Contexte de l'industrie et état actuel

L'introduction de la technologie Web3 a apporté des changements révolutionnaires au secteur financier, en particulier dans l'industrie du prêt. Les modèles de prêt traditionnels reposent sur des institutions financières centralisées, qui sont souvent inefficaces, manquent de transparence et ont des barrières à l'entrée élevées. En revanche, le prêt Web3 exploite la décentralisation, la transparence et l'automatisation pour remodeler les relations de prêt et fournir des services financiers plus flexibles, efficaces et inclusifs. Grâce à la blockchain et aux contrats intelligents, le prêt Web3 automatise les processus de prêt, réduisant les risques de contrepartie et améliorant la sécurité des capitaux. Les transactions sur la blockchain sont publiques et transparentes, augmentant la confiance des utilisateurs et atténuant les risques d'asymétrie de l'information. Les contrats intelligents exécutent automatiquement les accords de prêt, y compris la gestion des garanties, le calcul des intérêts et la liquidation, améliorant l'efficacité et réduisant les erreurs humaines et les risques moraux.

En tant que composante essentielle de la finance décentralisée (DeFi), le marché des prêts Web3 est souvent mesuré par sa taille et ses niveaux d’activité, qui servent tous deux d’indicateurs clés de la santé du marché. Au cours du boom de la DeFi de 2021 à 2022, le marché des prêts a vu la TVL (Total Value Locked) atteindre des sommets historiques, sous l’effet de l’extraction de liquidités à haut rendement, des taux d’intérêt bas et de l’enthousiasme spéculatif. Cependant, à mesure que les politiques monétaires mondiales se sont resserrées (comme les hausses de taux d’intérêt de la Réserve fédérale) et que le marché des crypto-monnaies est entré dans un cycle baissier, les positions à effet de levier se sont dénouées, ce qui a entraîné une baisse de la TVL. Au cours des trois dernières années, des événements majeurs de type cygne noir, tels que l’effondrement de l’UST/LUNA et la crise de FTX, ont mis en évidence les vulnérabilités des modèles surcollatéralisés, en particulier leur dépendance à l’égard des garanties à actif unique (par exemple, l’ETH). Ces crises ont ébranlé la confiance du marché, entraînant une stagnation de la croissance de la TVL. En réponse, des protocoles de pointe comme Aave et Compound ont accéléré l’innovation, en introduisant de nouveaux mécanismes de prêt. Après 2023, l’essor de la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) et l’expansion des écosystèmes Bitcoin Layer2 ont insufflé un nouvel élan au marché des prêts. Avec la mise en œuvre complète du règlement MiCA en 2024, la conformité est devenue une exigence fondamentale pour les protocoles de prêt traditionnels.

Au 9 mars 2025, la valeur totale verrouillée (TVL) dans le secteur du prêt Web3 a atteint environ 41,7 milliards de dollars. Cela reflète la transition de l'industrie d'une croissance rapide et non structurée vers un modèle opérationnel plus sophistiqué, aux côtés d'une confiance croissante des utilisateurs dans les plateformes de prêt décentralisées. Cela met également en évidence l'expansion de la base de capital du marché, signalant une nouvelle phase de croissance stimulée à la fois par l'efficacité et la sécurité.

De plus, le total des prêts en cours s'élève à environ 18,6 milliards de dollars, ce qui démontre que l'activité d'emprunt reste forte et que la demande de prêts décentralisés continue de prospérer.

Types de modèles de prêt

Il existe différents modèles de prêt dans le secteur du prêt Web3. Cet article présente principalement le prêt surcollatéralisé, le prêt non garanti (crédit), les prêts éclairs et le prêt d'actifs du monde réel (RWA).

Prêt sur-collatéralisé

Dans le modèle de prêt surcollatéralisé, les emprunteurs doivent fournir des actifs cryptographiques d'une valeur supérieure au montant du prêt comme garantie pour assurer la sécurité du prêt. Ce modèle est largement utilisé dans les plateformes de finance décentralisée (DeFi) telles que MakerDAO, Compound et Aave. Le mécanisme fonctionne comme suit : les emprunteurs déposent une certaine quantité d'actifs cryptographiques en garantie sur la plateforme. En raison de la forte volatilité des prix des cryptomonnaies, les plateformes exigent généralement une surcollatéralisation, c'est-à-dire que la valeur de la garantie doit dépasser le montant du prêt pour réduire le risque. Les emprunteurs peuvent obtenir une quantité correspondante de cryptomonnaies ou de stablecoins en fonction de la valeur de la garantie. Par exemple, sur MakerDAO, les utilisateurs garantissent de l'ETH pour générer des stablecoins DAI. Les emprunteurs doivent payer des intérêts en fonction des taux fixés par la plateforme. Si la valeur de la garantie tombe en dessous du ratio de surcollatéralisation minimum de la plateforme, le système liquide automatiquement une partie ou la totalité de la garantie pour assurer la solvabilité du prêt.

