¿La entrada de las instituciones es una victoria para las criptomonedas o una derrota?

Question

Escritura: Meltem DemirorsTraducido por: Saoirse, Foresight NewsLas instituciones finalmente han «entrado en la industria de las criptomonedas» — pero no para hacerse cargo.Vienen a convertir la economía cripto en una máquina de expansión de activos bajo gestión (AUM) mediante tarifas de servicio.Esto no es una valoración ni una crítica, solo una observación de los hechos.Tenga en cuenta: mis opiniones a continuación se centran principalmente en los criptoactivos como tokens / monedas digitales, y no necesariamente en las blockchains como infraestructura financiera (las cuales pueden no necesitar tokens, como lo demuestran la mayoría de los tokens de gobernanza DeFi actuales).Desde la cumbre de activos digitales del año pasado, he mantenido esta postura. En ese momento, mi discurso de apertura titulado «Believe in Something». En el último año, nada ha cambiado mi perspectiva, sino que el panorama se ha aclarado aún más.Recientemente, mis amigos — Evgeny de Wintermute y Dean de Markets Inc — escribieron dos excelentes artículos discutiendo la llamada «adopción institucional» en el criptoespacio y su significado en los ciclos de mercado. Me inspiraron a escribir un tercer artículo, añadiendo una nueva perspectiva: la transformación en curso del panorama de capital y la intensificación de la lucha por la AUM.¿No tienes tiempo para leer la versión completa? Resumen en una frase:«La adopción institucional» no es un objetivo, sino una estrategia de extracción.La única cuestión importante es: ¿puede la industria cripto construir y mantener lo suficientemente rápido sus instituciones nativas, para mantener el valor económico en la cadena, en lugar de que fluya continuamente hacia las finanzas tradicionales (TradFi)?Las finanzas tradicionales ya están extrayendo la mayor parte de los beneficios de la economía cripto.Viendo el flujo de fondos, es claro quién realmente se beneficia en el espacio cripto:No son los protocolos DeFi, sino las instituciones financieras que Satoshi Nakamoto originalmente pretendía reemplazar en el whitepaper de Bitcoin.Solo USDT y USDC generan aproximadamente 10 mil millones de dólares en margen neto cada año, con beneficios para Tether, Coinbase y Circle. Son actores clave en el ecosistema cripto, pero en última instancia, solo responden a sus accionistas.Cantor Fitzgerald, bajo la dirección de Howard Lutnick, gana cientos de millones de dólares anualmente gestionando bonos del Tesoro para Tether y facilitando transacciones para empresas y productos de activos digitales.El expresidente Trump, su familia y socios han obtenido beneficios por decenas de miles de millones de dólares a través de diversos proyectos y tokens relacionados con cripto.El ETF de Bitcoin IBIT de BlackRock, en aproximadamente 18 meses, alcanzó una gestión de activos de unos 100 mil millones de dólares, convirtiéndose en el ETF de mayor crecimiento en la historia y en el producto más rentable de BlackRock.Instituciones como Apollo Management están silenciosamente canalizando colaterales cripto y fondos del Tesoro hacia sus fondos de crédito y multi-asset.Cada año, las instituciones financieras tradicionales extraen cientos de miles de millones, incluso billones, en activos y beneficios de la economía cripto, muchas veces más que los protocolos nativos que realmente crean valor.Los «innovadores del sector» que en innumerables conferencias promueven la entrada de instituciones, y los «guerreros de la línea del frente» que en Twitter promocionan fervientemente las Meme Coins, en realidad son más similares de lo que piensas.Dejemos de perseguir ciegamente y empecemos a pensar por nosotros mismos.¿En qué están pensando realmente las instituciones?Las empresas tienen un objetivo único: maximizar beneficios.La cripto puede ayudarlas a ganar dinero en dos aspectos:Reducción de costosLas cadenas de bloques distribuidas, las garantías en cadena y la liquidación instantánea pueden reducir significativamente los costos administrativos y de soporte, además de mejorar la liquidez y utilización de las garantías.Generación de ingresosEmpaquetar cripto en ETF, fondos tokenizados, productos estructurados, servicios de custodia, préstamos y gestión de efectivo… todos generan tarifas sustanciosas y sostenidas, además de atraer la ferviente atención de la comunidad cripto.En los últimos diez años, las instituciones solo se han enfocado en el primer aspecto.En 2015, cuando fundamos DCG, pasé tres años promoviendo las ventajas del libro mayor global de Bitcoin y la liquidación final ante todas las instituciones financieras. En ese momento, las instituciones no veían a las criptomonedas como una nueva fuente de ingresos, consideraban que el riesgo era demasiado alto y que involucrar a Bitcoin y tokens en las juntas directivas no era rentable.En principios de 2018, dejé DCG para unirme a CoinShares, y nuestro AUM creció de unos pocos millones a varias decenas de miles de millones. En ese entonces, algunos gestores independientes que apostaron audazmente por Bitcoin obtuvieron retornos sorprendentes.El punto de inflexión fue a principios de 2024: las instituciones comenzaron a ver las criptomonedas como una segunda vía — una nueva máquina de ingresos.El lanzamiento de IBIT de BlackRock fue la ola que rompió la presa.IBIT se convirtió en el ETF más exitoso de la historia, aumentando significativamente las ganancias de BlackRock.Datos clave:En un año, IBIT alcanzó los 70 mil millones de dólares en tamaño, aproximadamente cinco veces la tasa de crecimiento del ETF de oro GLD, que ostentaba el récord anterior.A finales de 2024, tras la introducción de opciones sobre IBIT, atrajo más de 30 mil millones de dólares adicionales, superando a todos