ในป่ามืดของมาร์เก็ตเมกเกอร์ การถือตำแหน่งหลักมันยาก ผู้แสดงบทบาทเลวร้ายจะมีเสน่ห์มากกว่าผู้เล่นที่ซื่อสัตย์และตรงไปตรงมาเสมอ

นี่คือการสารภาพของผู้ทำตลาดด้านหน้าและคู่มือการอยู่รอดสำหรับโครงการที่นำทางผ่านป่ามืด ฉันหวังว่ามันจะมีประโยชน์สำหรับคุณบ้าง :)

ขอแนะนำตัวเอง: ฉันคือแม็กซ์ คนรุ่น Z ที่รู้สึกว่าตัวเองแก่ลงแล้ว ต้นกำเนิดของฉันคือนักเรียนทางการเงินที่ต่อสู้อยู่ในฮ่องกง แต่ตั้งแต่ปี 2021 ฉันได้มีส่วนร่วมในด้านเหรียญดิจิตอล (ขอบคุณอุตสาหกรรมที่ช่วยฉัน) ถึงแม้ว่าฉันจะไม่อยู่ในที่นี้นาน แต่ฉันเข้าสู่พื้นที่นี้เป็นผู้ก่อตั้งโครงการก่อนจะเปิดตัวชุมชนนักพัฒนาและอู่อู้ ซึ่งช่วยให้ฉันอยู่ใกล้กับผู้ประกอบการระยะต้น ตอนนี้ ฉันเป็นผู้นำในกลุ่มธุรกิจการตลาดใน @MetalphaPro. ขอบคุณหัวหน้าของฉันที่ให้ฉันตำแหน่งชื่อ Head of Ecosystem แต่ในความเป็นจริงฉันรับผิดชอบ BD และขาย

ในรอบปีที่ผ่านมา ฉันได้มีส่วนร่วมในการลงทะเบียนและการทำตลาดสำหรับเหรียญมากกว่าหลักสิบเหรียญบน @binance, @okx, @Bybit_Officialและการแลกเปลี่ยนระดับที่สองหลายแห่ง ฉันได้รับประสบการณ์เจียมเนื้อเจียมตัวไปพร้อมกัน

เร็วๆ นี้การทำตลาดมีเกเกอร์กลายเป็นหัวข้อด้านบน ฉันตลอดเวลาต้องการแยกออกบทบาทที่เฉพาะเจาะจงในอุตสาหกรรมนี้อย่างเป็นระบบ และนี่คือโอกาสที่เหมาะสมที่สุดที่จะทำเช่นนั้น ความเชี่ยวชาญของฉันจำกัด ดังนั้นหากมีข้อผิดพลาด ฉันขอขอบคุณสำหรับความเข้าใจของคุณ บทความนี้สะท้อนเพียงแค่มุมมองส่วนตัวของฉันเท่านั้น และเขียนโดยฉัน 100%

แนบรูปของสุนัขของฉันเพื่อเริ่มต้น

เริ่มต้นด้วย "ป้ายติดตาม" ของ GPS...

เมื่อฉันได้ยินว่า GPS ได้รับ "ตราสังเกต" โดย@binanceฉันกําลังพูดคุยกับผู้ก่อตั้งโครงการที่ทํางานมานานกว่าหนึ่งปีและกําลังวางแผนที่จะแสดงรายการในไตรมาสที่ 2 ผู้ชายคนนี้อายุน้อยหน้าตาดีและมีความสามารถสูง แต่ฉันได้ยินเสียงอ่อนเพลียของเขา โครงการของเขาระดมทุนได้ไม่กี่ล้านบรรลุเหตุการณ์สําคัญที่มั่นคงและทุกอย่างดูเหมือนจะเป็นไปด้วยดี แต่สําหรับผู้ก่อตั้งการระดมทุนเป็นเพียงหนี้ที่จะชําระคืน ในปีที่ผ่านมาเขาต้องหมุนการเล่าเรื่องต่อไปในขณะที่ดิ้นรนผ่านตลาดที่โหดร้ายพยายามปิดรอบการระดมทุนใหม่เจรจากับการแลกเปลี่ยนระดับบนสุดและกังวลว่าโทเค็นของเขาจะดําเนินการหลังการจดทะเบียนอย่างไรโดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากเห็นรายชื่อล่าสุดจํานวนมากทะลุต่ํากว่าราคาเริ่มต้น เฉพาะผู้ที่ดําเนินโครงการด้วยตนเองเท่านั้นที่สามารถเข้าใจความเครียดความไม่แน่นอนและความวิตกกังวลที่มาพร้อมกับมันได้อย่างแท้จริง

ขณะที่เราคุยกันการแจ้งเตือนของ Binance ก็ปรากฏขึ้นทันที แม้ว่าโครงการของเขาจะไม่มีความร่วมมือในการทําตลาดกับ GPS แต่เราทั้งคู่มีปฏิสัมพันธ์กับสมาชิกในทีมของพวกเขาในช่วงสองปีที่ผ่านมาดังนั้นข่าวจึงเกิดขึ้นใกล้บ้าน ฉันจะไม่เข้าไปวิเคราะห์หรือเก็งกําไรโดยละเอียด—การพูดมากเกินไปอาจเป็นเรื่องที่น่ารําคาญ รอแถลงการณ์อย่างเป็นทางการจาก Binance และโครงการ แต่ในช่วงสองปีที่ผ่านมาฉันได้เห็นโครงการและนักลงทุนรายย่อยจํานวนมากประสบกับมือของผู้ดูแลสภาพคล่อง เหตุการณ์นี้ทําให้ฉันผลักดันให้เขียนบทความนี้ในที่สุดโดยหวังว่าจะสามารถช่วยทีมโครงการและผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมได้ พออาละวาด—มาหาข้อมูลเชิงลึกที่แท้จริงกัน

