TL;DR

• Pembedaan Strategis: Binance menawarkan layanan on-chain yang berfokus pada ritel untuk menurunkan hambatan masuk Web3. Bybit telah meluncurkan platform independen (ByReal) untuk memberikan likuiditas tingkat CEX secara on-chain. Coinbase mengoperasikan model jalur ganda yang menargetkan pengguna ritel dan institusi.
• Mengapa CEX Beralih ke On-Chain: Karena token tahap awal semakin banyak yang diluncurkan di DEX, bursa terpusat menghadapi penundaan dalam pencatatan karena tinjauan regulasi—kehilangan volume dan pendapatan. Layanan on-chain memungkinkan mereka untuk terlibat dengan aliran token awal dan mempertahankan pengguna tanpa pencatatan formal.
• Masa Depan CeDeFi: Batasan platform semakin kabur. Token bursa berkembang dari utilitas diskon biaya menjadi aset inti yang menjembatani ekosistem terpusat dan terdesentralisasi. Beberapa protokol DeFi mungkin akan diserap ke dalam jaringan yang dipimpin oleh CEX yang lebih besar, mempercepat pembentukan pasar hibrida yang terintegrasi.

🇰🇷 Baca dalam bahasa Korea →

1. Terlalu Besar untuk Dilewatkan: CEXs Beralih ke On-Chain

Inisiatif terbaru Binance,Binance Alpha, telah muncul sebagai titik fokus di pasar. Dioperasikan oleh tim Binance, Alpha berfungsi sebagai platform listing berbasis DeFi yang memungkinkan pengguna ritel mengakses token tahap awal lebih cepat daripada melalui saluran pertukaran tradisional. Ini secara signifikan meningkatkan aksesibilitas dan keterlibatan token, terutama melalui mekanisme seperti Alpha Points, yang memfasilitasi airdrop terarah kepada pengguna.

Namun, model ini tidak tanpa kontroversi. Beberapa token yang terdaftar melalui Alpha mengalami penurunan harga yang tajam segera setelah peluncuran, memicu perdebatan seputar struktur dan niat program tersebut. Meskipun penilaian yang beragam, satu tren jelas: pertukaran terpusat (CEX) tidak lagi menjadi pengamat pasif dari ekosistem DeFi—mereka kini menjadi peserta aktif.

Peralihan ini tidak terbatas pada Binance. Platform besar lainnya juga sedang bergerak ke on-chain. Bybit, misalnya, baru-baru ini mengumumkan ByReal, sebuah platform DeFi berbasis Solana. Coinbase juga mengungkapkan rencana untuk mengintegrasikan layanan on-chain langsung ke dalam aplikasinya. Perkembangan ini menunjukkan adanya transisi struktural yang lebih luas yang sedang berlangsung di sektor pertukaran.

Pertanyaan kunci adalah: mengapa pertukaran terpusat—yang selama ini didukung oleh model bisnis yang stabil dan menghasilkan pendapatan—masuk ke pasar DeFi yang secara inheren volatile? Laporan ini menganalisis alasan strategis di balik pergeseran itu dan memeriksa dinamika pasar yang mendorong evolusi ini.

2. Kondisi Terkini CEX yang Masuk ke Dalam DeFi: Apa Sebenarnya yang Mereka Bangun?

Sumber: ahboyash

Sebelum menganalisis motivasi strategis di balik pertukaran terpusat yang memasuki ruang DeFi, penting untuk terlebih dahulu mengklarifikasi apa yang sebenarnya mereka bangun. Meskipun upaya ini sering dikelompokkan di bawah tren luas "CeDeFi" (Keuangan Terpusat–Desentralisasi), implementasinya bervariasi secara signifikan di antara platform.

Bybit, Coinbase, dan Binance masing-masing telah mengambil pendekatan yang berbeda—dengan perbedaan yang mencakup arsitektur, model penyimpanan aset, dan pengalaman pengguna. Memahami perbedaan ini sangat penting untuk mengevaluasi strategi mereka masing-masing.

