Mirando hacia 2010, el mercado de IPOs estuvo bastante tranquilo en comparación con los años de auge. Normalmente, verías entre 300 y 400 nuevas empresas saliendo a bolsa, pero ese año apenas superó las 100 operaciones. La incertidumbre del mercado estaba en todas partes, por lo que muchas empresas que tuvieron su IPO en 2010 terminaron siendo retiradas por sus banqueros antes de poder cotizar. Pero aquí está lo interesante: a pesar de esas condiciones difíciles, algunas de las empresas que hicieron su IPO en 2010 resultaron ser verdaderos monstruos. Estamos hablando de ganancias de +50%, +100%, incluso +200% desde sus precios de oferta.

Lo que más me sorprendió fue lo diferente que se comportaron estos IPOs en comparación con los días del auge de las punto com. En aquel entonces, los IPOs calientes explotaban en el primer día. Pero las empresas que hicieron su IPO en 2010 hicieron algo diferente: casi todas salieron planas y solo empezaron a moverse semanas o meses después. Eso cambia la forma en que debes pensar en perseguir IPOs. Olvídate de llamar a tu corredor en el día uno. Es mejor esperar y realmente estudiar lo que estás comprando una vez que esté en cotización.

Toma a Motricity. Un juego sólido de software móvil, ¿verdad? La tenía a $7.50 y pensé que $10 era razonable. Pero los traders de momentum la empujaron a $17 y la trataron como una acción de alto crecimiento. El problema es que el crecimiento de las ventas fue quizás +30% para 2011, y el mercado en sí ya era maduro. La misma energía con Molycorp: la historia de las tierras raras emocionó a la gente después de que China anunció límites de exportación, pero pasaron por alto lo obvio: los depósitos de tierras raras existen por todas partes, solo que no se extraen porque China era barato. Una vez que China cambió su política, las minas en Australia y Mongolia simplemente volverían a operar. Sin embargo, los inversores valoraron a la compañía en $2.5 mil millones sin ingresos esperados hasta 2012 o 2013.

Qlik Technologies se duplicó desde su debut en junio y parecía caro a 60 veces las ganancias futuras. Pero al analizar los números, ves que el crecimiento de las ventas ya se estaba desacelerando antes de la IPO, se desaceleraría aún más después, y finalmente se estabilizaría en +22%. Esto no era una historia de crecimiento emergente, simplemente era lo suficientemente grande como para salir a bolsa.

Algunas de estas empresas que hicieron su IPO en 2010 solo tenían sentido si creías en vientos de cola a largo plazo. China Lodging parecía absurdamente cara a 50 veces las ganancias de 2011, pero eso era apostar a años de crecimiento del mercado de viajes en China. HiSoft era la misma jugada en el desarrollo de TI en China. Ambas se desplomarían si China enfrentaba algún contratiempo.

De toda la lista, Jinko Solar en realidad parecía razonablemente valorada incluso después de una subida de +250%. Cotizaba a 7 veces las ganancias futuras, mientras que otras acciones solares se habían vuelto mucho más caras. Esa fue la que realmente parecía tener margen para seguir subiendo. Todo lo demás parecía listo para una caída seria una vez que el público de momentum se aburriera y siguiera adelante.