La criptografía no ha muerto, ha renacido de nuevo

Autor: Prathik, Thejaswini

Título original: Built for Humans

Traducción y organización: BitpushNews

Durante miles de años, la civilización humana ha experimentado evoluciones en innumerables aspectos. Nuestro lenguaje, vestimenta, formas de vida, estructuras arquitectónicas, comunidades, formas de obtener alimentos, y más, están en constante cambio. Sin embargo, un punto en común en toda la historia de la civilización humana ha sido la impulsividad hacia la especulación.

Antes de que surgiera el concepto de “iglesia” y antes de la existencia de “estados”, los humanos ya participaban en juegos de azar. En todas las actividades que han perdurado a través de culturas y siglos, la apuesta en resultados inciertos se sitúa casi al mismo nivel que cocinar o enterrar a los muertos.

Las fichas de azar más antiguas conocidas datan de hace más de 5000 años. Fueron descubiertas en un conjunto de dispositivos de juego similares a los dados en una ciudad quemada en lo que hoy es Irán, con una antigüedad aproximada a 2800 a.C. En el siglo VI a.C., las apuestas en carreras de carros eran muy populares en la antigua Roma, atrayendo a todos los estratos sociales, desde senadores hasta esclavos. El punto de inflexión en la épica de guerra mitológica india, el Mahabharata, ocurrió en una partida de dados. Los cuatro evangelios del Nuevo Testamento relatan cómo los soldados, tras crucificar a Cristo, repartieron sus ropas mediante “sorteo”.

En cada época y civilización, ya sea registrada en la historia o en epopeyas creadas por humanos, se ha encontrado una forma de apostar su verdadera riqueza en resultados inciertos. Esto demuestra que el deseo de decir “sé algo que el mundo no sabe” y obtener recompensas por ese conocimiento es intrínseco a la naturaleza humana.

Los tiempos cambian, los lugares también, pero la impulsividad por apostar sigue presente. De hecho, evoluciona con el tiempo.

En 1720, la South Sea Company ofreció a los británicos un interés futuro negociable. La promesa de convertir deuda gubernamental en acciones provocó una fiebre especulativa, elevando el precio de las acciones desde aproximadamente 100 libras en 1719 hasta casi 1000 en 1720. El comercio potencial nunca se materializó, y la especulación terminó en la famosa crisis financiera conocida como la “Burbuja de la South Sea”, equivalente a la burbuja de internet del siglo XVIII. Posteriormente, el Parlamento británico prohibió futuras inversiones especulativas de riesgo.

El ansia de especular sigue existiendo, solo que en espera de su próximo escenario.

A lo largo del siglo XX, las finanzas tradicionales construyeron cuidadosamente una estructura compleja de acceso, intentando reavivar esa impulsividad — diseñaron mecanismos de control: requisitos para inversores calificados, restricciones para operadores intradía, mercados que cierran a las 4 p.m. y reabren al día siguiente. Todo ello transmitía un mensaje implícito: “Puedes especular, pero solo si eres lo suficientemente rico, en nuestro horario, y después de llenar todos los formularios”.

Estas incomodidades frustraban a muchos, pero no había otra opción en ese momento. Hasta que surgieron nuevas alternativas.

Veamos qué ocurrió en el mercado de la plata el mes pasado.

Este metal precioso es uno de los productos de comercio más antiguos del mundo. Tiene su propio mercado de futuros, infraestructura institucional y una historia de precios que abarca siglos. En enero de este año, se lanzó en Hyperliquid, un exchange descentralizado (DEX), un contrato perpetuo de plata.

En un mes, manejó el 2% del volumen global de comercio de plata. No el 2% del volumen en criptomonedas, sino que el 2% de toda la plata del mundo se negoció a través de un protocolo sin sede central, sin CEO y sin intermediarios.

Es interesante investigar de dónde proviene ese volumen. La base de usuarios actual de Hyperliquid son principalmente usuarios nativos de criptomonedas. Sin embargo, el mercado de la plata no es así. La explicación más plausible, considerando los riesgos de suposiciones excesivas, es que este mercado atrae a traders que siempre han querido tener exposición a ese riesgo, pero que no desean lidiar con las fricciones de la infraestructura tradicional.

Hyperliquid elimina la mayoría de esas barreras: intermediarios, altos márgenes, requisitos mínimos de cuenta, fricciones en la interfaz, y ofrece apalancamiento alto y liquidaciones en segundos. ¿Quieres expresar tu opinión a las 3 de la mañana del sábado? Sin problema, solo abre la plataforma, conecta tu wallet y comparte tu punto de vista.