2.1. Bybit’s ByReal: Menyediakan Likuiditas Tingkat CEX melalui DEX Independen

Pengumuman pertama Byreal. Sumber: @byreal_io

Pada 14 Juni, Bybit diumumkanByReal sebagai ekstensi onchain dari infrastruktur bursa. Tujuan utamanya jelas: untuk mereplikasi likuiditas tingkat bursa terpusat dalam lingkungan on-chain. Untuk mencapai ini, Bybit menggunakan desain hibrida yang mengintegrasikan sistem Request-for-Quote (RFQ) dengan model Pembuat Pasar Likuiditas Terpusat (CLMM).

Mekanisme RFQ memungkinkan pengguna untuk meminta kutipan dari beberapa broker sebelum melakukan perdagangan, memungkinkan optimasi harga melalui pembuat pasar profesional. Model CLMM memusatkan likuiditas di sekitar rentang harga yang diperdagangkan secara aktif, meningkatkan efisiensi modal dan meminimalkan slippage—faktor kunci dalam mendekati pengalaman perdagangan seperti CEX di on-chain.

Pada saat yang sama, ByReal mempertahankan desentralisasi di tingkat pengguna. Aset disimpan sendiri melalui dompet Web3 seperti Phantom, dan platform ini mencakup peluncuran token untuk penerbitan proyek baru. Ini juga menawarkan fitur yang menghasilkan imbal hasil melalui Revive Vault-nya, termasuk produk staking Solana seperti $bbSOL.

Niat strategis Bybit dengan ByReal adalah untuk menciptakan lapisan likuiditas paralel untuk token tahap awal yang mungkin tidak memenuhi standar pencatatan di bursa utamanya, tetapi dapat berkembang di lingkungan yang lebih terbuka dan didorong oleh komunitas. Sementara model ini secara struktural mirip dengan Binance Alpha, ByReal membedakan dirinya dengan mengintegrasikan kemampuan launchpad dan produk hasil ke dalam penawaran layanan yang lebih komprehensif.

2.2. Coinbase: Strategi Jalur Ganda untuk Pengguna Ritel dan Institusi

Sumber: Coinbase

DiState of Crypto Summit 2025, Coinbase mengumumkan rencana untuk mengintegrasikan trading DeFi langsung ke dalam aplikasi utamanya, daripada melalui dompet terpisah. Inti dari strategi ini terletak pada penyampaian pengalaman pengguna yang mulus. Dengan memungkinkan perdagangan DEX di dalam aplikasi inti, pengguna dapat mengakses dan memperdagangkan ribuan token sejak saat aset dicetak—tanpa meninggalkan antarmuka Coinbase.

Sumber: Coinbase

Sementara akses DeFi sudah tersedia melalui Coinbase Wallet yang berdiri sendiri, perusahaan telah memperkenalkan pembeda kunci:Kolam Terverifikasi. Kolam-kolam ini hanya dapat diakses oleh peserta institusi yang telah diverifikasi KYC, menawarkan lingkungan yang aman dan mematuhi peraturan yang disesuaikan untuk entitas dengan kewajiban regulasi.

Hasilnya adalah strategi dual-track yang canggih. Coinbase secara bersamaan menargetkan pengguna ritel melalui akses on-chain yang mulus dan terintegrasi, sambil menyediakan venue likuiditas yang diatur dan memiliki jaminan tinggi untuk para aktor institusi. Hal ini memungkinkan perusahaan untuk beroperasi di kedua segmen pengguna tanpa mengorbankan baik kemudahan penggunaan maupun kepatuhan.

2.3. Binance Alpha: Pendekatan Berbasis Ritel yang Mengurangi Friksi Web3

Di antara ketiga bursa, Binance Alpha adalah yang paling berorientasi pada ritel. Berbeda dengan yang lain yang menekankan desentralisasi, Binance mengutamakan kemudahan penggunaan. Alpha dapat diakses langsung melalui tab di aplikasi utama Binance, memungkinkan pengguna untuk berdagang tanpa meninggalkan antarmuka yang sudah dikenal.

