Autor original: DrSamo (Twitter: @BirkSamo), Spinach Spinach (Twitter: @wzxznl)
Como líder en el mundo DeFi (finanzas descentralizadas), MakerDAO siempre ha estado obsesionado con la deuda nacional de EE. UU. Desde que MakerDAO incorporó oficialmente RWA (activos del mundo real) en su dirección de desarrollo estratégico en 2020, MakerDAO ha comprado casi 1200 millones de bonos del Tesoro de EE. UU. ¿Por qué el protocolo DeFi en el mundo descentralizado debería introducir activos del mundo real? ¿Cuál es la intención detrás de esto? ¿La creación de DAI (un token lanzado por MakerDAO) después de la introducción de la deuda de EE. UU. es lo mismo que la creación de moneda por parte de la Reserva Federal?
Para responder a estas preguntas, debemos comenzar con la naturaleza del dinero.
**Este artículo comenzará desde la perspectiva de la moneda, desde la esencia de la moneda hasta la estructura dual del banco central-banco comercial en la estructura del balance general de MakerDAO, para explorar y comprender el significado detrás de la introducción de activos de deuda de EE. UU. por parte de MakerDAO. **
¿Qué es la moneda? ¿Cuál es la naturaleza del dinero?
Hay un dicho muy difundido que dice que "la esencia del dinero es el crédito", pero muchas personas pueden saberlo pero no saben por qué.
Nos gustaría citar el libro del profesor Zhai Dongsheng "Dinero, poder y personas" para explicar: "El dinero es un conjunto de sistemas de coordinación social y bienes públicos compuestos por tres elementos básicos".
Una unidad de valor abstracta respaldada por la legislación nacional:
Como unidad abstracta de valor, la moneda no deriva su valor de sí misma (por ejemplo, el costo de producción de un billete es mucho más bajo que el valor que representa), sino de la confianza que la gente deposita en ella. Este fideicomiso está en gran medida dotado y garantizado por la legislación nacional.
Por lo tanto, cuando decimos que el dinero es una unidad de valor abstracta respaldada por la ley nacional, en realidad estamos enfatizando el estatus legal del dinero y cómo este estatus ayuda a mantener el valor y la confiabilidad del dinero.
Un sistema de contabilidad que rastrea y registra los saldos de crédito o deuda a medida que los miembros de una sociedad realizan transacciones entre sí:
En el antiguo sistema de comercio, cuando no había moneda, la gente podía comerciar a través del trueque, por ejemplo, si te doy un pollo, me das una bolsa de arroz.
Sin embargo, hay algunos problemas obvios con este tipo de transacción. Primero, necesitamos encontrar socios comerciales con necesidades mutuas, lo cual es muy difícil en muchos casos. En segundo lugar, necesitamos determinar la relación de intercambio, es decir, ¿cuántas bolsas de arroz vale un pollo? Este también es un tema muy complejo.
Para resolver estos problemas, la gente inventó el dinero. Se puede pensar en el dinero como un sistema de contabilidad que nos ayuda a rastrear y registrar los saldos de crédito o deuda. Por ejemplo, si me brinda un servicio, no puede pedirme inmediatamente que le brinde un servicio equivalente. En su lugar, podría darle una prueba de deuda, que es una moneda, indicando que le debo un servicio. En algún momento en el futuro, puede usar esta prueba de deuda para pedirme a mí o a otra persona que acepte esta prueba (moneda) que le brinde un servicio equivalente.
De esta manera, toda la transacción se vuelve más simple y eficiente, y la medición y transferencia de valor se vuelve más fácil.
El acreedor transfiere la relación específica de derechos del acreedor a la representación estandarizada (Token) del tercero:
Para entender esto, podemos usar una simple analogía para ilustrar.
Supongamos que estamos en una isla pequeña y me ayudas a cultivar cereales hoy, es posible que tenga una deuda contigo, por ejemplo, prometo ayudarte a pescar algún día en el futuro. Sin embargo, esta relación de deuda es difícil de manejar porque necesitamos recordar quién le debe qué y cuándo se pagará esta deuda.
Para solucionar este problema, podemos introducir una representación estandarizada o token (Token) para representar esta relación de deuda, que es la moneda. Por ejemplo, puedo darte una concha que representa una deuda que te debo. Puede usar este caparazón en cualquier momento para reclamarme los servicios de pesca que le debo, o puede dárselo a otras personas en la isla para que me reclamen los servicios. De esta manera, el caparazón se convierte en una representación estandarizada de la transferencia del acreedor de una relación de crédito específica a un tercero.
En la sociedad moderna, el dinero que usamos funciona con el mismo principio. Cuando tiene un billete de $100, lo que realmente tiene es un derecho (el efectivo es un pasivo para el banco central que lo emitió) que le permite reclamar un cierto valor de la sociedad por una mercancía o servicio. También puede entregar la factura a otra persona, transfiriéndole este reclamo.
Esto nos permite administrar y transferir las relaciones de deuda de manera más efectiva, por lo que cuando entendemos que la esencia del dinero es el crédito, podemos considerar la esencia del dinero como una deuda transferible o un crédito transferible.
Si entendemos mejor el proceso de creación de moneda, tendrá una comprensión más profunda de "la esencia de la moneda es el crédito".
¿Cómo se crea el dinero?
Tipos de moneda: moneda de alta energía y moneda de crédito
La moneda generalmente se divide en dos categorías: dinero base y dinero de crédito:
Moneda de alta energía, también conocida como moneda base o moneda del banco central, es una moneda emitida directamente por el banco central y tiene la máxima capacidad de pago. Esto incluye las monedas y los billetes que usamos en nuestra vida diaria, así como las reservas de los bancos comerciales almacenadas en las cuentas del banco central. Debido a la finalidad de su capacidad de pago, a menudo se la considera la base de la oferta monetaria.
Moneda de crédito, esta forma de moneda es creada principalmente por los bancos comerciales a través de actividades de préstamo y depósito. Cuando un banco otorga un préstamo a un cliente, en realidad está creando dinero nuevo.
En el sistema monetario moderno, la mayoría de las monedas son monedas de crédito, es decir, la mayoría de las monedas en el mundo real son creadas por bancos comerciales en lugar de bancos centrales.
Por ejemplo, cuando una persona deposita $ 1,000 en un banco comercial, el banco debe depositar el 10% en el banco central como reserva (suponiendo un índice de requisito de reserva del 10%) y luego emitir los $ 900 restantes como préstamo. Cuando los $900 finalmente se depositan en otro banco comercial, el banco puede volver a reservar $90 con un requisito de reserva del 10% y emitir $810 como préstamo.
Este proceso se puede repetir una y otra vez, y se crean nuevas monedas en cada ronda. Pero su total es limitado porque el monto del préstamo se reduce gradualmente con cada ronda.
Estructura Dual Banco Central - Banco Comercial
En el sistema monetario moderno, el banco central y los bancos comerciales juntos forman una estructura dual, cuyo objetivo es equilibrar la emisión y circulación de dinero.
Los bancos centrales juegan un papel extremadamente crítico en el sistema monetario. El banco central es responsable de formular e implementar la política monetaria, controlar la oferta de base monetaria, regular el nivel de las tasas de interés en la economía y mantener la estabilidad de los mercados financieros. Los bancos centrales afectan la oferta monetaria a través de operaciones de mercado abierto, como la compra o venta de bonos del gobierno.
Cuando el banco central compra bonos del gobierno, inyecta base monetaria en el mercado, aumentando la oferta monetaria; por el contrario, cuando el banco central vende bonos del gobierno, absorbe base monetaria del mercado, reduciendo la oferta monetaria. Además, el banco central también fijará el índice de reserva de depósitos, es decir, la proporción de depósitos que los bancos comerciales deben mantener en el banco central o en sí mismos, para afectar la capacidad de creación de dinero de los bancos comerciales.
Los bancos comerciales son la principal fuente de creación de dinero. Los bancos comerciales mantienen sus negocios en funcionamiento tomando depósitos y otorgando préstamos. Cuando un banco comercial otorga un préstamo, en realidad crea dinero nuevo porque el monto del préstamo se agrega a la cuenta bancaria del prestatario, lo que aumenta la oferta monetaria en la economía.
Esta estructura dual de banco central y banco comercial permite que el sistema monetario mantenga flexibilidad y estabilidad. Al ajustar la política monetaria, el banco central puede controlar la oferta de base monetaria, lo que afecta el nivel general de la tasa de interés de la economía y ayuda a la economía a enfrentar riesgos como la inflación o la deflación.
Los bancos comerciales pueden ajustar la oferta de dinero de crédito a través de actividades de préstamo para satisfacer la demanda de capital en las actividades económicas. Al mismo tiempo, dado que los bancos comerciales se ven afectados y limitados por múltiples factores, como la política monetaria del banco central y el Acuerdo de Basilea, su capacidad para crear dinero no es ilimitada. Esto también evita el riesgo de una expansión excesiva de la oferta monetaria, lo que lleva a inflación o burbujas financieras.
