Acabo de revisar los gráficos de azúcar y está bastante claro por qué los precios han estado estancados últimamente. Ambos contratos de Nueva York y Londres cerraron a la baja nuevamente el jueves, con Nueva York alcanzando mínimos en dos semanas. El verdadero problema es que se espera que la producción mundial de azúcar siga superando la demanda durante los próximos años, lo que básicamente limita cualquier intento de rally.

Lo que llamó mi atención es cuánto ha cambiado la situación de la oferta. En febrero, los analistas ya estaban pronosticando un superávit de 3.4 MMT en 2026/27 después de un superávit de 8.3 MMT en 2025/26. El USDA proyecta que la producción mundial de azúcar alcanzará un récord de 189.3 MMT este año, muy por encima de las previsiones de consumo. Ese tipo de exceso estructural es difícil de superar.

La distribución regional es interesante, sin embargo. La producción de India está aumentando rápidamente; acaban de aprobar otras 500,000 toneladas para exportación además de las cuotas existentes, y su producción de azúcar ha subido un 12% interanual. Tailandia también está aumentando su producción. Pero aquí es donde se vuelve más matizado: Brasil, que normalmente es el productor de balance, podría en realidad ver disminuir su producción en 2026/27. Se espera que su producción de azúcar caiga aproximadamente un 3.9% el próximo año. Aún así, la producción acumulada hasta enero se mantiene bastante bien.

Una cosa que está brindando algo de apoyo son los precios del petróleo crudo, que han subido recientemente. Cuando el petróleo sube, hace que el etanol sea más atractivo, lo que podría impulsar a algunas fábricas de azúcar a cambiar su molienda de caña hacia la producción de etanol en lugar de azúcar. Eso ayudaría a reducir la oferta de azúcar en el margen. Pero, honestamente, con todas estas previsiones de producción apuntando hacia arriba, es difícil ver que los precios rompan con esa tendencia en el corto plazo, a menos que algo interrumpa estas proyecciones.