La verdad sobre la impresora de dinero criptográfica: ¿Quieres seguir ganando dinero en 2026? Enfócate en estas tres áreas principales

Autor: Prathik Desai

Título original: La receta de ingresos de Crypto

Compilación y organización: BitpushNews

Siempre me han gustado esas “tradiciones estacionales” en la comunidad cripto. Por ejemplo, Uptober (octubre de grandes subidas), o Recktober (octubre de grandes caídas). Los miembros de la comunidad siempre disfrutan lanzar una gran cantidad de datos estadísticos en torno a estos hitos. Después de todo, a los humanos nos encanta el conocimiento frío, ¿no?

Y los análisis de tendencias y reportes que giran en torno a estos datos son aún más interesantes. Siempre puedes escuchar argumentos como: “Esta vez, el flujo de fondos hacia el ETF es completamente diferente”; “La financiación en la industria cripto finalmente está madurando”; “BTC ya está listo para un impulso este año”, y similares.

Recientemente, mientras leía un informe titulado State of DeFi 2025, me llamaron la atención varios gráficos sobre cómo los protocolos cripto generan “ingresos reales”.

Estos gráficos muestran los protocolos principales con mayores ingresos en el último año. Demuestran un hecho que ha sido discutido repetidamente en la industria durante el último año: la industria cripto finalmente empieza a sentir que “generar ingresos” es algo muy sexy. Pero, ¿qué está reconfigurando realmente este panorama de ingresos?

Escondido tras estos gráficos, hay una historia poco conocida que vale la pena explorar: ¿a dónde van finalmente las tarifas (Fees) recaudadas?

Profundicé en los datos de tarifas e ingresos de DefiLlama (los ingresos se refieren a las tarifas retenidas después de pagar a los proveedores de liquidez y a los proveedores), intentando encontrar respuestas.

En este análisis cuantitativo, intentaré agregar algunas dimensiones a estos números, para mostrarte cómo fluye el dinero en el mundo cripto y hacia dónde va.

2025: ingresos duplicados, el dominio de siempre sigue intacto

El año pasado, los protocolos cripto generaron más de 160 mil millones de dólares en ingresos totales, más del doble de los aproximadamente 80 mil millones de 2024.

La capacidad de captura de valor en toda la industria cripto continúa expandiéndose; en los últimos 12 meses, DeFi ha visto emerger muchas nuevas categorías, como los exchanges descentralizados (DEX), plataformas de lanzamiento de tokens (Launchpads) y exchanges perpetuos (Perp DEXs).

Sin embargo, los “centros de beneficios” que generan los mayores ingresos siguen concentrados en esas categorías tradicionales —principalmente, los emisores de stablecoins.

Los dos gigantes de las stablecoins, Tether y Circle, representaron más del 60% de los ingresos totales de la industria cripto durante todo el año. Para 2025, esta proporción solo ha bajado ligeramente, del aproximadamente 65% del año anterior al 60%.

Pero, los exchanges perpetuos (Perp DEXs) lograron logros que no se pueden ignorar en 2025 — hay que recordar que en 2024 casi no existían. Hyperliquid, EdgeX, Lighter y Axiom aportaron en conjunto entre un 7% y un 8% de los ingresos totales del sector, una proporción mucho mayor que la suma de categorías maduras de DeFi como préstamos, staking, puentes cross-chain y agregadores de DEX.

El motor de ingresos en 2026: diferencial, ejecución y distribución

Entonces, ¿qué impulsa los ingresos en 2026? Encontré la respuesta en tres factores clave que afectaron la concentración de ingresos del año pasado: Carry (diferencial), Execution (ejecución) y Distribution (distribución).

1. Operaciones de diferencial

El diferencial significa que quien posee y transfiere fondos puede obtener retornos a través de esa posesión y transferencia.

El modelo de ingresos de los emisores de stablecoins es tanto “estructural” como “frágil”.

• Estructural: porque se expande con el aumento de la oferta y circulación. Cada dólar digital que poseen está respaldado por bonos del Tesoro, los cuales generan intereses.
• Frágil: porque depende de una variable macro que casi no controlan: la tasa de interés de la Reserva Federal. Y la tendencia a bajar tasas apenas comienza. A medida que las tasas sigan bajando este año, la posición dominante de los emisores de stablecoins en los ingresos también se verá debilitada.

2. Ejecución

Aquí es donde los protocolos DeFi construyen los exchanges perpetuos (Perp DEXs), y también donde en 2025 se encuentra la categoría DeFi más exitosa.

