ステーブルコインには、グローバルな金融取引の景色を変える可能性がありますが、大規模な採用の鍵は、オンチェーンのエコシステムとより広範な経済との間のギャップを埋めることにあります。

世界の金融システムは現在、大きな変革の真っ只中にあります。陳腐化したインフラストラクチャ、長期の決済サイクル、高い手数料を持つ伝統的な支払いネットワークは、新興の代替手段であるステーブルコインから包括的な挑戦を受けています。これらのデジタル資産は、国境を越える価値の移転モデル、企業取引のパラダイム、そして個人が金融サービスにアクセスする方法を急速に革新しています。

過去数年間、ステーブルコインは進化を続け、グローバルな支払いのための重要な基盤となっています。主要なフィンテック企業、決済プロセッサー、主権国家は、ステーブルコインを徐々に消費者向けアプリケーションや企業の財務フローに統合しています。一方で、支払いゲートウェイや法定通貨の入出金口座、プログラム可能な利回り商品などの新興金融ツールが登場し、ステーブルコインの利便性が大幅に向上しました。

このレポートは、技術的およびビジネスの観点からステーブルコインエコシステムを徹底的に分析しています。このセクターを形作る主要な参加者、ステーブルコイン取引を支援する中核インフラストラクチャ、およびそのアプリケーションを推進する動的需要について検討しています。さらに、ステーブルコインが新しい金融ユースケースを生み出している方法、およびグローバル経済への幅広い統合に直面する課題についても探っています。

1. なぜステーブルコイン支払いを選ぶのですか？

ステーブルコインの影響を探るには、まず伝統的な支払いソリューションを調査する必要があります。これらの伝統的なシステムには、現金、小切手、デビットカード、クレジットカード、国際電信送金（SWIFT）、自動振替システム（ACH）、ピアツーピア送金などが含まれています。これらの支払いチャネルの多くは日常生活に組み込まれていますが、ACHやSWIFTなどのような多くの支払いチャネルは1970年代にさかのぼるインフラストラクチャを持っています。当時革新的であったものの、今日、これらのグローバル支払いインフラストラクチャは大部分が陳腐化し、高度に分断されています。全体として、これらの支払い方法には高額な手数料、高い摩擦、長い処理時間、24時間365日の決済能力の欠如、複雑なバックエンドプロセスなどの問題があります。さらに、通常は（追加費用がかかる場合もありますが）身元確認、貸付、コンプライアンス、詐欺防止、銀行統合などの不要なサービスをバンドルしています。

ステーブルコイン決済はこれらの課題に効果的に対処します。従来の支払い方法と比較して、ブロックチェーンベースの支払い決済は支払いプロセスを大幅に簡素化し、中間手順を削減し、資金流れのリアルタイムな可視化を提供するため、決済時間を短縮し、コストを削減します。

ステーブルコイン支払いの主な利点は次のように要約することができます:

• リアルタイム決済：取引はほぼ即座に完了し、従来の銀行システムに見られる遅延がなくなります。

• セキュリティと信頼性：ブロックチェーンの改ざん防止台帳は取引のセキュリティと透明性を確保し、ユーザーを保護します。

• コスト削減：中間プロセスを削除することで取引手数料が大幅に低下し、ユーザーがお金を節約できます。

• グローバルカバレッジ：分散プラットフォームは未開発市場（銀行口座のない人口を含む）に到達し、より大きな金融包摂を実現できます。

2. ステーブルコイン支払い業界の風景

安定したコイン支払い業界は、4つの技術スタックレイヤーに分けることができます:

1. レイヤー1：アプリケーションレイヤー

アプリケーション層は、主に複数の独立した法定通貨の入出金機関を統合するさまざまな支払いサービスプロバイダー（PSP）から構成されており、これらのプラットフォームはユーザーがステーブルコインにアクセスしたり、アプリケーション層で開発を行う開発者向けのツールを提供したり、Web3ユーザー向けのクレジットカードサービスを提供したりする便利な方法を提供しています。

a. 支払いゲートウェイ

支払いゲートウェイは、買い手と売り手の間で取引を円滑にする支払いを安全に処理するサービスです。

この分野で革新を遂げている主要企業には、次のような企業があります:

• Stripe: 世界中の支払いにUSDCのようなステーブルコインを統合する従来の支払いプロバイダー。

• MetaMask: 直接的にフィアット通貨から暗号通貨への交換サービスを提供していません。ユーザーはサードパーティーサービスとの統合を通じてオン/オフランプ操作を行うことができます。

• Helio: 45万のアクティブなウォレットと6,000の販売店をサポート。Solana Payプラグインを介して、数百万のShopify販売店が暗号通貨で支払いを決済し、USDYをUSDC、EURC、PYUSDなどの他のステーブルコインに即座に換金できます。

• Apple Pay、PayPal、Cash App、Nubank、RevolutなどのWeb2支払いアプリも、ユーザーがステーブルコインで支払いを行うことを可能にし、ステーブルコインのユースケースをさらに拡大しています。

支払いゲートウェイプロバイダーの分野は明らかに2つのカテゴリーに分けることができます（一部重複あり）。

1) 開発者向け決済ゲートウェイ; 2) 消費者向け決済ゲートウェイ。ほとんどのプロバイダーは、1つのカテゴリに重点を置きがちであり、それに応じてコア製品、ユーザーエクスペリエンス、およびターゲット市場を形成しています。

