Acabo de seguir este fascinante cambio en los mercados japoneses y, honestamente, es uno de los momentos de política monetaria más importantes que hemos visto en años.

Así que esto fue lo que llamó mi atención: el Banco de Japón parece estar finalmente listo para poner fin a casi dos décadas de tasas de interés negativas. Los participantes del mercado están valorando aproximadamente un 70% de probabilidad de un aumento de tasas en la reunión de abril, y algunos incluso están apostando a múltiples incrementos a lo largo del año. Esto es enorme porque Japón ha sido la excepción absoluta en la banca central global.

¿La señal más clara? Los rendimientos de los bonos. El rendimiento del bono del gobierno japonés a 10 años alcanzó recientemente el 2.4%, el nivel más alto desde 1999. Eso no es solo un número, es el mercado básicamente diciendo "ya no creemos en una política ultra flexible". Cuando los inversores esperan tasas más altas, venden los bonos existentes que pagan tasas fijas más bajas, lo que impulsa los rendimientos hacia arriba. Aquí estamos viendo dinero real haciendo apuestas reales.

¿Qué está impulsando esto? La inflación en Japón ha permanecido por encima del objetivo del 2% del BOJ durante más de dos años. Ya no es temporal. Las recientes negociaciones salariales de Shunto mostraron que las grandes corporaciones acordaron sus mayores aumentos salariales en más de 30 años. Ese tipo de crecimiento salarial crea un ciclo auto-reforzado: más ingresos, más gasto, más inflación. El BOJ no puede seguir pretendiendo que esto es transitorio.

El contexto también importa. La Reserva Federal y el Banco Central Europeo ya han estado ajustando agresivamente. Que Japón permanezca en modo ultra flexible mientras todos los demás normalizan ya no tiene sentido, especialmente con los rendimientos de los bonos rompiendo niveles que no se veían en décadas.

Lo que se vuelve interesante es la repercusión global. El yen es una moneda de financiación principal para las operaciones de carry trade en todo el mundo. Si el BOJ realmente sube las tasas y el yen se aprecia significativamente, eso podría deshacer posiciones y estrechar las condiciones financieras en múltiples mercados. Los inversores japoneses que poseen grandes cantidades de bonos extranjeros podrían traer el dinero a casa si los rendimientos internos se vuelven atractivos. Potencialmente estamos ante un cambio importante en los flujos de capital globales.

Pero los riesgos son reales. La deuda pública de Japón supera el 250% del PIB. Tasas más altas aumentan dramáticamente los costos de servicio de la deuda para el gobierno. Ir demasiado rápido y corres el riesgo de desestabilizar el mercado de bonos o desencadenar una recesión. El BOJ tiene que ser muy cuidadoso aquí.

Otra cosa que vale la pena señalar: esto representa el fin de una era en las finanzas globales. Durante años, la flexibilización extrema del BOJ ha sido una fuente importante de liquidez global, suprimiendo la volatilidad y apoyando los precios de los activos. Si eso cambia, la dinámica del mercado se desplaza. La volatilidad podría aumentar, los flujos de capital podrían cambiar, y la posición en las carteras importa más.

El gobernador Kazuo Ueda y la junta deben comunicar esto con cuidado. Un error podría desencadenar un aumento desordenado en los rendimientos de los bonos, que es exactamente lo que han estado tratando de evitar. Las próximas semanas son críticas, ya que ofrecen orientación antes de la reunión.

La conclusión: el mercado está enviando un mensaje claro a través de los rendimientos de los bonos y los precios de los activos. Un aumento histórico de tasas del BOJ ya no es una especulación, sino la hipótesis base para la mayoría de los inversores. Ya sea en abril o que se retrase un poco, la dirección está decidida. Japón se está uniendo a la tendencia de normalización global. La era de tasas negativas y control de la curva de rendimiento está llegando a su fin. Es un cambio masivo que los mercados deben digerir.