El proceso de creación de dinero
Para reflejar de forma más intuitiva el proceso de creación de divisas, utilizar el balance es una muy buena herramienta. Observar los cambios en el balance nos proporciona una lupa para conocer en profundidad el comportamiento financiero (para facilitar la comprensión, el siguiente los gráficos son modelo simplificado).
**El banco central crea moneda:**Tome como ejemplo a la Fed. La Fed generalmente crea dólares a través de operaciones de mercado abierto. Las operaciones de mercado abierto pueden entenderse como la compra de activos por parte de la Fed (como bonos del tesoro, etc.) de contrapartes del mercado, y luego los dólares se crean "de la nada". El "gran lanzamiento" de la Fed durante la epidemia es en realidad la compra frenética de varios activos en el mercado por parte de la Fed y luego verter dólares en el mercado.
Asumiendo que la Reserva Federal compra US$5,000 de bonos del tesoro de los bancos comerciales, los cambios en el balance general son:
Cuando la Reserva Federal compró USD 5000 en bonos del Tesoro, había USD 5000 adicionales en bonos en el lado de los activos del balance de la Reserva Federal, y USD 5000 adicionales en moneda de alta energía en el lado del pasivo. La moneda energética se creó "de la nada". Desde entonces, ha habido una liquidez adicional de $ 5,000.
Hemos visto el proceso de creación de dólares a partir del balance de la Reserva Federal, y este proceso ha ampliado el balance de la Reserva Federal y ha aumentado la liquidez de los dólares en el mercado, esto se llama "expansión del balance". Creo que todo el mundo escucha a menudo el término "balance reducido" Los llamados "balance reducido" y "balance ampliado" se refieren al balance.
El aumento de la tasa de interés y la reducción del balance que todo el mundo escucha recientemente significa que la Fed quiere retirar la liquidez en dólares del mercado. Dado que la Fed puede crear dólares comprando activos, a su vez, la Fed puede "destruir" dólares vendiendo activos, lo que también conducirá a pérdidas de activos La reducción del balance tiene el efecto de reducir la oferta de dólares.
Los bancos comerciales crean dinero: Para los bancos comerciales, la creación de dinero ocurre a través del proceso de préstamo. Supongamos que un depositante deposita USD 5000 en un banco comercial, en este momento, el depósito de USD 5000 es un activo para el depositante, pero un pasivo para el banco comercial porque necesita pagar intereses continuamente al depositante.
Por supuesto, los bancos comerciales no sólo retienen los depósitos de los depositantes, sino que, para obtener beneficios, emiten préstamos a una tasa de interés superior a la de los depósitos y obtienen como beneficio el diferencial entre depósitos y préstamos. Suponiendo que el banco va a emitir un depósito de 5.000 dólares estadounidenses, encontrará que no hay una transferencia de efectivo imaginaria en este proceso. El banco comercial simplemente agrega un préstamo y un depósito en el balance general de la nada, y el nuevo así nace la moneda (por supuesto, también necesita depositar una reserva de depósito en el banco central). De hecho, la gran mayoría de los depósitos bancarios son creados por los propios bancos, y se trata de monedas de crédito.
Y los bancos comerciales pueden seguir repitiendo este proceso, cada ronda creará una nueva moneda. Por lo tanto, aunque la moneda de alta energía inicial es de solo 5.000 dólares estadounidenses, la oferta monetaria total a menudo excederá con creces esta cantidad a través de las actividades de depósito y préstamo de los bancos comerciales. Este es el efecto del llamado multiplicador de dinero. Suponiendo que el índice de reserva de depósitos sea del 10%, cuando toda la moneda de alta energía de 5.000 dólares estadounidenses se devuelva a la cuenta de reserva del banco comercial en el banco central, el depósito correspondiente eventualmente se convertirá en 50.000 dólares estadounidenses, una expansión de 10 veces.
Entonces, al final, encontrará que los bancos comerciales pueden crear "moneda" de la nada, pero la moneda que la gente puede retirar (moneda de alta energía) es mucho menor que la moneda (moneda de crédito) que se crea. "una botella y nueve chapas" es también la razón por la cual cualquier banco honesto no puede soportar una corrida bancaria.
Antes de que madure el moderno sistema monetario de crédito, cualquier país puede emitir moneda a voluntad. El actual sistema de emisión de moneda legal vincula la emisión de nueva moneda a la deuda del estado soberano. Detrás de cada moneda de alta energía hay una cantidad equivalente de deuda nacional, y la deuda nacional debe pagar intereses, de modo que la emisión de moneda adicional se convierte en a Las cosas que tienen precio teóricamente pueden limitar el impulso del gobierno de emitir dinero indiscriminadamente.
Pero cuando la Reserva Federal crea dinero mediante la compra de bonos del Tesoro, encontrará que si el Tesoro de EE. UU. sigue emitiendo nuevos bonos del Tesoro para pedir prestados nuevos para pagar los antiguos, y la Reserva Federal sigue comprándolos con dólares frescos y luego pagando intereses, ¿no es así? ¿No es cierto que el gobierno de los Estados Unidos todavía quiere imprimir tanto dinero como sea posible?¿Cuánto puedes imprimir?
El moderno sistema de moneda de crédito en realidad implementa aquí un mecanismo de controles y balances descentralizados. La Reserva Federal puede imprimir dinero ilimitado, pero no tiene derecho a gastarlo a voluntad; el Departamento del Tesoro de EE. UU. no tiene derecho a imprimir dinero, pero tiene la derecho a emitir bonos del tesoro. El Ministerio de Finanzas todavía necesita pedir prestado fondos a tasas de interés de mercado, y la emisión excesiva de deuda nacional conducirá a un aumento en los costos de endeudamiento. Al mismo tiempo, todavía existe un límite de endeudamiento legal para la emisión de bonos del Tesoro por parte del Departamento del Tesoro de los Estados Unidos.
Sin embargo, aunque el sistema monetario moderno ha realizado ciertos diseños institucionales para evitar que el gobierno soberano emita moneda de manera indiscriminada, en la práctica todavía existen lagunas en "tomar prestado constantemente nuevo y pagar el viejo" para evitar el costo de emitir bonos, lo que invariablemente termina en un aumento del techo de la deuda de última hora.
Todo el sistema monetario moderno sigue siendo esencialmente un juego de tocar tambores y repartir flores. Las deudas nacionales deben pagarse con intereses. ¿Qué pasa si no pueden pagarse? ¿Qué debo hacer si tengo que gastar dinero? Seguir imprimiendo dinero para pagar intereses y seguir gastando. Por supuesto, si eres un país pequeño como Venezuela, este tipo de emisión excesiva de moneda solo puede conducir a la depreciación de la moneda local y no puede resolver las deudas en moneda extranjera.
Pero si su moneda es la moneda fuerte más poderosa del mundo, y no habrá mayor poder para hacerle pagar un precio adicional por pedir prestado dinero nuevo, entonces será divertido pedir dinero prestado por un tiempo, y será divertido pedir dinero prestado todo el tiempo. Al ver esto, encontrará que el ancla detrás de la moneda moderna es en realidad la deuda, y la deuda puede entenderse como un tipo de crédito. Al ver esto, tendrá una comprensión más profunda del dicho "la esencia del dinero es el crédito".
¿MakerDAO tiene la capacidad de crear moneda?
Introducción a MakerDAO
Sabemos que MakerDAO es un proyecto que se ejecuta en la cadena de bloques de Ethereum e integra monedas estables sobregarantizadas, préstamos, almacenamiento, gobierno común de usuarios y desarrollo. El núcleo de MakerDAO es el protocolo Maker, también conocido como el sistema Multi-Collateral DAI (Multi-Collateral DAI), que permite a los usuarios usar activos aprobados por el protocolo como garantía para generar una moneda estable descentralizada DAI, como $10,000 de ETH hipotecados para generar $6,500 USD en DAI.
En 2022, MakerDAO aprobó una propuesta para usar los fondos en el módulo de estabilidad vinculado (PSM) para comprar bonos del Tesoro de EE. UU. Esta propuesta es de gran importancia para MakerDAO.
Primero, permítanme presentarles PSM (Peg Stability Module), que es una parte importante del proyecto MakerDAO Su función principal es ayudar a DAI a mantener una vinculación 1: 1 con el dólar estadounidense.