企業、フィンテック企業、および安定したコインのインフラストラクチャをワークフローに組み込む必要がある企業を対象とした開発者向け支払いゲートウェイは、通常、既存の支払いシステムに統合するためのAPI、SDK、および開発者ツールを提供して自動支払い、安定したコインウォレット、仮想口座、およびリアルタイム決済を可能にします。特に開発者向けツールに焦点を当てた新興プロジェクトが含まれます:

• BVNK:ステーブルコインをシームレスに統合するためのエンタープライズグレードの決済インフラを提供します。BVNKは、プロセスを合理化するAPIソリューション、国境を越えた商業決済のための決済プラットフォーム、企業がさまざまなステーブルコインや法定通貨を保有および取引できるエンタープライズアカウント、および企業がステーブルコインの支払いを受け入れることを可能にするマーチャントサービスを提供しています。BVNKは年間100億ドル以上の取引量を処理し、年間成長率は200%、評価額は7億5,000万ドルです。顧客には、アフリカ、ラテンアメリカ、東南アジアなどの新興地域が含まれます。

• Iron（ベータ版）：既存のビジネスワークフローにステーブルコイン取引をシームレスに統合するためのAPIを提供します。企業にグローバルな法定通貨のオン/オフランプ、ステーブルコインの支払いインフラ、ウォレット、仮想口座を提供し、定期支払い、請求書、またはオンデマンド支払いを含むカスタマイズされた支払いワークフローをサポートします。

• Juicyway: 企業の支払い、給与分配、および一括支払い向けのAPIを提供し、ナイジェリアナイラ（NGN）、カナダドル（CAD）、米ドル（USD）、Tether（USDT）、およびUSD Coin（USDC）をサポートしています。主にアフリカ市場に焦点を当てており、まだ運用データは利用できません。

ユーザーに焦点を当てた支払いゲートウェイは、ユーザーの利便性を重視し、ステーブルコインの支払い、送金、および金融サービスを容易にするシンプルで使いやすいインターフェースを提供しています。通常、モバイルウォレット、マルチ通貨サポート、フィアット通貨の入出金口、およびシームレスな国境を越えた取引が含まれています。このようなユーザーフレンドリーな支払い体験を提供することに専念したいくつかの優れたプロジェクトがあります:

• Decaf：184以上の国々で個人消費、送金、そしてステーブルコイン取引を可能にするオンチェーン銀行プラットフォーム。ラテンアメリカでは、DecafはMoneyGramを含む地元チャネルと協力し、ほぼゼロの引き出し手数料を提供しています。南アメリカには1万人以上のユーザーがおり、Solana開発者の間で高い評価を受けています。

• Meso：商人と直接統合されたフィアット通貨からステーブルコインへのオン/オフランプソリューション、ユーザーと企業がフィアット通貨とステーブルコインを簡単に変換することができるようにし、摩擦を最小限に抑える。Mesoはまた、USDCのApple Pay購入をサポートし、消費者がステーブルコインに簡単にアクセスできるようにしています。

• Venmo：Venmoのステーブルコインウォレット機能は、既存の消費者向け支払いアプリ内に統合されたステーブルコイン技術を活用しています。これにより、ユーザーはブロックチェーンインフラストラクチャと直接やり取りせずに、簡単にデジタルドルを送受信および利用することができます

b. U カード

暗号カードは、ユーザーが従来の商人で暗号通貨やステーブルコインを使用できる支払いカードです。これらのカードは通常、従来のクレジットカードネットワーク（VisaやMastercardなど）と統合されており、暗号資産を自動的にポイントオブセールで法定通貨に換算し、シームレスな取引を容易にします。

プロジェクトには次のものが含まれます:

• Reap：アジアを拠点にするカード発行会社で、Infini、Kast、Genosis Pay、Redotpay、Ether.fiなど40以上の企業がクライアントに含まれます。同社はホワイトラベルソリューションを提供し、主に取引手数料（たとえば、Kast 85％ - Reap 15％）を通じて収益を得ています。香港の銀行と提携し、米国外のほとんどの地域をカバーし、マルチチェーン預入をサポートしています。取引高は2024年7月に3000万ドルに達しました。

• Raincards: アメリカを拠点とする発行者で、Avalanche、Offramp、およびTakenosを含むいくつかの企業のためのカード発行をサポートしています。その特徴は、米国およびラテンアメリカのユーザーにサービスを提供していることです。 Raincardsはまた、独自のUSDC法人カードを発行しました。これにより、企業は旅行費、事務用品、およびその他の日常の業務支出を、USDCなどのオンチェーン資産を使用して支払うことができます。

• Fiat24: 上記の企業と同様のビジネスモデルを持つヨーロッパの発行体およびWeb3銀行。EthsignやSafePalのような企業のためのカード発行をサポートしています。スイスでライセンスを取得し、主にヨーロッパとアジアのユーザーにサービスを提供しています。現在、Arbitrumでの入金のみをサポートしており、フルチェーン取引は対応していません。総ユーザー数は約20,000人で、月間収益は10万ドルから15万ドルの間です。成長は遅れております。

• Kast：Solanaブロックチェーン上で急成長している仮想通貨カードプロバイダー。Kastは1万枚以上のカードを発行し、約5,000〜6,000人の月間アクティブユーザーを持っています。2024年12月、取引高は700万ドルに達し、月間収益は20万ドルです。

• 1Money: 最近、安定したコインに対応したクレジットカードを発表し、ソフトウェア開発キット（SDK）を提供して、レイヤー1およびレイヤー2の統合を容易にするステーブルコインエコシステム。現在ベータ版であり、まだ運用データは利用できません。

