Un $650M Long de Ethereum en Hyperliquid enfrenta riesgo de liquidación a medida que aumentan los costos de financiación

Fuente: CryptoNewsNet Título original: La “cartera de insider” que ganó más de $100M en la tarifa de octubre en una amenaza de liquidación si un activo continúa cayendo Enlace original:

Resumen de la posición

Una sola cartera en Hyperliquid mantiene una posición larga por valor aproximado de $649.6 millones en Ethereum (ETH), con 223,340 ETH ingresados a aproximadamente $3,161.85, con una estimación de liquidación cercana a $2,268.37.

Al cierre de esta edición, ETH se negociaba alrededor de $2,908.30, y el umbral de liquidación se sitúa aproximadamente un 22% por debajo de ese valor. Esto es lo suficientemente lejos para evitar un peligro inminente, pero lo suficientemente cerca para importar si la volatilidad se acelera.

La posición ya ha generado unas pérdidas no realizadas de aproximadamente $56.6 millones y otros $6.79 millones en costos de financiamiento, dejando un colchón de unos $129.9 millones antes de una cierre forzado.

Historial y presión actual

La misma cartera ganó más de $100 millones durante la venta de criptomonedas en octubre, aprovechando dos posiciones cortas en Bitcoin (BTC) y una larga en ETH abierta a principios de octubre, con ganancias combinadas de $101.6 millones en posiciones que duraron entre 12 y 190 horas.

Ese historial hace que la caída actual sea notable: no porque el trader carezca de habilidad, sino porque el tamaño de la posición y la mecánica de liquidación por margen cruzado en Hyperliquid crean una presión que podría extenderse más allá de una sola cuenta.

Cómo cambia el cálculo el margen cruzado

El sistema de margen cruzado de Hyperliquid significa que el precio de liquidación mostrado en la posición no es fijo. Cambia a medida que cambian las garantías, se acumulan pagos de financiamiento y se generan ganancias o pérdidas no realizadas en otras posiciones de la cuenta.

La documentación de la plataforma indica que, para el margen cruzado, el precio de liquidación es independiente del nivel de apalancamiento. Como resultado, cambiar el apalancamiento redistribuye la cantidad de garantía que respalda cada posición sin alterar el umbral de margen de mantenimiento.

Esto importa porque el “precio de liquidación” en el margen cruzado es un objetivo móvil, no un temporizador de cuenta regresiva.

El margen de $129.9 millones de la cartera proporciona un espacio de maniobra. Sin embargo, las tasas de financiamiento en los perpetuos de ETH pueden variar rápidamente durante la volatilidad, y cualquier pérdida correlacionada en otras posiciones reduciría el patrimonio a nivel de cuenta, acercando el precio de liquidación al precio spot.

Qué sucede cuando se producen liquidaciones

Hyperliquid envía la mayoría de las liquidaciones directamente al libro de órdenes, lo que significa que el cierre forzado de la posición ocurre primero en el mercado perpetuo en lugar de vender ETH spot.

La bóveda de liquidación de la plataforma y el respaldo HLP absorben las operaciones que caen por debajo de los umbrales de margen de mantenimiento.

Si las condiciones empeoran hasta el punto de que incluso el respaldo no pueda cubrir las pérdidas, el mecanismo de auto-deleveraging de Hyperliquid entra en acción, cerrando posiciones opuestas para evitar deudas incobrables.

El impacto en el spot generalmente llega de manera indirecta. Los arbitrajistas y creadores de mercado responden a las dislocaciones entre los precios perpetuos y spot, se aceleran los flujos de cobertura y los diferenciales de base se ensanchan a medida que se deshace el apalancamiento.

Esa cadena de reacciones puede amplificar la presión bajista, especialmente si varias posiciones grandes se agrupan cerca de niveles similares de liquidación y desencadenan efectos en cascada.

Hyperliquid ajustó los requisitos de margen después de un episodio en marzo de 2025 en el que una liquidación de aproximadamente $200 millones en ETH largo llevó a una pérdida de $4 millones para el respaldo HLP. La plataforma respondió introduciendo un requisito mínimo de garantía del 20% en ciertos escenarios. Ese precedente demuestra que Hyperliquid intervendrá cuando liquidaciones grandes amenacen la estabilidad del sistema, pero también muestra que las pérdidas en respaldo son posibles.

Dónde se agrupan los apalancamientos

Los mapas de calor de liquidaciones de CoinGlass ofrecen una segunda visión de dónde se concentra el riesgo de cascada. Los mapas se derivan del volumen de operaciones, uso de apalancamiento y datos relacionados, mostrando zonas de intensidad relativa donde las liquidaciones podrían agruparse si el precio atraviesa ciertos umbrales.

CoinGlass señala explícitamente que los mapas son indicadores relativos en lugar de pronósticos deterministas, y que las cantidades reales de liquidación pueden diferir de los niveles mostrados.

Para ETH, los datos recientes de mapas de calor sugieren agrupaciones notables de apalancamiento entre $2,800 y $2,600, con otra concentración cerca de $2,400. El umbral de liquidación de $2,268 para el $650 millones en ETH largo está por debajo de esas agrupaciones, lo que significa que no se activaría necesariamente en aislamiento.

Sin embargo, si una ola de desapalancamiento más amplia empuja ETH a través de la zona de $2,400, la posición de esa cartera sería arrastrada a la cascada.

La caída del 22% hasta la liquidación no implica un fallo inminente, pero sí sitúa la posición dentro del rango de la volatilidad histórica de ETH. ETH ha registrado caídas del 20% o más varias veces en los últimos dos años, a menudo durante movimientos de riesgo a la baja correlacionados con acciones y criptomonedas.

El éxito de esa cartera en octubre vino de timing en reversiones macro y salir antes de que el impulso cambiara. La posición larga actual en ETH, por el contrario, ha estado abierta lo suficiente como para acumular un carry negativo significativo por financiamiento y pérdidas a valor de mercado. La posición ahora depende de que ETH invierta su curso antes de que el financiamiento agote más patrimonio o la volatilidad fuerce un llamado de margen.