Específicamente, PSM funciona así: cuando el precio de mercado de DAI es superior a $ 1, los arbitrajistas pueden intercambiar monedas estables (actualmente solo se admite USDC) por DAI en una proporción de 1: 1 a través de PSM, que es equivalente a un precio de intercambio con descuento por DAI. y luego venderlo en el mercado a un precio superior a $1 para obtener una ganancia. Por el contrario, cuando el precio de mercado de DAI es inferior a 1 dólar estadounidense, los usuarios pueden cambiar DAI por monedas estables en dólares estadounidenses a una tasa de 1:1 a través de PSM. La circulación de DAI disminuirá y el tipo de cambio volverá a subir a 1 dólar estadounidense. Dicho mecanismo ajusta automáticamente la oferta de DAI a través de las fuerzas del mercado y mantiene su precio estable.
Mirando el balance de MakerDAO en 2022, podemos encontrar que los activos de PSM representan más de la mitad de los activos de MakerDAO, y casi todo PSM es la moneda estable centralizada USDC, lo que también significa que DAI es en realidad un conjunto de USDC para algunos extensión.
fuente:
Pero cuando MakerDAO comenzó a comprar bonos del tesoro de EE. UU., podemos encontrar un fenómeno interesante, es decir, los activos y pasivos del balance de MakerDAO son casi los mismos que los del balance de la Fed (bonos del tesoro de EE. UU.: moneda de alta energía en dólares estadounidenses vs. . : moneda estable DAI):
Entonces aquí viene la pregunta: ¿Significa esto que MakerDAO está compartiendo el derecho de "crear dinero basado en bonos del Tesoro de EE. UU." que fue monopolizado por la Reserva Federal en el pasado? ¿Qué significa para MakerDAO comprar bonos estadounidenses?
¿MakerDAO está generando dinero?
Primero lanza la respuesta, MakerDAO no creó la moneda, entonces, ¿qué está mal?
Para entender el problema, necesitamos mantener tres conceptos frente a nosotros:
Banco central: el banco central representado por la Reserva Federal tiene la mayor capacidad para crear moneda, y la moneda adicional emitida será moneda de alta energía.
En el modelo más simple, la Reserva Federal puede crear dinero de la nada, pero en la práctica no puede: los dólares estadounidenses que imprime no pueden fluir directamente al mercado. El Departamento del Tesoro de los EE. UU. tiene el poder de emitir deuda estadounidense, pero no el poder de imprimir dinero. La Reserva Federal tiene el poder de imprimir dinero, pero no el poder de gastarlo a voluntad. Confiando en tal descentralización, la emisión de moneda legal está anclada en la deuda del estado soberano, y se restringe el impulso del gobierno soberano de emitir moneda indiscriminadamente.
Bancos comerciales: tienen la capacidad de crear moneda a través de la expansión del crédito, y todo lo que crean son monedas de crédito.
Como se mencionó anteriormente, después de que se aprueba un préstamo, la "transferencia de una suma de fondos" según nuestro entendimiento no ocurrirá realmente, pero el banco registrará un activo adicional en su propio balance general. deuda. Los bancos solo necesitan mantener su "índice de adecuación del capital básico" en un nivel macroscópico seguro, y el requisito general es del 8%.
Emisor de Stablecoin: tiene el negocio más simple, cobra USD de los clientes, emite stablecoins correspondientes a 1: 1 y es responsable de la aceptación.
Al igual que la emisión de USDC de Circle y la emisión de USDT de Tether, teóricamente no tienen la capacidad de expandir el crédito, solo mantienen dólares estadounidenses para los clientes y luego emiten las monedas estables correspondientes en dólares estadounidenses. El DAI emitido por MakerDAO también está muy cerca de ellos, especialmente el servicio de intercambio 1: 1 entre DAI y USDC provisto por su módulo PSM Si USDC se considera un "vale de dólar", entonces el DAI en el módulo PSM también puede ser considerado como un "token USDC". cupón".
El módulo PSM es muy confuso cuando la liquidez es buena y continúa brindando liquidez estable entre DAI y USDC. Pero en esencia es una "tesorería de reserva".Cuando todos quieran cambiar su DAI por USDC a través del módulo PSM 1:1, obviamente esta tesorería se agotará.
El USDC en esta reserva pertenece a MakerDAO, pero MakerDAO no tiene ningún acuerdo de préstamo ni capacidad para ampliar el crédito. No puede ni debe volver a prestar este USDC. En su lugar, estos USDC deben bloquearse. Solo cuando se proporcionan DAI y USDC 1: 1 intercambio, al igual que Circle no puede acceder fácilmente al USD de los clientes.
** Entonces, ¿de dónde obtuvo MakerDAO el dinero para comprar bonos del Tesoro de EE. UU.? **
Si usa directamente DAI para comprar bonos del Tesoro de EE. UU., la gente no lo reconocerá. MakerDAO intercambió el USDC perteneciente a la tesorería de DAO en la reserva por dólares estadounidenses y luego compró bonos del tesoro de EE. UU.
Después de entender el moderno sistema de moneda de crédito basado en el "banco central-banco comercial", podemos ver que el proceso del tercer rol, el emisor de moneda estable, es muy diferente. En comparación con la capacidad del banco central para crear moneda de alta energía de la nada, y la capacidad de expansión de los bancos comerciales para crear moneda a través de préstamos, se puede decir que la capacidad de los emisores de monedas estables para crear moneda es insignificante. Nongfu Spring: no producimos moneda, solo somos porteadores de moneda.
Incluso mirando la emisión de divisas desde una escala más larga, la forma en que los emisores de monedas estables suministran divisas es completamente diferente. En la era del sistema de Bretton Woods, el dólar estadounidense emitido por la reserva de oro de EE. UU. jugaba gradualmente un juego de diez botellas y nueve tapas. A medida que se emitía el dólar y se perdía la reserva de oro, el número de tapas se hacía cada vez menor.
Por supuesto, si solo hacemos un buen trabajo con las monedas estables de vales, los emisores se morirán de hambre, por lo que también aceptamos que Circle reemplazará parte de los depósitos en dólares estadounidenses de sus clientes con bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo. Básicamente, esto reemplaza los depósitos a la vista de EE. UU. más líquidos con bonos de EE. UU. menos líquidos pero de mayor rendimiento, de modo que los ingresos puedan usarse para pagar los costos operativos comerciales de la empresa. Lo que hace MakerDAO es similar, que es reemplazar las reservas de USDC sin intereses con bonos estadounidenses que devengan intereses para generar ingresos y respaldar el acuerdo.
Este tipo de comportamiento hará que USDC no pueda hacer frente al 100% de ejecución ahora (teóricamente es posible cuando solo disfruta de intereses de depósito a la vista), y también debilitará el anclaje de DAI a USDC. más como 99 tapones para 100 botellas que nueve tapones para diez botellas.
A juzgar por el balance general
Además, desde la perspectiva del balance general, DAI es un pasivo para MakerDAO y USDC en el módulo PSM es un activo de MakerDAO. Este comportamiento es esencialmente MakerDAO reemplazando algunos de los activos en su hoja de balance, USDC, con otro activo, bonos del Tesoro de EE. UU. Este es un proceso de reemplazo de activos muy normal para cualquier empresa o DAI, y no usó DAI como un alto -moneda de energía para la expansión del crédito para amplificar el multiplicador de divisas.
En conjunto, MakerDAO no comparte la capacidad de la Fed para crear dinero. En particular, es muy difícil crear una moneda con una fuerte función de escala de valor como la moneda estable del dólar estadounidense. Este es también el ideal original de BTC, hacer de la moneda descentralizada el ancla de todas las economías y eximir a las personas de ser explotadas por la emisión excesiva de moneda del gobierno soberano. Incluso BTC todavía tiene un largo camino por recorrer en el viaje de reemplazar la moneda legal, y DAI todavía tiene un largo camino por recorrer en el viaje de reemplazar la moneda legal (o moneda estable centralizada).
¿Qué significa para MakerDAO comprar bonos estadounidenses?
Señalamos que si bien MakerDAO aumentó la deuda de EE. UU. en el lado de los activos, no aumentó el DAI correspondiente en el lado del pasivo, solo fue un reemplazo de activos.
Pero mirándolo desde otra perspectiva, ¿se puede considerar también que algunos endosos de DAI fueron reservados USDC, y luego del reemplazo, algunos endosos de DAI se convirtieron en bonos del Tesoro de los EE. UU. emitidos por el Tesoro de los EE. UU., gozando así de la soberanía de los Estados Unidos? ¿aprobación?
Este cambio de respaldo está establecido, y cosas similares han sucedido muchas veces en el mundo real.
Otras monedas de curso legal mezcladas con respaldo en dólares estadounidenses
Históricamente, no es raro que los países con economías pequeñas utilicen el dólar estadounidense como ancla para aumentar el crédito para sus monedas.
Países europeos después de la Segunda Guerra Mundial
Después de la Segunda Guerra Mundial, todos los países europeos quedaron devastados, no había suficientes reservas de oro en el tesoro nacional y el gobierno no tenía suficiente crédito para emitir bonos.
