Вступ

Як найбільший цифровий актив за капіталізацією у світі, Біткойн поступово перетворився з нішевого спекулятивного інструменту на основний актив у глобальній фінансовій системі. Останнім часом методи інвестування в Біткойн продовжують розвиватися. У січні 2024 року Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) схвалила перший пакет спот-біткойн ETF, відкриваючи регульований шлях для інвестування в Біткойн через Gate.io. Цей віхідний пункт заповнив довгостроковий прогалину в інвестиційно орієнтованих криптопродуктах та привернув значні капіталовкладення з традиційних ринків.

Серед цих ІТФ фонд біткойна BlackRock іShares Bitcoin Trust (IBIT) швидко скористався можливістю завдяки своєї сильної репутації бренду та низькій комісії, забезпечивши провідну позицію в просторі біткойн-ETF. У цій статті буде досліджено, чому IBIT став найбільш привабливим біткойн-спот-ІТФ на ринку. Буде проаналізовано його механізм ціноутворення, результативність притоку фондів та перспективи майбутнього розвитку, а також проаналізовано ширшу інвестиційну логіку за біткойн-ІТФ — що допоможе інвесторам отримати глибше розуміння ринкової цінності IBIT та його довгострокового потенціалу.

IBIT - це Bitcoin ETF від BlackRock (Джерело: https://www.investopedia.com/blackrock-spot-Біткойн)

Що таке ETF?

ETF, або біржовий фонд, - це інвестиційний фонд, який включений до списку та торгується на фондових біржах. Він призначений для відстеження динаміки певного ринкового індексу. ETF поєднує в собі характеристики як акцій, так і інвестиційних фондів, дозволяючи інвесторам купувати та продавати акції протягом торгового дня так само, як і окремі акції. Ціна ETF коливається в реальному часі в залежності від рухів базового індексу, за яким він веде відлік.

Операція з ETF включає як первинний, так і вторинний ринок. На первинному ринку Уповноважені Учасники (APs) здійснюють великомасштабні операції з менеджером фонду через механізм створення та погашення, щоб допомогти підтримувати баланс між пропозицією та попитом на акції ETF. Індивідуальні інвестори можуть вільно торгувати акціями ETF на фондових біржах на вторинному ринку. Хоча ціна торгів впливається попитом і пропозицією на ринку, вона, як правило, залишається близькою до чистої вартості активів ETF (NAV).

З моменту запуску першого ETF у Сполучених Штатах у 1992 році ETF стали однією з найуспішніших фінансових інновацій на глобальних ринках. Як інструмент для інвестування на основі індексів, вони пропонують інвесторам високоефективний, прозорий та витратоємний спосіб отримання доступу до широкого спектру активів. Сьогодні ETF є важливою складовою сучасних інвестиційних портфелів.

Основні відмінності між ETF та інвестиційними фондами (Джерело: https://www.ncfunds.com/wp-content/uploads/2022/04/ETF.pdf)

Що таке IBIT?

IBIT, або iShares Bitcoin Trust ETF, - це спотовий біткоїновий інвестиційний фонд, що випускається під брендом iShares компанії BlackRock - найбільшої в світі компанії з управління активами. Він призначений для відкриття інвесторам можливості брати участь у рухах цін на біткоїн, не потребуючи безпосереднього володіння криптовалютою. Для забезпечення безпечного та відповідного зберігання цифрових активів IBIT використовує послуги кастодіальних установ класу інституційного рівня, наданих Coinbase Prime.

Затверджений Комісією з цінних паперів та бірж США 11 січня 2024 року, IBIT дозволяє інвесторам зручно торгувати спот-біткоїном через традиційні фондові ринки, так само, як вони торгують акціями. Ціна IBIT коливається в реальному часі поруч з ринковою ціною біткоїна, дозволяючи інвесторам отримувати прибуток або зазнавати збитків в залежності від ринкових тенденцій. Воно служить регульованою та доступною опцією для тих, хто шукає експозицію на біткоїн через традиційні фінансові інструменти.