数多くの暗号通貨カードプロバイダーがあり、主にサービス地域と通貨サポートが異なります。彼らは通常、暗号通貨カードの積極的な利用を促進するために、エンドユーザーに低手数料のサービスを提供しています。

2. Layer 2: 支払いプロセッサ

ステーブルコイン技術スタック内の重要なレベルとして、支払いプロセッサは支払いチャネルのバックボーンを形成し、主に2つのカテゴリーをカバーしています。1. フィアットのオン/オフ・ランプ・プロバイダー、2. ステーブルコイン発行プロバイダー。彼らは支払いライフサイクルの重要な中間層として機能し、Web3の支払いと伝統的な金融システムを結びつけています。

a. フィアットオン/オフランププロセッサー

• Moonpay: 80以上の仮想通貨をサポートし、複数の法定通貨のオン/オフランプおよびトークン交換サービスを提供して、ユーザーの多様な仮想通貨取引ニーズを満たします。

• Ramp Network：150以上の国々をカバーし、90以上の暗号資産に対するオン/オフ・ランプサービスを提供しています。Ramp Networkは、全てのKYC（顧客確認）、AML（マネーロンダリング防止）、コンプライアンス要件を処理し、法令遵守および安全なフィアットから暗号通貨へのサービスを提供しています。

• Alchemy Pay: 通貨と暗号資産の間の双方向変換および支払いをサポートするハイブリッド決済ゲートウェイソリューションで、従来の通貨支払いを暗号通貨支払いと統合します。

b. ステーブルコイン発行＆オーケストレーションプロセッサ

• Bridge：Bridgeの主力製品にはOrchestration APIとIssuance APIが含まれます。前者は企業が複数のステーブルコイン決済と換金を統合するのを支援し、後者は企業が迅速にステーブルコインを発行するのをサポートします。Bridgeは現在、米国とヨーロッパでライセンスを取得しており、米国国務省や財務省との重要なパートナーシップを築いており、強力なコンプライアンス、運用能力、リソース利点を示しています。

• Brale（ベータ版）：Bridgeに類似し、Braleは規制されたステーブルコイン発行プラットフォームであり、ステーブルコインの統合および準備金管理のAPIを提供しています。Braleは全米各州で規制遵守ライセンスを保有しており、協力企業はKYB（自社のビジネスを知る）チェックを完了しなければならず、ユーザーはKYC（顧客の知識）検証のためにアカウントを確立する必要があります。Bridgeと比較して、Braleの顧客は主にブロックチェーンのOG（Etherfuse、Peneraなど）で構成され、その投資家の支援と事業開発はやや弱いです。

• Perena（ベータ版）：PerenaのNumeraireプラットフォームは、ユーザーに特定のステーブルコインの発行閾値を低減させるよう奨励し、ユーザーに単一プール内で集中流動性を提供するよう促します。Numeraireは、USDを中心にした「ハブアンドスポーク」モデルを採用しています。中央準備資産として機能し、ステーブルコインの発行と交換の「ハブ」として機能しています。このメカニズムにより、異なる資産や管轄区域にペッグされた複数のステーブルコインの効率的な造幣、償還、取引が可能となり、それぞれが中央のUSDに「スポーク」として接続されます。この構造設計により、Numeraireは深い流動性と改善された資本効率を確保し、より小さなステーブルコインがUSD*を介して相互運用できるため、各取引ペアごとに断片化された流動性プールを必要としません。このシステム設計の究極の目標は、価格の安定性を高めるだけでなく、スリッページを減少させることだけでなく、ステーブルコイン間のシームレスな変換を可能にすることです。

3. Layer 3: 資産発行者

資産発行者は、ステーブルコインの発行、維持、償還に責任を負います。彼らのビジネスモデルは、一般的に銀行業務に類似したバランスシートアプローチを中心としており、顧客預金を受け入れ、これらの資金を米国債などの高利回り資産に投資して利息差益を得ます。資産発行者層では、ステーブルコインのイノベーションは、静的準備金裏付け型ステーブルコイン、利回りを生むステーブルコイン、収益共有ステーブルコインの3つのカテゴリに分けることができます。

1.スタティックリザーブに裏付けられたステーブルコイン

最初の世代のステーブルコインは、従来の金融機関が保有する法定通貨による1:1のバックアップで発行される中央集権型トークンを導入しました。このカテゴリーの主要な参加者には、テザーとサークルが含まれます。

Tether（テザー）のUSDTとCircle（サークル）のUSDCは、それぞれTether（テザー）とCircle（サークル）の財務口座に保有されているドル準備に1：1で裏付けられているため、最も広く使用されているステーブルコインです。 これらのステーブルコインは、多くのプラットフォームに統合されており、暗号通貨市場内で主要な取引および決済ペアとして機能しています。特に、これらのステーブルコインからの価値の捕捉は、資産発行者自体に完全に帰属しています。 USDTとUSDCは、主に発行エンティティの利子差によって収益を上げており、利益をユーザーと共有するのではなく、発行エンティティに収益をもたらしています。

2.収益を生むステーブルコイン

ステーブルコインの第2世代は、単純な法定通貨に裏付けられたトークンを超えて、ネイティブな収益を生む機能を組み込むことで進化しています。収益を生むステーブルコインは、ホルダーにオンチェーンで収益を提供し、通常は短期財務収益、分散型ファイナンス（DeFi）の貸出戦略、またはステーキング報酬から派生しています。従来の静的なステーブルコインが準備金を受動的に保持するのに対して、これらの資産は価格の安定を維持しながらアクティブに収益を生み出します。