En ese momento, el dólar estadounidense se puso de pie y actuó como un puente estable para la economía mundial. Estados Unidos reserva oro y otros países reservan dólares estadounidenses. De hecho, los países tomaron prestados dólares estadounidenses como respaldo, agregando crédito a sus débiles monedas legales. .
Esta historia es Web3, Estados Unidos reserva oro, lo que significa que MakerDAO sobrehipoteca ETH y otros activos principales para acuñar DAI; los países reservan dólares estadounidenses, lo que significa que DAI reserva USDC.
China después de la reforma y apertura
El desarrollo económico requiere capital, y el capital era muy escaso en China en ese momento, y el dinero no podía imprimirse indiscriminadamente para evitar la inflación. ¿Cómo resolver el problema de estabilidad de anclar el RMB recién emitido?
También es la reserva de dólares estadounidenses para aumentar el crédito del renminbi.China ha comenzado a abogar por la introducción de capital extranjero, y el capital extranjero (principalmente dólares estadounidenses) no puede circular directamente después de ingresar a China. El proceso real es que la Administración de Divisas acepta los dólares estadounidenses y luego emite RMB adicionales de acuerdo con el tipo de cambio a los inversionistas extranjeros que desean invertir, y los inversionistas extranjeros invierten en el país con RMB. Después de la adhesión de China a la OMC, esta tendencia ha crecido rápidamente, haciendo que una gran parte de los RMB recién emitidos estén respaldados por dólares estadounidenses. Por supuesto, la Administración de Divisas no puede esperar la depreciación del dólar de EE. UU. Mientras compra una gran cantidad de deuda de EE. UU. para ganar intereses, también utiliza el dólar de EE. UU. y la deuda de EE. UU. para respaldar el crédito del gobierno de EE. UU. para el renminbi. introducir indirectamente.
Esta historia está orientada a Web3, ¿no se puede entender el RMB de la colocación privada como una especie de USD envuelto (Wrapped USD++++++++++++++++++)? Estos RMB emitidos por dólares de reserva toman prestado el crédito de dólares.
Países y regiones que implementan el sistema de tipo de cambio vinculado
El ejemplo más típico es Hong Kong, el sistema de tipo de cambio vinculado se ha implementado en Hong Kong desde 1983, garantizado por el 100% de las reservas de divisas, por lo que el tipo de cambio del dólar de Hong Kong se mantiene estable dentro del rango de 7,75 a 7,85 dólares de Hong Kong. a 1 dólar estadounidense. El dólar de Hong Kong se convierte en un vale para el dólar estadounidense, pero no 1:1.
La Autoridad Monetaria de Hong Kong no intervendrá en las fluctuaciones del tipo de cambio en circunstancias normales. Los tres bancos emisores de billetes (Bank of China Hong Kong, Hongkong and Shanghai Banking Corporation y Standard Chartered Bank) realizan actividades de arbitraje para estabilizar el tipo de cambio. el dólar de Hong Kong está a punto de superar el estrecho rango de 7,75 a 7,85, la Autoridad de Gestión Financiera La oficina utilizará las reservas de dólares estadounidenses para comprar dólares de Hong Kong o vender dólares de Hong Kong a cambio de dólares estadounidenses, utilizando métodos bidireccionales para forzar bloquear los tipos de cambio de las dos monedas.
Esta historia está orientada a la Web 3. Las acciones del dólar de Hong Kong antes de 1983 estaban en el patrón oro, al igual que el DAI emitido anteriormente con garantía excesiva; el comportamiento de arbitraje de los tres bancos emisores de billetes es el robot de arbitraje en la cadena que intenta nivelar la diferencia de precio entre DAI y otras monedas estables, y El papel de la Autoridad Monetaria de Hong Kong es equivalente al módulo PSM de MakerDAO.
Dos formas de endoso de moneda
Del ejemplo anterior, podemos abstraer dos fuentes de aprobación:
La parte respaldada por divisas (principalmente dólares estadounidenses hoy) y metales preciosos (principalmente oro) es "hard endoso".
La parte del aval por parte de un país pequeño con crédito propio es relativamente débil, lo que se puede llamar "aval blando".
Casi todo lo que hace la moneda legal de los países pequeños es usar la parte "dura" de la reserva para mejorar la "finura" de su propia moneda, y luego mezclarla tranquilamente con el crédito nacional "más blando" para diluirlo y cobrar el "señoreaje". " .
Si es un país irresponsable, como Venezuela, también tiene una cierta cantidad de reservas de divisas en moneda dura, pero después de agregar algunos ceros al valor nominal de la moneda, ese poco de moneda dura no tiene sentido. Tal hiperinflación no puede resolver el problema de la deuda en moneda extranjera, solo puede cosechar a la gente del país.
Si es un país más responsable, puede disfrutar plenamente de los beneficios del "respaldo duro" en la moneda y agregar lentamente sus propios elementos "blandos" mientras mantiene un valor de moneda relativamente estable y completar la expansión gradual de su propio crédito. . Al igual que Roma en la era del patrón de metales preciosos, al final del imperio, se mezclaba constantemente con agua para reducir la finura de las monedas de oro y plata, y continuó recaudando impuestos de acuñación durante más de cien años.
DAI es la moneda de curso legal de un país pequeño
Para DAI, si el USDC y la deuda de EE. UU. se consideran respaldos duros externos, ¿cuál es su "respaldo suave"? Obviamente, es la parte generada por el exceso de colateralización. Esto no es "blando", y es el único método de emisión entre las monedas estables descentralizadas que puede resistir la prueba a largo plazo. Esto es más como un comportamiento de "mezclar lo duro con lo duro", reemplazando la parte "blanda", que es similar a la emisión continua de moneda por parte de países pequeños mezclados con agua, con reglas de emisión abiertas y transparentes para reservas llenas y sobrecolateralizadas. .
El problema con el exceso de colateralización para generar monedas estables es que cuando el precio de los activos subyacentes fluctúa rápidamente, las actividades de liquidación a gran escala pueden causar fluctuaciones en el tipo de cambio y la circulación de DAI, y la tasa de crecimiento de la oferta monetaria es relativamente lenta. Para DAI, el significado de este tipo de "mezcla dura con dura" es más para aprovechar la entrada masiva de dólares estadounidenses en el mundo descentralizado, aumentar rápidamente la emisión de DAI (a través de la emisión de reserva del 100% del módulo PSM) , y aumentar la cantidad de estabilidad del tipo de cambio DAI.
Confiar en el crédito externo para lograr un rápido crecimiento en la circulación es de gran importancia. Una de las razones por las que el oro se ha retirado gradualmente de la moneda de liquidación del comercio internacional es el crecimiento explosivo de la productividad en la sociedad moderna después de la Revolución Industrial. La oferta de oro como dinero no puede seguir el ritmo del rápido aumento de bienes y servicios, lo que resulta en una tendencia deflacionaria. La deflación es tan mala para una economía como la hiperinflación. Además de mantener la estabilidad de su propio ancla, DAI también puede aumentar la circulación para igualar la demanda cuando crece todo el mercado de criptomonedas, lo cual también es una habilidad muy importante.
Importancia de la Diversidad de Reservas
Después de comprender los ejemplos anteriores, descubrimos que el aparente proceso de creación de moneda de MakerDAO es en realidad el proceso de MakerDAO que reemplaza los componentes de reserva en su propio balance.
Aumentar las reservas de USDC: cuando los dólares del mundo real continúan fluyendo hacia el mundo encriptado a través de monedas estables, DAI también gana la capacidad de aumentar rápidamente el suministro. Ya no está limitado por la situación de la lenta expansión de la oferta cuando las principales criptomonedas, como ETH, se utilizan como sobregarantía.
Aumentar las reservas de bonos del Tesoro de EE. UU.: Intermediario de Skip Circle y disfrutar directamente del respaldo de los bonos del Tesoro de EE. UU. emitidos por el Departamento del Tesoro de EE. UU. Si se reemplazaran más bonos del Tesoro de EE. UU. para respaldar DAI, entonces en la última crisis de liquidación de USDC, el impacto de DAI recibido también será menor, que es el efecto positivo de la diversidad de reservas sobre la estabilidad del tipo de cambio.
En las categorías de activos de MakerDAO, también podemos ver claramente que la proporción de RWA de activos del mundo real (como los bonos del Tesoro de EE. UU. y otros activos) está aumentando, y la dependencia de activos en moneda estable es cada vez menor.
fuente:
Resumir
Después de analizar la pregunta "¿MakerDAO comparte la capacidad de la Fed para crear dinero" desde dos perspectivas, podemos encontrar que su respuesta ya no es importante. La compra de bonos estadounidenses por parte de MakerDAO significa que, como "banco central" de DAI, ha reemplazado los activos asignados en el lado de los activos de su balance, y esta capacidad de reemplazo es la más crítica.
