¿Bajar tasas? ¡La "elección perfecta" de Trump podría ser más difícil que Powell!

Fuente: The New York Times

Título original: President Trump Wants Lower Rates. Warsh Could Have a Hard Time Delivering.

Traducción y edición: BitpushNews

La declaración de nominación de Donald Trump para Kevin M. Warsh como próximo presidente de la Reserva Federal está llena de elogios hacia este exmiembro de la Fed de 55 años, con fuertes lazos en Wall Street.

Trump lo describió como un “protagonista nato” (central casting), y predijo que Warsh sería “uno de los presidentes de la Fed más grandes de la historia, e incluso podría ser el mejor”.

Sin embargo, Trump no ocultó sus altas expectativas para este nombramiento tan importante. Escribió el viernes: “Él nunca te decepcionará.”

Pero cumplir con esas expectativas no será nada fácil.

Trump desea reducir drásticamente los costos de los préstamos y ha presionado intensamente a la Reserva Federal para que baje las tasas. Esta presión incluso se ha convertido en un enfrentamiento extremo: después de que el Departamento de Justicia iniciara una investigación criminal sobre si la Fed mintió al Congreso respecto a las renovaciones de su sede, el actual presidente de la Fed, Jerome H. Powell, criticó públicamente al gobierno.

Powell, quien ha evitado responder a los ataques de Trump durante mucho tiempo, afirmó que esa investigación es solo una excusa para presionar a la Fed a bajar las tasas.

El viernes por la noche, Trump volvió a mencionar su deseo de bajar las tasas, diciendo que, aunque no ha recibido una promesa clara de Warsh sobre una bajada, espera que lo haga.

“Por supuesto que quiere bajar las tasas, lo he estado observando mucho tiempo,” dijo Trump.

El camino hacia las tasas ultrabajas que Trump exige está lleno de obstáculos. La economía crece de manera estable, y en realidad no necesita las tasas de aproximadamente 1% que él espera. Los funcionarios de la Reserva saben esto, y se reflejó en su decisión casi unánime de mantener las tasas en un rango de 3.5% a 3.75% esta semana.

La reputación de Warsh también es un factor que podría impedir que el presidente logre su objetivo. Para ser un presidente con credibilidad, Warsh no puede tomar decisiones de política monetaria que se aparten de los datos económicos, o correrá el riesgo de socavar la confianza del mercado y poner en duda el compromiso de la Fed de mantener la inflación baja y estable.

“Él tendrá que jugar a un equilibrio: respetar la voluntad del presidente Trump, pero también respetar los procesos institucionales,” dijo Dennis Lockhart, quien fue presidente de la Fed de Atlanta de 2007 a 2017 y trabajó con Warsh. “Créame, será un ‘baile’ muy difícil. Este presidente de la Fed debe ser tan elegante y preciso como Fred Astaire.”

Resistencia a la bajada de tasas

Si la economía continúa en la trayectoria prevista para el próximo año, la resistencia interna y externa a una bajada de tasas podría ser bastante fuerte. Si Warsh obtiene la confirmación del Senado, no podrá presidir la reunión de la Fed hasta junio, lo que significa que el contexto podría ser muy diferente para entonces.

Pero si las predicciones de los economistas son correctas, el crecimiento acelerará, el mercado laboral se estabilizará y la inflación se moderará gradualmente. En ese entorno, una bajada de tasas todavía sería posible, aunque mucho más gradual de lo que el presidente desea.

Para cambiar esta situación, el mercado laboral tendría que mostrar signos claros de debilitamiento, mucho más allá de lo que la mayoría de los formuladores de políticas anticipan.

La decisión de tasas de la Fed la toma el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), compuesto por 12 miembros. Este comité incluye a 7 directores en Washington, el presidente de la Fed de Nueva York y 4 presidentes de bancos regionales en turno. Este año, al menos tres de estos presidentes regionales, incluyendo a Neel T. Kashkari de Minneapolis, Lorie K. Logan de Dallas y Beth M. Hammack de Cleveland, han expresado dudas sobre una mayor reducción de tasas.

Aunque el presidente de la Fed tiene la palabra principal en las discusiones y decisiones de política, solo tiene un voto, por lo que Warsh tendrá que convencer a sus colegas.

En las últimas décadas, los presidentes de la Fed han trabajado para lograr un consenso amplio, considerado clave para comunicar claramente las políticas y guiar eficazmente la economía.

“Uno no quiere sentir que la política lo arrastra,” dijo James Bullard, quien trabajó con Warsh cuando fue presidente de la Fed de St. Louis. Bullard, actual decano de la Escuela de Negocios de Purdue, agregó: “Si sientes que la política no es correcta — y todos valoran mucho su responsabilidad — simplemente dirán: ‘No, no creo que esta sea la política correcta.’”

Bullard cree que, en esas circunstancias, “el trabajo del presidente será muy difícil.”