Спот Біткойн ETFs схвалені в США в січні 2024 року (Джерело: https://www.sec.gov/)

Механізм ціноутворення IBIT

Як ETF на місці Біткойну, ціна IBIT в основному визначається взаємодією трьох ключових факторів: попит та пропозиція на частки ETF, рухи цін на місцях Біткойну в режимі реального часу та арбітражні дії уповноважених учасників (УУ). Ці елементи спільно забезпечують те, що ринкова ціна ETF майже точно відслідковує його чисту вартість активів (NAV). Конкретний механізм ціноутворення виглядає наступним чином:

ETF-фонди створюються емітентом і забезпечуються фактичними базовими активами - у цьому випадку Bitcoin. Спочатку BlackRock набуває Bitcoin шляхом ринкових покупок або прямих угод з власниками, і безпечно зберігає активи в холодних гаманцях з жорсткими заходами захисту. На основі кількості утриманих Bitcoin емітент створює відповідну кількість акцій ETF та випускає їх на ринок.

Як працюють біткоїнові ETF (Джерело: https://www.bitgetapps.com/zh-CN/news/detail)

Авторизовані учасники (APs) виступають у якості постачальників ліквідності, щоб забезпечити відстеження ціни IBIT близько до ринкової ціни Біткоїна. Коли зростає ринковий попит і ціна ETF перевищує його NAV, APs можуть запросити створення нових часток ETF від емітента та продавати їх на ринку, допомагаючи знизити премію.

Навпаки, коли ціна ETF падає нижче вартості чистих активів, AP може викупити акції ETF на ринку й обміняти їх у емітента на Біткойн. Ця арбітражна діяльність звужує різницю в ціні й підтримує зростання ціни ETF. Цей механізм арбітражу забезпечує динамічний баланс між ціною IBIT та ринковою ціною Біткойн.

Інвестування в ETF проти прямої власності

У підсумку, індивідуальні інвестори, які бажають зберегти повний контроль над своїми активами і готові управляти приватними ключами та регулювати волатильність ринку naviGate.io, можуть вирішити придбати Біткойн безпосередньо. Однак цей підхід найкраще підходить для тих, хто має міцну базу знань і високу свідомість управління ризиками. З іншого боку, інвестори, які надають перевагу зручності та дотриманню регуляторних вимог, а також віддають перевагу традиційним інвестиційним каналам, можуть вважати Біткойн ETF більш зручним вибором. Ці фонди усувають потребу у керуванні приватними ключами і пропонують простіший, більш доступний процес торгівлі. Для інституційних інвесторів регуляторні обмеження та вимоги до управління фондами часто роблять Біткойн ETF бажаним шляхом, пропонуючи нижчий операційний ризик і додаткову безпеку професійного управління кастодіанами.

З погляду стилю інвестування, короткострокові спекулянти можуть віддавати перевагу безпосередньому володінню Біткойном, що дозволяє більшу гнучкість у вході та виході на ринок і використання коливань цін. Натомість для тих, хто має довгострокові цілі розподілу, особливо інститути або особи, які шукають стабільний ріст, Біткойн ETF-фонди часто більш привабливі. Вони пропонують спрощену торгівлю, вищу регулятивну прозорість та безпечне зберігання активів, що забезпечується професійними установами.

Важливо зауважити, що хоча інвестування в ETF спрощує процес управління, зазвичай воно передбачає наявність комісій за управління, які можуть трохи розмивати довгострокові доходи. Тому, обираючи між цими двома підходами, інвесторам слід уважно враховувати свою терпимість до ризику, рівень досвіду та інвестиційні цілі. Оцінка компромісів між доходами та витратами по кожному шляху є важливою для розробки персоналізованої стратегії розподілу криптовалютних активів.

Чому IBIT привертає так багато капіталу?

1. Міцне підтвердження бренду від BlackRock

Як одна з найбільших у світі фірм з управління активами, BlackRock наглядає за понад $9 трлн активів і має бездоганну репутацію на глобальних фінансових ринках. Його великий досвід управління інвестиціями та міцна система відповідності надають IBIT потужну брендову підтримку, що надає йому природню перевагу в галузі Bitcoin ETF. Крім того, як продукт під брендом BlackRock, IBIT регулюється Комісією з цінних паперів та бірж США, відповідно до стандартів відповідності, очікуваних від традиційних фінансових установ. Ця регулятивна підтримка забезпечує більшу комфортність інституційних інвесторів у розподілі капіталу на IBIT, підтримуючи постійний приплив коштів.

2. Зустріч ринкового попиту в часі

Біткойн, як найцінніший цифровий актив у світі, здобув значне визнання протягом останнього десятиліття, і його ринкова вартість відповідно зросла. По мірі того, як Біткойн продовжує входити в фінансове головне потоку, все більше традиційних інвесторів прагнуть отримати експозицію до цього класу активів. Однак регуляторні бар'єри, проблеми безпеки та високі пороги входу залишаються серйозними викликами для них. Таким чином, попит на безпечний, прозорий та регульований канал для інвестування в Біткойн залишається міцним. Запуск IBIT безпосередньо вирішує цей ринковий прогалину, пропонуючи вчасне та відповідне рішення.