โมเดลธุรกิจของผู้สร้างตลาด: มันเพียงแค่ "การวางคำสั่ง" ไม่ใช่เวทมนตร์ลึกลับ

การทําตลาดไม่ใช่แนวคิดใหม่ในคริปโต การเงินแบบดั้งเดิมยังมีผู้ดูแลสภาพคล่อง แต่ใน TradFi บริการนี้มักเรียกว่ากลไก Greenshoe ชื่อนี้มาจาก บริษัท Green Shoe ในบอสตันซึ่งใช้กลไกนี้เป็นครั้งแรกในระหว่างการเสนอขายหุ้น IPO ในปี 1963 แม้ว่ากลไกที่แน่นอนจะแตกต่างกัน แต่ความรับผิดชอบหลักยังคงเหมือนเดิม: การเสนอราคาทั้งคําสั่งซื้อและขายในระหว่างการเสนอขายหุ้น IPO เพื่อรักษาสภาพคล่องและรักษาเสถียรภาพของราคา อย่างไรก็ตามเนื่องจากกฎระเบียบที่เข้มงวดการดําเนินงานของ Greenshoe ใน TradFi จึงค่อนข้างได้มาตรฐานโดยมีที่ว่างเพียงเล็กน้อยสําหรับ "ผลกําไร" เพิ่มเติม มันถือเป็นเพียงฟังก์ชั่นโต๊ะซื้อขายเสริมอื่น ๆ - มากจนไม่มีโต๊ะซื้อขายที่สําคัญแม้แต่จะรบกวนการโปรโมตเป็นบริการแยกต่างหาก

แดกดันในอุตสาหกรรม crypto ฟังก์ชั่นมาตรฐานนี้ได้รับการยกระดับให้อยู่ในสถานะเกือบเป็นตํานานซึ่งถูกมองว่าเป็นพลังอันทรงพลังที่ควบคุมตลาด แต่ถ้าผู้ดูแลสภาพคล่องเป็นเพียงการให้สภาพคล่องอย่างแท้จริงโดยปฏิบัติตามบรรทัดฐานของอุตสาหกรรมก็ไม่จําเป็นต้องระบุว่าเป็น "เคียว" ที่ลดผู้ค้ารายย่อย ท้ายที่สุดการจัดหาสภาพคล่องส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับการอ้างถึงทั้งสองด้านของหนังสือสั่งซื้อ แน่นอนว่าอุตสาหกรรมการทําตลาด crypto ที่กว้างขึ้นรวมถึงรูปแบบธุรกิจอื่น ๆ แต่วันนี้เราจะมุ่งเน้นไปที่โครงการที่เกี่ยวข้องกับโครงการมากที่สุดเท่านั้น: บริการทําตลาดสําหรับรายการโทเค็น สิ่งเหล่านี้มักจะแบ่งออกเป็นหมวดหมู่หลักสองสามประเภท:

มาร์เก็ต เมกเกอร์ ที่ให้บริการ

การสาธิตของผู้ดูแลสภาพคล่องในอุตสาหกรรมส่วนใหญ่เกิดจากการดํารงอยู่ในช่วงต้นและการดําเนินงานของผู้ดูแลสภาพคล่องที่ใช้งานอยู่ คํานี้หมายถึงหน่วยงานที่ตอบสนองจินตนาการของตลาดทั้งหมดเกี่ยวกับ "ผู้ดูแลสภาพคล่อง" โดยปกติแล้วผู้ดูแลสภาพคล่องที่ใช้งานอยู่จะทํางานร่วมกับทีมโครงการเพื่อจัดการกับราคาตลาดโดยตรงผลักดันพวกเขาขึ้นหรือลงในขณะที่ทํากําไรจากกระบวนการ พวกเขาใช้ประโยชน์จากนักลงทุนรายย่อยและแบ่งปันผลกําไรกับทีมโครงการ รูปแบบความร่วมมือของพวกเขาแตกต่างกันอย่างมากซึ่งเกี่ยวข้องกับการให้กู้ยืมโทเค็นการเข้าถึง API การระดมทุนที่มีเลเวอเรจการแบ่งปันผลกําไรและกลไกอื่น ๆ ผู้ดูแลสภาพคล่องที่หลอกลวงบางคนถึงกับทํางานโดยไม่สื่อสารกับทีมโครงการโดยใช้เงินทุนของตนเองเพื่อสะสมตําแหน่งก่อนที่จะควบคุมการเคลื่อนไหวของราคาอย่างเต็มที่

มีเมกเกอร์ตลาดที่ใช้งานอยู่บ้างบ้างในตลาดบ้างหรือไม่? ในความเป็นจริง เมกเกอร์ตลาดที่ใช้งานอยู่ที่มีกิจกรรมใน PR การเป็นเจ้าภาพเหตุการณ์ และรู้จักกันดีโดยชื่อนั้น ก็จะเป็นเจ้าภาพตลาดแบบผ่านธรรมชาติอย่างน้อยก็ต้องเคลมตนเองว่าเป็นเพราะกังวลในการปฏิบัติตามกฎระเบียบ มิฉะนั้น พวกเขาก็จะไม่สามารถที่จะดำเนินการทางการตลาดอย่างเปิดเผยได้ (แม้ว่าบางเมกเกอร์ตลาดอาจจะได้มีการมีส่วนร่วมในเคสที่ใช้งานในช่วงเริ่มต้นของอุตสาหกรรมหรือยังคงทำอย่างลับๆไป)

ผู้ดูแลสภาพคล่องที่ใช้งานส่วนใหญ่มีรายละเอียดต่ํามากและดําเนินการโดยไม่มีชื่อสาธารณะเนื่องจากกิจกรรมของพวกเขาไม่เป็นไปตามข้อกําหนดโดยเนื้อแท้ เมื่ออุตสาหกรรมมีการควบคุมมากขึ้น บริษัท ที่มีชื่อเสียงก่อนหน้านี้เช่น ZMQ และ Gotbit ตกเป็นเป้าหมายของ FBI และตอนนี้กําลังเผชิญกับปัญหาการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ร้ายแรง ผู้ดูแลสภาพคล่องที่เหลืออยู่ได้กลายเป็นความลับมากยิ่งขึ้น คนสําคัญบางคนได้ดําเนินการที่เรียกว่า "กรณีที่ประสบความสําเร็จ" ทําให้พวกเขามีชื่อเสียงอย่างมากในอุตสาหกรรม ข้อตกลงส่วนใหญ่ของพวกเขาดําเนินการผ่านการอ้างอิงภายในแวดวงที่เชื่อถือได้