Prêts non garantis (crédit) & Prêts éclair

Dans le modèle de prêt non garanti (crédit), les emprunteurs n'ont pas besoin de fournir un collatéral traditionnel. Au lieu de cela, l'approbation du prêt dépend de leur historique de crédit ou de leur réputation communautaire. Des projets comme TrueFi utilisent un système de vote et de notation de crédit d'Organisation Autonome Décentralisée (DAO) pour évaluer les qualifications des emprunteurs avant de déterminer les montants de prêts et les taux d'intérêt. Les emprunteurs soumettent une preuve de crédit ou des documents soutenus par des tiers, qui sont ensuite examinés par les membres de la communauté avant l'approbation du prêt. Le principal avantage du prêt basé sur le crédit est qu'il abaisse les barrières à l'emprunt, le rendant accessible aux utilisateurs qui ne disposent pas de suffisamment de collatéraux, tout en améliorant l'efficacité du capital. Cependant, son succès repose sur un système d'évaluation de crédit robuste et transparent pour évaluer avec précision la crédibilité des emprunteurs et contrôler le risque de défaut.

Les prêts flash sont un type unique de prêt non garanti qui exploite les propriétés atomiques des transactions blockchain. Ils permettent aux utilisateurs d'emprunter de grosses sommes dans une seule transaction, d'utiliser les fonds pour l'arbitrage, la liquidation inter-plateforme ou d'autres opérations, et de rembourser le prêt avant la fin de la transaction. Si le prêt n'est pas remboursé dans la même transaction, l'ensemble du processus est automatiquement inversé, garantissant une sécurité élevée pour les prêteurs.

Les prêts flash sont couramment utilisés pour :

• Trading d'arbitrage en capitalisant sur les différences de prix entre les plateformes
• Fournir de la liquidité pour les liquidations
• Optimisation des flux de capitaux dans les opérations de chaînes croisées

Malgré le fait de ne pas nécessiter de garantie traditionnelle, les prêts flash demandent une logique de transaction avancée et une sécurité contractuelle élevée, car tout échec dans l'exécution se traduit par une transaction échouée. Dans l'ensemble, les prêts flash offrent aux utilisateurs de la DeFi un mécanisme de financement hautement efficace, instantané et flexible, favorisant ainsi l'innovation financière supplémentaire.

Prêt d'actifs du monde réel (RWA)

Le prêt d'actifs du monde réel (RWA) fait référence à la tokenisation d'actifs du monde réel tels que l'immobilier, les factures et les créances, et à leur introduction dans des plateformes blockchain en tant que garantie de prêt. Ce modèle vise à combler le fossé entre les actifs financiers traditionnels et la DeFi, en élargissant les applications du prêt crypto.

Le processus fonctionne comme suit :

1. Les actifs du monde réel sont tokenisés à l'aide de cadres juridiques et techniques pour créer des représentations basées sur la blockchain des droits de propriété ou de revenus.
2. Les utilisateurs garantissent des RWA tokenisés sur des plateformes DeFi pour emprunter des crypto-monnaies ou des stablecoins.
3. Les plateformes fixent les taux d'intérêt et les mécanismes de liquidation en fonction de la nature et des conditions du marché des garanties pour garantir un prêt juste et sécurisé.

Par exemple, la plateforme Centrifuge tokenize les factures et les comptes débiteurs, offrant de nouveaux canaux de financement aux PME tout en offrant des rendements stables aux investisseurs. Sa plateforme de prêt, Tinlake, permet aux utilisateurs d'emprunter contre des garanties RWA, tandis que les investisseurs peuvent financer ces prêts pour obtenir des rendements.

Au 9 mars 2025, la valeur totale verrouillée (TVL) dans le secteur des RWA a atteint 17 milliards de dollars, en excluant les stablecoins et en couvrant le crédit privé et les actifs tokenisés adossés au Trésor américain. Cela indique une intégration accélérée entre la blockchain et la finance traditionnelle.