Además, si los mercados financieros perciben que las políticas de Warsh son preocupantes, esto podría provocar una reacción adversa y hacer que las tasas a largo plazo suban.

“Para mantener la confianza y la credibilidad del mercado, como cualquier presidente de la Fed, Kevin necesita una base sólida de análisis basada en datos y modelos económicos,” dijo Randall S. Kroszner, economista de la Universidad de Chicago y exmiembro de la Fed, quien trabajó con Warsh. “Esa es la forma más efectiva de convencer a sus colegas y influir en las decisiones del FOMC.”

Como una “navaja suiza”

Las personas que conocen a Warsh dicen que será hábil para afrontar este entorno desafiante, y también seguirá promoviendo su llamado a una “reforma institucional” en la política del banco central.

Durante el largo y muy seguido proceso de “entrevista” para el puesto de presidente, Warsh, quien casi fue nombrado en la primera administración Trump, se ha presentado como alguien que conoce a fondo el funcionamiento de la Fed. Trabajó como director durante aproximadamente cinco años y se destacó durante la crisis financiera global. Donald Kohn, quien fue vicepresidente y trabajó estrechamente con Warsh en ese período, comentó que Warsh fue “muy valioso” en ese tiempo.

“Él tiene una visión global,” agregó Kohn. “Sabe captar el estado de ánimo general y qué necesita hacer para guiar a todos en esa dirección.”

Durante su tiempo en la Fed, Warsh siempre mostró preocupación por la inflación incipiente y abogó por que el banco central fuera más cauteloso con sus herramientas de respuesta a la crisis, incluyendo la decisión de intervenir fuertemente en los mercados financieros comprando bonos del gobierno, la llamada política de “quantitative easing” (flexibilización cuantitativa).

Tras dejar la Fed, Warsh ha mantenido esa postura trabajando con inversores multimillonarios como Stanley Druckenmiller y en el Instituto Hoover de Stanford como investigador senior. Aunque a menudo se le ha etiquetado como un “halcón inflacionario,” ha mostrado flexibilidad cuando la economía cambia. En 2018, junto con Druckenmiller, publicó un artículo que pedía a la Fed “pausar las subidas de tasas y el endurecimiento de la política monetaria.”

Recientemente, Warsh ha considerado que hay espacio para bajar las tasas, argumentando que un crecimiento más alto, acompañado de aumentos en productividad — como el actual auge de la inteligencia artificial que él apoya — no necesariamente impulsará la inflación. También opina que los aranceles de Trump no son tan inflacionarios como muchos temen. Además, vincula la bajada de tasas a un plan más amplio para reducir la influencia de la Fed en los mercados financieros y disminuir su balance de 6.5 billones de dólares en activos.

Druckenmiller describe a Warsh como una “navaja suiza”. Dijo que Warsh “ha pasado por pruebas duras,” y que tiene la experiencia en los mercados financieros necesaria para ese trabajo. La Fed dejó de reducir su balance el año pasado, poniendo fin a la llamada “cuantitativa restrictiva” (QT). Druckenmiller cree que gestionar un balance más pequeño requiere una gestión cuidadosa, y confía en que Warsh puede hacerlo muy bien.

“Él tiene experiencia en los mercados y en la Fed, no sería tan tonto como para hacer QT y provocar una crisis económica,” dijo Druckenmiller. “Tiene esa intuición del mercado y no actuará en el momento equivocado.”

Cuando se le preguntó cómo manejará la presión política que pueda ejercer el presidente, Druckenmiller agregó: “Él sabe cómo tratar con la gente, y creo que lo hará de la mejor manera posible.” “Probablemente no habrá tensiones, porque no puedo descartar que veamos un escenario de alto crecimiento y baja inflación. Estoy abierto a cualquier posibilidad.”

Otros que lo conocen desde hace décadas creen que Warsh no arruinará su reputación para “complacer al presidente,” algo que también fue una de las cualidades más valoradas de Powell durante su mandato.

“Solo impulsará una bajada de tasas significativa si lo considera conveniente,” dijo Michael Boskin, académico de la Hoover Institution y expresidente del Consejo de Asesores Económicos durante la administración de George H. W. Bush. “Él formará su propio juicio.”

Tras la reciente fuerte crítica a la Fed y la preocupación general sobre su independencia política, estas garantías son muy importantes. También significa que, cuando Warsh finalmente asuma, será sometido a una revisión más estricta, y cada una de sus decisiones será analizada cuidadosamente para detectar posibles influencias indebidas.

“Sea cual sea su opinión sobre las tasas, sé que Kevin entiende la importancia de la independencia de la Fed,” dijo Elizabeth A. Duke, exmiembro de la Fed y quien también trabajó con Warsh. “Espero que, con su confirmación, Kevin pueda hacer que la gente deje de atacar la independencia de la Fed.”