Liquidez de divisas respaldada por oráculos en la práctica

Estudio de Caso de Todo el Ciclo de Vida del Pool EURC/USDC en Stabull

Por Jamie McCormick, Co-CMO de Stabull Labs

El segundo artículo de la serie de 15 partes “Deconstruyendo DeFi”.

Tras un ajuste medido en las tarifas a finales de diciembre, combinado con un trabajo de integración discreto con el ecosistema de enrutamiento DeFi en enero, la actividad de trading en Stabull comenzó a acelerarse — sin aumentar incentivos, sin anuncios coordinados y sin intentar crear demanda.

Este estudio de caso examina esa transición a través del lente de un solo pool — EURC/USDC en Base — rastreando su ciclo completo desde el lanzamiento hasta la ejecución sostenida, usando únicamente datos verificables públicamente en la blockchain.

Contexto del Protocolo: Un Experimento Deliberado de Tarifas

En los últimos días antes de Navidad de 2025, Stabull realizó un cambio deliberado y medible en el protocolo: la tarifa de swap en pools clave se redujo de 0.15% a 0.015%, representando una reducción del 90% diseñada para reflejar mejor los costos reales de ejecución en FX.

La reducción originalmente estaba prevista para durar hasta finales de enero. Se introdujo sin una campaña de marketing coordinada, cambios en incentivos o anuncios de socios — aparte de una pequeña actualización en el blog y canales sociales de Stabull.

La intención no era promocional. Era observacional.

A lo largo de 2025, la historia en cadena de Stabull ya había comenzado a mostrar indicios tempranos de interacción programática y dirigida por solucionadores, pero siempre a escala modesta. La reducción de tarifas ofreció una oportunidad para observar si ese comportamiento latente escalaría una vez eliminado el freno — y hacerlo de una forma que permitiera que el mercado respondiera de manera natural.

Descubrimiento Sin Fanfarria: Agregadores y Enrutamiento

Casi al mismo tiempo que la reducción de tarifas, la integración de Stabull con OpenOcean en Base se activó.

No hubo anuncio de lanzamiento ni despliegue coordinado. La integración simplemente hizo visibles los pools de Stabull para los sistemas de enrutamiento de agregadores que ya operaban en la red.

Los agregadores no “envían volumen”. Exponen los venues de ejecución a la lógica de enrutamiento, que luego prueba, compara e incorpora o ignora esos venues en función de la calidad del precio, profundidad y consistencia.

El momento fue importante. Se acababa de eliminar una restricción importante en los precios, y los pools de Stabull se volvieron discretamente descubribles por la infraestructura de enrutamiento. Lo que siguió no fue un pico, sino una progresión: descubrimiento, prueba, confianza y finalmente ejecución sostenida.

Agradecemos al equipo de OpenOcean por su apoyo durante todo este proceso. Desde entonces, también han desplegado su integración con Stabull en Polygon, ampliando el área de superficie a través de la cual los pools de Stabull pueden ser descubiertos y enrutados por el ecosistema DeFi más amplio. Esto crea una oportunidad natural para observar cómo puede variar — o no — el comportamiento de ejecución en diferentes cadenas bajo condiciones similares.

Contexto del Mercado: Qué Tipo de Operaciones Están Apareciendo

Antes de centrarse específicamente en EURC/USDC, es importante entender que la actividad en Stabull durante este período no ha sido uniforme.

Los gráficos de transacciones muestran una mezcla amplia de tipos de interacción:

• Swaps atómicos, ejecutados directamente en transacciones individuales
• Ejecución automatizada y dirigida por solucionadores, que aparecen en corridas agrupadas y direccionales
• Arbitraje y reequilibrio entre venues, donde Stabull es una de las patas de una ruta de ejecución más amplia
• Rutas multi-protocolo, que interactúan con Uniswap, Curve, Balancer, Morpho y otros venues DeFi

Aunque Stabull no soporta activos como Bitcoin envuelto o Ethereum directamente, las transacciones que involucran ETH, wBTC y otros activos aún aparecen en la cadena, ya sea antes o después de las interacciones con Stabull, como parte de gráficos de ejecución más amplios.

En conjunto, esto sugiere que Stabull se está usando cada vez más como infraestructura de ejecución, en lugar de solo como una interfaz de destino.

Por qué el EURC/USDC es un Caso de Estudio Útil

El EURC/USDC ofrece un lente particularmente limpio para examinar el comportamiento.

