MicroStrategy última compra de Bitcoin: ¿es una creencia firme o una señal de peligro?

Local time 26 de enero, MicroStrategy anunció la compra de otros 2.64 mil millones de dólares en Bitcoin, a un precio promedio de 90,061 dólares por BTC. Esto eleva el total de Bitcoin en posesión de la compañía a 712,647 BTC, con un coste medio de 76,037 dólares.

Pero tras esta aparente firmeza en la fe en Bitcoin, los datos revelan cambios estructurales preocupantes: los fondos utilizados para esta compra provienen casi en su totalidad de nuevas emisiones de acciones y no de beneficios empresariales, además, el indicador clave de valoración mNAV de la compañía ha caído a 0.94 veces, lo que significa que el precio de mercado de las acciones está por debajo del valor neto de sus reservas de Bitcoin.

Detalles de la compra y estructura de fondos

La última adquisición de Bitcoin por parte de MicroStrategy se realizó entre el 20 y el 25 de enero, siendo esta la cuarta compra de Bitcoin en lo que va de mes. En comparación con las compras anteriores, que se financiaron con beneficios empresariales o reservas de efectivo, la estructura de fondos en esta ocasión ha cambiado radicalmente.

La compañía recaudó 257 millones de dólares mediante la venta de 1,569,770 acciones ordinarias, y además emitió 70,201 acciones preferentes STRC, obteniendo otros 7 millones de dólares. La suma total de estos financiamientos fue de aproximadamente 264 millones de dólares, cubriendo casi en su totalidad el coste de la compra de Bitcoin. Este modelo de financiación refleja la difícil situación actual de MicroStrategy: desde que en el cuarto trimestre de 2025 el precio de Bitcoin alcanzó aproximadamente 125,000 dólares, el sentimiento del mercado ha cambiado. El ciclo positivo de “subida del precio de las acciones - emisión de acciones - compra de Bitcoin - nueva subida del precio” ya no funciona.

Caída del mNAV por debajo del umbral crítico

Con la reciente volatilidad en el precio de Bitcoin y las dudas del mercado sobre el modelo de MicroStrategy, el indicador clave de valoración mNAV (múltiplo del mercado respecto al valor neto) ha entrado en zona de peligro.

Al 26 de enero de 2026, el mNAV diluido de MicroStrategy se sitúa en aproximadamente 0.94 veces, lo que implica que las acciones se negocian con un descuento del 6% respecto al valor neto de sus reservas de Bitcoin. Más importante aún, desde el 5 hasta el 26 de enero, el número de acciones diluidas de la compañía aumentó un 5.36%, mientras que la cantidad de Bitcoin en posesión solo creció un 5.77%. Este crecimiento casi paralelo indica que las nuevas emisiones de acciones ya no aumentan significativamente la cantidad de Bitcoin en manos de los accionistas. La estrategia inicial de MicroStrategy de emitir acciones a precios con gran prima para comprar Bitcoin ha perdido efectividad.

De núcleo a periferia en los índices

Para MicroStrategy, un desafío estructural aún más grave proviene del rechazo del sistema financiero tradicional. La compañía enfrenta el riesgo de ser eliminada de los principales índices de MSCI.

Según un informe de JP Morgan, si MicroStrategy fuera eliminada del índice MSCI, podría provocar una salida de fondos de aproximadamente 2,8 mil millones de dólares; si otros proveedores de índices siguieran, la salida podría alcanzar los 8,8 mil millones de dólares. Esto representa cerca del 15% de su valor de mercado actual, y el impacto en el precio sería catastrófico.

El 15 de enero de 2026, MSCI eliminó oficialmente a MicroStrategy de todos los principales índices. Esto no es solo un ajuste técnico, sino una duda fundamental del mercado sobre el modelo de negocio de MicroStrategy. Cuando una compañía tiene más del 50% de sus activos en criptomonedas, los organismos de índices la consideran un fondo de criptomonedas en lugar de una empresa tradicional. Actualmente, la proporción de activos en Bitcoin de MicroStrategy alcanza el 77%.

