Cómo Ken Griffin de Citadel Está Jugando con Dos Apuestas Opuestas en el Mercado: Vendiendo Sandisk Mientras Acumula D-Wave Quantum

Cuando uno de los hedge funds más rentables de la historia realiza ajustes importantes en su cartera, el mercado presta atención. En el tercer trimestre, Citadel Advisors—la legendaria institución creada por Ken Griffin—realizó exactamente ese tipo de movimientos: deshaciéndose de casi 2 millones de acciones de Sandisk y al mismo tiempo tomando una participación en D-Wave Quantum. Ninguna de las posiciones es particularmente grande en relación con los activos totales de Citadel, pero el contraste estratégico revela algo importante sobre cómo los inversores sofisticados están interpretando el panorama actual del mercado. La extensión del significado de Citadel va más allá de simplemente gestionar dinero; representa la sabiduría institucional sobre cómo identificar puntos de inflexión en industrias de rápido movimiento.

Las decisiones cuentan una historia sobre la madurez de la industria y el momento del ciclo. Sandisk, a pesar de registrar ganancias bursátiles sorprendentes del 1,050% desde su escisión en febrero de 2025 de Western Digital, representa una jugada madura en semiconductores enfrentando presiones cíclicas previsibles. D-Wave Quantum, que ha subido un 1,900% desde enero de 2023, representa una apuesta especulativa en tecnología que ha entrado en valoraciones de burbuja. Al reducir una y añadir la otra, la dirección de Citadel parece estar ejecutando una jugada sofisticada de gestión de riesgos que otros inversores deberían entender.

Por qué las últimas movimientos del hedge fund más rentable importan a tu cartera

Citadel Advisors ocupa una posición única en las finanzas globales. La firma ha generado más beneficios acumulados que cualquier otro hedge fund en la historia, lo que significa que sus decisiones de inversión a menudo funcionan como un canario en la mina de carbón para las condiciones del mercado. Ken Griffin fundó la firma con el principio de identificar ineficiencias del mercado y dislocaciones de precios—precisamente el tipo de momento en el que parece que estamos tanto en acciones de semiconductores como en acciones de computación cuántica.

Lo que hace que la actividad del tercer trimestre de Citadel sea particularmente instructiva es la contradicción direccional en ella. La mayoría de los inversores persiguen el impulso en ambas direcciones simultáneamente. En cambio, Citadel demuestra disciplina en la cartera: salir de un ganador que enfrenta vientos en contra estructurales mientras toma una posición calculada en un sector emergente. Este tipo de posicionamiento, simultáneamente rentable y consciente del riesgo, es cómo los inversores institucionales de élite mantienen ventaja a través de los ciclos del mercado.

La acción alcista de Sandisk oculta un riesgo cíclico en la industria: por qué Citadel está saliendo

Sandisk ha experimentado un resurgimiento dramático porque el suministro de chips de memoria se ha vuelto críticamente restringido por una demanda insaciable de infraestructura de inteligencia artificial. La compañía fabrica soluciones de almacenamiento basadas en memoria NAND flash para dispositivos de edge computing y centros de datos, operando a través de una joint venture estratégica con el fabricante japonés Kioxia que proporciona eficiencias de costos cruciales y resiliencia en la cadena de suministro.

El modelo verticalmente integrado de la compañía—donde Sandisk fabrica obleas de memoria, las empaqueta e integra chips en productos terminados como unidades de estado sólido—le otorga ventajas competitivas genuinas. A diferencia de los competidores fragmentados, Sandisk puede optimizar el rendimiento y la fiabilidad del producto en toda su cadena de valor. Estas ventajas han sido particularmente visibles en los últimos trimestres, con Wall Street esperando que las ganancias ajustadas suban un 160% en el segundo trimestre debido a restricciones de suministro sin precedentes.

Sin embargo, precisamente aquí tiene sentido estratégico la decisión de Citadel de vender. La industria de semiconductores opera en ciclos bien documentados, y la escasez actual de suministro casi con certeza representa un escenario de demanda máxima en lugar de una normalización. Los analistas de la industria generalmente esperan que las restricciones de suministro persistan hasta 2026, lo que apoyará varios trimestres más de fuerte poder de fijación de precios y márgenes. Pero esa recuperación del suministro—cuando llegue—será rápida y brutal.

Cuando finalmente se normalice el suministro de chips de memoria, Sandisk perderá rápidamente el poder de fijación de precios que actualmente disfruta. Los clientes cambiarán a cualquier proveedor que ofrezca el menor costo en lugar de aceptar primas por escasez. El mercado casi con certeza comprimirá drásticamente los múltiplos de valoración cuando comience esta transición. Actualmente cotizando a 170 veces las ganancias futuras basadas en supuestos de demanda elevada, Sandisk podría enfrentar caídas agudas en el precio de sus acciones una vez que el ciclo comience a girar a la baja. La salida de Citadel antes de este punto de inflexión previsible demuestra una gestión disciplinada del ciclo.