Meskipun semua transaksi diproses di on-chain, pengguna berinteraksi dengan Alpha menggunakan akun Binance mereka yang ada. Tidak perlu mengatur dompet terpisah atau mengelola frasa benih, secara signifikan menurunkan hambatan masuk bagi pendatang baru Web3.

Sementara ketiga platform tersebut bergerak menuju model CeDeFi, pendekatan mereka berbeda secara mencolok. Bybit menargetkan pengguna DeFi-natif dengan arsitektur yang sepenuhnya terdesentralisasi dan mekanisme likuiditas yang canggih. Coinbase mengejar strategi jalur ganda yang melayani baik klien ritel maupun institusional melalui infrastruktur yang berbeda. Binance, di sisi lain, fokus pada adopsi massal dengan mengabstraksi kompleksitas Web3.

Setiap pertukaran sedang menavigasi kompromi masing-masing dalam penyimpanan aset, kurasi produk, dan kedalaman integrasi—secara kolektif membentuk titik masuk yang berbeda ke dalam lanskap CeDeFi yang berkembang.

3. Penggerak strategis di balik peralihan CEX ke DeFi

3.1. Mendapatkan token lebih awal tanpa risiko pencatatan

Alasan pertama sangat sederhana: CEX ingin akses pertama ke token panas, tetapi mereka tidak dapat mencantumkannya dengan cukup cepat.

Sebagian besar token baru sekarang diluncurkan langsung di DEX, di mana pencatatan tanpa izin dan perhatian viral mendorong volume yang cepat. CEX, yang dibatasi oleh pemeriksaan hukum, kontrol risiko, atau kepatuhan yurisdiksi, sering kali tidak dapat mencantumkan token tersebut segera, bahkan jika mereka melihat permintaan pengguna yang jelas.

Keterlambatan ini menciptakan biaya peluang yang nyata. Volume perdagangan mengalir ke platform terdesentralisasi seperti Uniswap. Biaya listing hilang. Dan yang paling penting, pengguna mulai mengaitkan penemuan dan inovasi dengan DEX, bukan CEX.

Dengan meluncurkan produk on-chain mereka sendiri, CEX menciptakan ruang tengah. Platform seperti ByReal dan Binance Alpha berfungsi sebagai tempat semi-sandboxed: token dapat diperdagangkan tanpa melalui saluran listing formal, tetapi masih dalam lingkungan yang terkendali dan aman merek. Ini memungkinkan bursa untuk memonetisasi aktivitas pengguna lebih awal — melalui biaya swap atau mekanisme peluncuran token — sambil mempertahankan jarak hukum. Bursa memfasilitasi akses, tetapi tidak mengambil kustodi atau mendukung aset secara langsung.

Struktur ini memberikan CEXs jalan untuk berpartisipasi dalam penemuan token tanpa memicu tanggung jawab regulasi. Mereka menangkap likuiditas, menghasilkan pendapatan, dan mengalirkan aktivitas kembali ke ekosistem mereka — semuanya sambil menunggu tinjauan pencatatan formal untuk mengejar.

3.2. Menjaga pengguna tetap on-chain, tanpa kehilangan mereka

Penggerak kedua berasal dari perilaku pengguna. Sementara DeFi terus memimpin dalam inovasi token dan efisiensi modal, tetap sulit bagi pengguna mainstream untuk mengaksesnya. Sebagian besar enggan untuk secara manual menjembatani aset, mengelola dompet, menyetujui kontrak pintar, atau membayar biaya gas yang tidak dapat diprediksi. Meskipun ada gesekan ini, peluang yang paling menarik, seperti perdagangan peluncuran token baru, strategi hasil, semakin banyak yang tersedia di on-chain.

CEX telah mengidentifikasi celah ini dan merespons dengan menyematkan akses DeFi langsung ke dalam platform mereka sendiri. Semua integrasi CEX yang disebutkan sebelumnya memungkinkan pengguna untuk berinteraksi dengan likuiditas on-chain menggunakan antarmuka CEX yang sudah dikenal. Dalam banyak kasus, bursa sepenuhnya mengabstraksikan dompet dan biaya gas, memungkinkan pengguna mengakses DeFi dengan kemudahan aplikasi Web2.