Actuellement, le crédit privé domine 70 % du marché des AAR, montrant que les investisseurs institutionnels reconnaissent de plus en plus les marchés de crédit on-chain. De plus en plus d'entreprises et de fonds utilisent désormais la blockchain pour la gestion d'actifs et le financement. Pendant ce temps, 21 % du marché des AAR est composé d'actifs tokenisés adossés au Trésor américain, mettant en évidence la demande croissante d'outils d'investissement conformes et à faible risque. Des projets comme Ondo Finance ont introduit des produits tokenisés du Trésor (par exemple, OUSG), permettant aux institutions et aux particuliers de détenir directement des bons du Trésor américains on-chain, améliorant ainsi l'accessibilité et la liquidité.

Cette tendance suggère que la tokenisation RWA dépasse le stade du concept et passe à une application dans le monde réel, la DeFi devenant une partie intégrante des marchés financiers mondiaux. À mesure que davantage d'institutions financières traditionnelles entrent dans cet espace et que les politiques réglementaires (telles que MiCA) deviennent plus claires, la TVL du marché RWA devrait augmenter, façonnant un écosystème financier on-chain plus mature.

Étude de cas des projets leaders

Prêt sur-collatéralisé

MakerDAO

MakerDAO est l’un des premiers projets à intégrer le prêt décentralisé au concept de stablecoin, son mécanisme de base étant basé sur la surcollatéralisation pour générer le stablecoin DAI. Sur la plateforme MakerDAO, les utilisateurs créent des coffres-forts (anciennement appelés CDP, ou Collateralized Debt Positions) et déposent des ETH ou d’autres actifs cryptographiques pris en charge en garantie dans des contrats intelligents. Le système exige que les actifs garantis dépassent la valeur du DAI émis, généralement d’au moins 150 % ou plus, ce qui garantit une marge de sécurité suffisante en cas de fluctuations du marché. Chaque coffre-fort a un seuil de liquidation : si la valeur de la garantie baisse et que le ratio de collatéralisation tombe en dessous de ce seuil, le système déclenche automatiquement la liquidation. Il s’agit de mettre aux enchères une partie ou la totalité des garanties pour rembourser l’encours de la dette, ce qui permet d’assurer un contrôle efficace des risques liés aux prêts. De plus, MakerDAO soutient son système en facturant aux détenteurs de coffres-forts des « frais de stabilité », qui agissent comme des intérêts sur les DAI empruntés. Ces frais sont libellés en DAI et sont ajustés par le biais du mécanisme de gouvernance de MakerDAO, où les détenteurs de jetons MKR votent sur des paramètres clés, tels que les ratios de garantie minimum, les frais de stabilité et les plafonds d’endettement. Dans l’ensemble, la conception de MakerDAO se concentre sur le maintien de la stabilité de DAI et sur la garantie d’une gouvernance décentralisée, permettant au système de s’autoréguler et de se rétablir même en cas de volatilité extrême du marché.

Aave

Aave est une plateforme de prêt décentralisée basée sur des pools de liquidités, utilisant un modèle bancaire double pour les dépôts et les prêts. Les utilisateurs qui déposent divers actifs cryptographiques sur Aave reçoivent des aTokens (par exemple, aETH, aDAI), qui représentent leur part du pool de dépôts et accumulent automatiquement des intérêts au fil du temps. Les emprunteurs doivent fournir des garanties avant d'emprunter, et leur montant de prêt est déterminé par le ratio prêt-valeur (LTV) défini par la plateforme. Le modèle de taux d'intérêt d'Aave est dynamique, s'ajustant en temps réel en fonction de l'offre et de la demande, ce qui encourage les capitaux à affluer vers les pools d'actifs très demandés. Si le ratio de garantie d'un emprunteur tombe en dessous du seuil de sécurité de la plateforme, le système déclenche automatiquement la liquidation pour protéger le pool de liquidités. En plus du prêt traditionnellement sur-collatéralisé, Aave a introduit des prêts flash, permettant aux utilisateurs d'emprunter sans garantie dans une seule transaction. Si les fonds empruntés ne sont pas remboursés avant la fin de la transaction, l'ensemble du processus est annulé, garantissant ainsi aucun risque pour les prêteurs. Cette fonctionnalité a considérablement élargi les cas d'utilisation de l'arbitrage, du refinancement et de l'optimisation de la liquidité. Aave prend également en charge la délégation de crédit, permettant aux utilisateurs d'autoriser d'autres à emprunter en utilisant leur limite de crédit sans transférer d'actifs réels, améliorant ainsi davantage la flexibilité et l'efficacité en capital du protocole. La gouvernance est contrôlée par les détenteurs de jetons AAVE, qui proposent et votent sur les mises à niveau du protocole.