El mes pasado, Hyperliquid manejó un volumen nominal de 2.6 billones de dólares, casi el doble que Coinbase.

Pero compararlo con otros exchanges de criptomonedas es secundario. Lo más importante es que los contratos perpetuos en DEX ofrecen a la humanidad una alternativa que trasciende la infraestructura financiera tradicional. No confundas la eliminación de fricciones con la eliminación del riesgo. Acceder a esas plataformas a las 3 de la mañana también puede significar perder todo en una caída inesperada. ¿No es esa, en esencia, la naturaleza de la especulación? Altos retornos con altos riesgos. Esa libertad sin restricciones en el riesgo es lo que produce esa experiencia de adrenalina que caracteriza a toda apuesta.

Pero la apuesta nunca ha sido solo por las ganancias. También se trata de “demostrar que uno tiene razón”.

Cada civilización tiene su propio oráculo. El oráculo de Delfos en la antigua Grecia cobraba por sus predicciones. En la Edad Media, las cortes solían contratar astrólogos como consejeros. La versión moderna son los expertos en televisión que, con confianza y carisma, expresan sus opiniones y reciben grandes sumas a cambio.

Las opiniones siempre han tenido valor social y económico. Sin embargo, hasta hace poco, lo que les faltaba era un precio de mercado común.

Aquí es donde entran los mercados de predicción. Los convierten en moneda de opinión. Cuando compras un contrato en Polymarket o Kalshi, ya no estás simplemente expresando una opinión en el vacío. Tu creencia se está valorando continuamente contra un contrincante que no está de acuerdo contigo. Si tienes razón, ganas dinero; si te equivocas, pierdes. Esta estructura de incentivos y el carácter de oráculo generan un mecanismo de responsabilidad que en la antigüedad no existía.

Lo que me interesa no es solo la existencia de los mercados de predicción en la actualidad, sino hacia dónde se dirigen.

Este año, la transmisión de los Globos de Oro colaboró con Polymarket, leyendo las probabilidades antes de cada corte publicitario. CNN y CNBC firmaron acuerdos de datos con Kalshi. Robinhood lanzó su propio mercado de predicción, que se convirtió en su línea de ingresos de más rápido crecimiento, con una tasa anualizada de aproximadamente 300 millones de dólares. En el Super Bowl de este mes, el volumen de transacciones en un solo día superó los 1,000 millones de dólares. Kalshi incluso integró pagos en colaboración con Venmo.

Estos avances no están dirigidos a individuos con preferencia por las criptomonedas. Apuntan a apostadores deportivos y aficionados a la política, que buscan convertir en dinero la información que creen saber, pero que el mercado aún no ha descubierto.

Aunque algunos ven los mercados de predicción como el futuro de las noticias, no hay que ignorar sus limitaciones. La manipulación de información privilegiada siempre será un problema. Pero lo que más me emociona es cómo estos mercados abren una serie de nuevos primitives para resolver problemas cotidianos, como la cobertura y los seguros.

No todos los escenarios de apuestas están construidos sobre bases tan sólidas.

En enero de 2024, pump.fun fue lanzado, permitiendo a cualquiera crear tokens negociables en segundos. El mundo, que en años anteriores vio menos de 10 memecoins, llegó a lanzar más de 70,000 tokens en un solo día en su pico. Este auge contó con una participación masiva, con apuestas en torno a chistes, emociones colectivas e incluso políticos. Llegó incluso hasta el expresidente Donald Trump.

El token TRUMP, lanzado días antes de su toma de posesión, atrajo a personas de todo el mundo. Nos recuerda cómo en la historia antigua, la gente apostaba dinero en movimientos culturales. Las criptomonedas simplemente hacen que todo ese proceso sea programable, sin fricciones y instantáneo.

Aquí radica la humildad que siento por las criptomonedas. No se preocupan por la moralidad del bien o del mal. Pero ese mismo sistema, que ayudó a Hyperliquid a generar cerca de mil millones de dólares en ingresos, también permitió que plataformas de emisión de tokens como pump.fun ganaran más de 900 millones de dólares.

Desde sus inicios, las criptomonedas no han ofrecido un sistema perfecto. Frecuentemente introdujeron sistemas no calificados como sustitutos de la infraestructura tradicional. Pero, curiosamente, con el tiempo y varias iteraciones, algunos de estos sistemas evolucionaron hacia plataformas sin fricciones, más eficientes y sin barreras, mostrando a la vez una cara tanto sofisticada como imprudente.