มาร์เก็ต เมกเกอร์ Passives

ผู้สร้างตลาด Passiv รวมถึงเราและหลายคนในกลุ่มเดียวกัน ตกอยู่ในหมวดหมู่นี้ บทบาทหลักของพวกเขาคือการวางคำสั่งสร้างตลาดทั้งสองฝั่งของ order book ในตลาดสำรวจ โดยให้ความ Likuidity ให้กับตลาด แบบธุรกิจประกอบด้วยสองประเภทหลัก

• สินเชื่อโทเค็น

• ค่าบริการ (เรทเทเนอร์รายเดือน)

โมเดลการยืมโทเค็น

นี่เป็นรูปแบบการทำงานร่วมกันที่ทั่วไปและได้รับการยอมรับอย่างแพร่หลายในปัจจุบัน โดยง่ายๆ โครงการให้ยืมโทเค็นให้แก่มาร์เก็ตเมกเกอร์เป็นระยะเวลาที่กำหนด และเป็นการแลกเปลี่ยน มาร์เก็ตเมกเกอร์จะให้บริการการทำตลาด

การทำธุรกรรมเงินกู้โทเค็นทั่วไปประกอบด้วยด้านสำคัญหลาย ๆ ด้าน

Loan Amount (x%): โดยปกติจะเป็นเปอร์เซ็นต์ของจำนวนสุทธิของโทเค็น

ระยะเวลากู้ยืม (x เดือน): ระยะเวลาของสัญญากู้ยืม หลังจากนั้นบริการจะสิ้นสุดและจะมีการชำระเงินตามข้อตกลงทางเลือก

โครงสร้างตัวเลือก: ราคาชำระเงินสำหรับมาร์เก็ต เมกเกอร์เมื่อสิ้นสุดเวลาบริการ

ตัวชี้วัดความสะดวกสบายในการแลกเปลี่ยน: ความลึกของสมุดคำสั่งที่จำเป็น ซึ่งอาจเกี่ยวข้องกับการแลกเปลี่ยนหลายแหล่งและช่วงราคาที่แตกต่างกัน

market maker ทำยังไงในโมเดลนี้เพื่อทำกำไร

มาร์เก็ต เมกเกอร์ รับรายได้จากวิธี 2 วิธี คือ การกำไรจากการขาย-ซื้อของราคาเสนอ-ราคารับในขณะส่งคำสั่งซื้อ แม้ว่านี้จะเป็นส่วนที่มีขนาดเล็กมาก ส่วนที่ใหญ่มาจากตัวเลือกที่ได้รับจากโครงการ

ผู้ที่รู้จักการเงินก็ทราบว่าตัวเลือกทางการเงินมีมูลค่าที่แท้จริงตั้งแต่ที่ทำสัญญา มูลค่านี้โดยทั่วไปจะเป็นเปอร์เซ็นต์ของมูลค่าทั้งหมดของโทเค็นที่ยืม ตัวอย่างเช่น หากมาร์เก็ตเมกเกอร์ยืมโทเค็นมูลค่า 1 ล้านดอลลาร์ และมูลค่าเริ่มต้นของตัวเลือกคือ 3% หมายความว่าโดยการปฏิบัติตามกลยุทธ์ delta hedge อย่างเคร่งครัด พวกเขาสามารถทำกำไรที่เสถียรได้ประมาณ 30,000 ดอลลาร์ ในเงื่อนไขตลาดปกติ (ยกเว้นกรณีพิเศษเช่นการกระโดดราคาเร็วหรือการตกต่ำที่ทำให้ delta hedging ขัดขวาง) รายได้ที่คาดหวังจากการซื้อขายของโต๊ะซื้อขายจะได้รับเพิ่มเติมจากการทำกำไรเล็ก ๆ จาก spread ราคาซื้อ-ขาย

น่าแปลกใจที่มาร์เก็ต เมกเกอร์อาจจะไม่ได้รับกำไรมากเท่าที่คนคิด ในความเป็นจริงกำไรนี้ไม่ได้เป็นสิ่งที่เกินจริง—การแข่งขันในการทำตลาดมีความดุเดือด และราคาออปชั่นกำลังกลายเป็นอย่างมีประสิทธิภาพ ทำให้มีพื้นที่สำหรับกำไรเกินไว้น้อยมาก

โมเดลการเก็บมัดจำ

นี่เป็นรูปแบบที่สองที่ค่อนข้างธรรมดาซึ่งโครงการไม่ได้ให้ยืมโทเค็นแก่ผู้ดูแลสภาพคล่อง แต่เก็บไว้ในบัญชีซื้อขายของตัวเอง ผู้ดูแลสภาพคล่องเชื่อมต่อผ่าน API เพื่อให้บริการทําการตลาด ข้อดีของโมเดลนี้คือโทเค็นยังคงอยู่ภายใต้การควบคุมของโครงการและกิจกรรมการซื้อขายทั้งหมดในบัญชีมีความโปร่งใสอย่างเต็มที่สําหรับโครงการ ในทางทฤษฎีโครงการสามารถถอนเงินได้ตลอดเวลาขจัดความเสี่ยงของผู้ดูแลสภาพคล่องที่กระทําการที่เป็นอันตราย อย่างไรก็ตามโมเดลนี้ต้องการให้โครงการรักษายอดคงเหลือของทั้งโทเค็นและ USDT ในบัญชีสําหรับการวางคําสั่งเสนอซื้อ-เสนอขาย นอกจากนี้โครงการมักจะจ่ายค่าบริการรายเดือนให้กับผู้ดูแลสภาพคล่อง