Riesgos estructurales del modelo de negocio

El modelo de negocio de MicroStrategy enfrenta riesgos estructurales sin precedentes. En los últimos 19 meses, la compañía ha recaudado aproximadamente 18.56 mil millones de dólares mediante la emisión de acciones ordinarias, emitiendo unas 226.600 millones de acciones. La última compra continúa esta tendencia, diluyendo aún más los derechos de los accionistas en un contexto de mercado débil.

Al mismo tiempo, la dependencia de MicroStrategy en acciones preferentes está aumentando, las cuales tienen requisitos de dividendos fijos y prioridad de pago sobre las acciones ordinarias. Aunque las acciones preferentes pueden mantener la capacidad de comprar Bitcoin en momentos de debilidad del mercado, también aumentan las obligaciones a largo plazo y la complejidad del balance. Más importante aún, MicroStrategy ha cambiado de una estrategia de “mantener para siempre” a una de “está dispuesto a vender en ciertas circunstancias”. La compañía ha declarado que considerará vender Bitcoin si su mNAV cae por debajo de 1 y necesita vender para cumplir con obligaciones con los acreedores.

Impacto potencial en el mercado de Bitcoin

Como mayor poseedor corporativo de Bitcoin en el mundo, la sostenibilidad de la estrategia de MicroStrategy tiene un impacto no despreciable en el mercado de Bitcoin. Históricamente, la cantidad de Bitcoin en posesión de esta compañía ha representado una proporción significativa del suministro total, y cualquier cambio importante puede provocar volatilidad en el mercado.

Según datos de Gate, al 26 de enero de 2026, el precio de Bitcoin es de $88,641.9, con una capitalización de mercado de 1.76 billones de dólares y una participación de mercado del 56.49%. En las últimas 24 horas, ha subido un 0.9%, pero en los últimos 7 días ha bajado un 4.85%. La percepción del mercado se evalúa como neutral.

Según Gate, el precio medio de Bitcoin en 2026 se estima en $88,432.3, con una posible oscilación entre un mínimo de $84,010.68 y un máximo de $91,969.59. Para 2031, el precio podría variar hasta $211,213, con una rentabilidad potencial del +62.00% respecto a hoy.

Dependencia del mercado de capitales y futuro

La estrategia de Bitcoin de MicroStrategy se ha convertido en un modelo completamente dependiente del mercado de capitales. La compañía continúa financiándose mediante la emisión de acciones para comprar Bitcoin, pero cuando el precio de mercado de las acciones está por debajo del valor de sus reservas de Bitcoin, esta emisión en realidad diluye en lugar de aumentar el valor para los accionistas.

Los datos del mercado muestran que la prima de las acciones de MicroStrategy ha caído desde su pico de 2.5 veces hasta niveles cercanos al valor neto. Lo que antes era visto por los inversores como una “herramienta de apalancamiento en Bitcoin” ahora se percibe simplemente como un sustituto de Bitcoin. Con la llegada de los ETF de Bitcoin en spot, los inversores ahora tienen canales de inversión en Bitcoin más directos y con menores costes, sin necesidad de intermediarios complejos como MicroStrategy. Esto reduce aún más la justificación de la existencia del modelo de negocio de MicroStrategy.

El 15 de enero, MSCI eliminó oficialmente a MicroStrategy de todos los principales índices, y los fondos pasivos que siguen estos índices están retirando su inversión. Desde el pico de julio de 2024, las acciones de la compañía han caído un 66%, y su indicador clave, mNAV, se mantiene en torno a 1.02, acercándose al umbral crítico. Con cada dólar que entra en los fondos en lugar de en Bitcoin ETF, MicroStrategy se convierte en un “fondo de Bitcoin cerrado”. Su fundador, Michael Saylor, que alguna vez dominó el mercado de criptomonedas como un oso polar, ahora ve cómo las algoritmos de Wall Street cambian las reglas del juego sin sentimientos.