安定コイン保有者向けのオンチェーンリワードを提供する主要なプロトコルには、次のものがあります:

• Ethena（$6B）：USDeを発行するステーブルコインプロトコルで、Ethereum（ETH）、Bitcoin（BTC）、Solana（SOL）から構成されるヘッジ証拠金によって裏付けられたオンチェーンの合成ドルを発行しています。 Ethenaのユニークなデザインにより、USDe保有者は永続的な先物取引資金調達金利（現在、6.00％のAPRを収益化）から派生する有機的な収益を得ることができ、独自の担保設定および収益メカニズムを通じてユーザーを引き付けています。

• Mountain ($152M)：利回りを生み出すステーブルコインで、現在のAPRは4.70％です。Mountainを使用すると、ユーザーはウォレットにUSDMを預けるだけで、簡単に毎日利息を稼ぐことができます。これは、追加のステーキングや複雑なDeFiの相互作用を必要とせず、収益を得たい人々にとって魅力的です。ユーザーには、収益を生成するための簡単な方法が提供されています。

• Level ($25M): リキッド再ステークされたドルから成るステーブルコイン。Levelは、lvlUSDを使用して複数の分散型ネットワークのセキュリティを提供し、これらのネットワークから追加の収益を集め、それをlvlUSDの保有者に再配分することで、新しいステーブルコインの収益生成方法を模索しています。

• CAP Labs (Beta): 高い期待を集めるmegaETHブロックチェーン上に構築されたCAPは、安定通貨保有者に新しい収益源を提供するために設計された次世代の安定通貨エンジンを開発しています。CAPの安定通貨は、アービトラージ、最大抽出可能価値（MEV）、および実世界資産（RWAs）などの外部収益源からスケーラブルで適応可能な収益を生み出します。これらの収益源は、従来は洗練された機関投資家向けに確保されていたものであり、安定通貨の収益に新たな道を開いています。

3. 収益共有ステーブルコイン

収益共有型ステーブルコインは、組み込みの収益化メカニズムを統合し、取引手数料、利子収入、その他の収入源の一部をユーザー、発行者、最終アプリケーション、およびエコシステム参加者に直接割り当てます。このモデルは、ステーブルコインの発行者、流通業者、最終ユーザーのインセンティブを整合させ、ステーブルコインを受動的な支払い手段から能動的な金融資産に変えます。

• Paxos（7200万ドル）：急速に進化するステーブルコイン発行会社であるPaxosは、2024年11月にシンガポール通貨当局の新しいステーブルコインフレームワークによって規制されたUSDGの発売を発表しました。Paxosは、Robinhood、Anchorage Digital、Galaxyなどのネットワークパートナーと協力して、リザーブ資産から生成されるステーブルコイン収益および利子収入を共有し、収益共有モデルを拡大しています。

• M^0（106百万ドル）：M^0チームはMakerDAOとCircleの元シニアプロフェッショナルから構成されています。M^0のビジョンは、任意の金融機関がM^0の収益共有ステーブルコイン「M」を発行および償還することを可能にする、シンプルで信頼性のある中立的な決済層として機能することです。M^0プロトコルは、承認された配信業者である利回り受益者と呼ばれる人たちと収益の相当部分を共有します。「M」の他の収益共有ステーブルコインと比較してユニークな側面として、「M」は他のステーブルコイン（たとえばNobleのUSDN）の「原材料」としても機能することができます。

• Agora（$76M）：USDGおよび「M」と似ており、AgoraのAUSDは統合アプリケーションや市場メーカーと収益を共有します。Agoraは、Wintermute、Galaxy、Consensys、Kraken Venturesなどの市場メーカーやアプリケーションから戦略的な支援を受けています。収益配分比率は固定されていませんが、ほとんどがパートナーに返還されます。

4. レイヤー4：決済レイヤー

ステーブルコイン技術スタックの決済レイヤーは、ステーブルコインエコシステムの基盤となり、取引の確定およびセキュリティを確保します。リアルタイムでステーブルコイン取引を処理および検証するブロックチェーンネットワークで構成されています。現在、多くの有名なLayer 1（L1）およびLayer 2（L2）ネットワークが、ステーブルコイン取引の主要な決済レイヤーとして機能しています。

• Solana：高性能なブロックチェーンで、優れたスループット、迅速な確定性、低い取引手数料で知られています。Solanaは、特に消費者向け支払いや送金において、安定コイン取引の重要な決済レイヤーとして登場しています。Solana Foundationは、開発者がSolana Pay上に構築することを積極的に奨励し、PayFiカンファレンス/ハッカソンを主催して、オフチェーンのPayFiイノベーションを促進し、実用的な支払いシナリオにおける安定コインの採用を加速させています。

• Tron：安定通貨支払い市場で大きなシェアを持つLayer-1ブロックチェーン。Tron上のUSDTは、効率と深い流動性により、国境を越えた支払いやピアツーピア（P2P）取引に広く使用されています。Tronは主にビジネス・ツー・コンシューマー（B2C）取引に焦点を当てていますが、現在はビジネス・ツー・ビジネス（B2B）シナリオの適切なサポートが不足しています。

• Codex（ベータ版）：国境を越えたB2B支払いに特化したオプティミスティックレイヤー2ブロックチェーン。Codexは、フィアットの入出金プロバイダー、市場メーカー、取引所、ステーブルコイン発行者を集約し、企業に包括的でワンストップのステーブルコイン金融サービスを提供しています。Codexには強固な流通ネットワークがあり、シーケンサー手数料の50%をCircleと共有し、フィアットの入出金サービスのトラフィックを獲得しています。