ในการตั้งค่านี้ ผู้สร้างตลาดดำเนินคำสั่งตาม KPIs ความเหลือเชื่อของโครงการและรับค่าบริการรายเดือนเท่านั้น ทุนในบัญชียังไม่เกี่ยวข้องกับผู้สร้างตลาด และในกรณีที่เหลือเชื่อต่ำหรือการเคลื่อนไหวของตลาดอย่างสุดขั้ว (เช่น ฟังค์แครช) การวางคำสั่งสามารถทำให้เกิดขาดทุนซึ่งถูกยอมรับโดยโครงการทั้งหมด

ทั้งโมเดลสินเชื่อโทเค็นและโมเดลการเก็บไว้มีข้อดีและข้อเสียของตัวเอง บางบริษัทซื้อขายเฉพาะในโมเดลหนึ่ง ในขณะที่บริษัทอื่น ๆ เช่นเรา สนับสนุนทั้งสอง โปรเจคควรเลือกโดยพึงพิงตามความต้องการและสถานการณ์ที่เฉพาะเจา

ความเข้าใจผิด

• มาร์เก็ต เมกเกอร์รับผิดชอบในการ “pumping prices,” “chart manipulation,” และ “insider trading.”

ผู้สร้างตลาดที่มีคุณสมบัติเป็นผู้เชื่อถือที่เป็นกลางและไม่มีส่วนร่วมอย่างเป็นกิจกรรมในการปรับราคา การบริหารจัดการทุนตลาด หรือการประสานการค้าขายปลีก

• การ提供 Likuiditi หมายความว่าการซักมือค้า.

สมุดคำสั่งของตลาดสำหรับการแลกเปลี่ยนประกอบด้วยสองประเภทของคำสั่ง: คำสั่งเมกเกอร์ และ คำสั่งเทคเกอร์ เมกเกอร์ที่เป็นตลาดเบาๆ ส่วนใหญ่จะวางคำสั่งเมกเกอร์ ในขณะที่อัตราส่วนของคำสั่งเทคเกอร์ของพวกเขาน้อยมาก ไม่ว่าคำสั่งของเมกเกอร์จะถูกวางไว้ลึกลงในสมุดคำสั่งเท่าไหร่ หากไม่มีผู้เทคเกอร์มาเติม มันก็จะไม่เพิ่มปริมาณการซื้อขายโดยตรง อย่างไรก็ตาม หากเมกเกอร์ทำธุรกรรมกับตัวเองที่เรียกว่า “self-trading” มันจะเสี่ยงกับความเสี่ยงทางกฎหมาย ตลาดเชื่อถือได้จะดูดูแลกิจกรรมเช่นนี้อย่างเคร่งครัด และ self-trading ที่มากเกินไปอาจทำให้ได้รับคำเตือนหรือโทษสำหรับทั้งบัญชีการทำตลาดและโทเค็น

• ดังนั้น สิ่งนี้หมายความว่า มาร์เก็ต เมกเกอร์แบบPassive ไม่มีประโยชน์หรือ

พวกเขาไม่ได้มีอิทธิพลโดยตรงต่อราคาหรือปริมาณการซื้อขายดังนั้นเมื่อมองแวบแรกพวกเขาอาจดูเหมือนไม่จําเป็น อย่างไรก็ตามสภาพคล่องที่ดีเป็นรากฐานของทุกสิ่ง นักลงทุนรายย่อยมุ่งเน้นไปที่แนวโน้มราคา แต่นักลงทุนรายใหญ่ให้ความสําคัญกับปริมาณการซื้อขายและความลึกของหนังสือสั่งซื้อก่อนเข้าสู่ตลาด การซื้อขายที่ใช้งานอยู่และราคาที่ดีขึ้นอยู่กับความแข็งแกร่งของผลิตภัณฑ์และความพยายามทางการตลาดของโครงการ แต่ความร่วมมือของผู้ดูแลสภาพคล่องก็เป็นสิ่งจําเป็นเช่นกัน ยิ่งไปกว่านั้นการแลกเปลี่ยนระดับบนสุดไม่ค่อยอนุญาตให้โครงการแสดงรายการโดยไม่มีผู้ดูแลสภาพคล่องมืออาชีพ หากไม่มีตลาดเมื่อเปิดตัวก็น่าจะวุ่นวาย ผู้ดูแลสภาพคล่องต้องลงทะเบียนล่วงหน้าดังนั้นในขั้นตอนนี้การทํางานกับผู้ดูแลสภาพคล่องแบบพาสซีฟเป็นขั้นตอนที่จําเป็นสําหรับโครงการใด ๆ ที่มีเป้าหมายเพื่อแสดงรายการใน CEX ชั้นนํา

• ถ้าการทำตลาดมีเพียงการจัดสรรคำสั่งเท่านั้น มันจะง่ายหรือไม่? โครงการสามารถทำเองได้หรือไม่?

ใช่และไม่ใช่ หากโครงการนั้นมีทีมซื้อขายของตัวเองและมีขนาดใหญ่พอ บางตลาดรองอาจอนุญาตให้ทำการตลาดเมกเกอร์ภายในโดยเอาใจใส่ในการทำการซื้อขายอย่างเดียว อย่างไรก็ตามหากไม่มีหรือต้องสร้างทีมตั้งแต่ต้น การจ้างเมกเกอร์ทางอาชีพอาจจะมีความคุ้มค่าและเสี่ยงต่ำกว่า โดยไม่มีความชำนาญในการทำการตลาด โครงการอาจพบปัญหาในการจัดการเงื่อนไขตลาดที่สุดขั้ว ซึ่งอาจเกิดความเสี่ยงในการสร้างความเสียหายที่สำคัญจากการวางคำสั่งอย่างไม่เหมาะสม