Aave occupe une position de leader sur le marché du prêt Web3, avec une valeur totale verrouillée (TVL) de 29,9 milliards de dollars, représentant 72 % de la part de marché des prêts. Le volume total des prêts en cours s'élève à 11,6 milliards de dollars, soit 62 % de la part de marché. Ces chiffres mettent en évidence la domination d'Aave à la fois en termes d'échelle de capital et d'activité de prêt, cimentant ainsi son rôle de protocole de prêt Web3 de premier plan.

Aave a évolué à travers trois versions majeures (V1, V2 et V3), améliorant continuellement l'efficacité du prêt, l'optimisation du capital et la sécurité :

• V1 : La version initiale, qui a introduit le prêt sur-collatéralisé de base mais qui manquait de fonctionnalités avancées.
• V2 : Introduction de prêts flash, d'échanges de garanties et de changement de taux d'intérêt, améliorant la flexibilité et la sécurité de la liquidation.
• V3: Amélioration de l'interopérabilité entre chaînes, efficacité du capital optimisée et introduction de stratégies de gestion des risques plus affinées, permettant des transferts de fonds plus fluides et plus sûrs entre les réseaux.

V3 a également amélioré l'architecture des contrats intelligents, réduisant les coûts de transaction et améliorant l'interface utilisateur, rendant le prêt DeFi plus ouvert, flexible et sécurisé.

Par rapport aux versions précédentes, la V3 a nettement amélioré la fonctionnalité, la sécurité et l'efficacité, ce qui a conduit à une augmentation de l'adoption par les utilisateurs. Les principaux avantages de la V3 incluent:

• Frais de transaction plus bas
• Une efficacité en capital plus élevée
• Capacités de cross-chain renforcées

Ces améliorations ont considérablement amélioré l'expérience utilisateur, faisant de V3 le choix préféré pour l'emprunt et le prêt. Au 9 mars 2025, 98 % des utilisateurs d'Aave utilisent désormais V3, démontrant sa dominance et son adoption forte sur le marché du prêt DeFi.

Composé

Compound est un autre protocole de prêt surgaranti bien connu, avec un concept de base consistant à regrouper tous les actifs déposés dans un pool de liquidité partagé, où les droits de dépôt des utilisateurs sont représentés par des cTokens. Lorsque les utilisateurs déposent des actifs dans Compound, ils reçoivent les cTokens correspondants (par exemple, cETH, cDAI), qui représentent non seulement leur part de dépôt, mais augmentent également en valeur au fil du temps à mesure que les intérêts s’accumulent. Le mécanisme d’emprunt de Compound suit le modèle standard de surcollatéralisation, où les utilisateurs doivent fournir des garanties à un ratio défini par la plate-forme pour garantir les prêts. Le montant du prêt est déterminé par le facteur de garantie, et si le ratio de collatéralisation tombe en dessous du seuil de sécurité, le contrat intelligent déclenche automatiquement la liquidation, en vendant une partie de la garantie à escompte pour récupérer le prêt en cours. Le modèle de taux d’intérêt de Compound est piloté par un algorithme, s’ajustant automatiquement en fonction du taux d’utilisation du pool d’actifs. Cela encourage l’afflux de capitaux dans les pools de liquidité tout en limitant les emprunts excessifs pendant les périodes de forte demande. Compound a également introduit le jeton de gouvernance COMP, qui permet aux détenteurs de proposer et de voter sur les paramètres clés du protocole, tels que les modèles de taux d’intérêt et les pénalités de liquidation. À l’instar d’Aave, Compound vise à automatiser la gestion des prêts et des risques, mais son objectif principal est de simplifier l’expérience utilisateur et de maximiser l’efficacité du capital. Le modèle cToken permet aux déposants d’utiliser de manière transparente leurs dépôts dans l’écosystème DeFi, offrant ainsi une plus grande liquidité et une plus grande flexibilité.

