INTRODUCING | The Largest Bank in the United States Launches On-Chain Yield Fund on Ethereum

JP Morgan Chase, el banco más grande de Estados Unidos y una de las instituciones financieras más grandes del mundo, ha ingresado formalmente en la competencia por el efectivo en cadena, y el premio no es solo otra línea de productos: son los billones de dólares que actualmente están en stablecoins y fondos tokenizados tempranos que generan poco o ningún rendimiento.

El 15 de diciembre de 2025, el gigante bancario de 4 billones de dólares lanzó su Fondo de Rendimiento Neto en Cadena (MONY) en la blockchain de Ethereum, con el objetivo de atraer grandes pools de capital institucional a una estructura que controla y que los reguladores reconocen.

MONY envuelve un fondo del mercado monetario tradicional en un token que puede vivir en redes públicas, combinando la velocidad de la blockchain con una característica que stablecoins de pago reguladas como USDT de Tether y USDC de Circle no pueden ofrecer legalmente bajo las nuevas reglas de EE. UU.: la capacidad de obtener rendimiento.

En lugar de ser un experimento puro de DeFi, MONY representa el esfuerzo de JP Morgan por redefinir qué significa ‘efectivo en cadena’ para grandes pools de capital con KYC y coloca al banco en competencia directa con productos como BlackRock’s BUIDL y el mercado más amplio de Tesorerías tokenizadas, que ha crecido hasta alcanzar los miles de millones a medida que las instituciones buscan equivalentes de efectivo nativos de blockchain que generen rendimiento.

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Cómo inclina GENIUS el campo

El trasfondo de este movimiento es la Ley GENIUS, una ley de EE. UU. de 2025 que creó un régimen completo de licencias para stablecoins de pago y prohibió a los emisores pagar intereses a los tenedores solo por mantener el token.

Estructura que significa que las stablecoins reguladas deben mantener reservas, obtener rendimiento y no pasarlo directamente. Para los tesoreros corporativos y fondos con grandes saldos en stablecoins, esto crea un costo de oportunidad estructural. MONY, en contraste, está estructurado como un fondo del mercado monetario en colocación privada bajo la Regla 506© — un valor que solo se vende a inversores acreditados y que invierte en Bonos del Tesoro de EE. UU. y repos totalmente colaterales.

Como fondo del mercado monetario, está diseñado para retransmitir la mayor parte de los ingresos subyacentes a los accionistas después de las tarifas, en lugar de atrapar todo el rendimiento a nivel del emisor.

La firma de investigación cripto, Asva Capital, señaló:

“Los fondos del mercado monetario tokenizados resuelven un problema clave: stablecoins ociosas que generan cero rendimiento.”

Al permitir que inversores calificados suscriban y rediman en efectivo o USDC a través de la plataforma Morgan Money de JP Morgan, MONY crea un flujo de trabajo en dos pasos: usar tokens como USDC para transacciones, y luego rotar a MONY cuando el rendimiento se vuelva la prioridad.

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La competencia por la garantía

En derivados, corretaje principal y mercados OTC, la garantía importa las 24 horas. Stablecoins como USDT y USDC han sido predeterminadas porque son rápidas y ampliamente aceptadas, aunque no son eficientes en entornos de altas tasas. Los fondos del mercado monetario tokenizados están diseñados para llenar ese vacío: mantener 100 millones de dólares en un MMF tokenizado que rastrea activos gubernamentales a corto plazo aún se mueve a velocidad blockchain entre plataformas.

El BUIDL de BlackRock ya ha demostrado cómo puede evolucionar el efectivo tokenizado, convirtiéndose en parte de las pilas de financiamiento institucional cuando se acepta como garantía en las principales plataformas de intercambio. MONY de JP Morgan apunta al mismo corredor, pero ligado estrechamente a su propia plataforma de activos digitales Kinexys y a la red de distribución Morgan Money.

Esto significa que la propuesta no es para traders de alta frecuencia o entidades offshore, sino para pensiones, aseguradoras, gestores de activos y corporativos que ya usan fondos del mercado monetario tradicionales y herramientas de liquidez de JP Morgan.

En lugar de amenazar a las stablecoins con su eliminación, el riesgo real es que una porción significativa de los grandes saldos institucionales en stablecoins migre a fondos del mercado monetario tokenizados — dejando las stablecoins concentradas en pagos y DeFi abierto.

La señal de Ethereum

Quizá la indicación más clara del cambio es la elección de Ethereum como cadena base. JP Morgan ha operado libros mayores privados y redes con permisos durante años; poner un producto de efectivo insignia en una blockchain pública reconoce que la liquidez, las herramientas y las contrapartes se han consolidado allí.

Pero incluso en su lanzamiento, MONY sigue siendo un valor bajo la Regla 506© — los tokens solo existen en carteras permitidas y con KYC, y las transferencias están controladas para cumplir con las leyes de valores. Esto divide los instrumentos en dólares en dos capas: stablecoins minoristas y sin permisos como USDC/USDT por un lado, y productos regulados, con rendimiento y permisos como MONY y fondos similares por otro.

JP Morgan apuesta a que la próxima ola de volumen en cadena provendrá de instituciones que quieren la velocidad de Ethereum sin ambigüedad regulatoria.

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Un giro defensivo

En última instancia, MONY parece menos una revolución y más un giro defensivo. Durante años, fintech y cripto empresas han reducido los negocios de pagos, divisas y custodia de los bancos. Las stablecoins apuntaron a depósitos y gestión de efectivo ofreciendo alternativas digitales fuera de los balances bancarios. Al lanzar un fondo del mercado monetario tokenizado en redes públicas, JP Morgan intenta traer esa migración de vuelta a su propio perímetro, incluso si eso implica canibalizar parte de su base de depósitos tradicional.

George Gatch, CEO de JP Morgan Asset Management, enfatizó “gestión activa e innovación” como clave de la oferta, contrastándola implícitamente con modelos pasivos de stablecoin que solo capturan el rendimiento flotante.

Los incumbentes de Wall Street como BlackRock, Goldman Sachs y BNY Mellon ya han avanzado en fondos del mercado monetario tokenizados y equivalentes de efectivo — y la entrada de JP Morgan cambia la tendencia de la experimentación a la competencia abierta por quién poseerá los “dólares digitales” institucionales en cadenas públicas.

Si esta competencia tiene éxito, no significará el fin de las stablecoins ni una victoria de DeFi. En cambio, las redes de liquidación seguirán siendo públicas y transparentes, pero los instrumentos que operan en ellas se parecerán a fondos del mercado monetario tradicionales — y los mismos nombres de Wall Street que dominaron las finanzas antes de la tokenización seguirán dominando después.

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