Pendekatan ini memiliki dua tujuan. Pertama, ini mencegah churn pengguna. Trader yang mungkin telah pergi ke DEX sekarang tetap berada dalam ekosistem CEX, bahkan saat berinteraksi dengan produk DeFi. Kedua, ini memperkuat pertahanan platform. Dengan memiliki lapisan akses dan semakin banyak lapisan likuiditas, CEX membangun efek jaringan yang melampaui perdagangan spot.

Seiring waktu, ini berarti keterikatan pada platform. Ketika pengguna menjadi lebih canggih, banyak yang akan mencari routing lintas rantai, produk hasil, dan strategi perdagangan. Jika sebuah CEX memiliki infrastruktur DEX-nya sendiri, lapisan launchpad, dan bahkan rantai miliknya sendiri (misalnya, Base milik Coinbase), itu memastikan bahwa pengguna, pengembang, dan likuiditas semua tetap terikat pada ekosistemnya. Aktivitas dilacak, dimonetisasi, dan didaur ulang — tidak hilang ke protokol pihak ketiga.

Secara efektif, beralih ke on-chain memungkinkan CEX untuk mengontrol seluruh siklus hidup modal pengguna: dari onboarding fiat, eksplorasi DeFi, hingga listing dan keluar yang akhirnya — semuanya dalam satu tumpukan yang terintegrasi dan menghasilkan pendapatan.

4. Jalan ke Depan untuk CeDeFi

Ekspansi on-chain dari bursa terpusat utama menandai titik belok yang jelas dalam evolusi industri kripto. CEX tidak lagi memperlakukan DeFi sebagai fenomena eksternal—mereka sekarang membangun infrastruktur mereka sendiri atau, setidaknya, mengamankan titik akses langsung ke lapisan pengguna.

4.1. Mengaburkan Batas: Paradigma Perdagangan Baru

Seiring dengan integrasi layanan on-chain oleh CEX, perbedaan antara "bursa" dan "protokol" semakin menjadi tidak relevan dari perspektif pengguna. Seorang pengguna Bybit yang memperdagangkan token on-chain mungkin tidak menyadari apakah mereka berinteraksi dengan protokol terdesentralisasi atau antarmuka terpusat. Konvergensi ini dapat secara signifikan membentuk kembali arsitektur likuiditas, desain produk, dan alur pengguna di seluruh industri.

Perilaku institusional juga akan menjadi hal yang krusial untuk diperhatikan—tetapi aliran modal skala penuh tidak mungkin terjadi dalam jangka pendek. Institusi masih berhati-hati, terutama karena risiko yang belum teratasi: ketidakpastian regulasi, kerentanan kontrak pintar, manipulasi harga token, dan mekanisme tata kelola yang tidak transparan.

Pengenalan layanan on-chain oleh bursa tidak menghilangkan risiko struktural ini. Faktanya, beberapa institusi mungkin melihat akses yang dimediasi bursa ke DeFi sebagai lapisan baru risiko perantara. Secara realistis, eksperimen awal kemungkinan akan datang dari hedge fund dan perusahaan perdagangan proprietary yang menerapkan modal skala kecil. Pemain yang lebih konservatif, seperti dana pensiun atau perusahaan asuransi, diperkirakan akan tetap berada di pinggir lapangan selama beberapa tahun ke depan. Bahkan jika mereka berpartisipasi, kemungkinan besar itu akan dilakukan dengan alokasi yang hati-hati—biasanya tidak lebih dari 1–3% dari portofolio mereka.

Dalam konteks ini, proyeksi "arus masuk multi-miliar dolar" terlalu dini. Pandangan yang lebih realistis melibatkan pengujian bertahap dalam ratusan juta. Namun, bahkan arus masuk moderat ini dapat meningkatkan kedalaman pasar dan meredakan volatilitas dengan cara yang signifikan.

