Cuando la bajada de tipos deja de ser la solución: desglosando las tres presiones que agitan el mercado de criptomonedas a finales de año

Recientes volatilidades del mercado no son eventos aislados. Son el resultado de la superposición en el tiempo de tres factores macroeconómicos que han provocado un ajuste estructural.

Primera parte, sobre la bajada de tipos de la Reserva Federal. El 11 de diciembre, la Fed anunció una bajada de 25 puntos básicos, en línea con las expectativas del mercado. Pero la reacción del mercado se enfrió rápidamente, con caídas en las acciones estadounidenses y en los activos criptográficos en sincronía. Esto revela un hecho clave: una bajada de tipos en sí misma no equivale a una política de liquidez flexible.

Los cambios en el gráfico de puntos impactaron las expectativas del mercado. La previsión más reciente indica que en 2026 podría haber solo una bajada de tipos, por debajo de las 2 a 3 previstas anteriormente. De los 12 miembros del comité de votación, 3 se oponen a la bajada, y 2 abogan por mantener los tipos sin cambios. Esta divergencia muestra que la cautela de la Fed respecto a la inflación es mayor que la percepción del mercado.

Esta bajada de tipos parece más un ajuste técnico que el inicio de un ciclo de flexibilización. El mercado espera una trayectoria clara y sostenible de relajación monetaria. Cuando los inversores perciben que el espacio de política futura puede estar bloqueado, las expectativas optimistas se ajustan. La bajada de tipos se vuelve un “fin de las buenas noticias”, y las posiciones alcistas previamente establecidas comienzan a relajarse.

La corrección de $BTC y otros activos principales refleja una reacción pasiva a la realidad de que “la liquidez no volverá rápidamente”. La convergencia del diferencial de futuros, la disminución de compras marginales en ETF, y el precio acercándose a niveles de equilibrio más conservadores.

Un cambio más profundo radica en la migración de la estructura de riesgos de la economía estadounidense. Algunos estudios señalan que en 2026, los riesgos centrales de la economía de EE. UU. podrían desencadenar una contracción de la demanda directamente por una corrección en los precios de los activos. Los aproximadamente 2.5 millones de “superjubilados” post-pandemia tienen un consumo altamente ligado a los precios de los activos.

Por ello, la Fed se encuentra en una situación difícil: suprimir la inflación con fuerza podría provocar un colapso en los precios de los activos, mientras que tolerar una inflación más alta ayuda a mantener la estabilidad financiera. Una posible conclusión es que la Fed en el futuro preferirá “proteger el mercado” en lugar de “proteger la inflación”. Esto no es un entorno amigable para los activos de riesgo.

Segunda parte, sobre el aumento de tipos del Banco de Japón. Si la Fed ha decepcionado al mercado respecto a la liquidez futura, la acción del 19 de diciembre del Banco de Japón fue una “desactivación” que impacta en la base del sistema financiero global. Se espera que suba los tipos en 25 puntos básicos hasta 0.75%, el nivel más alto en treinta años.

Lo importante no es el valor absoluto de los tipos, sino su efecto en la lógica del flujo de fondos global. Japón ha sido durante mucho tiempo la fuente más importante de financiamiento de bajo coste a nivel mundial. Las instituciones toman préstamos en yenes casi a coste cero, los cambian por dólares y los invierten en acciones estadounidenses, $BTC, $ETH y otros activos de riesgo. Esto ha conformado una estructura a largo plazo de varios billones de dólares.

Si el Banco de Japón entra en una senda de subida de tipos, esta hipótesis será reevaluada. La subida alterará las expectativas de depreciación del yen a largo plazo, y las operaciones de arbitraje considerarán también el riesgo cambiario. Los fondos enfrentan una decisión sencilla: cerrar posiciones anticipadamente para reducir la exposición.

La forma de cerrar esas posiciones es vendiendo activos de riesgo y recomprando yenes para pagar los financiamientos. Este proceso presenta características de “venta indiscriminada”, en la que $BTC, $ETH y las acciones estadounidenses suelen sufrir en sincronía.

En agosto de 2025, el Banco de Japón sorprendió con una subida a 0.25%, provocando una caída de $BTC del 18% en un solo día. Aunque el mercado anticipaba esta subida, los riesgos no estaban completamente digeridos, especialmente en un contexto de incertidumbre adicional.

Las políticas de los principales bancos centrales del mundo se están diversificando: la Fed reduce los tipos nominales pero con expectativas de endurecimiento, mientras Japón continúa ajustando en sentido contrario. Esta divergencia puede aumentar la volatilidad en los flujos de fondos, y las liquidaciones pueden convertirse en procesos de fase. Para el mercado de criptomonedas, esto significa que el centro de la volatilidad de precios puede mantenerse en niveles elevados durante un tiempo.

Tercera parte, sobre las vacaciones de Navidad. Desde el 23 de diciembre, las principales instituciones en Norteamérica entran en modo de vacaciones, iniciando una fase de contracción de liquidez típica del año. Las vacaciones no cambian los fundamentos, pero reducen significativamente la capacidad del mercado para absorber shocks.

Para un mercado de criptomonedas altamente dependiente de la continuidad en las operaciones y la profundidad del mercado, esta caída de liquidez suele ser más destructiva. En condiciones normales, los market makers y las instituciones proporcionan liquidez bidireccional, dispersando la presión vendedora. Pero en vacaciones, la actividad de estos proveedores de liquidez disminuye, y la profundidad del mercado se reduce.

Aún más importante, las vacaciones coinciden con la liberación concentrada de la incertidumbre macroeconómica antes mencionada. La “bajista agresiva” de la Fed y el aumento de tipos del Banco de Japón podrían haberse digerido en un período más largo. Pero cuando ocurren en ventanas de liquidez muy escasa, su impacto se amplifica.

La escasez de liquidez significa que el proceso de descubrimiento de precios se comprime, y el mercado se ve forzado a ajustar mediante saltos de precio más bruscos. La caída puede activar liquidaciones forzadas en posiciones apalancadas, y la presión vendedora se amplifica rápidamente en niveles superficiales, generando una volatilidad intensa en poco tiempo.

Según datos históricos, a finales de diciembre y principios de enero, la volatilidad en el mercado de criptomonedas suele ser mucho mayor que la media anual. Las vacaciones no determinan la dirección, pero sí amplifican mucho la reacción del mercado una vez que la tendencia se confirma.

En conjunto, la corrección actual en criptomonedas es un reajuste de precios desencadenado por un cambio en la trayectoria de la liquidez global. La bajada de tipos de la Fed no ha aportado nuevos soportes a la valoración, y el mercado acepta un nuevo entorno de “tipos en descenso pero liquidez escasa”.

La subida del Banco de Japón es la variable de mayor impacto estructural, ya que desafía la hipótesis de financiamiento principal en arbitraje global, provocando una contracción sistémica en la exposición a activos de riesgo. Este tipo de ajustes suelen ser de carácter fase y recurrente.

Para los inversores, el principal reto en esta etapa es identificar los cambios en el entorno. Cuando la incertidumbre política y la contracción de liquidez se combinan, la gestión del riesgo cobra mayor importancia que la tendencia. Las señales valiosas del mercado suelen aparecer tras la implementación gradual de variables macroeconómicas y la finalización de ajustes en las posiciones de arbitraje.

Actualmente, más que un cambio de tendencia, parece una fase de recalibración del riesgo y reconstrucción de expectativas. La dirección a medio plazo de los precios dependerá de la recuperación real de la liquidez global tras las vacaciones y de si la divergencia en las políticas de los principales bancos centrales se profundiza aún más.