Prêts non garantis (crédit) et prêts flash

TrueFi

TrueFi est une plateforme de prêt basée sur le crédit, également connue sous le nom de prêt non garanti, qui fournit des prêts sans exiger de garantie traditionnelle. Au lieu de se fier aux dépôts d'actifs, TrueFi détermine la solvabilité d'un emprunteur grâce aux notations de crédit et à la gouvernance communautaire, permettant l'émission de prêts. Sur TrueFi, les emprunteurs n'ont pas besoin de déposer de crypto en garantie; au lieu de cela, ils soumettent des demandes de prêt et subissent des évaluations de crédit pour déterminer leurs limites de prêt. Le modèle d'évaluation du crédit de TrueFi ne repose pas uniquement sur des données on-chain mais prend également en compte les dossiers de transactions historiques, la vérification d'identité et même des informations de crédit externes. Le processus d'évaluation est régi par les détenteurs de jetons TRU, qui examinent les demandes et votent sur les conditions de prêt.

Le processus d'approbation du prêt suit ces étapes :

1. L'emprunteur soumet une demande de prêt avec des documents financiers et d'identité pertinents pour prouver sa solvabilité.
2. Le système de notation de crédit du protocole réalise une évaluation préliminaire en utilisant l'historique de remboursement passé, la réputation communautaire et d'autres facteurs pertinents.
3. Le comité de crédit ou les détenteurs de jetons TRU examinent le score de crédit et votent sur l'approbation du prêt, le montant du prêt, le taux d'intérêt et les modalités de remboursement.

Grâce à cette méthode, TrueFi permet aux utilisateurs solvables d'accéder au financement sans qu'ils aient à fournir de garanties traditionnelles.

Le modèle de prêt basé sur le crédit de TrueFi offre des avantages significatifs. Il abaisse les barrières d'emprunt, permettant aux utilisateurs sans garantie crypto de valeur élevée d'accéder à la liquidité. De plus, étant donné que les modalités de prêt sont déterminées par la gouvernance communautaire, le protocole garantit la transparence et la décentralisation. Cependant, le prêt sans garantie comporte également des risques de défaut de crédit. Pour mitiGate.io ces risques, TrueFi a mis en place un système de notation de crédit dynamique, des taux d'intérêt ajustables et des mécanismes de pénalité en cas de défaut. Par exemple, si un emprunteur fait défaut, la plateforme peut imposer des réductions de score de réputation ou suspendre leur accès au prêt en tant que forme de compensation des risques. TrueFi améliore continuellement son système de données de crédit, visant à améliorer l'exactitude et l'équité de ses évaluations de crédit.

Aave

Outre les prêts surcollatéralisés, les prêts flash d'Aave sont l'une de ses innovations en matière de prêt les plus significatives. Contrairement aux modèles de prêt traditionnels, les prêts flash d'Aave permettent aux utilisateurs d'emprunter des fonds sans garantie dans le cadre d'une seule transaction. Cependant, les fonds empruntés doivent être utilisés et remboursés dans la même transaction, sinon l'ensemble de la transaction est automatiquement annulé. Ce mécanisme exploite la nature atomique des transactions blockchain, garantissant que toutes les opérations au sein de la transaction doivent réussir ; sinon, l'ensemble de l'état est ramené à l'état initial de la transaction, garantissant la sécurité absolue des fonds de la plateforme.

Les prêts Flash suivent ces étapes clés :

1. L'utilisateur appelle l'interface de prêt flash d'Aave pour demander un prêt.
2. Le contrat intelligent transfère immédiatement les fonds demandés à l'utilisateur.
3. L'utilisateur effectue des opérations spécifiques dans la même transaction, telles que l'arbitrage, la liquidation interplateforme ou le refinancement.
4. Avant la fin de la transaction, le contrat intelligent vérifie si le capital du prêt et les frais ont été remboursés.
5. Si les conditions de remboursement ne sont pas respectées, l'ensemble de la transaction est annulé, rendant toutes les actions invalides.

Ce design permet à Aave d'offrir des millions de dollars de fonds non garantis à court terme sans exposer les actifs de la plateforme au risque, car tous les risques sont atténués par le mécanisme de transaction atomique.

Les prêts flash ont une large gamme d'applications, y compris:

• Trading d'arbitrage - Les traders peuvent profiter des différences de prix entre différentes bourses décentralisées (DEX) en achetant à un prix plus bas et en vendant à un prix plus élevé dans une seule transaction.
• Liquidation multiplateforme - Les utilisateurs peuvent tirer parti des prêts flash pour optimiser la liquidité, liquider rapidement des positions et saisir les opportunités du marché.

Outre les prêts flash, Aave a introduit une fonction de délégation de crédit, où les utilisateurs peuvent autoriser leurs limites de crédit pour que d'autres les utilisent. Bien que cette fonction ne soit pas classée comme un prêt flash, elle améliore la flexibilité des emprunts et l'efficacité du capital au sein de la DeFi.