sus competidores y representando más de la mitad del total de ETFs de Bitcoin.IBIT es el ETF más rentable de BlackRock: unos 100 mil millones de dólares en AUM, generando cientos de millones en tarifas anuales, superando a fondos emblemáticos como el S&P 500 de casi un billón de dólares.IBIT ha establecido un estándar en toda la industria:Incorporar Bitcoin y otros activos digitales en estructuras tradicionales de fondos, listarlos y convertirlos en una vaca lechera de tarifas estables y abundantes.Desde DAT, bonos tokenizados, hasta fondos monetarios en cadena, toda esta estrategia se copia y pega.El superciclo de gastos en capital de IA está devorando el capital globalCambiando un poco de tema, quiero hablar de otra tendencia clave — la razón principal por la que fundé Crucible justo después del lanzamiento de IBIT en 2024.La cadena de valor de computación y energía está reconfigurando en tiempo real el panorama del capital global.En los próximos diez años, construir una economía de IA (chips, centros de datos, energía, fábricas, etc.) requerirá decenas de billones de dólares en inversión.¿De dónde saldrá ese dinero?Todos los activos líquidos que no estén directamente vinculados a la IA — cripto, acciones no relacionadas con IA e incluso activos de crédito — están siendo vendidos y convertidos en los «activos imprescindibles para IA» que el mercado demanda.Al mismo tiempo, muchos LP (socios limitados) en mercados de capital privado están reduciendo o retrasando nuevas inversiones en créditos privados y private equity, debido a una sobreasignación y a una recuperación más lenta.Los ciclos de financiamiento se alargan, se vuelven más inestables y difíciles de predecir.La competencia por canales de gestión de activos (AUM) de alta calidad se intensifica.El resultado:Las instituciones de gestión y fondos de inversión están compitiendo ferozmente por dinero, reponiendo sus fondos con fondos de aseguradoras, retail, ricos y fondos soberanos — mientras que los fondos de pensiones tradicionales y donaciones se están retirando.El mercado está desesperadamente ávido de efectivo.Todo lo que parezca un pool de fondos será drenado.El capital en cadena será el próximo gran campo de batalla por la AUM.En esta ola de competencia por la AUM, la cripto ya no es un juguete extraño—Es un potencial de más de diez billones de dólares en AUM, claramente visible.IBIT ha demostrado que las criptomonedas pueden convertirse en una máquina de hacer dinero gigante, un «tesoro» para los gestores de activos.El gobierno de Trump también ha declarado que creará un entorno extremadamente favorable para la innovación en cripto.Hoy en día, la gestión de activos en cadena y los fondos del Tesoro ya alcanzan miles de millones de dólares.La emisión total de stablecoins ronda los 300 mil millones de dólares, con USDT representando aproximadamente el 60% y USDC el 25%.El TVL en DeFi multichain está entre 90 y 100 mil millones de dólares.Los activos del mundo real (RWA), como fondos monetarios tokenizados, oro tokenizado y productos de crédito al consumo, añaden otros cientos de millones en escala.Pero el rendimiento promedio en cadena es solo del 2% al 4%, muy por debajo del aproximadamente 4.1% de los fondos monetarios tradicionales; incluso el pool de Lido con casi 18 mil millones de dólares en stETH rinde solo alrededor del 2.3%.Para los acumuladores de activos hambrientos, esto no es «TVL en DeFi», sino flujos de efectivo aún no suficientemente monetizados — que pueden ser empaquetados, apostados, represtados y cobrar tarifas.No es una cuestión moral, sino una respuesta instintiva de las instituciones, tan natural como respirar.Fuente: DefiLlamaLa tokenización y el empaquetado regulado convierten el capital cripto, que antes era un «área prohibida», en activos gestionados con tarifas, compatibles con los marcos tradicionales de custodia y control de riesgos.Cuando empresas, DAOs y protocolos acumulen grandes tesorerías cripto y busquen rendimientos más seguros, las instituciones de gestión podrán reempaquetar estos activos en fondos tokenizados, fondos monetarios y productos estructurados.Para las empresas enfrentadas a presión de liquidez y competencia por tráfico:«Saquear» los balances de criptoactivos es una de las formas más limpias de expandir la AUM basada en tarifas, sin tener que competir en los saturados canales tradicionales.Una advertencia: si no actuamos ahora, seremos absorbidos.Al igual que los países occidentales han introducido grupos que no comparten sus valores culturales y sociales, y ahora enfrentan costos sociales y económicos, la industria cripto también enfrenta una crisis de supervivencia similar.La economía cripto y sus líderes de opinión están introduciendo instituciones financieras tradicionales que no comparten los valores fundamentales del sector ni contribuyen al crecimiento nativo de la economía.El sector pronto pagará un precio social y económico por ello.Si dejamos que esto siga, la economía cripto solo será un apéndice de la expansión de AUM de las finanzas tradicionales, un mero vehículo de liquidez.La única salida:Construir y fortalecer rápidamente nuestras propias instituciones nativas.Incluyendo gestión de activos en cadena, control de riesgos y suscripción, productos financieros nativos, y organizaciones de asignación cripto…Estas pueden competir por la tesorería AUM, diseñar productos que sirvan a los intereses a largo plazo de la economía cripto, y mantener el valor económico dentro del ecosistema, en lugar de que fluya hacia los gigantes tradicionales.Si no priorizamos ahora el apoyo a las instituciones nativas cripto, la llamada «adopción institucional» no será una victoria, sino una absorción.Mantenernos firmes, o perderemos todo.

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