La SEC reduce drásticamente la presión de KYC sobre Bitcoin, XRP y Solana con reglas de criptomonedas renovadas

La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha trazado la línea más clara hasta ahora sobre qué partes del cripto considera fuera de la legislación sobre valores; un movimiento que le ofrece a la industria un nuevo mapa de ganadores regulatorios y, al mismo tiempo, abre un carril más estrecho para la tecnología centrada en la privacidad.

Sin embargo, la nueva taxonomía cripto de la SEC hace más que solo redibujar los mercados. Silenciosamente, el nuevo enfoque bloquea una vía regulatoria que podría haber obligado a desarrolladores y proveedores de software a entrar en regímenes de corredor de bolsa (broker-dealer) con un enfoque pesado en KYC.

Al clasificar gran parte de la actividad en cripto como intermediación de valores, el enfoque anterior de la SEC podría haber obligado a desarrolladores y empresas de software a registrarse como broker-dealers, lo que, a su vez, les exigiría cumplir con controles estrictos de identidad (KYC) y con normas contra el lavado de dinero (AML).

En un comunicado interpretativo emitido el 17 de marzo, junto con la Comisión de Comercio de Futuros sobre Materias Primas (Commodity Futures Trading Commission), la SEC categorizó los criptoactivos en cinco categorías: materias primas digitales, coleccionables digitales, herramientas digitales, stablecoins y valores digitales.

La agencia dijo que las materias primas digitales, los coleccionables digitales y las herramientas digitales no son valores por sí mismas, mientras que las stablecoins pueden o no ser valores dependiendo de su estructura, y los valores digitales permanecen dentro de la jurisdicción central de la SEC.

El presidente Paul Atkins enmarcó el cambio en términos generales. En comentarios que anunciaban la política, dijo que la comisión estaba implementando una taxonomía de tokens bajo la cual las materias primas digitales, los coleccionables digitales, las herramientas digitales y las stablecoins de pago bajo la GENIUS Act no se consideran valores, mientras que los valores digitales, es decir, los valores tradicionales tokenizados, siguen sujetos a la ley federal de valores.

La CFTC dijo que administraría la Commodity Exchange Act de una manera consistente con la interpretación de la SEC, dando la guía un peso inmediato más allá de un discurso de una sola agencia.

Commodities con nombre pasan al frente

El bloque de “materia prima digital” es la parte más importante del comunicado porque llega al mayor grupo de criptoactivos líquidos y proporciona una vía más clara para alejarse del ambiente hostil hacia los valores que definió la era de Gary Gensler.

La SEC describe una materia prima digital como un criptoactivo fungible vinculado al funcionamiento programático de un sistema cripto funcional, con valor atado a la utilidad y a la oferta y la demanda, en lugar de a los esfuerzos gerenciales esenciales de otros.

Esa definición fortalece la postura de política en torno a Bitcoin y Ethereum, pero también amplía una comodidad formal a redes que habían estado en un punto más disputado en el medio, incluidas Solana, Cardano, XRP y Avalanche. XRP destaca porque pasó años en el centro de una de las peleas de valores más destacadas de la industria.

Stuart Alderoty, director legal de Ripple, señaló:

“Siempre supimos que XRP no era un valor – y ahora la SEC ha dejado claro qué es: una materia prima digital.”

Solana, Cardano y Avalanche también ganan porque el comunicado de la SEC hace más que clasificar tokens. También aborda las actividades de la red que ayudan a asegurarlos.

Para redes de prueba de trabajo, la SEC dijo que las actividades de minería del protocolo cubiertas no implican la oferta y venta de un valor, lo que respalda Bitcoin, Litecoin, Dogecoin y Bitcoin Cash. Para redes de prueba de participación, la comisión dijo que las actividades de staking del protocolo cubiertas tampoco implican la oferta y venta de un valor.

Mientras tanto, esa interpretación también se extiende al staking por parte de titulares de tokens, los roles de validadores y custodios de terceros, y la emisión y redención de tokens de recibo de staking, que sirven como recibos 1-a-1 para criptoactivos no pertenecientes a la categoría de valores depositados.

Eso brinda otra capa de apoyo a ETH, Solana, Cardano, Avalanche, Polkadot, Tezos y Aptos.

El comunicado también dice que los tokens envueltos canjeables respaldados 1-a-1 por criptoactivos no pertenecientes a la categoría de valores depositados y canjeables sobre una base fija 1-a-1 no implican la oferta y venta de un valor en las circunstancias descritas por la SEC.

Coleccionables, memes y tokens de utilidad ganan un carril

El segundo grupo de ganadores es más pequeño en valor de mercado, pero más sorprendente en términos políticos y culturales.

La categoría de coleccionables digitales de la SEC incluye activos diseñados para ser coleccionados o utilizados y que carecen de derechos sobre ingresos, ganancias o activos de una empresa. Sus ejemplos incluyen CryptoPunks, Chromie Squiggles, Fan Tokens, WIF y VCOIN.

La inclusión de WIF, un meme coin, señala a los mercados que algunos tokens impulsados por la comunidad pueden analizarse menos como instrumentos para recaudar capital y más como activos culturales o coleccionables, aunque la SEC señala que las estructuras híbridas aún pueden plantear preguntas sobre valores.

