Liquidez de Bitcoin: Por qué la profundidad del mercado engaña durante las horas de menor actividad

Fuente: CryptoNewsNet Título original: Bitcoin trades bleed cash during these “toxic” hours because market depth is a total illusion right now Enlace original: Las instituciones han aprendido a convivir con la volatilidad de Bitcoin porque la volatilidad es medible y, para muchas estrategias, manejable. Lo que aún frena las grandes asignaciones es el riesgo de mover el mercado al entrar o salir.

Un fondo puede cubrir las oscilaciones de precio con opciones o futuros, pero no puede cubrir el coste de atravesar un libro de órdenes delgado, ensanchar los diferenciales y convertir un reequilibrio en un deslizamiento visible.

Por eso, la liquidez importa más de lo que la mayoría de los titulares admiten. La liquidez no es lo mismo que volumen, y es mucho más que una sensación general de que el mercado está “saludable”.

En pocas palabras, la liquidez es la capacidad del mercado para absorber operaciones a costes predecibles.

La única forma de entenderlo claramente es tratarlo como una pila de capas medibles: libros de órdenes spot, posicionamiento en derivados, comercio y creaciones/reembolsos de ETF, y vías de stablecoins que mueven efectivo y colateral entre plataformas.

Spot: Diferenciales, Profundidad y qué tan rápido se rellenan los libros

La primera capa es la ejecución spot. El número más fácil de citar es el diferencial bid-ask, la brecha entre los mejores precios de compra y venta. Aunque el diferencial es útil, puede mantenerse ajustado incluso cuando el libro detrás es delgado. La profundidad es más informativa porque muestra cuánto tamaño está disponible cerca del precio actual, no solo en un nivel.

La investigación suele usar una profundidad de mercado del 1%, que significa la liquidez total de compra y venta dentro del 1% del precio medio, como una forma práctica de medir cuánto puede absorber el mercado antes de que el precio se mueva de manera significativa.

Cuando la profundidad del 1% cae, el mismo tamaño de operación tiende a causar movimientos de precio mayores, y los costes de ejecución se vuelven mucho menos predecibles. La concentración de liquidez es una preocupación crítica: la profundidad puede disminuir en diferentes plataformas incluso cuando el volumen total parece fuerte.

Otra pieza importante es la recarga. La profundidad no es estática, y los libros pueden parecer bien hasta que reciben una orden grande. Lo que diferencia a los mercados resilientes de los frágiles es qué tan rápido vuelve la liquidez después de un barrido. Por eso, es útil seguir las mismas métricas a lo largo del tiempo en lugar de confiar en una sola instantánea.

Cambios en la liquidez por hora, y eso importa más que 24/7 implica

Las criptomonedas se negocian todo el día, pero la liquidez institucional no está igualmente disponible en cada hora. La profundidad y los diferenciales pueden variar según la sesión, con diferencias notables entre períodos de alta participación y períodos donde los creadores de mercado y los grandes jugadores cotizan con menos agresividad.

Los patrones temporales en la profundidad del mercado muestran cómo los ritmos intradía y semanales afectan la cantidad de liquidez disponible en diferentes momentos. Esto significa que un mercado puede parecer líquido durante las horas laborales superpuestas y notablemente más delgado en otros momentos, y eso afecta cuánto puede moverse el precio para un tamaño de operación dado.

Una profundidad agregada más delgada puede hacer que los mercados sean más sensibles cerca de niveles de precio ampliamente observados. Un ejemplo destacado fue una caída de aproximadamente el 30% en la profundidad agregada del 2% desde máximos anteriores, enmarcando el problema como una fragilidad mecánica en lugar de una llamada de precio.

Este tipo de análisis es útil porque muestra que la liquidez depende más del riesgo de ejecución que de las afirmaciones narrativas.

Derivados y ETFs pueden transmitir estrés al spot, o reducirlo

Una vez que los libros spot se adelgazan, los derivados empiezan a importar más porque los flujos forzados se vuelven más disruptivos. Los swaps perpetuos y futuros pueden concentrar apalancamiento. Cuando las tasas de financiación se disparan o la base de futuros se estira, a menudo significa que las posiciones están abarrotadas y son más sensibles a los movimientos de precio.

Si el mercado luego negocia en liquidaciones, esas liquidaciones se ejecutan como órdenes de mercado. Cuando la liquidez es delgada, eso aumenta el deslizamiento y la probabilidad de saltos bruscos.

Los ETFs importan por una razón diferente. Crean un segundo mercado para la liquidez: un mercado secundario donde se negocian las acciones, y el mercado primario donde los participantes autorizados crean y reembolsan acciones. En condiciones normales, las creaciones y reembolsos ayudan a mantener un ETF cerca del valor de sus holdings.

Para Bitcoin, una liquidez fuerte en el mercado secundario puede permitir a algunos inversores ajustar su exposición sin presionar inmediatamente los libros de intercambio spot.

Por otro lado, flujos unidireccionales grandes que resultan en creaciones o reembolsos intensos pueden devolver la actividad al mercado subyacente, especialmente si la liquidez es más delgada en las plataformas que los participantes usan para obtener o cubrirse.

La vía subestimada: Stablecoins y dónde el efectivo puede moverse rápidamente

La última capa es la movilidad del efectivo. Las instituciones necesitan más que liquidez en BTC; necesitan vías confiables de efectivo y colateral que puedan moverse entre plataformas y estar dentro de sistemas de margen. Las stablecoins son fundamentales para eso porque una gran parte de la actividad spot y en derivados todavía se canaliza a través de pares con stablecoins y colateral en stablecoins.

El mercado ya está familiarizado con el efecto que tiene el comercio con stablecoins en la formación de precios en diferentes exchanges. Las vías reguladas y la liquidez liderada por stablecoins están ganando importancia en la configuración del funcionamiento de los mercados cripto, lo que hace que la liquidez sea en parte una cuestión de política en lugar de solo de mercado.

Esto es importante porque la liquidez puede ser abundante en lugares que algunas instituciones no pueden usar, y más delgada en las plataformas que sí pueden. El resultado es un mercado que parece profundo en conjunto, pero que aún genera costos de ejecución más altos para ciertos participantes.

Medir la liquidez sin conjeturas

Para saber si la liquidez está mejorando o empeorando, enfóquese en algunas métricas clave:

La profundidad del 1% en las principales plataformas, junto con los diferenciales en la parte superior del libro y una lectura estandarizada de deslizamiento en tamaños fijos, puede indicarle si la liquidez se está expandiendo o contrayendo semana a semana.

El financiamiento de perpetuals y la base de futuros pueden actuar como un control de temperatura del posicionamiento. Cuando el apalancamiento se vuelve caro y abarrotado, las condiciones del spot más delgadas se vuelven más peligrosas porque los flujos forzados pueden mover los precios más lejos.

Supervise la liquidez del mercado secundario de ETFs con entradas simples como diferenciales de acciones y volumen negociado, y cruce esa información con las creaciones y reembolsos donde esos datos estén disponibles.

Por último, observe la liquidez de stablecoins y dónde se concentra en las plataformas, porque la movilidad del efectivo es un requisito previo para una ejecución confiable, especialmente cuando los mercados se mueven rápidamente.

Si esas capas mejoran juntas, el mercado se vuelve más fácil de negociar en tamaño sin convertir los flujos en eventos de precio. Si se debilitan juntas, las instituciones aún pueden comprar Bitcoin, pero lo harán con más cautela, dependerán de envoltorios y coberturas, y considerarán las horas delgadas como de mayor riesgo para la ejecución.