Hemos visto este patrón en la evolución de los sistemas de formación de capital. La primera ICO en 2017 prometió que cualquiera podía saltarse los requisitos de riesgo de inversión para financiar proyectos. La realidad fue que la mayoría fracasó o fue fraudulenta. Pero luego vinieron iteraciones y reflexiones honestas sobre las causas del fracaso. Cada generación de financiamiento en criptomonedas resolvió un problema y, al mismo tiempo, creó uno nuevo. Como resultado, los marcos actuales gestionan mejor estos desafíos que los primitives iniciales.

Hoy en día, muchas plataformas pueden generar ingresos auditables antes de emitir tokens, lo que demuestra la madurez del sector de formación de capital. No creo que esto sea idealismo. Si hay algo diferente, es que el sector ahora es más pragmático respecto a qué mercados pueden sostenerse.

Esto muestra cómo la capa de especulación madura con el tiempo para satisfacer esa misma impulsividad humana que ha perdurado durante milenios: el deseo de apostar.

Además de la especulación, las criptomonedas han habilitado infraestructura para satisfacer otra necesidad humana urgente: la transferencia de valor.

Aunque los datos de liquidación de stablecoins aún generan controversia, su uso más profundo no está en los exchanges. Se adoptan en países como Argentina, Nigeria y Venezuela, donde la inflación, economías frágiles y monedas débiles llevan a los residentes a usar estos dólares digitales para sus transacciones diarias.

Las stablecoins encontraron su mercado en lugares donde las instituciones tradicionales (bancos y gobiernos) dejan de servir a los ciudadanos locales.

Luego hay una impulsividad aún más antigua: la propiedad.

Mucho antes de que existieran los juegos de azar, los humanos comenzaron a afirmar soberanía. Territorios, ganado y graneros. La idea de “esto es mío” es quizás la acción económica más básica de nuestra especie. Desde el Código de Hammurabi hasta el common law inglés, la mayor parte del esfuerzo legal se dedicó a definir y proteger “quién posee qué”.

Las finanzas tradicionales construyeron sistemas complejos para satisfacer esa impulsividad: títulos, escrituras, certificados de acciones, custodios, agentes de transferencia y cámaras de compensación — toda una industria de intermediarios cuyo objetivo es registrar y verificar la propiedad. Pero enfrentamos un problema: esa infraestructura es lenta, costosa y excluyente. La liquidación de una acción aún requiere un día completo. La transferencia de una propiedad puede tardar meses. Para miles de millones en todo el mundo, muchas clases de activos siguen siendo inaccesibles.

La tokenización intenta comprimir toda esa pila de intermediarios en código. Un bono estadounidense tokenizado sigue siendo un bono estadounidense. Una onza de oro tokenizada sigue siendo una onza de oro en la bóveda. Lo que cambia es cómo se registra, transfiere y usa la propiedad. La liquidación es instantánea. El acceso es global. Los activos que antes estaban en custodia ahora son programables y combinables.

La tokenización de activos del mundo real en cadenas públicas ya supera los 20 mil millones de dólares. Solo en enero, la tokenización de bonos estadounidenses superó los 10 mil millones, creciendo diez veces en menos de dos años; la tokenización de oro ya supera los 6 mil millones.

Estos hitos son significativos para las criptomonedas, pero la participación de la tokenización en el total de activos globales sigue siendo pequeña. El mercado mundial del oro supera los 300 billones de dólares. El mercado de bonos de EE. UU. alcanza los 27 billones. El mercado inmobiliario global supera los 300 billones. La realidad es que todavía estamos en una etapa temprana.

Lo que ha cambiado recientemente no es el tamaño del mercado, sino la identidad de los participantes.

El 11 de febrero de 2024, BlackRock listó en Uniswap su fondo de bonos estadounidenses tokenizados, BUIDL. Uniswap, uno de los mayores exchanges descentralizados del mundo, gestionando 10 billones de dólares en activos, eligió usar infraestructura DeFi pública para liquidar bonos gubernamentales tokenizados. Además, compró el token de gobernanza del protocolo.

Esta operación fue gestada durante año y medio, en parte por un ex director de operaciones de Uniswap, que anteriormente fundó el departamento de activos digitales de BlackRock. Las reuniones se alternaron entre la oficina de BlackRock en Hudson Yards y la sede de Uniswap en SoHo. Es difícil imaginar oficinas más significativas que esas.

