Transparencia en los préstamos de Bitcoin: por qué la prueba de reservas importa a medida que las instituciones ingresan en el mercado de criptomonedas

Bitcoin ha emergido como el activo digital más antiguo del mundo, y a medida que las instituciones financieras tradicionales aceleran su entrada en el espacio, ha surgido un desafío crítico: cómo garantizar la transparencia en las prácticas de préstamo de bitcoin. Ledn, uno de los mayores prestamistas de bitcoin del mundo, acaba de presentar un marco integral que aborda la preocupación más apremiante de la industria—demostrar que el bitcoin en garantía prestado realmente se mantiene y no se rehypotheca en secreto.

La crisis de transparencia que aqueja a los préstamos de bitcoin

El colapso de FTX en 2022, junto con las posteriores declaraciones de quiebra de BlockFi, Celsius y Voyager, expusieron un patrón peligroso. Los principales prestamistas de criptomonedas operaban con una divulgación mínima sobre cómo gestionaban los activos de los clientes, dejando a los prestatarios vulnerables a apalancamiento oculto y riesgos no divulgados. Según John Glover, Director de Inversiones en Ledn y ex Director General en Barclays, esto creó un desequilibrio de poder fundamental: “Si los prestamistas no tienen que divulgar cómo usan la garantía del cliente, los clientes se convierten en el apalancamiento.”

Hoy, ese riesgo se multiplica. Con la aprobación de la Ley GENIUS que allana el camino para stablecoins respaldadas por tesorería, firmas de Wall Street como Citi, JPMorgan, Wells Fargo, BNY Mellon, Schwab y Bank of America están ingresando en el mercado de préstamos de bitcoin. Sin embargo, los estándares regulatorios siguen fragmentados. EE. UU. y el Reino Unido se han negado a implementar el marco propuesto por Basel sobre requisitos de capital para cripto, dejando en gran medida sin regulación las prácticas de rehypothecation. IOSCO continúa presionando a los reguladores para que exijan a los custodios y prestamistas de cripto cumplir con los estándares de las finanzas tradicionales, pero casi ninguna institución ha divulgado públicamente cómo se gestiona realmente la garantía de bitcoin o qué sucede durante eventos de liquidación.

Glover advirtió de un paralelo ominoso: “Así es como se produce una crisis de préstamos al estilo 2022 a escala institucional.”

Marco de divulgación de datos de reservas de bitcoin de Ledn

Reconociendo esta brecha, Ledn lanzó recientemente su Informe de Libro Abierto, estableciendo lo que la compañía describe como “el período más largo en la industria de Prueba de Reservas.” En lugar de confiar en direcciones de billeteras autoinformadas o instantáneas únicas, el enfoque de Ledn combina transparencia con rigor mediante una estructura de informes de doble capa.

El marco incluye divulgaciones mensuales de métricas del libro de préstamos—préstamos pendientes, garantías presentadas y ratios promedio de préstamo a valor—verificadas por The Network Firm LLP, una firma de contabilidad pública certificada con sede en EE. UU. Además, Ledn mantiene attestaciones semestrales de Prueba de Reservas que confirman que los activos superan las obligaciones de los clientes, utilizando la metodología de árbol de Merkle para permitir que los clientes individuales verifiquen que sus saldos están incluidos en las cifras reportadas.

Esto representa un cambio fundamental en la forma en que la industria aborda la transparencia. Como explicó Glover, “La verdadera transparencia requiere informes independientes, actualizaciones regulares y metodologías que cualquiera pueda verificar. Los clientes no deberían tener que confiar en la palabra de nadie.”

Lo que revelan los datos de la garantía de bitcoin

Según el informe auditado de forma independiente, Ledn actualmente mantiene $868 millones en préstamos respaldados por bitcoin pendientes, con 18,488 BTC presentados como garantía. De manera crucial, el 100% de esta garantía se mantiene en direcciones en cadena y cuentas custodiales verificadas por The Network Firm LLP—sin rehypothecation, sin apalancamiento no divulgado.

El ratio promedio de préstamo a valor de la compañía se sitúa en el 55%, muy por debajo de los umbrales de liquidación de la industria. Este enfoque conservador proporciona un margen de seguridad significativo, lo que significa que los precios del bitcoin tendrían que colapsar drásticamente antes de que las posiciones de garantía se acercaran a una liquidación forzada. Desde 2018, Ledn ha financiado préstamos por un total de $10.2 mil millones en 47,000 originaciones, manteniendo esta gestión de riesgos disciplinada.

Auditorías independientes vs. direcciones de billeteras: Surge un nuevo estándar

El enfoque de Ledn desafía directamente las afirmaciones de “prueba de reservas” de otras plataformas que simplemente publican direcciones de billeteras sin verificación independiente. Una dirección de billetera prueba la propiedad en un momento dado, pero no revela si esos activos están gravados, si la organización realmente tiene autoridad sobre ellos, o qué sucede cuando el estrés del mercado desencadena cascadas de liquidación.

El marco auditado de Ledn va más allá. The Network Firm LLP confirma de forma independiente no solo que bitcoin existe en direcciones específicas, sino que Ledn mantiene la custodia, que los niveles de garantía coinciden con las afirmaciones del libro de préstamos y que la empresa opera con parámetros de riesgo conservadores. La cadencia de informes mensual significa que la transparencia no es un ejercicio de relaciones públicas de una sola vez, sino un compromiso continuo.

Esta distinción importa porque los recién llegados a Wall Street en el préstamo de bitcoin enfrentan una enorme presión para competir en términos de préstamos, tarifas y apetito de riesgo. Los estándares publicados por Ledn ahora establecen la línea base contra la cual los nuevos participantes—especialmente instituciones financieras tradicionales con menos experiencia en cripto—deberían ser medidos.

Lecciones de 2022: Por qué los prestamistas de bitcoin deben liderar en transparencia

La industria de blockchain ha aprendido duras lecciones. Cuando los prestamistas operan sin requisitos de divulgación, los prestatarios finalmente pagan el precio. Celsius prometió estabilidad mientras participaba en operaciones riesgosas con derivados. Voyager colapsó debido a una exposición concentrada a Three Arrows Capital. La relación de BlockFi con Alameda Research (el brazo de trading de FTX) permaneció opaca hasta que fue demasiado tarde.

El historial de Ledn contrasta claramente. La plataforma ha navegado múltiples ciclos de mercado, incluido el propio crisis de préstamos de 2022, manteniendo requisitos de garantía conservadores y operaciones transparentes. La reciente inversión estratégica de Tether también señala confianza en su enfoque de gestión de activos de grado institucional.

A medida que más instituciones financieras tradicionales ingresen en el préstamo de bitcoin, la industria enfrenta un momento crítico. O los participantes del mercado establecen estándares rigurosos e independientes para la transparencia—o los reguladores los exigirán durante la próxima crisis. El Informe de Libro Abierto de Ledn representa un compromiso proactivo con el primero, demostrando que el préstamo de bitcoin puede operar con los estándares de transparencia de las finanzas tradicionales mientras mantiene la eficiencia de la custodia nativa en blockchain.

Para inversores y prestatarios en el espacio de préstamos de bitcoin, el mensaje es claro: exijan la misma rigurosidad a todos los participantes del mercado que Ledn ha establecido como estándar.