¿Quién marcará la política de la Fed en el segundo mandato de Trump? La carrera Warsh-Hassett y qué significa para los mercados

El giro de guion que nadie vio venir

Justo cuando Wall Street pensaba que había descifrado el próximo movimiento de Trump, el guion cambió. Hace dos semanas, Kevin Hassett parecía el claro favorito para la presidencia de la Reserva Federal—sus probabilidades rondaban el 80% en los mercados de predicción. Pero una reunión en la Casa Blanca entre Trump y el exgobernador de la Fed Kevin Warsh la semana pasada cambió completamente la narrativa.

El 16 de diciembre, los datos de Polymarket mostraron algo notable: las probabilidades de Warsh habían subido al 45%, superando oficialmente las del 42% de Hassett. Para los inversores en criptomonedas y operadores de acciones, este cambio representa mucho más que un simple cambio de personal—señala un cambio fundamental en la dirección de la política monetaria de EE. UU. para los próximos cuatro años. Entender lo que está en juego requiere mirar más allá de los titulares para ver qué representa cada candidato.

Por qué Warsh de repente entró en la mira de Trump

Warsh no era desconocido para Trump. Durante la primera administración, en realidad fue el segundo en la carrera por la presidencia de la Fed—una posición que finalmente ocupó Jerome Powell en 2017. La historia de cómo Powell, a pesar de las críticas posteriores de Trump, ganó la batalla, es reveladora: entonces, el secretario del Tesoro Steven Mnuchin hizo una fuerte campaña a favor de Powell en ese momento.

Avanzando a 2025, parece que Trump podría estar corrigiendo esa decisión. Varios factores explican el reciente auge de Warsh:

El factor de la red personal. A diferencia de Hassett, que parece un funcionario de oficina, Warsh tiene vínculos personales profundos con el círculo interno de Trump. Su suegro es Ronald Lauder, un multimillonario y confidente de Trump desde hace mucho tiempo. Además, Warsh y el actual secretario del Tesoro Mnuchin son viejos amigos—una conexión que importa en el mundo de Trump. Estas relaciones le dieron a Warsh acceso directo al equipo de transición y lo posicionaron como “uno de los propios de Trump.”

El respaldo de Wall Street. El CEO de JPMorgan, Jamie Dimon, señaló recientemente un apoyo claro a Warsh en una reunión privada con grandes gestores de activos. Según fuentes del Financial Times, Dimon advirtió específicamente que Hassett podría buscar recortes agresivos de tasas para complacer a Trump—una política que podría reactivar la inflación. Este respaldo institucional de la élite financiera tiene peso.

El momento y el error estratégico. Hassett parece haber cometido un error estratégico. Justo días antes de la reunión de Trump con Warsh, Hassett hizo varias declaraciones públicas aparentemente diseñadas para tranquilizar a los mercados de bonos sobre su “independencia.” Cuando se le preguntó si las opiniones de Trump influirían en las decisiones de la Fed, Hassett respondió: “No, sus opiniones no tendrán peso… solo cuando sus puntos de vista sean razonables y estén respaldados por datos tendrán alguna referencia.” Añadió que si la inflación subía al 4%, los recortes de tasas estarían fuera de la mesa.

Este postureo típico de banquero central puede haber calmado a los operadores de bonos, pero probablemente irritó a Trump. Después de que estas declaraciones salieron a la luz públicamente, la reunión con Warsh empezó a aparecer en los ciclos de noticias—una señal clara de que Trump estaba reconsiderando sus opciones.

Dos visiones muy diferentes para la política monetaria

Aquí es donde el mercado debería prestar mucha atención. Hassett y Warsh no son solo personalidades diferentes—representan dos enfoques fundamentalmente distintos respecto al papel de la Fed.

El camino Hassett: liquidez primero. Si Hassett toma el control, se espera que la Fed funcione en gran medida como un animador de los mercados de acciones. La Casa Blanca podría ejercer una influencia considerable sobre las decisiones de tasas. A corto plazo, esto probablemente impulsaría las acciones—especialmente el Nasdaq—y el Bitcoin. ¿El costo? Riesgos de inflación a largo plazo y una mayor erosión de la credibilidad del dólar a nivel global.

El camino Warsh: reforma estructural. Warsh ha sido uno de los críticos más duros de la expansión cuantitativa durante quince años. Renunció a la Fed en 2010 específicamente para protestar contra la flexibilización cuantitativa. Su argumento principal: “Si somos más discretos con la impresión de dinero, nuestras tasas de interés pueden ser en realidad más bajas.”

Esto significa que Warsh quiere reducir la oferta monetaria mediante una normalización agresiva del balance (ajuste cuantitativo, o QT), mientras coordina recortes modestos de tasas. Es un acto de equilibrio—intentar reducir las expectativas de inflación sin frenar el crecimiento económico. Según análisis de Deutsche Bank, una Fed liderada por Warsh probablemente combinaría recortes de tasas con una reducción agresiva del balance, una mezcla de políticas que no hemos visto antes.

A diferencia de Powell, que intentó ajustar la economía con precisión, Warsh aboga por la contención de la Fed. Ha criticado la “expansión de misión” de la institución en áreas como la política climática y las iniciativas de diversidad, argumentando que la Fed debe ceñirse a su misión principal: mantener la estabilidad de precios y defender el valor de la moneda.

La carta salvaje de las criptomonedas

Para quienes invierten en activos digitales, Warsh presenta una paradoja. A corto plazo, su enfoque de apretón de liquidez probablemente presionaría los precios de las criptomonedas—él ve la expansión monetaria ilimitada como destructiva en lugar de beneficiosa. Pero aquí está lo interesante: Warsh es uno de los pocos altos cargos que realmente ha invertido en proyectos cripto (incluyendo Basis y Bitwise). Más importante aún, es un evangelista de la desregulación y los mercados libres, y es optimista sobre las ganancias de productividad impulsadas por IA.

Warsh básicamente cree que la economía puede crecer más rápido de lo que el mercado espera actualmente, creando espacio para que los activos financieros suban de forma natural en lugar de a través de estímulos monetarios. Este escenario de “desburbuja” podría ser en última instancia mejor para la trayectoria a largo plazo de las criptomonedas que un rally impulsado por liquidez que termine en lágrimas.

La carta salvaje de la política comercial

Dicho esto, Warsh no está perfectamente alineado con Trump. Su mayor desacuerdo: los aranceles. Warsh es un firme defensor del libre comercio y ha advertido públicamente que los planes arancelarios de Trump podrían conducir a una “aislacionismo económico.” Aunque recientemente afirmó que apoyaría recortes de tasas incluso si suben los aranceles, esta tensión permanece. Cómo navegue Warsh entre mantener la credibilidad del dólar y acomodar las ambiciones arancelarias de Trump definirá su mandato.

La conclusión: Trump ahora es el director

Independientemente de quién gane este “duelo Kevin,” un hecho es seguro: el regreso de Trump ha cambiado fundamentalmente las dinámicas de poder. En 2020, Trump solo podía criticar a Powell en Twitter desde la sombra. En 2025, con un mandato electoral abrumador, ya no será solo un observador.

Si Hassett o Warsh finalmente toman las riendas, eso puede determinar la dirección del guion, pero Trump ha dejado claro que pretende ser quien escriba el guion. El mercado haría bien en prepararse para una presidenta de la Fed que vea la relación con la Casa Blanca de manera muy diferente a como lo hacía Powell.