Los bonos del Tesoro de EE. UU. son la garantía fundamental del sistema financiero global. Sostienen el mercado de recompra de 5 billones de dólares, que mantiene la liquidez bancaria en operaciones overnight. El apalancamiento se basa en ellos. Los productos estructurados los tienen como ancla. Las stablecoins están respaldadas por ellos. Cuando estos colaterales se trasladan a la cadena, las herramientas construidas sobre ellos también lo hacen. Los protocolos de préstamo obtienen colaterales de alta calidad. La infraestructura de derivados se conecta. Las stablecoins están ancladas en reservas verificables en cadena, no en pruebas fuera de la cadena.

El BUIDL de BlackRock se está convirtiendo en la base de otros productos en cadena. USDtb de Ethena y OUSG de Ondo lo usan como reserva principal. Ya son aceptados como colateral en exchanges centralizados. Se han expandido a múltiples blockchains. Un fondo tokenizado inicial está silenciosamente sirviendo como infraestructura para otros productos.

Este patrón sigue la misma lógica. Hyperliquid no inventó el comercio de commodities, solo eliminó fricciones. Las stablecoins no inventaron el dólar, solo permitieron que fluyera a lugares donde los bancos no querían llegar.

La tokenización no inventó la propiedad. La hace programable, portable y accesible globalmente, algo que la infraestructura intermediaria original nunca soportó.

JPMorgan ya opera pagos tokenizados a través de su plataforma Onyx. Goldman Sachs desarrolla infraestructura de activos digitales para clientes institucionales. La red Canton, respaldada por Bank of New York Mellon y Deutsche Börse, está construyendo infraestructura DeFi permissionada. Y ahora, BlackRock se sienta en la mesa de Uniswap, poseyendo tokens de gobernanza de protocolos creados por desarrolladores anónimos.

Esto refleja el camino que recorrieron las stablecoins. Primero la duda, luego la experimentación cautelosa, y finalmente el reconocimiento de que, para ciertos casos de uso, esa infraestructura funciona mejor. La tokenización todavía está en su segunda fase. Los activos en cadena siguen siendo una fracción ínfima comparada con los activos que representan. Pero la dirección ya no está en duda; solo queda acelerar el ritmo.

Las tecnologías que cambian la vida humana en la forma más profunda comparten una característica común: se vuelven “implícitas”. A menos que surja un problema, nadie percibe su valor.

Antes de que la pandemia de COVID-19 pusiera en evidencia los problemas en las cadenas de suministro, nadie pensaba en los contenedores al ordenar nuevos dispositivos electrónicos en línea. La gente no se preocupa por los cables submarinos que transmiten el 99% de los datos internacionales. Estas tecnologías ya están integradas en la vida cotidiana, tan presentes que a menudo se olvidan, y su ausencia sería difícil de imaginar.

Los contratos perpetuos en DEX devuelven a las personas el derecho de expresar opiniones financieras y actuar en consecuencia, derechos que las reglas para inversores calificados habían arrebatado;

Los mercados de predicción permiten apostar por las propias declaraciones;

La tokenización permite a inversores globales acceder a activos que antes estaban restringidos por barreras geográficas;

Todos estos primitives abordan una misma demanda: los sistemas existentes están diseñados para insiders, limitando el acceso de externos.

La circulación de stablecoins, que apenas alcanzaba los 4.5 mil millones de dólares, se ha multiplicado por más de seis en los últimos cinco años, alcanzando los 30.7 mil millones de dólares. Aunque las criptomonedas llevan más de quince años, la atención reciente en la privacidad a nivel institucional ha impulsado a más organizaciones a evaluar alternativas a la infraestructura tradicional para reducir costos.

Las criptomonedas, tras fracasos, fraudes, épocas de casino y múltiples iteraciones, han construido un sistema alternativo — que no requiere permisos, pero satisface esa misma necesidad eterna: expresar opiniones.

Hoy, las criptomonedas a menudo son vistas con escepticismo por su tendencia a mantenerse en rangos de precios estancados, y se las critica como castillos en el aire. Pero se pasa por alto su capa más básica y aparentemente monótona: justo esa capa satisface uno de los impulsos humanos más antiguos: la especulación y la transferencia de valor. En ese aspecto, el campo de las criptomonedas ha evolucionado silenciosamente hasta convertirse en una presencia indispensable, infiltrándose en los rincones cotidianos de la vida.