El Banco de Japón lanza un plan a largo plazo para reducir la cartera de ETF

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El banco central de Japón se prepara para deshacer una de las experiencias más poco convencionales en la política monetaria moderna, pero lo hace de una manera que resalta cuán profundamente se ha incrustado en el mercado de acciones del país.

A partir de la próxima semana, el Banco de Japón comenzará a recortar sus vastas participaciones en fondos cotizados en bolsa y fondos de inversión inmobiliaria. En lugar de señalar una retirada decisiva, el plan se asemeja a una gota lenta. Los activos se venderán en cantidades pequeñas y constantes, una estrategia que los funcionarios creen que mantendrá las reacciones del mercado al mínimo.

Puntos clave

• El Banco de Japón comenzará a vender ETFs y REITs en cantidades pequeñas y constantes
• A ritmo actual, deshacer completamente las participaciones en ETF podría tomar más de 100 años
• Las ventas están diseñadas para evitar la disrupción del mercado y podrían detenerse durante la volatilidad
• El movimiento marca una salida gradual de la era de política monetaria ultraexpansiva de Japón

A ritmo actual, aprobado por los responsables de la política, la salida es tan gradual que se extiende más allá de los plazos convencionales. Basándose en cálculos de valor en libros, reducir completamente la cartera de ETF tomaría más de 100 años si la tasa de venta permanece sin cambios.

De herramienta de emergencia a cartera masiva

La escala de las participaciones del BOJ subraya por qué se está ejerciendo tanta cautela. A finales de septiembre, el valor de mercado de su cartera de ETF era de aproximadamente ¥83 billones, o unos $525 mil millones. Con las acciones japonesas alcanzando nuevos máximos históricos esta semana, esa cifra casi con certeza ha aumentado.

Sin embargo, el banco central está anclando sus ventas al valor en libros, no a los precios de mercado. Esas participaciones se llevan a un valor de aproximadamente ¥37.1 billones, y el BOJ planea vender aproximadamente ¥330 mil millones al año, lo que equivale a solo ¥27.5 mil millones al mes. El resultado es un ritmo que prioriza la estabilidad sobre la velocidad.

Lecciones de salidas pasadas

No es la primera vez que el BOJ intenta una retirada delicada. A principios de los 2000, pasó años vendiendo acciones adquiridas de bancos en dificultades, completando el proceso sin una gran disrupción en el mercado. Los funcionarios involucrados en la estrategia actual han indicado que esa experiencia influyó en gran medida en el enfoque de hoy, reforzando la idea de que la discreción importa más que la eficiencia.

El banco también ha incorporado flexibilidad. Si los mercados experimentan una turbulencia extrema, similar a las condiciones vistas durante la crisis financiera global de 2008, las ventas pueden detenerse por completo.

Los mercados suben mientras la política cambia en silencio

El momento es notable. Las acciones japonesas han aumentado en los últimos tres años, más que duplicando su valor, y el Nikkei 225 alcanzó recientemente un máximo histórico. El optimismo en torno a un estímulo fiscal continuo bajo la Primera Ministra Sanae Takaichi ha apoyado aún más el sentimiento, inflando las ganancias no realizadas que se encuentran en el balance del BOJ.

A pesar de esas ganancias, el Gobernador Kazuo Ueda y la junta de política monetaria han resistido las llamadas a acelerar la desconsolidación. Su opinión es que una venta repentina podría socavar la confianza, incluso si las valoraciones parecen estiradas.

Un impulso silencioso a las finanzas públicas

Con el tiempo, las ventas podrían proporcionar un modesto beneficio fiscal. Los ingresos de las disposiciones de ETF eventualmente vuelven al gobierno a través de remesas del banco central, ofreciendo un apoyo incremental mientras Japón mantiene una política fiscal expansiva y soporta la carga de deuda pública más pesada entre las economías avanzadas.

Aún así, cualquier contribución será gradual. La estrategia no busca cubrir brechas presupuestarias, sino reducir el riesgo sin desestabilizar los mercados.

Cerrando un largo capítulo en la historia monetaria

El BOJ entró por primera vez en el mercado de ETF en 2010 como parte de su lucha contra la deflación. Las compras se expandieron rápidamente después de 2013, cuando la política monetaria ultraexpansiva convirtió al banco central en uno de los mayores accionistas de Japón. Esa era de compras terminó oficialmente en marzo de 2024.

Ahora, comienza la fase de venta, no con urgencia, sino con paciencia. El plan refleja un banco central consciente de que revertir políticas extraordinarias puede ser tan complejo como implementarlas, especialmente cuando esas políticas han remodelado todo un mercado.