Au cœur de son fonctionnement, Aave repose toujours sur un modèle de prêt sur-collatéralisé. Les déposants reçoivent des aTokens qui génèrent automatiquement des intérêts au fil du temps. Les emprunteurs doivent maintenir des ratios de garantie suffisants pour emprunter des fonds. Si les ratios de garantie tombent trop bas, Aave déclenche automatiquement la liquidation. Les prêts flash servent d'extension innovante de la structure existante d'Aave, démontrant la flexibilité et l'innovation des applications financières basées sur la blockchain. Comme les prêts flash sont alimentés par des contrats intelligents avec des vérifications de sécurité rigoureuses, ils garantissent que les fonds de la plateforme restent sécurisés même dans des conditions de marché extrêmes.

Prêt d'actifs du monde réel (RWA)

Ondo Finance

Ondo Finance s'engage à connecter les produits financiers traditionnels avec l'écosystème DeFi. Son objectif principal est de tokeniser des actifs du monde réel (RWAs) tels que des bons du Trésor américains et des fonds du marché monétaire, en introduisant des produits financiers à rendement stable sur la blockchain. Ondo Finance collabore avec des institutions financières légalement autorisées pour regrouper et tokeniser des actifs financiers hors chaîne traditionnels. Au cours de ce processus, les émetteurs d'actifs convertissent des obligations physiques ou des parts de fonds en jetons numériques, qui représentent des droits de propriété ou de revenus et ont une validité juridique, leur permettant d'être librement échangés sur la blockchain.

En termes d'opérations spécifiques, Ondo Finance propose aux utilisateurs une gamme de produits d'obligations tokenisés. Par exemple, la plateforme peut lancer des produits de fonds obligataires basés sur des titres du Trésor à court terme des États-Unis. Après avoir effectué une vérification stricte de la conformité KYC/AML, les utilisateurs peuvent acheter des jetons d'obligations correspondants via la plateforme. Une fois achetés, ces jetons peuvent non seulement être échangés sur les marchés secondaires, mais aussi utilisés pour des prêts ou du staking, permettant aux utilisateurs de générer des revenus d'intérêts stables. La plateforme soutient son modèle économique en prélevant un pourcentage de frais de gestion et de frais de service. Dans le même temps, elle adopte un mécanisme de gouvernance décentralisé (via le jeton natif de la plateforme), permettant aux membres de la communauté de participer aux processus décisionnels clés. Récemment, la valeur totale verrouillée (TVL) d'Ondo Finance a dépassé 1 milliard de dollars, démontrant une forte reconnaissance du marché pour son modèle innovant. L'avantage principal d'Ondo Finance réside dans la numérisation d'actifs financiers traditionnels à faible risque et à rendement stable, et dans leur intégration dans l'écosystème DeFi. Cela permet aux investisseurs de bénéficier de la transparence de la blockchain et des faibles coûts de transaction tout en obtenant des rendements stables similaires à la finance traditionnelle. Cependant, ce modèle fait également face à des défis, notamment l'interopérabilité entre chaînes, la conformité réglementaire et les fluctuations du marché externe. Pour assurer sa durabilité à long terme, Ondo Finance doit allouer plus de ressources à la gestion des risques et à l'audit des actifs.

Centrifuge

Centrifuge se concentre sur la tokenisation d'actifs du monde réel (RWAs) - tels que les comptes clients, les factures et les contrats de location immobilière - pour introduire de nouvelles formes de garanties sur les marchés de prêt basés sur la blockchain. Son produit principal, Tinlake, utilise une approche hybride on-chain et off-chain, aidant les émetteurs d'actifs à convertir les actifs traditionnels en jetons numériques pour le financement au sein de l'écosystème DeFi.

Le mécanisme opérationnel de Centrifuge fonctionne comme suit:

1. Émission d'actifs et tokenisation

   • Les émetteurs d'actifs effectuent d'abord des diligences et des vérifications juridiques sur des actifs du monde réel tels que les flux de trésorerie futurs et les comptes débiteurs.
   • Ces actifs sont ensuite tokenisés via la plateforme Centrifuge, créant des jetons d'actifs numériques qui peuvent être échangés sur la blockchain.
   • Ces jetons sont déposés dans un pool d'actifs dédié, formant un pool de garantie.

2. Approvisionnement en liquidité & Génération de rendement

   • Les fournisseurs de liquidité (LP) peuvent fournir des fonds à ce pool d'actifs via Tinlake.
   • Les contrats intelligents gèrent les opérations de prêt, permettant aux LP de gagner des rendements attendus en fonction des performances de l'actif.