• Noble: CosmosとIBC（Inter-Blockchain Communication）エコシステム向けに設計されたネイティブアセット発行ブロックチェーン。Cosmosは現在、USDCの発行チェーンとしては4番目に大きく、Coinbaseと統合しています。Nobleに統合されたプロジェクトは、dYdX、Osmosis、Celestia、SEI、Injectiveなど90以上のモジュラーIBCチェーンに直接USDCを預け入れることができ、マルチチェーンエコシステム全体でのUSDCのネイティブな鋳造と流通を可能にします。

• 1Money（ベータ版）：ステーブルコイン支払いに特化したLayer-1ブロックチェーン。トランザクションは同等の優先度で並行して処理され、固定料金で処理されます。つまり、トランザクションは並べ替えられず、誰もが高い料金を支払うことで列に飛び込むことはできません。ネットワークはまた、生態系パートナーを通じてガス無料のトランザクションを提供し、ユーザーエクスペリエンスを向上させ、ステーブルコイン支払いに適した公正かつ効率的なネットワーク環境を作り出しています。

3. ステーブルコインの普及拡大：非暗号ネイティブユーザーへのサービス

1. 現在のボトルネック

• 規制不透明性：銀行や企業、フィンテック企業がステーブルコインを完全に採用する前に、規制当局はリスクを効果的に管理するためにより明確な政策ガイドラインを迅速に提供する必要があります。

• 消費者側：ステーブルコインのユースケースの不足は、一般消費者の間での広範な採用を制限しています。 消費者向けの日常の支払いシナリオは比較的固定されており、ステーブルコインはまだこれらのシナリオに深く統合されていません。 多くの消費者は、ステーブルコインを保有または使用するための実用的な需要やインセンティブを欠いています。

• エンタープライズ側：企業がステーブルコインの支払いをどの程度受け入れるかは、ステーブルコインの普及に大きな影響を与えます。現在、企業はステーブルコインの支払いを受け入れる意思と能力の両方に対する二重の課題に直面しています。一方で、一部の企業はこの新興の支払い方法のセキュリティや安定性に対する認識が限られており、受け入れ意思が低い状況です。他方で、ステーブルコインの支払いを受け入れる意思のある企業であっても、技術統合、財務会計、コンプライアンス規制などの実際の困難に直面することがあり、ステーブルコインを採用する能力が制限されています。

これらのボトルネックにもかかわらず、米国の規制が徐々に明確になるにつれて、より多くの伝統的なユーザーや企業がコンプライアンス基準を満たしたステーブルコインを採用することが奨励されると考えています。両者ともKYC（顧客確認）やKYB（ビジネス確認）などの潜在的な摩擦に直面する可能性がありますが、長期的な市場潜在力は莫大です。

市場を次のようにセグメント化すると、1. クリプトネイティブユーザー、2. ノンクリプトネイティブユーザーに分けると、すべてのインタビューを受けたプロジェクトは主にオンチェーン市場をターゲットにしており、クリプトネイティブユーザーにサービスを提供していますが、ノンクリプトネイティブ市場はほとんど手つかずのままです。この市場のギャップは、革新的な企業にとって大きな機会を提供し、新規ユーザーをクリプト空間に導くことで初動優位性を築くことができます。

オンチェーン、ステーブルコイン市場の競争はすでに激しいです。多くの参加者が、使用事例を増やし、より高い利回りを提供することで総価値ロック（TVL）をロックし、ユーザーにステーブルコインを保有するように促しています。エコシステムが進化するにつれて、将来のプロジェクトの成功は、現実世界のアプリケーションの拡大、さまざまなステーブルコイン間の相互運用性の向上、企業や消費者が直面する摩擦の削減に依存するでしょう。

2. エンタープライズ側: ステーブルコイン支払いの普及を促進する方法は？

• ステーブルコインを主要な支払いアプリケーションに統合する：Apple Pay、PayPal、Stripeなどの主要な支払いプラットフォームがステーブルコイン取引を取り入れ始めました。この一歩は、ステーブルコインの使用シナリオを大幅に拡大するだけでなく、国際送金に関連する外貨両替コストを劇的に削減し、企業やユーザーにより経済的で効率的な国境を越える支払い体験を提供します。

• 収益配分ステーブルコインを通じて企業にインセンティブを与える：収益配分ステーブルコインは、ステーブルコインとアプリケーションの間のインセンティブメカニズムを巧みに調整することで、堅牢なネットワーク効果を構築するために配信チャネルを優先します。これらのステーブルコインは、エンドユーザーを直接対象とするのではなく、金融アプリケーションなどの配信チャネルを的確に対象としています。収益配分ステーブルコインの例には、PaxosのUSDG、M0 FoundationのM、およびAgoraのAUSDがあります。

• ビジネスや組織が独自のステーブルコインを発行しやすくすること：一般企業が簡単に独自のステーブルコインを発行および管理できるようにすることは、企業の採用を促進する主要なトレンドとなっています。この分野の先駆者には、Perena BridgeやBraleなどがいます。全体的なインフラの改善が続く中で、企業や国が独自のステーブルコインを発行するトレンドはさらに強化されると予想されています。

• B2Bステーブルコインの流動性および資金管理ソリューション：企業が安定した通貨資産を効果的に保有し管理し、運転資本ニーズと収益目標を満たすのに役立ちます。例えば、Mountainプロトコルのオンチェーン収益プラットフォームは、ビジネス向けの専門的な資金管理ソリューションを提供し、企業の資本効率を大幅に向上させています。

