DeFi necesita una métrica para el capital protegido

El siguiente es un artículo y análisis de Vincent Maliepaard, Director de Marketing en Sentora.

Los stablecoins se han convertido en una capa de liquidación significativa, los mercados de préstamos continúan expandiéndose y los activos del mundo real tokenizados siguen creciendo. Visa dijo que el volumen global de transacciones de stablecoins aumentó de más de $3.5 billones en 2023 a más de $5.5 billones en 2024. Ese no es el perfil de un experimento de nicho. Es el perfil de una infraestructura que encuentra una demanda real.

El problema es que DeFi aún se mide a sí mismo con una métrica de inicio.

TVL es un marcador desalineado

Durante la mayor parte del último ciclo, el Valor Total Bloqueado se convirtió en el marcador predeterminado. TVL fue útil al principio porque era simple. Mostró que los usuarios estaban dispuestos a mover capital en la cadena. Ayudó al mercado a rastrear la adopción durante una fase en la que la pregunta principal era si la gente confiaría en la infraestructura descentralizada en absoluto. Pero una vez que el objetivo cambia de crecimiento a durabilidad, TVL comienza a ocultar tanto como revela. Mide cuánto capital ingresó a un protocolo, no cuán bien está protegido ese capital una vez que llega allí.

Esa distinción importa porque la exposición no es lo mismo que la fortaleza.

DeFi TVL – DeFillama

Un protocolo puede tener cientos de millones en depósitos y seguir siendo estructuralmente frágil. Si esos depósitos se encuentran en la parte superior de dependencias débiles, un diseño de oráculos deficiente, gobernanza concentrada o salvaguardias limitadas, un alto TVL no hace que el sistema sea robusto. Simplemente significa que más capital está expuesto. En ese sentido, TVL está más cerca de una medida bruta de actividad que de una verdadera medida de valor. Te dice dónde está sentado el capital. No te dice si ese capital está seguro.

El mercado ya ha visto cómo se ve eso en la práctica.

Cuando un protocolo importante es explotado, TVL puede colapsar casi de inmediato porque el número nunca midió capital defendido en primer lugar. El TVL de Ronin cayó de aproximadamente $1.2 mil millones antes de su explotación de puente en 2022 a unos $15 millones hoy, según datos de DeFiLlama.

Ronin TVL – DeFiLlama

Estos no son casos marginales. Muestran que los depósitos por sí solos no crean confianza y valor. Un saldo grande puede desaparecer muy rápidamente cuando el mercado se da cuenta de que la protección por debajo de él era delgada o inexistente.

Esto se vuelve más importante a medida que DeFi se acerca a la distribución financiera convencional.

Apoyando la Próxima Fase de Crecimiento de DeFi

La próxima ola de adopción no vendrá de convertir a cada usuario en un experto en riesgo en la cadena. Vendrá de bancos, fintechs, intercambios y aplicaciones de consumo que empaquetan DeFi detrás de productos más simples. La experiencia del usuario puede volverse más fácil. Un depósito. Un saldo. Un número de rendimiento. Pero esa simplicidad no elimina el riesgo en el backend. Solo lo oculta. Si el capital subyacente todavía está expuesto a fallos de contratos inteligentes, problemas de oráculos y riesgos de compositividad sin una protección clara, entonces una interfaz más limpia no hace que el producto esté listo para instituciones. Simplemente hace que el riesgo sea menos visible.

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Es por eso que DeFi necesita una segunda métrica: Valor Total Cubierto.

TVC mide la cantidad de capital que está explícitamente protegido por un mecanismo de transferencia de riesgo definido. Si TVL te dice cuánto dinero está presente, TVC te dice cuánto dinero está preparado para defender el sistema. Esa es una mejor referencia para la preparación institucional porque los asignadores serios no preguntan solo cuánto capital hay en un mercado. Preguntan cuánto capital se puede desplegar con un downside conocido. Quieren entender la capacidad para capital protegido, no solo el apetito por el riesgo.

Un marco de TVC cambia los incentivos en la dirección correcta.

Bajo un modelo centrado en TVL, los protocolos compiten para maximizar depósitos. La forma más fácil de hacer eso es a menudo aumentar los rendimientos, incrementar los incentivos o simplificar la distribución. Bajo un modelo consciente de TVC, los protocolos tienen que aumentar la cantidad de capital que pueden respaldar de forma segura. Una mejor gobernanza, dependencias más limpias, controles más fuertes, mejor monitoreo y una arquitectura más resistente comienzan a tener importancia económica porque aumentan la capacidad de cobertura y reducen el costo de protección. La competencia se desplaza de atraer el mayor capital a defender el mayor capital.

Ese cambio haría que DeFi fuera más saludable.

Daría a los usuarios, socios y asignadores una visión más clara de qué protocolos están realmente construidos para durar. También crearía un punto de referencia más útil para la próxima generación de productos en la cadena, especialmente aquellos diseñados para instituciones y usuarios convencionales. En un mercado más maduro, la pregunta no debería ser solo cuánto capital puede acumular un protocolo. Debería ser cuánto capital puede proteger a través de estrés.

Ese es el verdadero camino del crecimiento nativo de criptomonedas a la escala institucional.

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Ronin Visa

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