บทบาทของมาร์เก็ต เมกเกอร์: สภาพนิ่งเบื้องต้นเป็นทรัพยากรที่มีค่าที่สุด

ตอนนี้ที่เราได้พูดถึงแบบจำลองธุรกิจแล้ว มาเรามาพูดถึงภูมิทัศน์ปัจจุบันกันบ้าง ซึ่งอาจจะช่วยให้คุณเข้าใจเรื่องนี้ได้ดีขึ้น

มองว่าตลาดสกุลเงินดิจิตอลในปี 2024-2025 จะเป็นอย่างไรจากมุมมองของสภาพคล่อง? นี่คือมุมมองของฉัน:

1. BTC กำลังมีการเดินรถอย่างอิสระ ทะยานขึ้นอย่างมั่นคง พร้อมความเป็นสินทรัพย์มากมายที่สุด ในขณะที่มีการดึงดูดเมื่อเร็ว ๆ นี้ รากฐานยังคงแข็งแกร่ง นักขุด, ซึ่งต้นทุนอยู่ในช่วง $50k-$60k, รู้สึกดี และสถาบันทางด้านดั้งเดิมที่รีบเข้ามาก็ดีใจด้วย

2. ที่ระดับล่างการซื้อขาย PVP นั้นรุนแรงและสภาพคล่องค่อนข้างเพียงพอ ผู้เล่นบนแพลตฟอร์มเช่น @pumpdotfun, @gmgnai, @solana, @baseและ@BNBCHAIN are losing money enthusiastically (I’ve contributed some myself—damn it), while outliers and insiders are making good profits.

3. สภาพคล่องระดับกลางได้แห้งลง จุดสูงสุดที่เห็นได้จากโทเค็น Trump และ Libra ได้ระบายสภาพคล่องและความต้องการด้านการซื้อจากภาคส่วนเกือบทั้งหมดโดยเปลี่ยนเงินทุนจากภายในสู่ภายนอกอย่างไม่อาจย้อนกลับได้ โทเค็นที่มีการประเมินมูลค่าตั้งแต่หลายร้อยล้านถึงพันล้านตอนนี้พบว่าตัวเองอยู่ในตําแหน่งที่น่าอึดอัดใจ รายการใหม่ในการแลกเปลี่ยนระดับบนสุดพยายามดึงดูดผู้ซื้อและภายในสองเดือนของการจดทะเบียนปริมาณการซื้อขายจะลดลง กิจกรรมการซื้อขายและความลึกส่วนใหญ่เกิดขึ้นเมื่อเปิดตัวเพียงเพื่อลดลงต่ํากว่าราคาเข้า VC อย่างรวดเร็ว เมื่อ VCs ปลดล็อกโทเค็นของพวกเขาพวกเขามีแนวโน้มที่จะสูญเสียและเมื่อโทเค็นของทีมปลดล็อกพวกเขามักจะไปที่ศูนย์

ในรอบนี้ โทเคนระดับกลางดูเหมือนจะต่อสู้อย่างมากที่สุด แต่ความเป็นจริงที่ยากที่สุดคือมีมากกว่า 90% ของผู้เชี่ยวชาญที่เรียกว่า “Web3 native”—คนที่ได้รับเงินเดือน ไปประชุม ก่อสร้างธุรกิจ ทำงานในทีม VC ทีมโครงการ อัคเซลเลอเตอร์ BD การตลาด และการพัฒนา—ทั้งหมดเกี่ยวข้องกับเศรษฐกิจโทเคนระดับกลาง หากคุณมองไปที่การจัดหาทุน การพัฒนาผลิตภัณฑ์ การตลาด การแจกจ่ายฟรี และการลงทะเบียนในตลาด กิจกรรมเหล่านี้ทั้งหมดเน้นไปที่โครงการระดับกลางที่เปิดตัวบนตลาดสัญจร นี่คือเหตุผลที่ทำให้มีผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมมีรายได้ไม่มากในรอบนี้ และมีช่วงเวลาที่ยากลำบาก

อย่างไรก็ตามผู้ดูแลสภาพคล่องถือทรัพยากรที่หายากที่สุดสําหรับโทเค็นระดับกลาง: สภาพคล่องเริ่มต้น สภาพคล่องเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอ—มันต้องมาเร็ว มันจะต้องมีเมื่อเปิดตัวเพราะถ้าโครงการล่มสลายแม้จะมีอุปทานโทเค็นขนาดใหญ่ก็ไม่มีความหมาย โครงการอาจมีอุปทานหมุนเวียน 15% เมื่อเปิดตัว โดยมีการจัดสรร 1-2% (หรือมากกว่า) ให้กับผู้ดูแลสภาพคล่อง สภาพคล่องในการเปิดตัวที่ปลดล็อกนี้เป็นทรัพยากรที่มีค่าอย่างยิ่งในตลาดปัจจุบัน ด้วยเหตุนี้การแข่งขันระหว่างผู้ดูแลสภาพคล่องจึงไม่เพียง แต่รุนแรงขึ้น เท่านั้น แต่ยังมี VCs และโครงการจํานวนมากกําลังจัดตั้งทีมทําตลาดชั่วคราวของตนเองอีกด้วย ทีมเหล่านี้บางทีมขาดความสามารถในการซื้อขายขั้นพื้นฐาน แต่ยังคงให้ความสําคัญกับการซื้อโทเค็นก่อนโดยสมมติว่าเนื่องจากโครงการส่วนใหญ่กลายเป็นศูนย์ในที่สุดจึงไม่สําคัญว่าจะสามารถจัดการสภาพคล่องได้อย่างเหมาะสมหรือไม่

ป่ามืดของกษัมกซึม: ผู้เล่นที่ซื่อสัตย์ไม่สามารถแข่งขันกับ "นักแสดงที่ไม่ดี"

