Cuando los aranceles se enfrentan a los bonos soberanos: ¿Por qué el mercado de criptomonedas es el primero en reaccionar?

Últimamente el mercado ha experimentado cierta volatilidad, así que no está de más comenzar desde un lugar remoto: Groenlandia. Dinamarca, Noruega y otros ocho países realizaron allí un ejercicio militar conjunto, lo que tocó directamente la fibra estratégica de Estados Unidos en el Ártico.

El mercado rápidamente presenció una típica escena de “presión extrema”: EE. UU. propone que, o se llega a un acuerdo sobre la compra o control de Groenlandia, o desde el 1 de febrero se impondrá un arancel adicional del 10% a los ocho países europeos participantes en el ejercicio militar, y podría aumentarse hasta el 25% en junio.

Esto no es una simple fricción comercial. Su núcleo no reside en las cuentas económicas, sino en la soberanía y la profundidad estratégica. La respuesta europea fue igualmente firme: Dinamarca reiteró que la soberanía no es negociable, y la Unión Europea activó una lista de represalias por valor de 930 mil millones de euros.

Luego, la situación dio un giro dramático. EE. UU. anunció que alcanzó un marco de cooperación con la OTAN y retiró la amenaza arancelaria. Pero el mercado ya había recibido señales clave: las condiciones para desencadenar el conflicto están claras, pero el punto final es difuso; la ejecución puede ser rápida, pero el ciclo de negociaciones podría ser largo.

Este enfoque de elevar los problemas económicos a cuestiones políticas difíciles de conciliar obliga al mercado a pagar una prima de riesgo más alta por la “incertidumbre” en sí misma. Cuando la incertidumbre se convierte en la variable principal, la volatilidad de los precios pasa de ser una perturbación emocional a una prima estructural que debe incorporarse en los precios de los activos.

Casi simultáneamente, el mercado global de bonos respondió de manera más directa. La rentabilidad del bono japonés a 30 años se disparó en un solo día más de 30 puntos básicos, alcanzando el 3,91%, marcando un máximo de 27 años. La rentabilidad del bono estadounidense a 10 años también subió hasta el 4,27%, alcanzando un máximo de cuatro meses.

La subida sincronizada de las tasas a largo plazo en EE. UU. y Japón es un evento con un significado de señal sistémica. Japón ha sido durante mucho tiempo un ancla de liquidez de bajo costo a nivel mundial; su aumento en la rentabilidad indica que las fuentes de financiamiento más estables y baratas están empezando a aflojar.

Las estructuras globales de carry trade que dependen del financiamiento en yenes enfrentan presión, ya que el aumento en los costos de financiamiento y el riesgo cambiario se amplifican simultáneamente. Esto primero llevará a las instituciones a reducir apalancamiento y a disminuir la exposición a activos de alta volatilidad, provocando una presión “indiscriminada” sobre los activos de riesgo.

Por otro lado, los potenciales conflictos arancelarios entre EE. UU. y Europa aumentan las expectativas de inflación importada. La ronda actual de aranceles apunta a sectores de alta tecnología, instrumentos de precisión y otros campos de difícil sustitución, cuyos costos se trasladan fácilmente a los precios finales, socavando la lógica previa de que la “centralidad de la inflación” estaba en retroceso en la fijación de tasas de interés.

Además, el déficit fiscal y la deuda de EE. UU. también proporcionan un contexto para la subida de las tasas a largo plazo. La demanda de refugio geopolítico y las preocupaciones por la deuda inflacionaria se enfrentan en una especie de tira y afloja, resultando en un aumento tanto en los rendimientos como en la volatilidad.

Estas tres fuerzas juntas empujan al alza el centro de las tasas libres de riesgo globales, provocando un endurecimiento pasivo de las condiciones financieras. La subida del tipo de descuento reduce las valoraciones, el aumento en los costos de financiamiento frena el apalancamiento y la incertidumbre en la liquidez amplifica la sensibilidad a riesgos extremos.

El mercado de criptomonedas está siendo presionado en esta cadena macroeconómica. $BTC y otros activos criptográficos principales no son objeto de una persecución aislada, sino que, debido a su alta liquidez y elasticidad, en la reconfiguración de riesgos por parte de las instituciones, se convierten en los “válvulas de escape” prioritarias para reducir exposición.

Cuando el costo de obtener dólares offshore aumenta por el incremento en el riesgo de financiamiento comercial, y las instituciones enfrentan una presión para endurecer las garantías, lo primero que reducirán serán aquellos activos que puedan liquidarse rápidamente. Los activos criptográficos encajan perfectamente en esta condición.

Esto también explica por qué $BTC no ha mostrado atributos de refugio como el oro. El actual $BTC se asemeja más a un activo macro de riesgo altamente dependiente de la liquidez en dólares, cuyo precio es extremadamente sensible a cambios en la liquidez global, tasas de interés y apetito por el riesgo.

En contraste, la fortaleza del oro y la plata proviene de su demanda por parte de bancos centrales, sus atributos físicos y su carácter “desnacionalizado”, que aportan una prima de refugio. Esto no significa que $BTC haya fallado, sino que el mercado está reajustando su rol: es un amplificador en los ciclos de liquidez, no un refugio en crisis.

Desde una perspectiva estructural, aunque los precios hayan retrocedido, el mercado no está repitiendo el riesgo sistémico de 2022. No se han visto crisis de crédito en grandes exchanges ni desvinculaciones de stablecoins, y la liquidez en cadena no se ha congelado. Los holders a largo plazo actúan de manera relativamente ordenada, más como un reequilibrio de posiciones ante un shock macroeconómico.

En resumen, la volatilidad actual no responde a los fundamentos de $BTC o $ETH , sino a una reevaluación sistémica global. Los activos criptográficos están entrando en un marco de valoración más maduro, en el que sus precios comienzan a internalizar cambios en la liquidez macro, la estructura de tasas y el apetito por el riesgo.

La presión a corto plazo quizás aún no haya terminado; mientras las tendencias en tasas y liquidez no cambien radicalmente, el mercado seguirá siendo muy sensible a las señales macroeconómicas. La verdadera dirección dependerá de cuándo se produzca un cambio marginal en el impacto de esta ronda de subidas de tasas.

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