Традиційні інвестори—особливо інституції, такі як пенсійні фонди та страхові компанії—віддають перевагу «низькому ризику» від Bitcoin. Тобто вони шукають непрямий доступ до Bitcoin через регульовані фінансові продукти. IBIT, як продукт, підтриманий BlackRock, ідеально задовольняє цей попит. В майбутньому, коли криптовалютний ринок продовжуватиме зростати, IBIT буде добре позиціонований для подальшого залучення інституцій до Bitcoin та, можливо, стане ключовою складовою інституційних портфелів.

Прогнозований ріст ринку криптовалют (Джерело: https://www.businessresearchinsights.com/)

3. Ідеальний час входу на ринок

Поза сильним впливом бренду та перевагами продукту, BlackRock також виконав добре настроєну маркетингову стратегію, що відповідає ринковим циклам. Історичні дані показують, що ціни на Біткойн зазвичай входять в узвишшя навколо своїх циклів півонів, під час яких інтерес ринку до Біткойн ETF зазвичай зростає. BlackRock точно захопив цей ринковий рух і запустив IBIT в стратегічно оптимальний час - під час піку уваги інвесторів. Це дозволило продукту скористатися хвилею підвищеного ентузіазму. Як регульований та зручний для користувачів інструмент для інвестування в Біткойн, IBIT збільшив ринковий FOMO (страх пропустити), прискоривши приплив капіталу та створивши потужний ефект обертання.

4. Переваги дизайну продукту

У порівнянні з іншими конкурентами спотових Bitcoin ETF, IBIT виділяється завдяки чудовому дизайну продукту. По-перше, він пропонує висококонкурентну структуру плати за управління, що знижує довгострокові витрати на утримання та підвищує привабливість як для інституційних, так і для роздрібних інвесторів. По-друге, IBIT працює з ефективним механізмом маркет-мейкінгу, який тримає його тісно пов'язаним зі спотовим ринком, дозволяючи інвесторам торгувати з вужчими бід-аск спредами. Нарешті, його арбітражний механізм гарантує, що ринкова ціна IBIT точно відстежує спотову ціну біткойна, мінімізуючи премії або знижки та забезпечуючи більш стабільну та ефективну торгівлю.

Структура витрат IBIT надає конкурентну перевагу
(Джерело: https://www.itiger.com/au/hans/learn/LIBRARY/luay2go7ax7oeb83cw8)

5. Широка клієнтська база

З великою глобальною клієнтською мережею BlackRock домінує в традиційній фінансовій екосистемі. Її клієнтська база охоплює хедж-фонди, пенсійні фонди, фонди суверенного багатства та широкий спектр великих інституційних інвесторів - групи, які надають перевагу безпечним та відповідним інвестиційним засобам.

У порівнянні з іншими учасниками ринку BlackRock володіє більш потужною інфраструктурою збуту та дистрибуції, що дозволяє йому швидко потрапляти на капіталістичні ринки по всьому світу та швидко накопичувати активи під IBIT. Що важливо, запуск IBIT ефективно побудував міст між традиційною фінансовою сферою та новими секторами цифрових активів, такими як Web3, пропонуючи сильний поштовх до основного прийняття Біткойну.

Виконання припливу капіталу

З моменту свого запуску IBIT проявив значну силу привернення капіталу. За січень 2025 року ETF накопичив понад 50 мільярдів доларів активів під управлінням (AUM) всього за 11 місяців, встановивши рекорд галузі та зробивши його одним з найуспішніших ETF в історії. За ставкою управлінської комісії 0,25% очікується, що IBIT забезпечить приблизно 112 мільйонів доларів річних виручок від управлінської комісії — що вказує на значний новий канал зростання для BlackRock.

Успіх IBIT відображається у швидкому розширенні його активної бази та винятковій торгівельній активності. Дані показують, що середньодобовий обсяг торгів IBIT досягає 1,7 мільярда доларів, що вдвічі перевершує аналогічні продукти Bitcoin ETF на ринку. Звіти від інституційних джерел додатково підкреслюють, що обсяги торгів опціонами для конкуруючих ETF від Fidelity та Grayscale становлять лише близько 1% від обсягу IBIT, підкреслюючи його переважаючу позицію на ринку.

