¿El sueño de la DAO ha terminado? La compañía de criptomonedas valorada en miles de millones de dólares cierra, cancela el lanzamiento del token citando ‘falta de usuarios’

La empresa de gobernanza criptográfica, Tally, procesó más de $1 mil millones en pagos, sirvió a más de un millón de usuarios, ayudó a asegurar más de $80 mil millones en activos de protocolo, completó un proceso de registro de ICO en EE. UU. de 60 días y luego decidió cancelar la venta de tokens y cerrar de todos modos.

La empresa declaró que el mercado para herramientas de gobernanza respaldadas por capital de riesgo no existe a la escala necesaria para apoyar el negocio, incluso después de cinco años de operación y aparente tracción.

El cierre llega la misma semana en que Mastercard acordó adquirir la empresa de infraestructura de stablecoin BVNK por hasta $1.8 mil millones para expandir las remesas transfronterizas y los sistemas de pago empresarial.

BVNK construyó un negocio que resolvió el problema de mover dinero a través de fronteras más rápido y más barato que los sistemas tradicionales, atrayendo a un comprador de Fortune 100 dispuesto a pagar una prima estratégica por esa capacidad.

Tally construyó un producto que procesó más de $1 mil millones, sirvió a más de un millón de usuarios y aún concluyó que el mercado subyacente era demasiado delgado para respaldar un negocio respaldado por capital de riesgo.

La visión del “jardín infinito” de Ethereum, un ecosistema diverso de protocolos y comunidades que necesitaban infraestructura de coordinación y gobernanza sofisticada […] no se ha materializado.

La divergencia revela dónde se concentra la demanda de criptomonedas: los productos que resuelven problemas monetarios directos atraen capital y salidas, mientras que el software de coordinación lucha por demostrar economía unitaria sostenible.

Además, la explicación de Tally se centra en el ajuste entre producto y mercado. La empresa se construyó para un mundo con miles de protocolos descentralizados y millones de participantes activos en gobernanza.

Ese mundo, ahora dice, nunca alcanzó la escala de riesgo. La decisión de cancelar la ICO en lugar de lanzarla hace que el fracaso sea más revelador.

Tally podría haber emitido tokens, recaudado capital y extendido su pista. Optó por lo contrario porque el equipo concluyó que no podía entregar honestamente valor a los titulares de tokens sin un negocio subyacente más fuerte.

Eso convierte un cierre estándar de startup en una declaración sobre lo que la emisión de tokens puede y no puede lograr.

El mercado de gobernanza muestra actividad pero una monetización débil.

Investigaciones de la Harvard Business School citaron más de 10,000 DAOs activos, 3.3 millones de votantes y aproximadamente $22.5 mil millones en tesorerías de DAO hasta principios de 2025.

Sin embargo, un estudio de enero de 2026 que cubría 50 DAOs activos, 6,930 propuestas y 317,317 direcciones de votación únicas encontró una participación persistentemente baja y una concentración de actividad de propuestas entre pequeños grupos.

Aunque existe gobernanza, los patrones de participación parecen frágiles y la disposición a pagar por herramientas independientes sigue siendo escasa.

Dónde vive realmente la demanda de criptomonedas

Las categorías que atraen capital y participación institucional se agrupan en torno al dinero.

Las stablecoins ahora totalizan más de $316 mil millones en capitalización de mercado, con Ethereum albergando alrededor de $163 mil millones de ese suministro. Los Tesorerías de EE. UU. tokenizados han crecido a $11.4 mil millones con 55,143 titulares.

Los tres mayores emisores son Circle con $2.3 mil millones, Securitize con $2.1 mil millones y Ondo con $1.9 mil millones. Los activos del mundo real tokenizados han, más en general, superado los $27 mil millones en valor distribuido en la cadena.

El informe de capital de riesgo de Galaxy de 2025 mostró $20 mil millones desplegados en 1,660 acuerdos, siendo la mayor asignación para Trading/Exchange/Investing/Lending con más de $5 mil millones.

Trading/Exchange/Investing/Lending lideró la financiación de capital de riesgo en criptomonedas del cuarto trimestre de 2025 con $5.5 mil millones, muy por delante de otras categorías.

El grupo de Web3/NFT/DAO/Metaverso/Juegos disminuyó mientras que las categorías de pagos y banca crecieron.

La asignación de fondos refleja dónde se concentra el comportamiento de usuarios recurrentes: intercambiando activos, publicando colaterales, liquidando operaciones y moviendo dólares a través de fronteras.

McKinsey y Artemis estiman que los pagos reales en stablecoin son aproximadamente $390 mil millones anualizados, lo que representa solo el 0.02% del volumen de pagos global. La mayoría de las transferencias grandes en stablecoin en cadena aún reflejan transacciones comerciales y movimientos internos más que comercio de usuarios finales.

Incluso el caso de uso del mundo real más fuerte sigue siendo de etapa temprana por los estándares de las finanzas tradicionales.

Sin embargo, esa penetración estrecha aún supera lo que las herramientas de gobernanza han logrado en adopción institucional y actividad económica medible.

