Los principios del mercado de Ray Dalio para 2025: por qué el oro se disparó mientras las monedas se debilitaron

A medida que el año llega a su fin y los mercados se estabilizan tras un tumultuoso 2025, pocas voces tienen más peso que la de Ray Dalio en la interpretación del panorama macroeconómico. El legendario fundador de Bridgewater Associates ha operado durante mucho tiempo con un marco sistemático de principios de inversión, aplicando análisis basado en datos para descifrar movimientos complejos del mercado. Sus observaciones de fin de año revelan algo que la mayoría de los inversores pasó por alto: la verdadera historia de 2025 no fue sobre las acciones tecnológicas de EE. UU., sino sobre la dramática reordenación de la riqueza global a través de movimientos de divisas y reequilibrios estratégicos de activos.

Mientras los medios de comunicación tradicionales celebraban las acciones estadounidenses y las de IA como las mayores ganadoras del año, un análisis más profundo de los principios que guían el rendimiento del mercado cuenta una historia diferente. Las mayores transferencias de riqueza ocurrieron mediante la volatilidad de las divisas y la apreciación de metales preciosos—movimientos que expusieron un cambio fundamental en la forma en que el capital global asigna riesgo.

La Realidad de la Devaluación de la Moneda: Un Desafío a los Principios Tradicionales del Mercado

Los principios de inversión de Ray Dalio comienzan con una observación sencilla: cuando las divisas se deprecian, los rendimientos de inversión se distorsionan cuando se miden en esa moneda. En 2025, este principio se manifestó de manera dramática.

El dólar estadounidense se debilitó significativamente frente a las principales monedas de reserva y especialmente frente al oro. Frente al yen japonés, el dólar cayó un 0,3%; frente al yuan chino, bajó un 4%; frente al euro, se redujo un 12%; frente al franco suizo, cayó un 13%; y frente al oro, se desplomó un 39%. Cuando se observa desde esta perspectiva de divisas, los rendimientos de inversión cuentan una historia radicalmente diferente a las cifras principales.

Consideremos el rendimiento reportado del 18% del S&P 500 en términos de dólares estadounidenses. Pero aquí es donde entender los principios de divisas se vuelve crucial: para los inversores en yenes, ese rendimiento fue del 17%; para los inversores en yuanes, del 13%; para los en euros, apenas el 4%; para los en francos suizos, solo el 3%; y desde la perspectiva de un inversor en oro, en realidad, el S&P 500 cayó un 28%. Este fenómeno refleja uno de los principios centrales de Dalio: tus rendimientos de inversión solo son significativos cuando se miden en la moneda que realmente gastas.

Las implicaciones van más allá de la simple aritmética. Cuando una moneda doméstica se debilita, la riqueza interna efectivamente se reduce, el poder adquisitivo se erosiona y los bienes extranjeros se vuelven caros, mientras que los bienes domésticos parecen más baratos internacionalmente. Esta dinámica crea efectos rezagados que se reflejan en la inflación, los patrones de comercio global y las decisiones de consumo—efectos que generalmente se desarrollan en meses y años, no en semanas.

La Ascensión del Oro en un 65%: La Validación de los Principios de Diversificación

En medio de este escenario de debilidad de las monedas fiduciarias, el oro emergió como el rendimiento dominante del año con un impresionante 65% en términos de dólares. Esto no fue aleatorio; reflejaba un principio fundamental subyacente a una construcción de cartera sólida: la necesidad de activos no correlacionados que preserven la riqueza durante la depreciación de la moneda.

Comparar el rendimiento del oro con las ganancias en acciones ilustra el desafío que enfrentan los inversores tradicionales. Mientras el S&P 500 entregó un 18% en dólares, el retorno del oro del 65% representó una superación de 47 puntos porcentuales. Desde la perspectiva de un inversor global que mantiene monedas fuertes, esta brecha se redujo, pero permaneció sustancial. Los inversores europeos vieron que sus ganancias en bolsa superaron a las de EE. UU. en un 23%, mientras que el oro aún entregaba retornos excepcionales—una validación del principio duradero de Dalio de que la diversificación de cartera en diferentes clases de activos y geografías protege la riqueza durante cambios sistémicos.

El mercado de bonos también ilustró la potencia del principio de divisas. Los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años rindieron un 9% para los inversores en dólares, pero sufrieron una pérdida del -34% cuando se miden en oro. Incluso en términos de euros y francos suizos, los bonos se volvieron negativos, explicando por qué los inversores internacionales cuestionaron cada vez más el atractivo de la renta fija estadounidense a pesar de los mayores rendimientos nominales.

Bajo Rendimiento del Mercado de EE. UU.: Cuando la Diversificación Geográfica Supera a la Concentración Sectorial

Uno de los datos más reveladores de 2025—y una aplicación directa de los principios macro globales de Dalio—fue el menor rendimiento de las acciones estadounidenses en comparación con los mercados internacionales. Las acciones europeas superaron a las de EE. UU. en un 23%, las chinas en un 21%, las del Reino Unido en un 19% y las japonesas en un 10%. Los mercados emergentes entregaron incluso un 34% de retorno más impresionante.