Es un par FX puro entre dos stablecoins respaldadas por fiat. La fijación de precios está anclada a un oráculo confiable, la volatilidad es mínima y las rutas de ejecución son sencillas de reconstruir en la cadena.

Por esas razones, EURC/USDC no se presenta aquí como representativo de toda la actividad en Stabull, sino como un entorno controlado en el que se pueden observar claramente las dinámicas de ejecución.

Fuentes de Datos y Metodología

Todas las cifras en este análisis provienen directamente de datos públicos en la cadena.

El conjunto de datos se construyó a partir de exportaciones de transferencias de tokens provenientes de BaseScan, cubriendo toda la actividad de EURC y USDC relacionada con el contrato del pool EURC/USDC en Base.

Solo se consideraron transacciones con exactamente tres filas de transferencia: una entrada, una salida y una tarifa de protocolo. Se excluyeron adiciones de liquidez, remociones, aprobaciones y transferencias no relacionadas.

El volumen se calculó usando solo la moneda de salida. Las salidas en EURC se convirtieron a USD usando la tasa FX implícita de cada operación, derivada directamente de la ejecución en lugar de supuestos de precios externos.

Todas las cifras referidas a continuación cubren el período desde 1 de enero de 2026 hasta una parte del 26 de enero de 2026, reflejando los datos más recientes disponibles al momento de la publicación.

El Ciclo Completo del Pool EURC/USDC

Lanzamiento y Liquidez en Reposo (julio–octubre 2025)

El protocolo de Stabull se lanzó formalmente en Base a finales de julio de 2025, momento en el que el pool EURC/USDC quedó activo.

En los meses siguientes, el pool entró en una fase de reposo. La liquidez estaba presente, pero la actividad de trading era mínima. Entre mediados de julio y finales de octubre, se procesaron aproximadamente $149,000 en volumen a través de 198 swaps. Las operaciones fueron esporádicas, distribuidas de manera desigual y sin estructura direccional ni ritmo de mercado.

Este período refleja una realidad común pero a menudo pasada por alto en DeFi: el despliegue no equivale a adopción.

Para garantizar la disponibilidad de liquidez durante esta fase tranquila, el pool se incluyó en campañas de atracción de TVL en Merkl. Estas campañas ayudaron a impulsar la liquidez para que los sistemas de enrutamiento pudieran probar el pool, incluso sin demanda orgánica. Es importante destacar que no surgió un trading sostenido durante este período incentivado.

A medida que los incentivos disminuyeron, la liquidez se normalizó naturalmente hacia los niveles observados en enero.

Demanda Latente Bajo Restricciones (noviembre–diciembre 2025)

Desde principios de noviembre hasta mediados de diciembre, la actividad aumentó modestamente. Se procesaron aproximadamente $350,000 en volumen en unos dos meses, con un promedio de unos $6,000 por día.

Este período mostró indicios tempranos de interacción automatizada, pero la ejecución seguía siendo limitada. Las operaciones seguían siendo poco frecuentes, sin corridas direccionales, y no había un ritmo claro entre días laborables y fines de semana.

El pool existía, pero los sistemas de enrutamiento aún no lo encontraban económicamente atractivo.

Fase Uno: Descubrimiento Tras Re-Precio (1–14 de enero de 2026)

Tras la reducción de tarifas, enero comenzó con un cambio claro.

Entre 1 y 14 de enero, el pool EURC/USDC procesó aproximadamente $832,000 en 425 swaps, con un promedio de unos $59,000 por día — casi nueve veces más que los niveles previos a enero.

Esta fase refleja el descubrimiento. Los sistemas de enrutamiento empezaron a explorar el pool con mayor frecuencia, aparecieron corridas direccionales de forma intermitente y se reevaluaron las economías de ejecución bajo la nueva estructura de tarifas.

La actividad aumentó rápidamente, pero seguía siendo desigual, ya que la confianza aún se estaba formando.

Fase Dos: Ejecución Sostenida (a partir del 15 de enero)

Desde 15 de enero en adelante, el comportamiento cambió nuevamente.

Hasta el 26 de enero, se procesaron aproximadamente $1.44 millones en volumen a través de 772 swaps, representando cerca de dos tercios del volumen total de enero a pesar de cubrir menos de la mitad del mes.

Las operaciones llegaron en corridas consistentes y direccionales, agrupadas por tiempo y bloque, con un ritmo semanal y de fin de semana que reflejaba los mercados FX tradicionales. Esto marcó la transición de descubrimiento a una ejecución normalizada.

