De las empresas mineras a los constructores de infraestructura, Bitdeer aclara la lógica de supervivencia detrás de BTC

Autor: Liam ‘Akiba’ Wright

Traducido por: Deep潮 TechFlow

Deep潮 guía: En términos de capacidad de hash, Bitdeer es el mayor minero de Bitcoin en Estados Unidos. Esta semana, vació completamente su tesorería de BTC, dejando 0 en reserva desde 2017 monedas. Al mismo tiempo, la compañía completó una financiación de bonos convertibles de 3.25 mil millones de dólares y una emisión de acciones. Esto no es un evento aislado: el precio de hash (hashprice) se acerca a la línea de equilibrio de muchas operaciones mineras, y la transformación estructural de “almacenar monedas” a “operar con BTC como combustible” está ocurriendo silenciosamente.

El texto completo es el siguiente:

En términos de capacidad de hash, el mayor minero de Bitcoin en Estados Unidos, Bitdeer, ha vaciado por completo su libro de BTC esta semana.

El saldo en la tesorería de la compañía actualmente muestra 0—vendió 189.8 BTC recién minados y retiró 943.1 BTC de sus reservas para vender también.

Las empresas mineras que poseen Bitcoin actúan como presión en una tubería: una parte como flujo de ingresos, otra como reserva en la tesorería que funciona como almacenamiento de valor y colchón, y el estado de ese colchón refleja la percepción de la dirección sobre las condiciones futuras.

Clasificación del hashrate de Bitcoin

Fuente: bitcoinminingstock.io

El colchón de Bitdeer se vació de una sola vez, lo que plantea una pregunta: ¿por qué esta minera necesita urgentemente efectivo? ¿Y cómo ve el próximo trimestre?

En minería, las facturas llegan en moneda fiduciaria—electricidad, tarifas de custodia, salarios, componentes—mientras que los ingresos llegan en Bitcoin. Por lo tanto, cada política de tesorería es, en esencia, una declaración sobre el momento, el riesgo y la capacidad de obtención de capital.

Este informe semanal tiene además un segundo significado. La balanza de activos y pasivos de Bitdeer aún mostraba una posición significativa en BTC a finales de año—en el anuncio del 31 de diciembre de 2025, la compañía reveló “posee 2,017 monedas de Bitcoin”.

Desde una posición de cuatro cifras hasta una actualización semanal que muestra cero, hay toda una historia de ritmo, conversión de efectivo, modelos de gobernanza y la narrativa de un negocio minero que se reinventa continuamente.

En conjunto, este informe semanal presenta a una empresa que opta activamente por la certeza—transformando una reserva en constante disminución (medida en dólares) en liquidez operativa, y ajustando su exposición al riesgo para parecer más a una empresa de servicios públicos que a una cuenta de acumulación de monedas. Aquí entra la palabra “capitulación”: describe lo que sucede cuando los márgenes de ganancia se acercan a la línea roja—la tesorería pasa de ser una reserva estratégica a un combustible.

Según datos semanales, Bitdeer vendió aproximadamente 1,132.9 BTC (943.1 en reserva más 189.8 recién minados). Usando la estimación del rango de $60,000 a $70,000 por BTC en la página de insights de Bitdeer, esto representa aproximadamente entre 68 millones y 79 millones de dólares en liquidez—suficiente para impactar significativamente el ciclo de efectivo de la minera y enviar una señal de cambio de postura.

La cifra en la tesorería, junto con el calendario de financiamiento

La venta de BTC de esta semana ocurrió en sincronía con una aparente reestructuración del mercado de capitales. Bitdeer anunció la finalización de la emisión de bonos convertibles de $325 millones, con una tasa del 5.00% y vencimiento en 2032, tras un aumento en el tamaño de la emisión, y también completó una colocación directa a $7.94 por acción.

El uso previsto de estos fondos incluye: cobertura de opciones (capped call), recompra de bonos convertibles de $135 millones con vencimiento en 2029, y financiamiento para expansión de centros de datos, HPC y AI, investigación y desarrollo de ASIC, y operaciones.

Esta serie de movimientos indica claramente: hacia dónde quiere ir el dinero y qué riesgos está dispuesto a asumir la compañía en el camino.

Los bonos convertibles y las opciones de cobertura son instrumentos financieros que envuelven la volatilidad, usando potencial de subida para sobrevivir, con el objetivo de mantener la maquinaria en marcha durante períodos de ingresos estables. Una minera que vacía su libro de BTC al mismo tiempo que realiza financiamiento y reestructuración de deuda envía la señal: prefiere canales de financiamiento controlados y construir infraestructura que pueda generar pedidos, capacidad de hash y contratos de forma sostenible.

Este razonamiento encaja con la narrativa más amplia para 2026: cada vez más, los mineros se ven a sí mismos como empresas de “energía a capacidad de hash”, donde Bitcoin es una línea de ingreso, y AI y HPC son otros destinos intensivos en capital.

La perspectiva de VanEck para 2026 considera que esta transformación en minería trae tanto oportunidades como presiones, y prevé que, a medida que los balances absorben mayores costos, la consolidación del sector será inevitable.