• 開発者中心の(エンタープライズ)決済インフラ:現在成功している多くのプラットフォームは、従来の金融サービスの暗号ネイティブバージョンとして位置付けられており、企業に革新的な金融ソリューションを提供することに尽力しています。例えば、企業は現在、流動性プロバイダー、取引所パートナー、ローカル決済チャネルを手作業で調整することが多く、大規模なステーブルコインの採用は非効率的です。BVNKは、決済ワークフロー全体を自動化することで、この問題に対処しています。BVNKはまた、地方銀行、仮想通貨流動性プロバイダー、法定通貨のオフチェーン決済を単一の決済エンジンに統合するマルチレールソリューションを導入しています。BVNKは、企業が複数の仲介業者を管理する代わりに、「最速、最安、最も信頼性の高いチャネル」を介して資金を自動的にルーティングし、各トランザクションをリアルタイムで最適化します。企業のステーブルコインの採用が加速する中、BVNKのようなソリューションは、大規模な企業の採用を妨げる非効率性に対処することで、ステーブルコインの支払いを摩擦なく、スケーラブルで、グローバルコマースとシームレスに統合する上で重要な役割を果たします。

• クロスボーダー決済専用に設計された決済ネットワーク:企業間のクロスボーダー決済または企業から消費者への小売送金用に設計された特殊なL1およびL2ネットワーク。統合の容易さや包括的な規制コンプライアンスなどの顕著な利点があり、複雑なビジネスシナリオでの支払い要件を効果的に満たします。例えば、Codexはクロスボーダー取引専用に構築されたL2であり、法定通貨のオン/オフランププロバイダー、マーケットメーカー、取引所、ステーブルコイン発行者を集約して、企業にワンストップのステーブルコイン金融サービスを提供しています。さらに、SolanaはPayFiを積極的にサポートしています。Solanaは、その固有の技術的利点に加えて、パートナーや地元企業に製品を積極的に宣伝し、Shopify、PayPalマーチャント、オフライン小売業者(特にラテンアメリカや東南アジアなどの銀行サービスが比較的弱い地域)にSolana Payを支払いに利用することを奨励しています。主なトレンドは、L1およびL2決済ネットワーク間の競争がもはや技術的なものだけにとどまらず、開発者エコシステム、加盟店とのビジネス開発、従来の企業パートナーシップなど、複数のレベルに拡大することです。

3. 消費者側：非暗号ネイティブユーザーへの拡大方法は？

ステーブルコインは、従来の金融アプリケーションに容易にアクセスして統合することができるようになるにつれて、非暗号ユーザーも気づかずにそれを使用し始めます。現在のユーザーがデジタル支払いを利用するために基礎となる銀行システムを理解する必要がないように、ステーブルコインはますます見えないインフラとして機能し、産業全体でより速く、安く、効率的な取引を可能にします。

eコマースや送金での埋め込みステーブルコイン支払い

日常取引でステーブルコインを使用することは、特にeコマースや国境を越える送金などで、効率の低さ、高いコスト、時代遅れの銀行ネットワークへの依存が問題とされる中で、それらの採用を促進するための重要な要素です。埋め込み型ステーブルコイン決済は、これらのシナリオにおいて以下の価値を提供します:

• より速く、低コストな支払い：ステーブルコインは、仲介業者を排除することで取引手数料と決済時間を大幅に削減します。主要なeコマースプラットフォームと統合されると、従来のクレジットカードネットワークを置き換え、即時取引の確定と処理コストの低下を実現できます。

• ギグエコノミー、国境を越えたフリーランス支払い、ラテンアメリカと東南アジアにおける通貨保全ニーズ：これらの特定のユースケースは、障壁のない国境を越えた取引の需要を生み出しています。従来の銀行業や送金サービスと比較して、ステーブルコインを使用することで、ギグワーカーやフリーランサーが低コストで数秒で資金を受け取ることができ、ステーブルコインはグローバル労働市場で好まれる支払いソリューションとなっています。

ステーブルコインの支払いチャネルが主要プラットフォームに深く統合されるにつれて、その使用は暗号ネイティブユーザーを超えて拡大します。最終的に、消費者は日常の金融活動でブロックチェーン駆動の取引サービスを知らずに使用するようになります。

非暗号通貨ユーザー向けのオンチェーン収益製品

デジタルドルで収益を生み出すことは、ステーブルコインのもう1つの中核的な価値提案です。しかし、この機能は従来の金融分野では未だに探究されていません。DeFiネイティブユーザーは既にオンチェーンの収益に慣れていますが、新興プロダクトはこれらの機会を一般消費者にもたらすために簡素化された規制対応のインターフェースを提供しています。

過去、DeFi収益にアクセスするには技術知識、自己保管能力、複雑なプロトコルの経験が必要でした。 今日、コンプライアンスプラットフォームは技術的複雑さを抽象化し、ユーザーがステーブルコインを保持するだけで収益を得ることができる直感的なインターフェースを提供しています。

この空間で先駆的なプロトコルとして、Mountain Protocolはオンチェーン収益の普遍的な価値を理解しています。取引媒体としてのみ使用される従来のステーブルコインとは異なり、MountainのステーブルコインUSDMは毎日の収益を自動的にホルダーに配当します。現在の4.70%の年率は、短期・低リスクの米国債から得られており、従来の銀行預金やDeFiステーキングに対する魅力的な代替手段となっています。Mountainは非暗号資産のユーザーを引き付けるために、提供しています:

