi sebaran kalender bullish terbalik, dengan total premi opsi $9,2 juta. Strategi ini menggambarkan taruhan taktis pada kenaikan jangka pendek sambil mengambil posisi jual volatilitas.

Opsi BTC kemiringan Delta 25 tetap negatif sepanjang minggu, menunjukkan aktivitas lindung nilai terhadap risiko penurunan tetap dominan. Struktur kemiringan jangka waktu semakin datar, menandakan meningkatnya permintaan proteksi bearish jangka pendek.

Secara ringkas, opsi BTC jangka panjang tetap bearish, investor institusi masih berfokus pada lindung nilai risiko, bukan posisi long agresif. Outlook pasar tetap berhati-hati untuk jangka menengah hingga panjang.

Volatilitas terealisasi Bitcoin (BTC) telah rebound ke sekitar 40, sementara premi risiko volatilitas (VRP, IV−RV) menyempit ke 2,18 vol, jauh lebih datar dibanding -7,38 vol saat kepanikan minggu lalu. Saat ini, volatilitas tersirat (IV) masih di atas volatilitas terealisasi (RV), sehingga VRP positif. Dalam situasi ini, pasar memproyeksikan volatilitas masa depan yang lebih tinggi, sehingga strategi posisi jual volatilitas—seperti short straddle (jual opsi straddle), short calendar spread (jual sebaran kalender), atau struktur posisi jual Vega—berpotensi menguntungkan.

Ringkasan Pasar Opsi Ethereum (ETH)

Pada siklus ini (27 Oktober–3 November), ETH berkonsolidasi pada rentang $3.700–$4.250. Di awal minggu, harga mendekati resistance $4.250 dan mengalami tekanan jual. Pertengahan minggu, harga jatuh ke support di sekitar $3.700, hingga menjelang akhir pekan momentum rebound memudar, sehingga pola “konsolidasi rentang dan percobaan rebound” terbentuk. Trader jangka pendek perlu memantau apakah support $3.700 mampu bertahan dan apakah resistance $4.250–$4.300 dapat ditembus untuk menentukan arah harga dalam waktu dekat.

Pasar opsi: Data publik terbaru mencatat volatilitas tersirat (IV) ETH sekitar 69%, kini stabil setelah turun dari level tertinggi sebelumnya, mencerminkan sentimen pasar yang lebih tenang dan ekspektasi volatilitas harga besar ke depan yang menurun.

Selisih antara IV jangka pendek dan panjang telah kembali normal, mengindikasikan pandangan yang lebih rasional terhadap volatilitas jangka pendek di kalangan pelaku pasar.

Pada transaksi blok, strategi terpopuler minggu ini—18,9% dari total transaksi—adalah calendar put spread (strategi sebaran kalender put), menunjukkan preferensi investor pada posisi bearish jangka panjang berbiaya rendah. Transaksi terbesar melibatkan penjualan 3.000 ETH ETH-071125-3700-P dan pembelian ETH-261225-3700-P. Di saat yang sama, aksi bullish jangka pendek juga menonjol, yakni pembelian 29.000 ETH ETH-281125-4000-C dengan total premi opsi $8,84 juta.

Minggu ini, opsi ETH kemiringan Delta 25 naik tajam dalam jangka pendek, mencerminkan permintaan lindung nilai penurunan yang tinggi. Menuju akhir pekan, struktur jatuh tempo menjadi datar seiring sentimen bearish yang mulai berkurang, meski opsi put jangka pendek tetap meraih premi besar. Sepanjang minggu, volatilitas tersirat untuk put melampaui call sekitar 7 vol sebelum menyempit menjadi selisih sekitar 5 vol, yang menggambarkan sentimen bearish masih ada, namun mulai berkurang.

Volatilitas terealisasi Ethereum (ETH) menurun ke sekitar 60, sementara premi risiko volatilitas (VRP, IV−RV) naik menjadi 7,52 vol. Hal ini menandakan bahwa, di tengah peningkatan risk appetite baru-baru ini, volatilitas tersirat jangka pendek naik. Dengan IV di atas RV, pasar memberi premi pada volatilitas masa depan. Dalam situasi ini, strategi penjualan volatilitas—seperti menghasilkan imbal hasil Theta dari penjualan struktur opsi atau membangun posisi jual Vega—lebih menguntungkan dalam situasi saat ini.

Tinjauan Peristiwa Kebijakan dan Dampak Pasar

1. Risiko Penutupan Pemerintah AS Meningkat. Per 3 November, penutupan pemerintah federal telah berlangsung hampir 35 hari dan berpotensi menekan GDP kuartal IV. Tidak adanya rilis data tepat waktu (seperti ketenagakerjaan dan inflasi) membuat pasar menghadapi likuiditas yang tidak pasti dan ekspektasi kebijakan yang tidak jelas.

2. Ekspektasi Pemangkasan Suku Bunga The Fed Desember Tertunda. Pada akhir Oktober, Federal Reserve memangkas suku bunga dana federal sebesar 25 basis poin menjadi 3,75–4,00% dan menegaskan pemangkasan lanjutan Desember “belum pasti.” Kemungkinan pemangkasan suku bunga Desember turun dari lebih 90% menjadi sekitar 70%. Hal ini mempersempit peluang perbaikan likuiditas dan menjadi hambatan bagi aset berisiko, termasuk kripto.

3. Kemajuan Terbatas namun Signifikan dalam Meredakan Ketegangan Perdagangan. Usai pertemuan di Busan, AS dan Tiongkok memasuki fase deeskalasi perdagangan. AS menurunkan beberapa tarif, sementara Tiongkok kembali mengimpor produk pertanian dan menangguhkan pembatasan rare earth secara sementara—memberikan dorongan sentimen pasar jangka pendek. Namun, perbedaan struktural tetap ada dan hubungan kedua negara masih pada tahap “pelonggaran taktis, bukan penyelesaian mendasar.”

4. Arus Dana Pasar Kripto Tunjukkan Sentimen Berhati-hati. Dengan ekspektasi pemangkasan suku bunga yang menurun dan likuiditas belum membaik, Bitcoin dan ETF terkait baru-baru ini mencatat arus keluar bersih signifikan (sekitar $800 juta dalam sepekan), menandakan pergeseran sikap modal pasar kripto menjadi lebih berhati-hati dan sensitivitas harga terhadap arus modal meningkat.