En la administración anterior de la SEC, la descentralización era parte de una estrategia legal, con equipos descentralizándose para gestionar la exposición regulatoria.

Si la presión regulatoria ya no obliga a la descentralización, entonces la gobernanza se convierte en opcional. Eso elimina uno de los apoyos externos que habían sustentado la demanda de software de coordinación.

La paradoja de la emisión de tokens

La casi lanzamiento de un ICO por parte de Tally hace que el fracaso sea más instructivo que un cierre silencioso.

La empresa completó el registro en EE. UU., presumiblemente superó los obstáculos legales y de cumplimiento, y tenía la opción de recaudar capital vendiendo tokens en un mercado que aún muestra apetito por nuevos lanzamientos.

Se negó porque el equipo concluyó que el capital por sí solo no resolvería el problema subyacente.

Los tokens habrían creado obligaciones de entregar valor que el modelo de negocio no podría cumplir de manera confiable.

Esa decisión separa la financiación de tokens de la validación del producto.

Una venta de tokens puede financiar el desarrollo, atraer atención y extender la pista. Sin embargo, no puede fabricar uso recurrente ni probar que los clientes pagarán por el servicio a márgenes sostenibles.

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Tally tenía datos operativos que mostraban que su base de usuarios, aunque grande en términos absolutos, no estaba generando la profundidad de participación o disposición a pagar que una empresa respaldada por riesgo necesita.

El contraste con la infraestructura de pagos es sorprendente. La adquisición de BVNK por parte de Mastercard por hasta $1.8 mil millones refleja confianza en que las vías de stablecoin pueden integrarse en la distribución existente de redes de tarjetas, sistemas de cumplimiento y relaciones con clientes empresariales.

El comprador apuesta por tecnología que mueve dinero más rápido y más barato a través de fronteras, resolviendo un problema medible para empresas que ya pagan por servicios similares a través de canales bancarios tradicionales.

Los escenarios actuales de Citi para las stablecoins proyectan un caso base de 2030 de $1.9 billones en tamaño de mercado y un caso optimista de $4 billones si la claridad regulatoria mejora y la distribución a través de redes de tarjetas se escala.

Esas proyecciones suponen que las stablecoins se convierten en parte de la infraestructura para pagos transfronterizos, remesas y pagos empresariales.

El modelo de crecimiento depende de que los usuarios quieran acceso más barato y rápido a dólares en jurisdicciones donde la banca es cara o no está disponible.

Lo que sobrevive a la sacudida

El mercado concentra la demanda en productos que resuelven problemas monetarios directos sin requerir participación ideológica.

Las billeteras, intercambios, servicios de custodia, capas de liquidación y emisores de stablecoin todos proporcionan utilidad que los usuarios consumen sin necesidad de votar, gobernar o coordinar con otros.

Categorías de criptomonedas clasificadas por utilidad monetaria directa y dependencia de gobernanza, colocando vías de pago y stablecoins por encima del software enfocado en gobernanza.

Esos negocios pueden cobrar tarifas, medir la retención y demostrar crecimiento de ingresos de maneras que las plataformas de gobernanza luchan por replicar.

Ethereum sigue siendo central en esta evolución. La cadena alberga la mayoría del suministro de stablecoins y domina la emisión de tesorerías tokenizadas.

Citi señala que ETH sigue siendo sensible a las métricas de actividad de los usuarios, lo que significa que el rendimiento del precio ahora depende del crecimiento en el volumen de liquidaciones, transferencias de stablecoin y actividad de activos tokenizados.

Bitcoin no depende de que los usuarios quieran gobernar aplicaciones o coordinar a través de tokens.

Los escenarios actualizados de Citi a 12 meses colocan a BTC en $112,000 en el caso base, $165,000 en un caso optimista y $58,000 en un escenario de recesión, siendo los principales factores de cambio la regulación, las condiciones macroeconómicas y la demanda institucional.

El caso optimista más claro para las criptomonedas ahora se centra en la utilidad aburrida: stablecoins que liquidan más rápido que las transferencias bancarias, valores tokenizados que se negocian 24/7 con cumplimiento programable y vías de pago que evitan la banca corresponsal.

Esos productos requieren que los usuarios los encuentren más baratos, rápidos o accesibles que las alternativas.

El caso pesimista muestra que la financiación con tokens crea una ilusión de validación que se desmorona cuando se prueban los modelos de ingresos reales.

Si la regulación se estanca y las condiciones macroeconómicas empeoran, más startups pueden descubrir que grandes volúmenes de transacciones en cadena y la opcionalidad de tokens no pueden sustituir a los clientes que pagan tarifas recurrentes porque el producto resuelve un problema que no pueden resolver fácilmente en otro lugar.

El colapso de Tally marca que las criptomonedas están alcanzando una etapa en la que los lanzamientos de tokens ya no validan categorías.

El mercado ahora separa proyectos que pueden demostrar utilidad repetible de proyectos que pueden demostrar grandes números. Las empresas que sobrevivan serán aquellas con las que los usuarios interactúen porque sus productos resuelven un problema directo.

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