• 摩擦のない受動的な収益：ユーザーは、単純にUSDMを保持することで、追加のステーキング、複雑なDeFiの相互作用、または積極的な管理なしに収益を自動的に蓄積します。

• コンプライアンスと透明性：USDMは完全に監査され、完全に担保され、破産リモートアカウントを介して構造化されており、ユーザーには伝統的なマネーマーケット商品に匹敵する透明性と投資家保護が提供されています。

• 堅牢なリスク管理：米国債を厳密に制限し、USDC建ての信用枠を維持することで、Mountainは銀行の倒産やステーブルコインのペッギングに関連するリスクを最小限に抑え、非暗号ユーザーの一般的な懸念を和らげています。

Mountainは、非暗号通貨ユーザーにとってのパラダイムシフトを提供します。個々の消費者はDeFiの知識がなくても、低リスクでデジタル資産収益にアクセスできます。一方、機関投資家や企業の財務部門は、伝統的な銀行商品に対するコンプライアンスを得られる安定した利回りの代替手段を得ます。Mountain Protocolの長期戦略には、USDMをDeFiおよびTradFiエコシステムにより深く統合し、マルチチェーンの拡大、およびブラックロックとの既存の協力関係など、より強化された機関とのパートナーシップが含まれます。これらの取り組みは、オンチェーン収益の獲得経路をさらに簡素化し、非暗号通貨ユーザーの間でステーブルコインの採用を促進します。

シームレスなユーザー導入のためのKYCプロセスの効率化

ステーブルコイン決済が大量消費者採用を達成するためには、KYC（顧客確認）プロセスを大幅に簡略化する必要がありますが、準拠は維持されなければなりません。非暗号ユーザーを入場させるのを妨げる主要な痛点は煩雑な本人確認プロセスです。主要なステーブルコイン決済プロバイダーは、シームレスなユーザー登録のためにKYCを直接プラットフォームに組み込んでいます。

最新のプラットフォームは、ユーザーに別途認証手続きを完了させる必要はなくなりました。代わりに、KYCを支払いフローに統合しています。例には、次のようなものがあります。

• RampとMoonPay：ユーザーがデビットカードを使用してステーブルコインを購入する際にリアルタイムでKYCを完了できるようにし、手作業のレビューの遅延を最小限に抑えます。

• BVNK：企業に組み込みKYCソリューションを提供し、支払い体験を妨げることなく、安全かつ迅速に顧客認証を完了します。

国ごとに異なる規制フレームワークの分断は、KYCの簡素化にとって依然として課題となっています。 トップティアのサービスプロバイダーは、これらの地域ごとのコンプライアンスの違いをモジュラーなKYCフレームワークを通じて管理しています。 たとえば：

• CircleのUSDCプラットフォーム：ティアード認証を利用し、ユーザーは基本的なKYCで小口取引を行い、高度な認証により上限を解除できます。

今後、ステーブルコイン支払いプロバイダーが主流のユーザー採用の障壁を乗り越え、ブロックチェーン統合を加速するためには、KYCをユーザーエクスペリエンスの見えない自動コンポーネントに変換することが不可欠となります。

4. ステーブルコインネイティブエコノミー：消費者は法定通貨をスキップしますか？

ステーブルコインはグローバルな決済を大幅に加速し、時間と金銭的コストを大幅に節約しますが、実際の取引は現在、依然として不換紙幣のオン/オフランプに依存しています。これにより、比喩的な「ステーブルコインサンドイッチ」が生まれ、ステーブルコインは取引のライフサイクル全体を通じて不換紙幣間の架け橋として機能するだけです。多くのステーブルコイン決済プロバイダーは、主に法定通貨の相互運用性に焦点を当てており、基本的にステーブルコインを法定通貨間の一時的な移行レイヤーとして使用しています。しかし、より将来を見据えたビジョンは、ステーブルコインネイティブの決済サービスプロバイダー(PSP)が出現し、ステーブルコイン取引がネイティブに動作することを可能にする可能性を示唆しています。これは、取引、決済、財務管理が完全にオンチェーンで行われることを前提に、決済システムを根本的に再構築することを意味します。

Ironなどの企業は、この領域で革新を積極的に追求し、ステーブルコインが単なるフィアットシステム間の架け橋でなく、オンチェーン金融エコシステム全体の基盤となる未来を構築することに専念しています。Ironは、他の支払いソリューションとは異なり、ステーブルコインを用いた従来の金融レールを単に複製するのではなく、オンチェーンを最優先とした支払いと財務管理のスタックの開発に重点を置いています。Ironは、資金が完全にオンチェーン上に残り、金融市場が本物の相互運用性を実現し、リアルタイムでの決済が共有パブリック台帳を介して24時間365日行われる未来を予測しています。

将来、資金が完全にチェーン上に残る未来が実現可能かどうかは、完全に消費者の好みにかかっています: 消費者はステーブルコインを法定通貨に再変換して、従来のチャネルを通じて決済するか、それとも資金をチェーン上に保持する選択をするでしょうか？ この移行を推進するいくつかの重要な要因があります:

1. オンチェーン収益と資本効率

安定通貨に資金を保持する消費者にとって非常に魅力的な理由は、チェーン上で直接パッシブでリスク調整済みの収益を得る能力です。 安定通貨ネイティブの経済では、消費者は資金の使用に対してより大きな制御を得て、伝統的な貯蓄口座を上回るほぼ即時の収益を得ます。 しかし、この目標を本当に実現するには、ユーザーは将来において非常に魅力的な収益の機会にアクセスする必要があり、これらの収益を提供するプロトコルは、最小限の取引相手リスクで成熟したレベルに達する必要があります。