ในวิวัฒนาการของตลาดนี้ มาร์เก็ต เมกเกอร์ได้พัฒนาระบบนิเวศที่เป็นเอกลักษณ์: ซึ่งในทางหนึ่งจำนวนมาร์เก็ต เมกเกอร์มีการเพิ่มขึ้นอย่างมาก และการกำหนดราคาก็เป็นการแข่งขันอย่างรุนแรง ในทางอีกทางคุณภาพของบริการและความสามารถทางวิชาชีพมีความแตกต่างอย่างมาก ทำให้เกิดปัญหาหลังการขายอย่างบ่อยๆ ปัญหาที่พบบ่อย ๆ รวมถึงการดึง Likquidity และการทิ้งการทำตลาดเริ่มต้น

ก่อนอื่นเรามาชี้แจง: ผู้ดูแลสภาพคล่องสามารถขายโทเค็นได้ ในความเป็นจริงหากราคาโทเค็นพุ่งสูงขึ้นอัลกอริทึมจะเปลี่ยนไปสู่การขายโดยธรรมชาติเนื่องจากสินทรัพย์ที่ยืมมาเป็นโทเค็นและการชําระเงินขั้นสุดท้ายกับโครงการอยู่ใน USDT (หากไม่ชัดเจนให้กลับไปที่ส่วนตัวเลือกเงินกู้โทเค็น) อย่างไรก็ตามผู้ดูแลสภาพคล่องแบบพาสซีฟที่มีคุณสมบัติเหมาะสมควรปฏิบัติตามอัลกอริทึมเพื่อวางคําสั่งซื้อตามปกติแทนที่จะทุ่มตลาดอย่างจริงจังในฐานะผู้รับ พฤติกรรมดังกล่าวอาจเป็นอันตรายต่อโครงการอย่างรุนแรง

ทำไมมาร์เก็ต เมกเกอร์ ถึงทำเช่นนี้? มาดูกลับไปที่แนวคิดเกี่ยวกับตัวเลือกที่ได้ถูกพูดถึงไว้ก่อนหน้านี้ มาร์เก็ต เมกเกอร์ ที่มีสิทธิ์ในการยืมโทเค็น จะทำตามอัลกอริทึมของตัวเอง และหากตลาดยังคงคงที่ ควรจะสามารถสกัดมูลค่าตัวเลือกออกมาสำเร็จ และได้กำไร 3% แต่หากมาร์เก็ต เมกเกอร์ เชื่อว่าโครงการจะลงสู่ศูนย์ ณ วันที่ชำระหนี้ พวกเขาสามารถดำเนินการขายออกเพื่อรับกำไร 100%—เท่ากับ 33 เท่าของกำไรปกติของ MM

แน่นอนว่านี้เป็นตัวอย่างที่สุดขั้วและตรงไปตรงมาที่สุด ในความเป็นจริง การดำเนินงานมีความซับซ้อนมากขึ้นอย่างมาก แต่ตรรกะพื้นฐานยังคงเดิม: การสั้นกระดกโทเค็นโดยการขายสูงเมื่อ Likelihood เข้มและการรับซื้อใหม่ที่การตัดบัญชี

กลยุทธ์นี้ไม่เพียงไม่มีความธรรม และไม่ปฏิบัติตามกฎ แต่ยังมาพร้อมกับความเสี่ยงเพิ่มเติมอีกด้วย ที่หนึ่ง ผู้สร้างตลาดไม่สามารถรักษาความ Likuidity ตามข้อตกลง KPI เนื่องจากขาดสินค้าที่เป็นสุขภาพ ที่สอง หากโทเค็นเคลื่อนที่ในทิศทางที่ผิด พวกเขาอาจเสียเปรียบและไม่สามารถครอบคลุมการชำระเงิน

ทำไมพฤติกรรมนี้ยังคงเกิดขึ้นอยู่?

1. การปฏิบัติตามข้อกําหนดของอุตสาหกรรมยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น เมื่อพูดถึงรูปแบบสินเชื่อโทเค็นแม้ว่าผู้ดูแลสภาพคล่องจะรายงานสถานะบริการของพวกเขาต่อทีมโครงการผ่านรายงานรายวันรายงานรายสัปดาห์และแดชบอร์ดและมีสถาบันและเครื่องมือตรวจสอบบุคคลที่สามในตลาดสิ่งที่เกิดขึ้นกับโทเค็นในบัญชีของผู้ดูแลสภาพคล่องยังคงเป็นกล่องดําและตลาดขาดมาตรการกํากับดูแลที่มีประสิทธิภาพ ท้ายที่สุดฝ่ายเดียวที่มีหลักฐานที่เป็นรูปธรรมและการมองเห็นในทุกการซื้อขายที่ทําโดยผู้ดูแลสภาพคล่องคือการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์เอง อย่างไรก็ตามผู้ดูแลสภาพคล่องจํานวนมากเป็นลูกค้าระดับสูง (V8, V9) ของการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์โดยมอบค่าธรรมเนียมและเงินทุนหลายพันล้านให้กับแพลตฟอร์มเหล่านี้เป็นประจําทุกปี การแลกเปลี่ยนยังมีภาระหน้าที่ในการปกป้องความเป็นส่วนตัวของลูกค้าดังนั้นพวกเขาจะเปิดเผยรายละเอียดการซื้อขายของพวกเขาต่อทีมโครงการเพื่อระงับข้อพิพาทได้อย่างไร? เมื่อพูดถึงสิ่งนี้เราอดไม่ได้ที่จะชื่นชม @heyibinanceและ@cz_binanceด้วยความเข้มแข็งของพวกเขา ตามที่ฉันทราบ นี่คือครั้งแรกที่มีการเปิดเผยข้อมูลการซื้อขายของมาร์เก็ตเมกเกอร์ทั้งหมด จนถึงนาทีที่แน่นอน รายละเอียดการดำเนินการ และยอดเงินที่ถอนได้ ว่าควรดำเนินการเช่นนี้หรือไม่ ยังเปิดโอกาสให้พูดคุยกัน แต่ความตั้งใจเดิมๆ ก็เป็นที่ดีแน่นอน