De hecho, los bancos centrales en el mundo real también tienen la capacidad de elegir los activos que asignan. Por ejemplo, en 2008, con el fin de rescatar la crisis de las hipotecas de alto riesgo, la Reserva Federal comenzó a aceptar valores hipotecarios MBS en sus propios activos; el Banco de Japón mantuvo milagrosamente una gran cantidad de acciones de empresas japonesas como activos a través de fondos fiduciarios, por lo que que el Banco de Japón se convirtió en el capital de muchas grandes empresas. accionista individual más grande.
En resumen, la importancia de la compra de bonos del tesoro en dólares estadounidenses por parte de MakerDAO es que DAI puede usar capacidades de crédito externo para diversificar los activos que lo respaldan, y los ingresos adicionales a largo plazo generados por los bonos del tesoro de EE. UU. pueden ayudar a DAI a estabilizar su propio tipo de cambio. aumentar la flexibilidad de emisión, y La incorporación de bonos del Tesoro de EE. UU. en el balance general puede reducir la dependencia de DAI del USDC y reducir los riesgos de un solo punto. La combinación es propicia para su desarrollo. Esperamos que logre un mayor éxito en el desarrollo de las monedas estables descentralizadas. .
Referencias
[1]
[2]
[3] Sistema de tipo de cambio vinculado de Hong Kong
[4] Balance general en divulgación científica-web3-fc41440b3e1c
[5]
[6]
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MakerDAO desde la perspectiva de la moneda: ¿Qué pretende hacer MakerDAO al comprar 1200 millones de bonos estadounidenses?
Autor original: DrSamo (Twitter: @BirkSamo), Spinach Spinach (Twitter: @wzxznl)
Como líder en el mundo DeFi (finanzas descentralizadas), MakerDAO siempre ha estado obsesionado con la deuda nacional de EE. UU. Desde que MakerDAO incorporó oficialmente RWA (activos del mundo real) en su dirección de desarrollo estratégico en 2020, MakerDAO ha comprado casi 1200 millones de bonos del Tesoro de EE. UU. ¿Por qué el protocolo DeFi en el mundo descentralizado debería introducir activos del mundo real? ¿Cuál es la intención detrás de esto? ¿La creación de DAI (un token lanzado por MakerDAO) después de la introducción de la deuda de EE. UU. es lo mismo que la creación de moneda por parte de la Reserva Federal?
Para responder a estas preguntas, debemos comenzar con la naturaleza del dinero.
**Este artículo comenzará desde la perspectiva de la moneda, desde la esencia de la moneda hasta la estructura dual del banco central-banco comercial en la estructura del balance general de MakerDAO, para explorar y comprender el significado detrás de la introducción de activos de deuda de EE. UU. por parte de MakerDAO. **
¿Qué es la moneda? ¿Cuál es la naturaleza del dinero?
Hay un dicho muy difundido que dice que "la esencia del dinero es el crédito", pero muchas personas pueden saberlo pero no saben por qué.
Nos gustaría citar el libro del profesor Zhai Dongsheng "Dinero, poder y personas" para explicar: "El dinero es un conjunto de sistemas de coordinación social y bienes públicos compuestos por tres elementos básicos".
Una unidad de valor abstracta respaldada por la legislación nacional:
Como unidad abstracta de valor, la moneda no deriva su valor de sí misma (por ejemplo, el costo de producción de un billete es mucho más bajo que el valor que representa), sino de la confianza que la gente deposita en ella. Este fideicomiso está en gran medida dotado y garantizado por la legislación nacional.
Por lo tanto, cuando decimos que el dinero es una unidad de valor abstracta respaldada por la ley nacional, en realidad estamos enfatizando el estatus legal del dinero y cómo este estatus ayuda a mantener el valor y la confiabilidad del dinero.
Un sistema de contabilidad que rastrea y registra los saldos de crédito o deuda a medida que los miembros de una sociedad realizan transacciones entre sí:
En el antiguo sistema de comercio, cuando no había moneda, la gente podía comerciar a través del trueque, por ejemplo, si te doy un pollo, me das una bolsa de arroz.
Sin embargo, hay algunos problemas obvios con este tipo de transacción. Primero, necesitamos encontrar socios comerciales con necesidades mutuas, lo cual es muy difícil en muchos casos. En segundo lugar, necesitamos determinar la relación de intercambio, es decir, ¿cuántas bolsas de arroz vale un pollo? Este también es un tema muy complejo.
Para resolver estos problemas, la gente inventó el dinero. Se puede pensar en el dinero como un sistema de contabilidad que nos ayuda a rastrear y registrar los saldos de crédito o deuda. Por ejemplo, si me brinda un servicio, no puede pedirme inmediatamente que le brinde un servicio equivalente. En su lugar, podría darle una prueba de deuda, que es una moneda, indicando que le debo un servicio. En algún momento en el futuro, puede usar esta prueba de deuda para pedirme a mí o a otra persona que acepte esta prueba (moneda) que le brinde un servicio equivalente.
De esta manera, toda la transacción se vuelve más simple y eficiente, y la medición y transferencia de valor se vuelve más fácil.
El acreedor transfiere la relación específica de derechos del acreedor a la representación estandarizada (Token) del tercero:
Para entender esto, podemos usar una simple analogía para ilustrar.
Supongamos que estamos en una isla pequeña y me ayudas a cultivar cereales hoy, es posible que tenga una deuda contigo, por ejemplo, prometo ayudarte a pescar algún día en el futuro. Sin embargo, esta relación de deuda es difícil de manejar porque necesitamos recordar quién le debe qué y cuándo se pagará esta deuda.
Para solucionar este problema, podemos introducir una representación estandarizada o token (Token) para representar esta relación de deuda, que es la moneda. Por ejemplo, puedo darte una concha que representa una deuda que te debo. Puede usar este caparazón en cualquier momento para reclamarme los servicios de pesca que le debo, o puede dárselo a otras personas en la isla para que me reclamen los servicios. De esta manera, el caparazón se convierte en una representación estandarizada de la transferencia del acreedor de una relación de crédito específica a un tercero.
En la sociedad moderna, el dinero que usamos funciona con el mismo principio. Cuando tiene un billete de $100, lo que realmente tiene es un derecho (el efectivo es un pasivo para el banco central que lo emitió) que le permite reclamar un cierto valor de la sociedad por una mercancía o servicio. También puede entregar la factura a otra persona, transfiriéndole este reclamo.
Esto nos permite administrar y transferir las relaciones de deuda de manera más efectiva, por lo que cuando entendemos que la esencia del dinero es el crédito, podemos considerar la esencia del dinero como una deuda transferible o un crédito transferible.
Si entendemos mejor el proceso de creación de moneda, tendrá una comprensión más profunda de "la esencia de la moneda es el crédito".
¿Cómo se crea el dinero?
Tipos de moneda: moneda de alta energía y moneda de crédito
La moneda generalmente se divide en dos categorías: dinero base y dinero de crédito:
Moneda de alta energía, también conocida como moneda base o moneda del banco central, es una moneda emitida directamente por el banco central y tiene la máxima capacidad de pago. Esto incluye las monedas y los billetes que usamos en nuestra vida diaria, así como las reservas de los bancos comerciales almacenadas en las cuentas del banco central. Debido a la finalidad de su capacidad de pago, a menudo se la considera la base de la oferta monetaria.
Moneda de crédito, esta forma de moneda es creada principalmente por los bancos comerciales a través de actividades de préstamo y depósito. Cuando un banco otorga un préstamo a un cliente, en realidad está creando dinero nuevo.
En el sistema monetario moderno, la mayoría de las monedas son monedas de crédito, es decir, la mayoría de las monedas en el mundo real son creadas por bancos comerciales en lugar de bancos centrales.
Por ejemplo, cuando una persona deposita $ 1,000 en un banco comercial, el banco debe depositar el 10% en el banco central como reserva (suponiendo un índice de requisito de reserva del 10%) y luego emitir los $ 900 restantes como préstamo. Cuando los $900 finalmente se depositan en otro banco comercial, el banco puede volver a reservar $90 con un requisito de reserva del 10% y emitir $810 como préstamo.
Este proceso se puede repetir una y otra vez, y se crean nuevas monedas en cada ronda. Pero su total es limitado porque el monto del préstamo se reduce gradualmente con cada ronda.
Estructura Dual Banco Central - Banco Comercial
En el sistema monetario moderno, el banco central y los bancos comerciales juntos forman una estructura dual, cuyo objetivo es equilibrar la emisión y circulación de dinero.