4.2. Peran Token Pertukaran yang Berkembang

Seiring dengan berkembangnya penawaran on-chain dari bursa, fungsi token bursa asli juga diharapkan akan berkembang. Memiliki sejumlah token ini mungkin memungkinkan diskon biaya on-chain, atau membuka peluang hasil melalui staking atau insentif likuiditas. Perubahan ini kemungkinan akan memperkenalkan utilitas baru—dan volatilitas baru—ke dalam penilaian token bursa.

Saat ini, Binance adalah satu-satunya platform besar yang menunjukkan utilitas yang jelas dan berkelanjutan untuk token aslinya (BNB), yang berperan aktif di berbagai layanan. Sebagian besar token pertukaran lainnya tetap terbatas pada diskon biaya dasar.

Seiring infrastruktur CeDeFi berkembang, status quo ini siap untuk berubah. Dengan pertukaran yang beroperasi pada platform terintegrasi on-chain dan off-chain, token asli mereka akan berfungsi sebagai penghubung antara kedua domain. Pengguna mungkin perlu memegang token pertukaran untuk berpartisipasi dalam staking, launchpool, atau mendapatkan akses awal ke listing baru—baik terpusat maupun terdesentralisasi.

Ekspansi fungsional ini memposisikan token pertukaran sebagai lebih dari sekadar aset utilitas—mereka menjadi aset inti dalam ekosistem yang terintegrasi secara vertikal. Pertukaran dengan token yang ada mungkin memilih untuk meningkatkan utilitas secara signifikan, sementara yang tanpa token mungkin mempertimbangkan untuk meluncurkan yang baru untuk mendukung layanan yang terkait dengan DeFi. Ini terutama mungkin terjadi untuk platform yang mengembangkan blockchain mereka sendiri atau lapisan DeFi yang berbeda.

Singkatnya, token pertukaran sedang berkembang dari instrumen biaya sederhana menjadi aset strategis yang penting untuk retensi pengguna, integrasi protokol, dan aliran modal lintas platform.

4.3. Konvergensi dalam Gerakan: Lanskap Kompetitif yang Baru

Dorongan CEX untuk memasuki layanan on-chain bukan sekadar manuver defensif. Ini mencerminkan taruhan proaktif pada masa depan ekosistem crypto. Alih-alih menganggap DeFi sebagai ancaman, bursa tampaknya melihatnya sebagai domain yang berdekatan untuk diintegrasikan—atau bahkan diserap.

Skenario yang paling mungkin adalah konvergensi. Bursa utama akan semakin mengoperasikan jaringan semi-desentralisasi, sementara protokol DeFi yang berdiri sendiri mungkin menemukan diri mereka bergantung pada, atau terintegrasi ke dalam, ekosistem yang berkembang ini. Hasilnya bisa menjadi penataan ulang kekuasaan dan likuiditas, dengan platform yang dipimpin CEX menjadi pusat gravitasi untuk aktivitas DeFi.

Tren ini mungkin akan mengarah pada struktur pasar yang lebih terpadu di mana likuiditas mengalir dengan bebas antara lingkungan terpusat dan terdesentralisasi. Pengguna akan dapat memilih perpaduan kepercayaan, transparansi, dan kenyamanan yang sesuai dengan preferensi mereka. Lanskap kompetitif sedang berubah, dan peluncuran ByReal oleh Bybit mungkin merupakan sinyal awal dari masa depan hibrida ini yang mulai terbentuk.

Penafian:

1. Artikel ini diterbitkan ulang dari [Laporan Penelitian Tiger]. Semua hak cipta milik penulis asli [@itschianh>Chi Anh dan @ryanyoon">Ryan Yoon]. Jika ada keberatan terhadap cetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Learn tim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.
2. Penyangkalan Tanggung Jawab: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini sepenuhnya merupakan milik penulis dan tidak merupakan nasihat investasi.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang telah diterjemahkan adalah dilarang.