2. การรับรู้ของผู้ดูแลสภาพคล่องระหว่างทีมโครงการและอุตสาหกรรมทั้งหมดยังคงต้องการการปรับปรุง สิ่งที่ทําให้ฉันประหลาดใจมากที่สุดคือแม้แต่นักลงทุนชั้นนําผู้ก่อตั้งโครงการที่ระดมทุนได้หลายสิบล้านดอลลาร์และแม้แต่พนักงานแลกเปลี่ยนก็มีความเข้าใจเพียงเล็กน้อยเกี่ยวกับธุรกิจทําตลาด นี่เป็นหนึ่งในเหตุผลสําคัญที่ฉันตัดสินใจเขียนงานชิ้นนี้ ทีมโครงการส่วนใหญ่กําลังประสบกับสิ่งนี้เป็นครั้งแรกในขณะที่ผู้ดูแลสภาพคล่องเป็น "ผู้เล่น" ที่ช่ําชอง ในฐานะคนที่ทํางานในแนวหน้าบางครั้งฉันดูทีมโครงการเลือกสิ่งที่เรียกว่า "เงื่อนไขที่ดีกว่า" และถามตัวเองว่า: ฉันควรจับคู่เงื่อนไขที่อุกอาจที่เสนอโดยคู่แข่งเพียงเพื่อรักษาข้อตกลงหรือไม่? ในป่ามืดของการทําตลาดนี้การถือครองเส้นเป็นเรื่องยาก "ผู้เล่น" ที่อวดดีจะมีเสน่ห์มากกว่ามืออาชีพที่ซื่อสัตย์เสมอ เฉพาะเมื่อความเข้าใจของอุตสาหกรรมสอดคล้องกันเท่านั้นที่เราสามารถป้องกันไม่ให้ผู้ไม่หวังดีขับไล่คนดีออกไปได้

วิธีเลือก Market Maker ของคุณ?

นี่คือคำถามสำคัญและเคล็ดลับที่ควรพิจารณา:

• มาร์เก็ต เมกเกอร์ที่ใช้งานอยู่เสมอเป็นตัวเลือกที่ไม่ดีเสมอหรือไม่?

เมื่อทีมโครงการถามคําถามนี้กับฉันฉันไม่ได้ให้ "ไม่" ที่ชัดเจน หากเราตั้งการปฏิบัติตามข้อกําหนดนี่เป็นหัวข้อที่ถกเถียงกัน บางโครงการได้รับประโยชน์จากการทํางานร่วมกันอย่างแน่นแฟ้นกับผู้ดูแลสภาพคล่องที่ใช้งานอยู่ซึ่งนําไปสู่แผนภูมิที่ดูดีขึ้นปริมาณการซื้อขายที่สูงขึ้นและโอกาสในการถอนเงินมากขึ้น อย่างไรก็ตามยังมีกรณีนับไม่ถ้วนที่สิ่งต่าง ๆ ผิดพลาด ประเด็นของฉันนั้นง่าย: หากผู้ดูแลสภาพคล่องสามารถปั๊มราคาของคุณได้อย่างแท้จริงพวกเขาจะทิ้งมันอย่างโหดเหี้ยม สภาพคล่องของตลาดมี จํากัด ในตอนท้ายของวันคุณและผู้ดูแลสภาพคล่องที่ใช้งานอยู่ของคุณอยู่ฝั่งตรงข้ามและเงินของตลาดเป็นของคุณหรือของพวกเขา

• เงินกู้โทเค็นหรือค่าจ้าง

โมเดลการยืมโทเค็นยังคงเป็นหลัก แต่ผู้เก็บตัวยังมีการเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ ทำให้ได้รับส่วนแบ่งตลาดมากขึ้น การเลือกนี้ขึ้นอยู่กับความชอบของทีมโครงการและความต้องการ ตัวอย่างเช่น โครงการที่ควบคุมการกระจายโทเค็นอย่างแข็งแรง อาจจะไม่พร้อมที่จะมีความเคร่งครัดมากๆ และการควบคุมสารละเอียดที่ไม่แน่นอนจากภายนอก

• หลีกเลี่ยงการพึ่งพาเพียงผู้สร้างตลาดแบบผ่านระบบเดียว

อย่าไปฝากความหวังไว้ที่ที่เดียว มันจะดีกว่าที่จะทํางานร่วมกับผู้ดูแลสภาพคล่อง 2-4 เพื่อให้คุณสามารถเปรียบเทียบคําศัพท์และมีการสํารองข้อมูลในกรณีที่หนึ่งลงไป เพื่อรักษาข้อตกลงผู้ดูแลสภาพคล่องมักจะเสนอบริการที่มีมูลค่าเพิ่มเพิ่มเติมดังนั้นการมีพันธมิตรหลายรายจะเพิ่มโอกาสในการได้รับผลประโยชน์พิเศษ อย่างไรก็ตามเพื่อหลีกเลี่ยงสถานการณ์ "พ่อครัวในครัวมากเกินไป" ให้กําหนดการแลกเปลี่ยนที่แตกต่างกันให้กับผู้ดูแลสภาพคล่องที่แตกต่างกันมิฉะนั้นการตรวจสอบจะยากขึ้นอย่างทวีคูณ

• อย่าเลือกมาร์เก็ต เมกเกอร์เพียงอย่างเดียวตามการลงทุน

การยอมรับการลงทุนจากมาร์เก็ต เมกเกอร์ถือว่าเป็นเรื่องปกติ และมีระยะเวลาในการดำเนินกิจกรรมที่ยาวนานจะเป็นประโยชน์อยู่เสมอ อย่างไรก็ตาม จำไว้ว่ามาร์เก็ต เมกเกอร์และนักลงทุนจากกิจกรรมทางการเงินเล่นเกมที่แตกต่างกัน เนื่องจากมาร์เก็ต เมกเกอร์ควบคุมส่วนใหญ่ของ Likuiditas ในช่วงแรก พวกเขาสามารถจัดการราคาโทเคน โฮลด์เจ หรือมีกลยุทธ์การลงทุนอื่น ๆ ก่อนที่การลงทุนที่ล็อคของพวกเขาจะปลดล็อค ดังนั้นหากมาร์เกเกอร์ในตลาดทั้งลงทุนในโทเคนของคุณและได้รับเงินกู้โทเคน อาจไม่ได้เป็นสิ่งที่ดีอย่างไม่มีที่สิ้นสุดสำหรับโครงการของคุณ