Este reequilibrio geográfico ocurrió a pesar de un fuerte crecimiento en ganancias corporativas en EE. UU. El S&P 500 reportó una expansión de beneficios del 12%, impulsada por un crecimiento en ventas del 7% y una notable mejora en márgenes del 5,3%—una proporción donde las ganancias por ventas aportaron el 57% del crecimiento en beneficios, mientras que la expansión de márgenes añadió un 43%. Las mega-cap tecnológicas del “Magnificent 7” superaron aún más con un crecimiento en beneficios del 22%, mientras que las otras 493 empresas del S&P 500 lograron aún una respetable expansión del 9%.

Pero incluso con fundamentos sólidos, las acciones estadounidenses no pudieron mantenerse al ritmo del capital que huía hacia los mercados internacionales. Esta divergencia revela un principio crítico: las valoraciones y los flujos de capital importan más que el crecimiento de beneficios por sí solo. Los múltiplos P/E actuales del mercado estadounidense estaban elevados, los diferenciales de crédito se habían comprimido a niveles extremos, y el cálculo de Dalio sobre primas de riesgo de acciones futuras sugería rendimientos anuales de solo 4,7%—por debajo del percentil 10 histórico—en comparación con los rendimientos de los bonos, que rondaban el 4,9%. La prima de riesgo de las acciones prácticamente había desaparecido, dejando poco margen para ganancias adicionales más allá de la dinámica de tasas de interés.

La Transformación de la Economía Política: El Capitalismo Dirigido por el Estado que Remodela los Mercados

Comprender los movimientos del mercado en 2025 requiere enfrentarse a la economía política—otro principio que Dalio enfatiza en su marco. Las políticas de la administración Trump representaron un cambio marcado desde el capitalismo de libre mercado hacia un capitalismo dirigido por el Estado, donde el gobierno moldea activamente los resultados económicos mediante intervención.

La administración utilizó varios mecanismos: una política fiscal sustancialmente expansiva, flexibilización regulatoria para desbloquear liquidez de capital, reducción de barreras a la producción, aranceles estratégicos que protegían a los productores nacionales y aumentaban los ingresos federales, y apoyo dirigido a sectores industriales clave. Estas políticas favorecieron explícitamente a la clase capitalista—el 10% superior de los poseedores de riqueza que obtienen ingresos principalmente de la valorización de acciones y capital. Este efecto de concentración de riqueza se manifestó claramente en los datos de 2025: las ganancias en riqueza bursátil fluyeron desproporcionadamente a los individuos con alto patrimonio neto, mientras que los asalariados luchaban con presiones persistentes en el costo de vida.

Esta dinámica de desigualdad creó una contradicción política que moldeará 2026-2028: los ricos se sentían optimistas respecto a las ganancias de capital y la acumulación de riqueza, mientras que el 60% inferior permanecía profundamente preocupado por la erosión del poder adquisitivo y la inflación. Esta divergencia suele predecir inestabilidad política. Los principios históricos sugieren que un control monopartidista prolongado se vuelve insostenible cuando los partidos gobernantes no logran ofrecer prosperidad compartida. Las elecciones de mitad de mandato de 2026 probablemente planteen desafíos a las mayorías congresionales de Trump, preparando el escenario para una contienda presidencial tensa en 2028 a medida que el péndulo político se balancee.

Reconfiguración Geopolítica: Del Orden Basado en Reglas a la Competencia por el Poder

Complementando los cambios políticos, 2025 vio una reorganización geopolítica fundamental—la transición del multilateralismo (orden internacional basado en reglas) hacia el unilateralismo (competencia basada en el poder). Esta transformación se manifestó de varias maneras:

• Aumento del gasto militar en varias naciones para abordar preocupaciones de seguridad
• Uso ampliado de sanciones económicas como herramientas geopolíticas
• Aceleración de la desglobalización y el relocalización de cadenas de suministro
• Mayor proteccionismo y reducción de la actividad empresarial transfronteriza
• Preferencia de los inversores por activos defensivos como el oro ante preocupaciones de conflicto

Estas dinámicas generaron flujos de capital contradictorios: EE. UU. atrajo compromisos de inversión extranjera directa, pero al mismo tiempo experimentó una menor demanda extranjera por activos en dólares, deuda del Tesoro y inversiones en acciones. El capital fluyó simultáneamente hacia activos productivos estadounidenses y se deshizo de activos financieros denominados en dólares—una matización que explica la debilidad de la moneda junto con el buen rendimiento de las acciones estadounidenses.

El Marco del Gran Ciclo: Contextualizando 2025 Dentro de los Principios Sistemáticos de Dalio

Ray Dalio ha defendido durante mucho tiempo entender los mercados a través de su marco del “Gran Ciclo”—detallado en su libro “How Countries Go Broke”. Este enfoque sistemático para analizar deuda, moneda, producción económica y estabilidad política ofrece una plantilla para interpretar las tendencias aparentemente dispares de 2025.