3. Gestion des risques via le tranchage

   • Centrifuge met en œuvre un mécanisme de segmentation des garanties et des risques à plusieurs niveaux, attribuant des niveaux de priorité différents à l'exposition au risque au sein du pool d'actifs.
   • Les tranches à faible risque bénéficient de droits de remboursement prioritaires, tandis que les tranches à risque plus élevé supportent des pertes potentielles plus importantes.
   • Cette structure distribue efficacement les risques tout en permettant aux investisseurs ayant des préférences de risque différentes de sélectionner des options adaptées.

De plus, Centrifuge intègre des processus KYC/AML centralisés. Il réalise des audits réguliers par des tiers pour garantir la conformité et l'authenticité des actifs hors chaîne, renforçant ainsi la confiance dans l'ensemble du système. La plateforme utilise des contrats intelligents pour automatiser des fonctions clés telles que la tokenisation d'actifs, les transferts de fonds et la liquidation, garantissant que le processus de prêt reste transparent et efficace. Grâce à ce modèle, Centrifuge fournit un nouveau canal de financement pour les détenteurs d'actifs traditionnels et introduit une gamme plus large d'actifs à faible volatilité et à rendement stable dans l'écosystème DeFi.

Considérations en matière de risques et de réglementation

Vulnérabilités des contrats intelligents

Les contrats intelligents sont le cœur des plates-formes de finance décentralisée (DeFi), exécutant automatiquement des transactions et des protocoles basés sur un code prédéfini. Cependant, leur complexité et leurs vulnérabilités potentielles en font des cibles privilégiées pour les attaquants. Historiquement, plusieurs projets DeFi ont subi d'importantes pertes en raison de défauts de contrat intelligent.

• Attaque de Mango Markets (octobre 2022) - perte de 116 millions de dollars

  • Les attaquants ont manipulé le prix du jeton Mango, créant des écarts de prix entre les échanges.
  • Cela a déclenché des liquidations forcées, épuisant finalement les fonds du protocole.

• Exploitation d'Euler Finance (mars 2023) - perte de 197 millions de dollars

  • Des pirates ont exploité une vulnérabilité de prêt flash au sein du contrat intelligent d'Euler Finance.
  • En abusant de la fonction de « don » , ils ont contourné les contrôles de liquidation et emprunté à plusieurs reprises des fonds, épuisant les pools de liquidité.
  • Bien que l’équipe d’Euler ait récupéré 90 % des fonds volés par le biais de négociations on-chain, l’événement a révélé les risques cachés d’une logique complexe de contrats intelligents.

• Piratage du pont inter-chaînes de Poly Network (juillet 2023) - perte de 340 millions de dollars

  • Les attaquants ont volé des clés privées et contrefait des signatures de blockchain pour contourner les autorisations de contrat intelligent.

Ces incidents ont accéléré les avancées en matière de sécurité DeFi, entraînant :

• Skynet 2.0, alimenté par l'IA de CertiK, introduit en 2024, surveille les transactions de la blockchain en temps réel et a déjà empêché plus de 1 200 attaques potentielles.

Ces cas mettent en évidence le besoin critique d'audits rigoureux de contrats intelligents et de surveillance continue de la sécurité pour atténuer les vulnérabilités potentielles de Gate.io et les menaces cybernétiques.

Risque de liquidité du marché et risque de liquidation

Le risque de liquidité du marché et le risque de liquidation sont des défis majeurs auxquels sont confrontées les plateformes de prêt DeFi. Les crises de liquidité peuvent être déclenchées par des ralentissements du marché, une volatilité accrue des tokens ou des retraits importants, entraînant un glissement des prix, des liquidations forcées ou des pénuries de garanties, ce qui exerce une pression importante sur les protocoles. Par exemple, en juin 2023, Curve Finance a subi un exploit en raison d’une vulnérabilité de contrat intelligent de pool de stablecoins, ce qui a fait chuter le jeton CRV de 70 %. En conséquence, la valeur des garanties CRV dans les protocoles de prêt on-chain (tels que Aave et Fraxlend) a considérablement chuté, déclenchant un risque de liquidation de 1 milliard de dollars. Dans un effort pour sauver la situation, le fondateur de Curve a été contraint de vendre un grand nombre de jetons CRV, provoquant presque une crise de liquidation en cascade. Le problème a finalement été résolu grâce à la fonction de rachat de dette d’urgence de Oasis.app, qui a fourni une solution de gré à gré pour stabiliser le marché.