La categoría de herramientas digitales es otro beneficiario. La SEC define las herramientas digitales como criptoactivos que realizan funciones prácticas como membresías, boletos, credenciales, instrumentos de título o insignias de identidad. Sus ejemplos incluyen los nombres de dominio de Ethereum Name Service (ENS) y el Ticket de Consenso Microcosms NFT de CoinDesk.

La comisión dice que las herramientas digitales son análogos en cadena de utilidades físicas y que las personas las adquieren para un uso funcional en lugar de para un reclamo sobre una empresa.

Esto es significativo más allá de los ejemplos listados porque ofrece una ruta más clara para los creadores que trabajan en sistemas de identidad, acceso, nombrado y credenciales. Para un sector que a menudo ha tenido que explicar por qué un token es una herramienta y no un producto de inversión, la SEC ahora ha proporcionado su propio marco.

Las stablecoins también pasan a una posición más sólida, aunque con más condiciones que el bloque de commodities.

El comunicado establece que, una vez que la GENIUS Act entre en vigor, las stablecoins de pago emitidas por emisores permitidos de stablecoins de pago bajo la GENIUS Act quedan excluidas del estatus de valores por estatuto. También dice que otras stablecoins pueden o no ser valores dependiendo de los hechos y las circunstancias.

Eso brinda a emisores regulados vinculados al dólar un carril federal más claro, mientras mantiene bajo mayor escrutinio los diseños que generan rendimiento y los más estructurados.

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Privacidad abre un espacio silencioso

Si bien la taxonomía de la SEC no crea un “cajón” de privacidad independiente, reduce el rango de criptoactivos y de actividad en cripto que quedan dentro del tratamiento de valores.

En el comunicado, la agencia dice que las materias primas digitales, los coleccionables digitales y las herramientas digitales no son valores por sí mismos, mientras que también afirma que la interpretación en sí no crea nuevas obligaciones legales. La comisión, por separado, dice que la Bank Secrecy Act y la Anti-Money Laundering Act están fuera del alcance de la acción.

Ese lenguaje es la razón por la cual los defensores de la privacidad están tratando el movimiento como una apertura para el sector, que en los últimos años había recibido un escrutinio creciente.

La periodista independiente L0la L33tz argumentó en una publicación en X que la interpretación es una gran victoria para la privacidad porque un marco más amplio de broker-dealer para desarrolladores de activos digitales y servicios vinculados al software podría haber empujado a más del sector hacia obligaciones de KYC y AML bajo la ley de valores.

Su lectura capta el cambio en términos jurisdiccionales: un perímetro más estrecho de la SEC deja más espacio para que exista el software cripto y la actividad de activos no pertenecientes a valores fuera del régimen central de registro de la comisión.

El beneficio práctico de esto es más fuerte en torno a la auto-custodia, el desarrollo de código abierto y herramientas no custodiales. La categoría de herramientas digitales de la SEC respalda esa visión porque trata los activos funcionales en cadena como utilidades adquiridas para usarse, en lugar de como reclamos sobre una empresa.

Para creadores centrados en la privacidad, el software de monedero, las capas de credenciales y la infraestructura relacionada, el comunicado ofrece un argumento más claro de que la actividad cripto vinculada al software debería analizarse en términos de función y control, en lugar de automáticamente a través de una lente de producto de inversión.

Mientras tanto, el límite de cumplimiento restante recae en Treasury y FinCEN. La guía de 2019 de FinCEN dice que un proveedor de software de anonimización no es un transmisor de dinero porque el hecho de suministrar software es distinto a aceptar y transmitir valor.

En la misma guía, FinCEN dice que un proveedor de servicios de anonimización que acepta y retransmite valor es un transmisor de dinero bajo sus reglas.

Eso deja a los defensores de la privacidad con una ganancia de política significativa dentro de la ley de valores, mientras que las obligaciones de AML y de transmisión de dinero siguen manejándose mediante un marco federal separado.

El mensaje de mercado más profundo

La importancia más amplia del comunicado de la SEC es que ofrece un mecanismo de clasificación que la industria ha querido durante años, sin disolver cada pregunta legal alrededor de la emisión y distribución de tokens.

La comisión dice que un criptoactivo no perteneciente a valores todavía puede ofrecerse y venderse, sujeto a un contrato de inversión que siga siendo un valor.

En la práctica, eso significa que la clasificación ayuda más cuando un token está estrechamente vinculado a una red funcional, a un caso de uso práctico o a un sistema descentralizado, más que a las promesas continuas de un promotor sobre el valor de la empresa.

Eso deja a los ganadores de este marco más fáciles de identificar. Bitcoin, ETH, Solana, XRP y otras materias primas digitales con nombre ganan el impulso inmediato más claro. Las redes de staking, los activos envueltos no pertenecientes a valores, las herramientas digitales y las stablecoins de pago reciben un marco legal más sólido.

Mientras tanto, los proyectos cripto centrados en la privacidad ganan una apertura más estrecha pero aún importante porque la SEC ha trazado un límite más firme sobre su propia autoridad.

Así que, el siguiente capítulo para el mercado dependerá de cómo respondan a ese nuevo mapa las bolsas, los emisores, los desarrolladores y las agencias de cumplimiento lideradas por Treasury.

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