Los principios del Gran Ciclo sugieren que la acumulación de deuda, la depreciación de la moneda y la polarización política suelen avanzar juntas. 2025 proporcionó una validación de libro: un estímulo fiscal masivo infló los precios de los activos en varias categorías, la debilidad de la moneda reflejó gastos financiados con deuda, y las divisiones políticas se intensificaron a medida que aumentaba la concentración de riqueza. Estas dinámicas permanecen en línea con la plantilla del Gran Ciclo, sugiriendo una volatilidad continuada por delante.

La aparente preferencia de la Fed por recortes de tasas para apoyar los precios de los activos creó un riesgo moral—fomentando el endeudamiento mientras las valoraciones ya reflejaban escenarios optimistas. La pregunta es si la Fed podrá mantener la flexibilización sin desencadenar una mayor inflación y debilidad de la moneda, o si las presiones sobre las tasas finalmente forzarán una política más restrictiva a pesar de los vientos económicos en contra.

La Tecnología como Fuerza Disruptiva: La Burbuja de la IA Dentro del Marco de Principios

La inteligencia artificial representó la tecnología transformadora de 2025, impulsando gran parte del rendimiento del “Magnificent 7” y capturando la imaginación del mercado. Sin embargo, aplicar los principios de Dalio al análisis de burbujas sugiere cautela: el actual auge de la IA exhibe características clásicas de burbuja en etapa temprana—entusiasmo extremo, concentración estrecha (empresas tecnológicas mega-cap), valoraciones elevadas y suposiciones de flujos de efectivo futuros extraordinarios.

Los patrones históricos sugieren que las tecnologías transformadoras entregan retornos extraordinarios a los primeros inversores, pero a menudo destruyen valor para los participantes en etapas tardías a medida que la competencia se intensifica y las valoraciones se normalizan. Gestionar este riesgo requiere diversificación y suposiciones realistas sobre cuánto de las ganancias de productividad de la IA benefician a las corporaciones frente a los trabajadores, y cuánto se grava versus cuánto se retiene como beneficio.

Aplicando los Principios de Inversión de Dalio: Navegando la Incertidumbre por Delante

Para los inversores que buscan navegar 2026 y más allá, los principios generales de Dalio ofrecen orientación:

Diversificación Sistemática: Posicionarse en diferentes clases de activos (acciones, bonos, oro), geografías (EE. UU., mercados internacionales desarrollados, emergentes) y monedas para protegerse contra apuestas concentradas en un solo resultado. Los movimientos de divisas de 2025 demostraron que la diversificación regional por sí sola no fue suficiente; la posición en divisas importó sustancialmente.

Entender Valoraciones y Primas de Riesgo: Las primas de riesgo actuales en acciones (rendimientos esperados del 4,7%) y los diferenciales de crédito (extremadamente comprimidos) dejan poco espacio para la expansión. Esto sugiere rendimientos esperados más bajos en el futuro y un riesgo a la baja elevado si la percepción cambia o la economía desacelera.

Cobertura del Riesgo de Divisas: Para inversores con sesgo en su moneda local, Dalio enfatiza la importancia de estrategias de cobertura de divisas adaptadas a la tolerancia al riesgo y objetivos de retorno personales. La exposición sin cobertura a monedas en depreciación erosiona los retornos incluso cuando los activos subyacentes se aprecian.

Vigilar la Economía Política: La distribución de las ganancias económicas entre capital y trabajo, reflejada en tensiones políticas, impacta materialmente en la estabilidad del mercado y en la sostenibilidad de los retornos. Los movimientos políticos de izquierda probablemente buscarán mayores impuestos y aumentos salariales, mientras que las fuerzas de derecha priorizarán la acumulación de capital—esta lucha moldeará las políticas y valoraciones.

Marco a Largo Plazo Sobre Ruido a Corto Plazo: Los principios del Gran Ciclo sugieren que los movimientos del mercado a corto plazo parecen aleatorios, mientras que los patrones a largo plazo reflejan desequilibrios fundamentales. Construir marcos de inversión sistemáticos y bien probados, en lugar de reaccionar al ruido diario, produce mejores resultados.

Conclusión: Los Principios Guían Hacia Adelante a Través de la Complejidad

El análisis de mercado de 2025 de Dalio, basado en sus principios sistemáticos de inversión, revela que la historia más importante del año no fue sobre el dominio tecnológico de EE. UU., sino sobre la interacción compleja entre la debilidad de la moneda, la reasignación de capital, la economía política y la reconfiguración geopolítica. Entender estos principios—en lugar de seguir las narrativas principales—permite a los inversores posicionarse adecuadamente para los cambios venideros.

Los datos de 2025 confirman lo que sugieren los principios de Dalio: los mercados siguen patrones ligados a ciclos de deuda, dinámicas de divisas, estabilidad política y disrupción tecnológica. Para los inversores dispuestos a estudiar estos principios en profundidad y aplicarlos sistemáticamente, en lugar de perseguir a los ganadores de ayer, el camino hacia mejores retornos a largo plazo se vuelve más claro. Como señala Dalio, la capacidad más importante que puedes desarrollar es la de tomar decisiones de inversión independientes y basadas en principios, en lugar de delegar el juicio en otros.