$QS

Las empresas pre-revenue como QS necesitan regularmente financiamiento externo para mantener sus operaciones en marcha. Cuando el apetito por el riesgo es alto, generalmente pueden obtener estos fondos de manera relativamente económica a través de ventas de acciones (ofertas secundarias/programas ATM) o instrumentos más flexibles, similares a acciones. En este momento, el apetito por el riesgo es débil. Pero si la liquidez se estrecha y los mercados de capital cierran a este tipo de empresas, el conjunto de opciones se deteriora rápidamente: a medida que el acceso al capital empeora, la empresa ya sea recurre a financiamientos más caros y con estructuras más estrictas (como convertibles/PIPE/acciones estructuradas), o aumenta el riesgo de dilución para los accionistas existentes emitiendo acciones a precios más bajos.
Por eso, una restricción de liquidez crea una amenaza existencial para empresas como QS que aún no generan ingresos consistentes. Empresas rentables (como Apple o Microsoft) son relativamente más resistentes en una crisis de efectivo porque generan dinero de las operaciones. Para QS, la historia es la pista de aterrizaje: para una empresa que tiene pérdidas operativas/spend de unos pocos cientos de millones por año, una vez que el acceso al capital se deteriora, el tiempo empieza a jugar en su contra.
Cuando el efectivo se vuelve escaso o las tasas permanecen altas, el riesgo de dilución que llamamos espiral de la muerte puede activarse. Si la empresa no puede acceder a crédito o el acceso se vuelve demasiado costoso, las nuevas ventas de acciones desde niveles deprimidos pueden volverse obligatorias. Esto puede crear una espiral auto-reforzante que presiona aún más el precio mientras erosiona el valor de las acciones existentes: a medida que el precio cae, se necesitan más acciones; porque se necesitan más acciones, la dilución aumenta; y a medida que la dilución crece, la presión sobre el precio se intensifica.
En el entorno actual, el principal factor que aprieta a empresas como QS es el costo del dinero. Si las tasas permanecen altas, esto genera presión a través de dos canales. Primero, valoración: en empresas en crecimiento, el valor se calcula descontando los flujos de efectivo futuros al presente; cuanto más alta se mantenga la tasa de descuento, más se erosiona matemáticamente el valor presente de los flujos futuros distantes, y esto impacta directamente en la capitalización de mercado. Segundo, financiamiento: si la empresa debe depender de financiamiento externo, los costos de deuda/híbridos suelen estar ligados a la tasa base; cuanto más altas y prolongadas sean estas tasas, más se convierten en una carga ardiente en el balance. La diferencia clave aquí es esta: para empresas pre-revenue, la deuda directa puede no ser siempre una opción fácil; en la práctica, la ruta más común son soluciones de acciones estructuradas o instrumentos convertibles que llevan riesgo de dilución. No importa qué herramienta se elija, a medida que aumenta el costo del capital, el poder de negociación de la empresa se debilita.
Otro efecto macro es el canal de demanda. Las tasas altas pueden reducir el apetito del consumidor final por comprar vehículos al hacer que los préstamos para autos sean más caros. Cuando las ventas de vehículos eléctricos (EV) disminuyen, aumenta la probabilidad de que los OEM retrasen inversiones en nuevas tecnologías y la demanda de pedidos. Esto extiende el tiempo hasta la generación de ingresos para empresas como QS: a medida que los clientes sienten menos urgencia, el plazo para validar la tecnología y escalar se alarga.
En resumen, este régimen donde el dinero es caro y escaso es una prueba de resistencia para las empresas tecnológicas no rentables. Lo que determinará si QS lo supera es qué tan disciplinada es en gestionar sus reservas de efectivo, qué tan inteligentemente aprovecha la ventana de acceso al capital cuando se abre, y lo más importante, si puede mantener en marcha su cronograma de tecnología/hitos sin retrasos.
Además, en este momento también existe un temor a la liquidez en el mercado debido a empresas de crédito privado como Blue Owl.
Llenó el vacío que dejó en julio...