De plus, le succès du processus de liquidation dépend en grande partie des liquidateurs, qui doivent surveiller les protocoles de prêt en temps réel et exécuter les liquidations rapidement. Si la valeur des sûretés saisies est trop proche de l’encours de la créance, la position risque de tomber en créances irrécouvrables. Pour gérer ce risque, il est essentiel d’établir des paramètres de risque robustes et à jour, tels que les ratios prêt-valeur (LTV), les ratios de collatéralisation (CR) et les coussins de liquidation. Un exemple typique s’est produit en mars 2024, lorsque le protocole de prêt Kamino basé sur Solana a été confronté à un risque de liquidation de 120 millions de dollars en raison des fluctuations extrêmes du prix du jeton Jito (JTO). La congestion du réseau sur Solana a empêché certains bots de liquidation de s’exécuter à temps, ce qui a entraîné une créance irrécouvrable de 8 millions de dollars. Pour éviter que des problèmes similaires ne se reproduisent à l’avenir, Kamino a introduit un mécanisme de « prime de liquidation dynamique », qui ajuste les incitations en temps réel en fonction des frais de gaz on-chain, améliorant ainsi l’efficacité de la liquidation.

Défis réglementaires

La nature décentralisée des plateformes DeFi présente d'importants défis réglementaires. De nombreux projets DeFi manquent de surveillance claire de la part des autorités réglementaires, ce qui entraîne des risques juridiques et de conformité pour les utilisateurs. Les différents pays ont des positions réglementaires variables sur les cryptomonnaies et la DeFi, ce qui signifie que les changements de politique peuvent avoir un impact significatif sur les opérations DeFi.

Par exemple :

• La répression de la Chine sur les cryptomonnaies en 2021 a entraîné une forte baisse des volumes d'échanges sur plusieurs projets DeFi, les utilisateurs étant confrontés à des blocages d'actifs et à des risques de perte de liquidité.
• La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a des différends sur la classification de certains jetons DeFi, créant de l'incertitude pour les projets en termes de conformité réglementaire.
• Le procès de la SEC contre Ripple a mis en lumière les défis auxquels les régulateurs sont confrontés lorsqu'ils appliquent les lois traditionnelles sur les valeurs mobilières aux actifs numériques.

De plus, le non-respect des services DeFi est une préoccupation majeure :

• L'aspect anonyme de DeFi rend difficile l'application des réglementations traditionnelles KYC (Know Your Customer) et AML (Anti-Money Laundering).
• Cela permet un empilement instantané et anonyme de fonds, augmentant le risque de crimes financiers et d'évasion de sanctions.

• Si les fournisseurs de services DeFi ne parviennent pas à :

  • Inscrivez-vous auprès des organismes de réglementation appropriés
  • Mettre en œuvre et maintenir des mesures efficaces de lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme (FTC)
  • Respectez les lois sur les sanctions

  Ensuite, les acteurs criminels pourraient exploiter les plateformes DeFi pour contourner les sanctions américaines et de l'ONU.

Un des plus grands défis de DeFi est d'appliquer la conformité KYC et AML sans sacrifier la vie privée des utilisateurs.

Avec la pleine mise en œuvre du règlement sur les marchés des crypto-actifs (MiCA) en Europe en 2024, le marché européen des crypto-monnaies disposera d'un cadre réglementaire plus clair.

• Les plateformes DeFi devront améliorer la conformité et la transparence pour répondre aux nouvelles normes réglementaires.
• La MiCA exige que les fournisseurs de services d'actifs cryptographiques (CASPs) obtiennent des licences et respectent des exigences opérationnelles et en capital strictes.
• Alors que certains protocoles DeFi peuvent contourner ces règles, les plateformes interagissant avec la finance traditionnelle seront probablement affectées.

MiCA met également l'accent sur la réglementation des stablecoins, ce qui pourrait avoir un impact sur les plateformes de prêt DeFi qui dépendent des stablecoins.

Conclusion

Le marché du prêt Web3 a connu une croissance rapide ces dernières années. Malgré divers défis, sa nature décentralisée, transparente et efficace lui confère un potentiel énorme dans le secteur financier. Avec l'avancée de la technologie et l'amélioration progressive des cadres réglementaires, on s'attend à ce que le prêt Web3 parvienne à trouver un meilleur équilibre entre efficacité et sécurité, ouvrant la voie à un nouveau cycle de croissance.