La promesa cuántica de D-Wave: una pequeña apuesta en tecnología de alto riesgo con valoraciones de burbuja

En la esquina opuesta, Citadel adquirió una pequeña participación en D-Wave Quantum, una compañía que ha logrado pionerar en la comercialización de la computación cuántica. D-Wave desarrolla sistemas de computación cuántica superconductora, habiendo sido la primera empresa en comercializar computadoras cuánticas en 2011 y la primera en ofrecer servicios cuánticos en la nube en 2018. La compañía se enfoca en annealers cuánticos (sistemas diseñados para problemas de optimización) junto con computadoras cuánticas universales basadas en puertas, que teóricamente pueden ejecutar cualquier algoritmo cuántico.

Esta diversificación tecnológica importa. Mientras que los sistemas universales basados en puertas resolverán en última instancia clases más amplias de problemas, siguen siendo altamente sensibles a errores computacionales y difíciles de escalar. Los annealers cuánticos, en cambio, escalan más fácilmente porque toleran tasas de error más altas. El enfoque de D-Wave en annealers como una fuente de ingresos a corto plazo, mientras desarrolla sistemas universales para el potencial a largo plazo, le da a la compañía una verdadera ventaja de primer-movimiento y relaciones continuas con clientes.

La posición competitiva de la compañía se fortalece aún más por el hecho de que D-Wave es la única empresa cuántica que desarrolla tanto sistemas de annealing como sistemas basados en puertas. Este enfoque dual debería permitir a D-Wave monetizar servicios cuánticos a corto plazo mientras financia el desarrollo de sistemas universales a largo plazo. El CEO Alan Baratz ha articulado claramente esta estrategia: los sistemas de D-Wave ya pueden resolver ciertos problemas de optimización más allá de la capacidad de las supercomputadoras más avanzadas del mundo.

Pero aquí es donde la realidad de la valoración choca con la promesa tecnológica. Grand View Research estima que el mercado total de computación cuántica alcanzará solo los 4 mil millones de dólares para 2030—aproximadamente 100 veces menor que el mercado de inteligencia artificial en la actualidad. La mayoría de las empresas no tendrán un uso práctico de la computación cuántica durante años. Aunque esta perspectiva se mide en años y no en trimestres, D-Wave cotiza actualmente a 347 veces las ventas. Esa valoración es absurdamente cara incluso considerando las expectativas de crecimiento anual del 70% en ventas hasta 2027.

La adquisición de acciones de D-Wave por parte de Citadel parece calculada y limitada en alcance. En lugar de una apuesta de convicción a largo plazo, esta posición parece diseñada para captar impulso en lo que claramente se ha convertido en territorio de burbuja especulativa. La firma está jugando esencialmente la continuación técnica de un movimiento de impulso, mientras que la apuesta en semiconductores representa una gestión disciplinada consciente del ciclo. Ambos movimientos reflejan sofisticación institucional: saber cuándo cosechar en un ciclo maduro y cuándo aprovechar el impulso en sectores emergentes, manteniendo un tamaño de posición apropiado para los niveles de convicción reales.

Lo que el cambio estratégico de Citadel revela sobre el momento del mercado y la gestión del riesgo

El contraste entre la salida de Sandisk y la entrada en D-Wave ilumina una filosofía de inversión más amplia. La mayoría de los inversores individuales luchan con el momento del ciclo, ya sea manteniendo posiciones ganadoras demasiado tiempo o saliendo demasiado pronto. Los inversores institucionales de élite, como los que gestionan el capital de Citadel, operan con marcos más sistemáticos para identificar puntos de inflexión.

La decisión sobre Sandisk destaca la realidad de que los ciclos de semiconductores son predecibles y peligrosos. Las ganancias extraordinarias generan adiciones de capacidad, que eventualmente crean oferta que destruye el poder de fijación de precios y los márgenes. La escasez actual de suministro que respalda la ganancia del 1,050% de Sandisk inevitablemente se normalizará, y quienes mantengan esa posición enfrentan fuertes recortes. La salida temprana de Citadel refleja la disciplina de cosechar beneficios antes de que lleguen vientos en contra estructurales.

La decisión sobre D-Wave reconoce simultáneamente que las tecnologías emergentes pueden generar movimientos de impulso espectaculares incluso cuando las aplicaciones reales aún están a años de distancia. En lugar de descartar el movimiento como pura especulación, Citadel toma una pequeña posición calculada reconociendo que las burbujas a menudo persisten más tiempo de lo que los inversores racionales esperan. Esto no es una apuesta a que la computación cuántica revolucionará la informática en 2026 o 2027. Es una apuesta táctica a la continuación del impulso en una clase de activo impulsada por el impulso.

Para los inversores individuales que evalúan ambas oportunidades, la lección es sobre humildad respecto al momento del mercado y proporcionalidad en el tamaño de las posiciones. Sandisk ofrece una exposición significativa a semiconductores pero enfrenta vientos en contra cíclicos que deberían generar cautela en nuevas compras. D-Wave ofrece potencial para participar en un sector tecnológico emergente, pero a valoraciones que hacen prudente escalar con cautela en las posiciones en lugar de comprar agresivamente. La posición de Citadel—salir completamente de una, añadir una pequeña asignación a la otra—representa el tipo de disciplina equilibrada y consciente del ciclo que la ha convertido en el hedge fund más rentable de la historia. Entender esos principios de inversión importa más que intentar replicar las operaciones en sí mismas.