Аналітик Bloomberg Intelligence Ерік Балчунас зауважив, що IBIT досяг позначки у 50 мільярдів доларів на швидкості в п'ять разів швидше, ніж другий за швидкістю ETF в історії. За порівнянням, власний iShares Core MSCI EAFE ETF від BlackRock знадобився майже чотири роки, щоб досягти такої ж позначки. Нейт Герасі, президент консалтингової компанії The ETF Store, навіть привітав IBIT як "найвеличніший запуск ETF в історії".

Тенденція припливу IBIT Біткойн за останній рік (Джерело: https://www.fxstreet.com/cryptocurrencies/news/біткойн-інвестори-вивели-333-млн-з-blackrock)

Подивимося у майбутнє: майбутнє BTC

У 2024 році Bitcoin пережив свою четверту подію зменшення, знизивши винагороду за блок з 6,25 BTC до 3,125 BTC. Це значно зменшило швидкість, з якою новий Bitcoin входить в обіг, ефективно контролюючи інфляцію та зберігаючи його рідкісність. Після цього зменшення річна інфляція Bitcoin впала до всього 0,9% — рівня навіть нижчого, ніж довгостроковий темп зростання запасів золота — додатково підкріплюючи роль Bitcoin як рідкісного активу в глобальній фінансовій системі.

Як актив з алгоритмічною рідкістю, Біткойн володіє вбудованими антиінфляційними властивостями. Це робить його все більш привабливим інструментом для захисту від девальвації фіатних валют і підтримує його довгострокове зростання вартості. Як найбільший у світі спотовий біткойн-ETF, IBIT став основним інструментом для інституційних інвесторів, які шукають регульовану експозицію до Біткойну. Його зростаюча активна база не лише відображає сильний попит на відповідні інвестиційні канали, але і надає структурну підтримку довгостроковій цінності Біткойну та прискорює його прийняття в основні глобальні інвестиційні портфелі.

Біткойн проти Золота: Порівняння Інфляційної Ставки (Джерело: ARK Інвестиції Великі Ідеї 2025.pdf)

Передбачається, що на фоні продовження цифрової трансформації глобальної фінансової системи Біткойн ETF можуть еволюціонувати в структурі та стратегії. Це може включати в себе введення стратегій на основі фьючерсів, ETF з підвищенням доходності або розподілу мультиактивів для кращого задоволення різноманітних потреб інвесторів та посилення ролі Біткойна в глобальному розподілі активів. Як ключовий катализатор інституціоналізації Біткойна, IBIT не лише спостерігає за цією трансформацією, але також готується до того, щоб стати центральним центром для розподілу цифрових активів в традиційній фінансовій сфері, що прискорює перехід Біткойна від нововведення до основного фінансового інструменту.

Інвестиційні розгляди для ІБІТ

Успіх IBIT глибоко зарештований в терміновій потребі ринку у зручний та надійний спосіб інвестування в Біткойн. Протягом років традиційні інвестори стикалися з викликами, такими як невизначеність регулювання, високі бар'єри для входу та проблеми зберігання при спробі отримати експозицію на Біткойн. IBIT успішно вирішив цей прогалину, привертаючи велику кількість інституційних та роздрібних інвесторів і швидко ставши одним з найвпливовіших інвестиційних засобів у сфері традиційної фінансової системи.

Однак інвесторам слід бути усвідомленими потенційної премії за оцінку, пов'язану з IBIT. Як продукт найбільшого у світі менеджера активів, BlackRock, IBIT користується сильною перевагою, зумовленою брендом, однак це також може призвести до вищої премії, ніж у інших біржових біткойн-ETF. Тому при розподілі активів інвесторам радять порівнювати останні структури комісійних винагород та дані про приплив капіталу по різних біткойн-ETF для оптимізації відношення вартості до користі.

З більш широкої перспективи успіх IBIT прискорює інституціоналізацію Біткойну і сигналізує новий напрямок інновацій в індустрії управління активами. При розширенні пропозицій ETF для охоплення більшої кількості цифрових активів ринок може незабаром побачити інноваційні продукти, спрямовані на Ethereum, токенізовані активи та мультиактивні індексні ETF. Інвесторам рекомендується вести спостереження не лише за розвитком IBIT, а й за загальним розвитком ландшафту цифрових активів ETF, включаючи регулятивні зміни та конкурентну динаміку, щоб сформулювати комплексні стратегії та використовувати зростаючі можливості.