Los bancos centrales juegan un papel extremadamente crítico en el sistema monetario. El banco central es responsable de formular e implementar la política monetaria, controlar la oferta de base monetaria, regular el nivel de las tasas de interés en la economía y mantener la estabilidad de los mercados financieros. Los bancos centrales afectan la oferta monetaria a través de operaciones de mercado abierto, como la compra o venta de bonos del gobierno.
Cuando el banco central compra bonos del gobierno, inyecta base monetaria en el mercado, aumentando la oferta monetaria; por el contrario, cuando el banco central vende bonos del gobierno, absorbe base monetaria del mercado, reduciendo la oferta monetaria. Además, el banco central también fijará el índice de reserva de depósitos, es decir, la proporción de depósitos que los bancos comerciales deben mantener en el banco central o en sí mismos, para afectar la capacidad de creación de dinero de los bancos comerciales.
Los bancos comerciales son la principal fuente de creación de dinero. Los bancos comerciales mantienen sus negocios en funcionamiento tomando depósitos y otorgando préstamos. Cuando un banco comercial otorga un préstamo, en realidad crea dinero nuevo porque el monto del préstamo se agrega a la cuenta bancaria del prestatario, lo que aumenta la oferta monetaria en la economía.
Esta estructura dual de banco central y banco comercial permite que el sistema monetario mantenga flexibilidad y estabilidad. Al ajustar la política monetaria, el banco central puede controlar la oferta de base monetaria, lo que afecta el nivel general de la tasa de interés de la economía y ayuda a la economía a enfrentar riesgos como la inflación o la deflación.
Los bancos comerciales pueden ajustar la oferta de dinero de crédito a través de actividades de préstamo para satisfacer la demanda de capital en las actividades económicas. Al mismo tiempo, dado que los bancos comerciales se ven afectados y limitados por múltiples factores, como la política monetaria del banco central y el Acuerdo de Basilea, su capacidad para crear dinero no es ilimitada. Esto también evita el riesgo de una expansión excesiva de la oferta monetaria, lo que lleva a inflación o burbujas financieras.
El proceso de creación de dinero
Para reflejar de forma más intuitiva el proceso de creación de divisas, utilizar el balance es una muy buena herramienta. Observar los cambios en el balance nos proporciona una lupa para conocer en profundidad el comportamiento financiero (para facilitar la comprensión, el siguiente los gráficos son modelo simplificado).
**El banco central crea moneda:**Tome como ejemplo a la Fed. La Fed generalmente crea dólares a través de operaciones de mercado abierto. Las operaciones de mercado abierto pueden entenderse como la compra de activos por parte de la Fed (como bonos del tesoro, etc.) de contrapartes del mercado, y luego los dólares se crean "de la nada". El "gran lanzamiento" de la Fed durante la epidemia es en realidad la compra frenética de varios activos en el mercado por parte de la Fed y luego verter dólares en el mercado.
Asumiendo que la Reserva Federal compra US$5,000 de bonos del tesoro de los bancos comerciales, los cambios en el balance general son:
Cuando la Reserva Federal compró USD 5000 en bonos del Tesoro, había USD 5000 adicionales en bonos en el lado de los activos del balance de la Reserva Federal, y USD 5000 adicionales en moneda de alta energía en el lado del pasivo. La moneda energética se creó "de la nada". Desde entonces, ha habido una liquidez adicional de $ 5,000.
Hemos visto el proceso de creación de dólares a partir del balance de la Reserva Federal, y este proceso ha ampliado el balance de la Reserva Federal y ha aumentado la liquidez de los dólares en el mercado, esto se llama "expansión del balance". Creo que todo el mundo escucha a menudo el término "balance reducido" Los llamados "balance reducido" y "balance ampliado" se refieren al balance.
El aumento de la tasa de interés y la reducción del balance que todo el mundo escucha recientemente significa que la Fed quiere retirar la liquidez en dólares del mercado. Dado que la Fed puede crear dólares comprando activos, a su vez, la Fed puede "destruir" dólares vendiendo activos, lo que también conducirá a pérdidas de activos La reducción del balance tiene el efecto de reducir la oferta de dólares.
Los bancos comerciales crean dinero: Para los bancos comerciales, la creación de dinero ocurre a través del proceso de préstamo. Supongamos que un depositante deposita USD 5000 en un banco comercial, en este momento, el depósito de USD 5000 es un activo para el depositante, pero un pasivo para el banco comercial porque necesita pagar intereses continuamente al depositante.
Por supuesto, los bancos comerciales no sólo retienen los depósitos de los depositantes, sino que, para obtener beneficios, emiten préstamos a una tasa de interés superior a la de los depósitos y obtienen como beneficio el diferencial entre depósitos y préstamos. Suponiendo que el banco va a emitir un depósito de 5.000 dólares estadounidenses, encontrará que no hay una transferencia de efectivo imaginaria en este proceso. El banco comercial simplemente agrega un préstamo y un depósito en el balance general de la nada, y el nuevo así nace la moneda (por supuesto, también necesita depositar una reserva de depósito en el banco central). De hecho, la gran mayoría de los depósitos bancarios son creados por los propios bancos, y se trata de monedas de crédito.
Y los bancos comerciales pueden seguir repitiendo este proceso, cada ronda creará una nueva moneda. Por lo tanto, aunque la moneda de alta energía inicial es de solo 5.000 dólares estadounidenses, la oferta monetaria total a menudo excederá con creces esta cantidad a través de las actividades de depósito y préstamo de los bancos comerciales. Este es el efecto del llamado multiplicador de dinero. Suponiendo que el índice de reserva de depósitos sea del 10%, cuando toda la moneda de alta energía de 5.000 dólares estadounidenses se devuelva a la cuenta de reserva del banco comercial en el banco central, el depósito correspondiente eventualmente se convertirá en 50.000 dólares estadounidenses, una expansión de 10 veces.
Entonces, al final, encontrará que los bancos comerciales pueden crear "moneda" de la nada, pero la moneda que la gente puede retirar (moneda de alta energía) es mucho menor que la moneda (moneda de crédito) que se crea. "una botella y nueve chapas" es también la razón por la cual cualquier banco honesto no puede soportar una corrida bancaria.
Antes de que madure el moderno sistema monetario de crédito, cualquier país puede emitir moneda a voluntad. El actual sistema de emisión de moneda legal vincula la emisión de nueva moneda a la deuda del estado soberano. Detrás de cada moneda de alta energía hay una cantidad equivalente de deuda nacional, y la deuda nacional debe pagar intereses, de modo que la emisión de moneda adicional se convierte en a Las cosas que tienen precio teóricamente pueden limitar el impulso del gobierno de emitir dinero indiscriminadamente.
Pero cuando la Reserva Federal crea dinero mediante la compra de bonos del Tesoro, encontrará que si el Tesoro de EE. UU. sigue emitiendo nuevos bonos del Tesoro para pedir prestados nuevos para pagar los antiguos, y la Reserva Federal sigue comprándolos con dólares frescos y luego pagando intereses, ¿no es así? ¿No es cierto que el gobierno de los Estados Unidos todavía quiere imprimir tanto dinero como sea posible?¿Cuánto puedes imprimir?
El moderno sistema de moneda de crédito en realidad implementa aquí un mecanismo de controles y balances descentralizados. La Reserva Federal puede imprimir dinero ilimitado, pero no tiene derecho a gastarlo a voluntad; el Departamento del Tesoro de EE. UU. no tiene derecho a imprimir dinero, pero tiene la derecho a emitir bonos del tesoro. El Ministerio de Finanzas todavía necesita pedir prestado fondos a tasas de interés de mercado, y la emisión excesiva de deuda nacional conducirá a un aumento en los costos de endeudamiento. Al mismo tiempo, todavía existe un límite de endeudamiento legal para la emisión de bonos del Tesoro por parte del Departamento del Tesoro de los Estados Unidos.
Sin embargo, aunque el sistema monetario moderno ha realizado ciertos diseños institucionales para evitar que el gobierno soberano emita moneda de manera indiscriminada, en la práctica todavía existen lagunas en "tomar prestado constantemente nuevo y pagar el viejo" para evitar el costo de emitir bonos, lo que invariablemente termina en un aumento del techo de la deuda de última hora.
Todo el sistema monetario moderno sigue siendo esencialmente un juego de tocar tambores y repartir flores. Las deudas nacionales deben pagarse con intereses. ¿Qué pasa si no pueden pagarse? ¿Qué debo hacer si tengo que gastar dinero? Seguir imprimiendo dinero para pagar intereses y seguir gastando. Por supuesto, si eres un país pequeño como Venezuela, este tipo de emisión excesiva de moneda solo puede conducir a la depreciación de la moneda local y no puede resolver las deudas en moneda extranjera.