Resumen de Enero

Desde 1 de enero hasta una parte del 26 de enero de 2026:

• Volumen total EURC/USDC: ~$2.27 millones
• Swaps totales: 1,197

Enero solo representa aproximadamente el 86–87% de todo el volumen en la vida útil del EURC/USDC desde su lanzamiento.

Eficiencia de Capital y Rotación del Pool

Con niveles de liquidez observados en torno a los $30,000, el pool EURC/USDC soportó más de sesenta veces su propia liquidez en volumen negociado durante enero.

En días laborables activos, el pool rotó varias veces al día. Los períodos de menor actividad en fin de semana y la reanudación el domingo por la tarde reflejaron de cerca los ritmos tradicionales del trading FX.

Generación de Tarifas y Rendimiento Nativo

El pool cobra una tarifa de 0.015%, de la cual el 70% va directamente a los proveedores de liquidez y se mantiene dentro del pool.

Usando la ventana de ejecución más representativa — del 19 al 25 de enero — el pool procesó aproximadamente $910,900 en volumen. Esto equivale a unos $96 por semana en tarifas en stablecoins que se acumulan para los LPs.

Asumiendo un TVL promedio de $30–35k, esto implica un APR nativo por tarifas de swap de aproximadamente 14–17%, con un punto medio conservador de ~15%. Estas tarifas se acumulan en EURC y USDC y se realizan al retirar.

Perspectiva Conservadora para Febrero

Para ser conservadores, las proyecciones de febrero asumen sin crecimiento adicional, sin aumento en TVL y sin cambios en el comportamiento.

Usando la fase de ejecución de finales de enero como línea base estática:

• ~$910,000 por semana × ~4 semanas
• Volumen proyectado para febrero: ~$3.6–3.7 millones

La tarifa reducida de 0.015%, originalmente prevista para terminar a finales de enero, ha sido extendida un mes más para dar tiempo a que la integración de OpenOcean en Polygon se consolide de forma orgánica.

Si la ejecución en Polygon refleja o diverge significativamente de Base, eso lo determinará el mercado.

Verificabilidad y Participación

Toda la actividad aquí discutida es completamente verificable en la cadena:

• **Historial de transacciones en BaseScan:**https://basescan.org/tokentxns?a=0x2a645d27efe5c8f5afc63856d2509ea20f81a0b2
• **Panel de control de Stabull en Dune:**https://dune.com/stabull_finance/dashboard#

La liquidez puede añadirse o retirarse en cualquier momento a través de la interfaz de Stabull, con tarifas que se acumulan dentro del pool y se incluyen en la retirada:

👉 https://app.stabull.finance/pools/0x60a3e35cc302bfa44cb288bc5a4f316fdb1adb42?chain=8453

El pool también participa en una campaña activa de Merkl, que ofrece incentivos adicionales junto con las tarifas nativas de swap:

👉 https://app.merkl.xyz/opportunities/base/ERC20LOGPROCESSOR/0x2A645D27efe5c8f5afC63856D2509ea20f81A0b2

Pensamiento Final

El pool EURC/USDC no creció solo por hype o emisiones.

Avanzó a través de etapas de ciclo de vida distintas — lanzamiento, liquidez en reposo, disponibilidad apoyada por incentivos, demanda restringida, descubrimiento y finalmente ejecución sostenida — cuando las condiciones económicas se alinearon con el comportamiento FX del mundo real.

Lo que demuestra enero no es solo que llegó volumen, sino cómo llegó: de manera silenciosa, orgánica y en los términos del mercado.

El papel de Stabull no fue forzar la adopción, sino estar listo cuando ocurriera.

Sobre el Autor

Jamie McCormick es Co-Chief Marketing Officer en Stabull Finance, donde lleva más de dos años trabajando en posicionar el protocolo dentro del ecosistema DeFi en evolución.

También es fundador del Equipo de Marketing de Bitcoin, establecido en 2014 y reconocido como la agencia de marketing cripto más antigua de Europa. En la última década, la agencia ha trabajado con una amplia variedad de proyectos en el ámbito de activos digitales y Web3.

Jamie se involucró en cripto por primera vez en 2013 y tiene un interés duradero en Bitcoin y Ethereum. En los últimos dos años, su enfoque se ha desplazado cada vez más hacia entender las mecánicas de la finanza descentralizada, en particular cómo se usa la infraestructura en cadena en la práctica, no solo en teoría.