• อย่าเลือกมาร์เก็ต เมกเกอร์โดยใช้เพียง KPI ในด้าน Likuidity เท่านั้น

ค่า KPI ของ Likuidity เป็นเรื่องที่ยากต่อการยืนยันอย่างแน่นอนในทางปฏิบัติ หากมาร์เก็ตเมกเกอร์สัญญาเงื่อนไขที่ดึงดูดแต่ไม่สามารถส่งมอบ สัญญาเหล่านั้นไม่มีความหมายอะไรเลย ก่อนที่จะให้ยืมโทเคน คุณครอบครองอำนาจ แต่เมื่อโทเคนอยู่ในมือของพวกเขา คุณจะสูญเสียการควบคุม มาร์เก็ตเมกเกอร์มีวิธีมากมายในการให้ข้อมูลที่สับสน

• เปลี่ยนแนวคิด: เป็น "ผู้เล่น" เอง

จำไว้ว่าคุณคือลูกค้า ก่อนที่จะเซ็นสัญญากับมาร์เก็ต เมกเกอร์ ควรเปรียบเทียบข้อกำหนดอย่างถี่ถ้วน หารือวิธีการตรวจสอบ และสร้างกลไกเพื่อป้องกันการละเมิด ใช้ข้อเสนอของมาร์เก็ตเมกเกอร์คนหนึ่งเพื่อเจรจาข้อเสนอที่ดีกว่ากับอีกคน ข้อกำหนดควรไม่ทิ้งที่ใดๆสำหรับความกำกวม— ถ้ามีสิ่งใดไม่ชัดเจน อย่าเดา แค่ถาม

อารมณ์นึงเล็ก ๆ

ในฐานะนักธุรกิจรุ่นใหม่ ฉันรักความเป็นไปได้ที่จะได้ประสบประสบการณ์และมีส่วนร่วมกับมันในลึกลับ ฉันรู้สึกถึงความรกและความสับสนของอุตสาหกรรมบ่อยครั้ง แต่ในเวลาเดียวกัน ฉันรู้สึกถึงชีวิตชีวาและพลังงานของมันอย่างต่อเนื่อง ฉันไม่เคยคิดว่าตัวเองเป็นคนที่ฉลาดเกินไป—หลายคนในวัยเยาว์ในอุตสาหกรรมมีความสามารถพิเศษและได้หาที่อยู่ได้อย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม ยังมีคนหลายคนในวัยเยาว์ที่หลงไหล โดยไม่มีอุตสาหกรรม Web3 การหาเส้นทางสู่ข้างบนจะเป็นเรื่องยากสำหรับพวกเขา

ฉันโชคดีที่มีเจ้านายที่มีค่านิยมที่แข็งแกร่งและมีทีมการค้ามืออาชีพสูงเป็นแกนหลักของเรา ธุรกิจการจัดการสินทรัพย์ที่มั่นคงของเราช่วยให้เราสามารถหลีกเลี่ยงการพึ่งพาการทําตลาดเพื่อรักษาทีม แต่เราใช้การทําตลาดเพื่อสร้างความสัมพันธ์ ฉันเดินตามจังหวะของตัวเองมาโดยตลอดเข้าหาทีมโครงการด้วยความคิดที่จะหาเพื่อน วิธีการนี้ทําให้ฉันพลาดข้อตกลงบางอย่าง แต่ยังรักษาความปลอดภัยบางอย่างที่ฉันภูมิใจอย่างแท้จริง บางโครงการไม่ได้กลายเป็นโอกาสทางธุรกิจ แต่ฉันยังคงเป็นเพื่อนกับทีมที่อยู่เบื้องหลังพวกเขา

ฉันเขียนมากมาย และฉันลังเลที่จะเผยแพร่บทความนี้ ในทางหนึ่ง ฉันกังวลว่าความเชี่ยวชาญของฉันอาจไม่เพียงพอ หรือว่าการแสดงออกของฉันอาจไม่เพียงพอ ทำให้ทีมโครงการและผู้อ่านเข้าใจผิด ในทางอีกด้าน ผู้สร้างตลาดมักเป็นส่วนที่ลับอย่างมากของอุตสาหกรรม และฉันกลัวว่าการพูดเรื่องเหล่านี้อาจเข้าสู่ขอบเขตบางอย่างหรือทำให้สถานะความเป็นไปได้ผกผัน

อย่างไรก็ตาม ฉันเชื่ออย่างยิ่งว่าเมื่ออุตสาหกรรมก้าวไปข้างหน้าและความเชื่อถือปฏิบัติสุจริตเป็นสิ่งปกติเสมอ บทบาทของมาร์เก็ตเมกเกอร์จะไม่ถูกตำหนิอีกต่อไป แต่จะเข้าสู่แสงสว่างแทน ฉันหวังว่าบทความนี้ในทางที่เล็กน้อย จะมีส่วนสำคัญในการเป็นส่วนหนึ่งของความคืบหน้านั้น

ข้อปฏิเสธ：

1. บทความนี้ถูกคัดลอกมาจาก [เทคโฟว์] และลิขสิทธิ์เป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [Maxxx], if you have any objections to the reprint, please contact the เกต เลิร์นทีม และทีม จะจัดการกับมันโดยเร็วที่สุดตามขั้นตอนที่เกี่ยวข้อง
2. คำปฏิเสธ: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้แทนเพียงความคิดเห็นส่วนตัวของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นที่สรุปของคำแนะนำในการลงทุนใด ๆ
3. เวอร์ชันภาษาอื่นของบทความถูกแปลโดยทีม Gate Learn บทความที่ถูกแปลอาจไม่สามารถคัดลอก กระจายหรือลอกเลียนแบบได้โดยไม่ระบุเกต.io.