2. 保管者中間業者への依存の削減

ステーブルコインを保有することは、従来の銀行との依存関係を大幅に減らすことにつながります。今日、ユーザーは口座の保管、支払い、そして金融サービスへのアクセスについて銀行に大きく依存しています。ステーブルコインにより、自己保管ウォレットとプログラマブルファイナンスが可能となり、ユーザーは第三者の仲介なしに資金を独立して保有し管理することができます。これは、銀行の不安定さや金融サービスへのアクセスが限られている地域において特に貴重です。自己保管がますます魅力的になっている一方で、ほとんどの非暗号通貨のユーザーは、この方法で資金を管理することについて認識が不足しているか、慎重な姿勢を保っています。この自己保管モデルをさらに推進するためには、消費者は追加の規制的保護措置や強力なユーザーフレンドリーなアプリケーションを要求する可能性があります。

3. 規制の成熟度と機関の採用

ステーブルコイン規制がますます明確になり、受容が広がるにつれて、ステーブルコインの価値の安定性に対する消費者の信頼は着実に高まります。大手企業、給与プロバイダー、金融機関がステーブルコインでネイティブに取引を決済し始めれば、消費者が法定通貨に戻す需要は大幅に減少します。これは現金からデジタルバンキングへの消費者の徐々の移行を反映しています。新しいインフラが広く採用されると、従来のシステムへのニーズは自然に低下します。

安定通貨ネイティブ経済への移行は、多くの既存の支払いチャネルを最終的に混乱させる可能性があることに注意することが重要です。消費者や企業が徐々に伝統的な法定通貨の銀行口座ではなく安定通貨に価値を保管することを好むようになれば、これは既存の支払いシステムに大きな影響を与えます。クレジットカードネットワーク、送金会社、銀行は主に取引手数料や外国為替スプレッドに頼って収益を上げていますが、安定通貨はブロックチェーンネットワーク上で即座に最小限のコストで決済できます。安定通貨が国内経済内で自由に流通できるようになれば、従来の支払い仲介業者は最終的に取って代わられるかもしれません。

さらに、ステーブルコインネイティブ経済は、法定通貨に基づく銀行業務モデルに課題を提起します。伝統的に、預金は貸付や信用創造の基盤として機能します。資金がチェーン上に残ると、銀行は預金流出に直面し、貸出能力や顧客資金からの収益獲得能力が低下する可能性があります。これにより、金融システムの変革が加速し、分散型のオンチェーン金融サービスが徐々に銀行の伝統的な役割を置き換えるきっかけとなるかもしれません。

明らかに、インセンティブがオンチェーンに資金を保持することを好むような場合、理論上、ステーブルコインネイティブの経済が実現する可能性があります。この移行は徐々に進行することになるでしょう。オンチェーンの利回り機会が増え、銀行の摩擦が続く一方で、ステーブルコインの支払いネットワークが成熟すると、消費者はますますフィアット通貨の代わりにステーブルコインを選択する可能性があり、特定の伝統的な金融レールが徐々に時代遅れになることが考えられます。

5. 結論：どのようにしてステーブルコインの採用を加速させることができますか？

• 支払いアプリケーションレイヤー：消費者の体験を完全に簡素化し、規制優先のステーブルコインソリューションを構築し、Web2の支払いレールと比較して、より低価格で、より高い資産収益率で、より速く、より便利な送金を提供します。

• ペイメントプロセッサーレイヤー：エンタープライズ向けの使いやすいインフラストラクチャミドルウェアの構築に焦点を当てます。彼らのビジネスの性質上、ペイメントプロセッサーは、さまざまな地域で異なるライセンスやコンプライアンス要件を満たさなければならず、比較的分散した競争の構図を生み出しています。

• アセット発行者レイヤー：積極的にステーブルコインの収益を非暗号ネイティブ企業や一般ユーザーに配布し、ユーザーに安定したコインを保有するよう奨励し、法定通貨の代わりに保持するよう奨励します。

• 決済ネットワークレイヤー：レイヤー1とレイヤー2の決済ネットワークの競争は、技術にとどまらず、開発者エコシステム、加盟店とのビジネス開発、伝統的企業とのパートナーシップを巻き込み、これによりステーブルコイン決済が日常生活に統合されるスピードが加速します。

もちろん、ステーブルコインの大規模な採用は、革新的なスタートアップだけでなく、既存の金融大手との協力にも依存しています。過去数か月で、4つの主要な金融機関がすでにステーブルコイン市場への参入を発表しています：RobinhoodとRevolutは独自のステーブルコインを立ち上げる予定であり、Stripeは最近Bridgeを買収して、より速く安くグローバルな支払いを可能にし、Visaは独自の利益を持っているにもかかわらず、銀行がステーブルコインの発行を支援しています。

また、私たちは、これらの確立された配信チャネルを活用し、Web3スタートアップが、既存の成熟企業に暗号通貨決済製品をソフトウェア開発キット（SDK）を介して統合し、ユーザーに多様な決済オプションを提供することを観察しています。この戦略は、冷たいスタートの問題を解決し、最初から企業やユーザーとの信頼を構築するのに役立ちます。

ステーブルコインは、グローバル金融取引の景観を変える潜在能力を持っていますが、大規模な採用の鍵はオンチェーンエコシステムとより広範な経済との間のギャップを埋めることにあります。

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