El precio de hash marca el ritmo, y la curva a plazo establece las expectativas

Las fallas en minería rara vez terminan con un estruendo; más bien, son desplazamientos, ajustes y decisiones pequeñas forzadas que, en conjunto, conducen a una decisión mayor. La métrica de rentabilidad en este sector es el hashprice—el ingreso por unidad de hash—y los datos recientes explican por qué la tesorería debe liquidar.

El informe más reciente de Luxor sitúa el hashprice en dólares en $34.05 por PH por día, con una caída semanal de aproximadamente 4%, y señala que para muchos mineros, el hashprice actual está cerca del punto de equilibrio, dependiendo de sus costos y tipos de hardware.

El mercado a plazo estima un promedio de aproximadamente $28.73 por PH por día en los próximos seis meses—una expectativa más baja que, como la gravedad, tira de cada política de tesorería.

La dificultad es otro control: ajusta el denominador y puede cambiar rápidamente cuando el clima, las paradas o las limitaciones de energía hacen que los mineros bajen de línea.

Bitcoin experimentó una reducción récord del 11.16% en dificultad, bajando a 125.86T, seguida de una recuperación récord a 144.40T. Se espera que el próximo ajuste ocurra a principios de marzo. Para los mineros que planifican en semanas o meses, este patrón funciona como un latigazo reactivo.

El panel de Bitdeer también refleja esta situación: la capacidad de hash de la red listada por Bitdeer es de aproximadamente 1022 EH/s, con una dificultad de unos 144.4T, y un ingreso por TH/día de $0.0289. Los mineros deben sobrevivir en este espacio de números y decidir dónde absorber la volatilidad: en la tesorería, en la deuda, o en planes de crecimiento.

Capitulación, primero en forma contable, luego en forma de integración

Cuando los traders hablan de “capitulación”, imaginan una cascada—una limpieza repentina que deja los libros en ceros. La capitulación en minería suele manifestarse en entradas de libros y términos de financiamiento: venta de monedas, reducción de reservas, precios de bonos convertibles, emisión de acciones, y fusiones o cierres forzados de operadores débiles.

Las operaciones de Bitdeer esta semana encajan en una narrativa donde la liquidación de la tesorería funciona como puente de financiamiento—transformar BTC en efectivo para sostener una expansión mayor y reestructurar la deuda. Esto incluye: canalizar fondos hacia coberturas de opciones, recompra de bonos existentes, y financiamiento para centros de datos, HPC, AI, investigación y desarrollo de ASIC y operaciones. Las empresas que actúan así ven el Bitcoin como inventario que puede convertirse en concreto, chips y contratos.

El precio a plazo del índice Luxor de capacidad de hash, en torno a $28.73 por PH por día, implica que la presión sobre los márgenes persistirá, y esa presión empuja a los mineros a tres caminos: vender BTC, vender acciones, o vender la empresa misma.

La perspectiva de VanEck para 2026 la define como una fase de consolidación, y señala directamente las opciones de financiamiento—bonos convertibles con efecto dilutivo, ventas en tesorería en momentos de precios débiles, y operadores que puedan gestionar tanto minería de Bitcoin como capacidad de hash para AI, diferenciándose de aquellos que solo mantienen una línea.

Por eso, la liquidación de reservas por parte de Bitdeer puede ser una señal de advertencia: un canario en la mina. Este evento es tanto un estudio de caso como una advertencia. Los mineros pueden mantener exposición a Bitcoin mediante operaciones continuas, con menos monedas reales en reserva; o pueden reorientarse como empresas de infraestructura, transfiriendo el riesgo del precio de Bitcoin a otros ámbitos.

Si toda la industria repite esta estrategia, la cantidad de mineros con BTC en sus balances disminuirá, y la sensibilidad de su flujo de fondos a las ganancias a corto plazo aumentará.

Qué esperar a continuación

Primero, la continuidad de la política. Una liquidación semanal puede ser una elección de momento, pero un patrón de meses indica una nueva doctrina en la tesorería. La señal más útil será la actualización en las próximas semanas—la misma sección de “BTC en reserva”, que también separa los saldos de la compañía de los depósitos de los clientes.

Segundo, el costo de capital. Los términos de bonos convertibles y financiamiento de acciones muestran que la compañía está construyendo un espacio de supervivencia, y cuando el hashprice se contrae, ese espacio se convierte en arma competitiva. En condiciones de presión, los mineros con menor costo de financiamiento compran tiempo, mientras que los de mayor costo venden monedas, acciones o activos.

Tercero, el contexto de rentabilidad. El índice Luxor sitúa el hashprice cerca de la línea de equilibrio para muchos mineros, y la volatilidad en dificultad muestra cuán rápido puede cambiar el denominador, mientras la red sigue ajustándose. Los mineros construyen sobre cimientos en constante movimiento, y su tesorería actúa como amortiguador.

La interpretación más clara de esta semana es programática: los mineros siguen incentivos, y estos fluyen a través del hashprice, la dificultad y las condiciones de financiamiento.

Bitdeer convirtió reservas en efectivo, y en esa misma semana también ajustó su estructura de capital y priorizó futuros gastos—centros de datos, HPC, AI y ASIC.

Toda la industria puede digerir que una compañía vacíe su tesorería, pero también debe aceptar que este patrón—una minería que ve Bitcoin como capacidad de throughput en lugar de acumulación, y que ajusta su exposición en balance según los costos operativos—está en proceso de formación.