Pero si su moneda es la moneda fuerte más poderosa del mundo, y no habrá mayor poder para hacerle pagar un precio adicional por pedir prestado dinero nuevo, entonces será divertido pedir dinero prestado por un tiempo, y será divertido pedir dinero prestado todo el tiempo. Al ver esto, encontrará que el ancla detrás de la moneda moderna es en realidad la deuda, y la deuda puede entenderse como un tipo de crédito. Al ver esto, tendrá una comprensión más profunda del dicho "la esencia del dinero es el crédito".
¿MakerDAO tiene la capacidad de crear moneda?
Introducción a MakerDAO
Sabemos que MakerDAO es un proyecto que se ejecuta en la cadena de bloques de Ethereum e integra monedas estables sobregarantizadas, préstamos, almacenamiento, gobierno común de usuarios y desarrollo. El núcleo de MakerDAO es el protocolo Maker, también conocido como el sistema Multi-Collateral DAI (Multi-Collateral DAI), que permite a los usuarios usar activos aprobados por el protocolo como garantía para generar una moneda estable descentralizada DAI, como $10,000 de ETH hipotecados para generar $6,500 USD en DAI.
En 2022, MakerDAO aprobó una propuesta para usar los fondos en el módulo de estabilidad vinculado (PSM) para comprar bonos del Tesoro de EE. UU. Esta propuesta es de gran importancia para MakerDAO.
Primero, permítanme presentarles PSM (Peg Stability Module), que es una parte importante del proyecto MakerDAO Su función principal es ayudar a DAI a mantener una vinculación 1: 1 con el dólar estadounidense.
Específicamente, PSM funciona así: cuando el precio de mercado de DAI es superior a $ 1, los arbitrajistas pueden intercambiar monedas estables (actualmente solo se admite USDC) por DAI en una proporción de 1: 1 a través de PSM, que es equivalente a un precio de intercambio con descuento por DAI. y luego venderlo en el mercado a un precio superior a $1 para obtener una ganancia. Por el contrario, cuando el precio de mercado de DAI es inferior a 1 dólar estadounidense, los usuarios pueden cambiar DAI por monedas estables en dólares estadounidenses a una tasa de 1:1 a través de PSM. La circulación de DAI disminuirá y el tipo de cambio volverá a subir a 1 dólar estadounidense. Dicho mecanismo ajusta automáticamente la oferta de DAI a través de las fuerzas del mercado y mantiene su precio estable.
Mirando el balance de MakerDAO en 2022, podemos encontrar que los activos de PSM representan más de la mitad de los activos de MakerDAO, y casi todo PSM es la moneda estable centralizada USDC, lo que también significa que DAI es en realidad un conjunto de USDC para algunos extensión.
fuente:
Pero cuando MakerDAO comenzó a comprar bonos del tesoro de EE. UU., podemos encontrar un fenómeno interesante, es decir, los activos y pasivos del balance de MakerDAO son casi los mismos que los del balance de la Fed (bonos del tesoro de EE. UU.: moneda de alta energía en dólares estadounidenses vs. . : moneda estable DAI):
Entonces aquí viene la pregunta: ¿Significa esto que MakerDAO está compartiendo el derecho de "crear dinero basado en bonos del Tesoro de EE. UU." que fue monopolizado por la Reserva Federal en el pasado? ¿Qué significa para MakerDAO comprar bonos estadounidenses?
¿MakerDAO está generando dinero?
Primero lanza la respuesta, MakerDAO no creó la moneda, entonces, ¿qué está mal?
Para entender el problema, necesitamos mantener tres conceptos frente a nosotros:
El módulo PSM es muy confuso cuando la liquidez es buena y continúa brindando liquidez estable entre DAI y USDC. Pero en esencia es una "tesorería de reserva".Cuando todos quieran cambiar su DAI por USDC a través del módulo PSM 1:1, obviamente esta tesorería se agotará.
El USDC en esta reserva pertenece a MakerDAO, pero MakerDAO no tiene ningún acuerdo de préstamo ni capacidad para ampliar el crédito. No puede ni debe volver a prestar este USDC. En su lugar, estos USDC deben bloquearse. Solo cuando se proporcionan DAI y USDC 1: 1 intercambio, al igual que Circle no puede acceder fácilmente al USD de los clientes.
** Entonces, ¿de dónde obtuvo MakerDAO el dinero para comprar bonos del Tesoro de EE. UU.? **
Si usa directamente DAI para comprar bonos del Tesoro de EE. UU., la gente no lo reconocerá. MakerDAO intercambió el USDC perteneciente a la tesorería de DAO en la reserva por dólares estadounidenses y luego compró bonos del tesoro de EE. UU.
Después de entender el moderno sistema de moneda de crédito basado en el "banco central-banco comercial", podemos ver que el proceso del tercer rol, el emisor de moneda estable, es muy diferente. En comparación con la capacidad del banco central para crear moneda de alta energía de la nada, y la capacidad de expansión de los bancos comerciales para crear moneda a través de préstamos, se puede decir que la capacidad de los emisores de monedas estables para crear moneda es insignificante. Nongfu Spring: no producimos moneda, solo somos porteadores de moneda.
Incluso mirando la emisión de divisas desde una escala más larga, la forma en que los emisores de monedas estables suministran divisas es completamente diferente. En la era del sistema de Bretton Woods, el dólar estadounidense emitido por la reserva de oro de EE. UU. jugaba gradualmente un juego de diez botellas y nueve tapas. A medida que se emitía el dólar y se perdía la reserva de oro, el número de tapas se hacía cada vez menor.
Por supuesto, si solo hacemos un buen trabajo con las monedas estables de vales, los emisores se morirán de hambre, por lo que también aceptamos que Circle reemplazará parte de los depósitos en dólares estadounidenses de sus clientes con bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo. Básicamente, esto reemplaza los depósitos a la vista de EE. UU. más líquidos con bonos de EE. UU. menos líquidos pero de mayor rendimiento, de modo que los ingresos puedan usarse para pagar los costos operativos comerciales de la empresa. Lo que hace MakerDAO es similar, que es reemplazar las reservas de USDC sin intereses con bonos estadounidenses que devengan intereses para generar ingresos y respaldar el acuerdo.
Este tipo de comportamiento hará que USDC no pueda hacer frente al 100% de ejecución ahora (teóricamente es posible cuando solo disfruta de intereses de depósito a la vista), y también debilitará el anclaje de DAI a USDC. más como 99 tapones para 100 botellas que nueve tapones para diez botellas.
A juzgar por el balance general
Además, desde la perspectiva del balance general, DAI es un pasivo para MakerDAO y USDC en el módulo PSM es un activo de MakerDAO. Este comportamiento es esencialmente MakerDAO reemplazando algunos de los activos en su hoja de balance, USDC, con otro activo, bonos del Tesoro de EE. UU. Este es un proceso de reemplazo de activos muy normal para cualquier empresa o DAI, y no usó DAI como un alto -moneda de energía para la expansión del crédito para amplificar el multiplicador de divisas.
En conjunto, MakerDAO no comparte la capacidad de la Fed para crear dinero. En particular, es muy difícil crear una moneda con una fuerte función de escala de valor como la moneda estable del dólar estadounidense. Este es también el ideal original de BTC, hacer de la moneda descentralizada el ancla de todas las economías y eximir a las personas de ser explotadas por la emisión excesiva de moneda del gobierno soberano. Incluso BTC todavía tiene un largo camino por recorrer en el viaje de reemplazar la moneda legal, y DAI todavía tiene un largo camino por recorrer en el viaje de reemplazar la moneda legal (o moneda estable centralizada).
¿Qué significa para MakerDAO comprar bonos estadounidenses?
Señalamos que si bien MakerDAO aumentó la deuda de EE. UU. en el lado de los activos, no aumentó el DAI correspondiente en el lado del pasivo, solo fue un reemplazo de activos.
Pero mirándolo desde otra perspectiva, ¿se puede considerar también que algunos endosos de DAI fueron reservados USDC, y luego del reemplazo, algunos endosos de DAI se convirtieron en bonos del Tesoro de los EE. UU. emitidos por el Tesoro de los EE. UU., gozando así de la soberanía de los Estados Unidos? ¿aprobación?
Este cambio de respaldo está establecido, y cosas similares han sucedido muchas veces en el mundo real.
Otras monedas de curso legal mezcladas con respaldo en dólares estadounidenses
Históricamente, no es raro que los países con economías pequeñas utilicen el dólar estadounidense como ancla para aumentar el crédito para sus monedas.
Después de la Segunda Guerra Mundial, todos los países europeos quedaron devastados, no había suficientes reservas de oro en el tesoro nacional y el gobierno no tenía suficiente crédito para emitir bonos.
En ese momento, el dólar estadounidense se puso de pie y actuó como un puente estable para la economía mundial. Estados Unidos reserva oro y otros países reservan dólares estadounidenses. De hecho, los países tomaron prestados dólares estadounidenses como respaldo, agregando crédito a sus débiles monedas legales. .
Esta historia es Web3, Estados Unidos reserva oro, lo que significa que MakerDAO sobrehipoteca ETH y otros activos principales para acuñar DAI; los países reservan dólares estadounidenses, lo que significa que DAI reserva USDC.
El desarrollo económico requiere capital, y el capital era muy escaso en China en ese momento, y el dinero no podía imprimirse indiscriminadamente para evitar la inflación. ¿Cómo resolver el problema de estabilidad de anclar el RMB recién emitido?
También es la reserva de dólares estadounidenses para aumentar el crédito del renminbi.China ha comenzado a abogar por la introducción de capital extranjero, y el capital extranjero (principalmente dólares estadounidenses) no puede circular directamente después de ingresar a China. El proceso real es que la Administración de Divisas acepta los dólares estadounidenses y luego emite RMB adicionales de acuerdo con el tipo de cambio a los inversionistas extranjeros que desean invertir, y los inversionistas extranjeros invierten en el país con RMB. Después de la adhesión de China a la OMC, esta tendencia ha crecido rápidamente, haciendo que una gran parte de los RMB recién emitidos estén respaldados por dólares estadounidenses. Por supuesto, la Administración de Divisas no puede esperar la depreciación del dólar de EE. UU. Mientras compra una gran cantidad de deuda de EE. UU. para ganar intereses, también utiliza el dólar de EE. UU. y la deuda de EE. UU. para respaldar el crédito del gobierno de EE. UU. para el renminbi. introducir indirectamente.
Esta historia está orientada a Web3, ¿no se puede entender el RMB de la colocación privada como una especie de USD envuelto (Wrapped USD++++++++++++++++++)? Estos RMB emitidos por dólares de reserva toman prestado el crédito de dólares.
El ejemplo más típico es Hong Kong, el sistema de tipo de cambio vinculado se ha implementado en Hong Kong desde 1983, garantizado por el 100% de las reservas de divisas, por lo que el tipo de cambio del dólar de Hong Kong se mantiene estable dentro del rango de 7,75 a 7,85 dólares de Hong Kong. a 1 dólar estadounidense. El dólar de Hong Kong se convierte en un vale para el dólar estadounidense, pero no 1:1.
La Autoridad Monetaria de Hong Kong no intervendrá en las fluctuaciones del tipo de cambio en circunstancias normales. Los tres bancos emisores de billetes (Bank of China Hong Kong, Hongkong and Shanghai Banking Corporation y Standard Chartered Bank) realizan actividades de arbitraje para estabilizar el tipo de cambio. el dólar de Hong Kong está a punto de superar el estrecho rango de 7,75 a 7,85, la Autoridad de Gestión Financiera La oficina utilizará las reservas de dólares estadounidenses para comprar dólares de Hong Kong o vender dólares de Hong Kong a cambio de dólares estadounidenses, utilizando métodos bidireccionales para forzar bloquear los tipos de cambio de las dos monedas.
Esta historia está orientada a la Web 3. Las acciones del dólar de Hong Kong antes de 1983 estaban en el patrón oro, al igual que el DAI emitido anteriormente con garantía excesiva; el comportamiento de arbitraje de los tres bancos emisores de billetes es el robot de arbitraje en la cadena que intenta nivelar la diferencia de precio entre DAI y otras monedas estables, y El papel de la Autoridad Monetaria de Hong Kong es equivalente al módulo PSM de MakerDAO.
Dos formas de endoso de moneda
Del ejemplo anterior, podemos abstraer dos fuentes de aprobación:
Casi todo lo que hace la moneda legal de los países pequeños es usar la parte "dura" de la reserva para mejorar la "finura" de su propia moneda, y luego mezclarla tranquilamente con el crédito nacional "más blando" para diluirlo y cobrar el "señoreaje". " .
Si es un país irresponsable, como Venezuela, también tiene una cierta cantidad de reservas de divisas en moneda dura, pero después de agregar algunos ceros al valor nominal de la moneda, ese poco de moneda dura no tiene sentido. Tal hiperinflación no puede resolver el problema de la deuda en moneda extranjera, solo puede cosechar a la gente del país.
Si es un país más responsable, puede disfrutar plenamente de los beneficios del "respaldo duro" en la moneda y agregar lentamente sus propios elementos "blandos" mientras mantiene un valor de moneda relativamente estable y completar la expansión gradual de su propio crédito. . Al igual que Roma en la era del patrón de metales preciosos, al final del imperio, se mezclaba constantemente con agua para reducir la finura de las monedas de oro y plata, y continuó recaudando impuestos de acuñación durante más de cien años.
DAI es la moneda de curso legal de un país pequeño
Para DAI, si el USDC y la deuda de EE. UU. se consideran respaldos duros externos, ¿cuál es su "respaldo suave"? Obviamente, es la parte generada por el exceso de colateralización. Esto no es "blando", y es el único método de emisión entre las monedas estables descentralizadas que puede resistir la prueba a largo plazo. Esto es más como un comportamiento de "mezclar lo duro con lo duro", reemplazando la parte "blanda", que es similar a la emisión continua de moneda por parte de países pequeños mezclados con agua, con reglas de emisión abiertas y transparentes para reservas llenas y sobrecolateralizadas. .
El problema con el exceso de colateralización para generar monedas estables es que cuando el precio de los activos subyacentes fluctúa rápidamente, las actividades de liquidación a gran escala pueden causar fluctuaciones en el tipo de cambio y la circulación de DAI, y la tasa de crecimiento de la oferta monetaria es relativamente lenta. Para DAI, el significado de este tipo de "mezcla dura con dura" es más para aprovechar la entrada masiva de dólares estadounidenses en el mundo descentralizado, aumentar rápidamente la emisión de DAI (a través de la emisión de reserva del 100% del módulo PSM) , y aumentar la cantidad de estabilidad del tipo de cambio DAI.
Confiar en el crédito externo para lograr un rápido crecimiento en la circulación es de gran importancia. Una de las razones por las que el oro se ha retirado gradualmente de la moneda de liquidación del comercio internacional es el crecimiento explosivo de la productividad en la sociedad moderna después de la Revolución Industrial. La oferta de oro como dinero no puede seguir el ritmo del rápido aumento de bienes y servicios, lo que resulta en una tendencia deflacionaria. La deflación es tan mala para una economía como la hiperinflación. Además de mantener la estabilidad de su propio ancla, DAI también puede aumentar la circulación para igualar la demanda cuando crece todo el mercado de criptomonedas, lo cual también es una habilidad muy importante.
Importancia de la Diversidad de Reservas
Después de comprender los ejemplos anteriores, descubrimos que el aparente proceso de creación de moneda de MakerDAO es en realidad el proceso de MakerDAO que reemplaza los componentes de reserva en su propio balance.
En las categorías de activos de MakerDAO, también podemos ver claramente que la proporción de RWA de activos del mundo real (como los bonos del Tesoro de EE. UU. y otros activos) está aumentando, y la dependencia de activos en moneda estable es cada vez menor.
fuente:
Resumir
Después de analizar la pregunta "¿MakerDAO comparte la capacidad de la Fed para crear dinero" desde dos perspectivas, podemos encontrar que su respuesta ya no es importante. La compra de bonos estadounidenses por parte de MakerDAO significa que, como "banco central" de DAI, ha reemplazado los activos asignados en el lado de los activos de su balance, y esta capacidad de reemplazo es la más crítica.
De hecho, los bancos centrales en el mundo real también tienen la capacidad de elegir los activos que asignan. Por ejemplo, en 2008, con el fin de rescatar la crisis de las hipotecas de alto riesgo, la Reserva Federal comenzó a aceptar valores hipotecarios MBS en sus propios activos; el Banco de Japón mantuvo milagrosamente una gran cantidad de acciones de empresas japonesas como activos a través de fondos fiduciarios, por lo que que el Banco de Japón se convirtió en el capital de muchas grandes empresas. accionista individual más grande.
En resumen, la importancia de la compra de bonos del tesoro en dólares estadounidenses por parte de MakerDAO es que DAI puede usar capacidades de crédito externo para diversificar los activos que lo respaldan, y los ingresos adicionales a largo plazo generados por los bonos del tesoro de EE. UU. pueden ayudar a DAI a estabilizar su propio tipo de cambio. aumentar la flexibilidad de emisión, y La incorporación de bonos del Tesoro de EE. UU. en el balance general puede reducir la dependencia de DAI del USDC y reducir los riesgos de un solo punto. La combinación es propicia para su desarrollo. Esperamos que logre un mayor éxito en el desarrollo de las monedas estables descentralizadas. .
Referencias
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[3] Sistema de tipo de cambio vinculado de Hong Kong
[4] Balance general en divulgación científica-web3-fc41440b3e1c
[5]
[6]
Enlace original