La forma más sencilla de entender por qué los exchanges perpetuos están ganando rápidamente cuota de mercado es observar cómo ayudan a los usuarios a ejecutar acciones. Han creado un entorno que permite a los usuarios entrar o salir del riesgo en cualquier momento según sus necesidades, con muy poca fricción. Incluso si el mercado no se mueve mucho, los usuarios pueden hacer coberturas, trading con apalancamiento, arbitraje, rotación de fondos, o simplemente investigar y abrir posiciones para futuras estrategias.

A diferencia de los DEX spot, permiten operaciones continuas y de alta frecuencia sin la inconveniencia de mover activos subyacentes.

Aunque “ejecutar” suena simple y extremadamente rápido, en la superficie hay mucho más. Estos exchanges de contratos deben construir una interfaz de trading robusta que no colapse bajo alta carga, gestionar un sistema de matching y liquidación que pueda mantenerse firme en medio del caos del mercado, y ofrecer suficiente profundidad de liquidez para atraer a los traders. En los exchanges de contratos perpetuos, la liquidez es como la “salsa secreta”. Quien pueda ofrecer liquidez de forma continua y suficiente, atraerá la mayor actividad de trading.

En 2025, Hyperliquid dominó el segmento de contratos al atraer a la mayor cantidad de market makers en la plataforma, proporcionando suficiente liquidez. Como resultado, Hyperliquid mantuvo una posición dominante en tarifas durante 10 de los 12 meses del año pasado.

Irónicamente, el éxito de estos exchanges de contratos en DeFi radica en que no requieren que los traders entiendan blockchain ni contratos inteligentes, sino que operan más como los exchanges tradicionales que todos conocemos.

Una vez que estos problemas se resuelvan, los exchanges podrán cobrar tarifas marginales por las operaciones de alta frecuencia y volumen elevado de los traders, logrando así un “auto-conducción” en generación de ingresos. Incluso si los precios spot se mantienen estancados, esta tendencia continuará, simplemente porque la plataforma ofrece muchas opciones para los traders.

Por eso creo que, aunque en 2025 los ingresos de los exchanges de contratos solo representaron una cifra de un solo dígito en porcentaje, son la única categoría que puede desafiar remotamente a los emisores de stablecoins en su dominio.

3. Distribución

El tercer factor — la distribución — impulsa los ingresos incrementales de proyectos cripto (como infraestructura de emisión de tokens). Piensa en pump.fun y LetsBonk.

No es muy diferente a lo que vemos en las empresas Web2. Aunque Airbnb y Amazon no poseen inventario, su potente capacidad de distribución les permite superar el rol de “agregadores” y reducir los costos marginales de añadir nuevos proveedores.

La infraestructura de emisión cripto tampoco posee los activos creados en su plataforma (como memecoins, tokens y microcomunidades). Sin embargo, al hacer que el proceso de creación de activos sea sin fricciones, automatizado, con suficiente liquidez y simplificando las transacciones, se convierte en el lugar predeterminado para crear activos cripto.

En 2026, dos preguntas podrían determinar la trayectoria de estos impulsores de ingresos: ¿la reducción de tasas y la erosión del diferencial harán que la proporción de ingresos de stablecoins caiga por debajo del 60%? ¿La integración en la capa de ejecución permitirá a los exchanges de contratos romper su posición del 7-8%?

Convertir “ingresos” en “propiedad”

Los factores de diferencial, ejecución y distribución revelan cómo se generan los ingresos en cripto. Pero esto es solo una parte de la historia. Igualmente importante (o incluso más) es: antes de que los protocolos retengan ingresos netos, ¿qué proporción de las tarifas brutas (Gross Fee) se distribuye a los poseedores de tokens?

La transferencia de valor mediante recompra de tokens, quema y dividendos de tarifas indica que un token puede ser “derecho de propiedad económica”, y no solo una “medalla de gobernanza”.

En 2025, los usuarios de DeFi y otros protocolos pagaron aproximadamente 303 mil millones de dólares en tarifas. De esas, 176 mil millones quedaron en los protocolos como ingresos tras pagar a los proveedores de liquidez y a los proveedores. Un total de aproximadamente 33.6 mil millones de dólares en ingresos se distribuyeron a los poseedores de tokens mediante recompra, dividendos de tarifas, quema y recompra de tokens.

Esto significa que: el 58% de las tarifas se convirtieron en ingresos del protocolo, y aproximadamente el 19% fue capturado por los poseedores de tokens.

Es un cambio importante respecto al ciclo anterior. Cada vez más protocolos intentan hacer que los tokens funcionen como derechos de propiedad sobre los resultados operativos. Esto ofrece a los inversores un incentivo tangible para mantener y confiar en los proyectos a largo plazo.

Sobre cómo Hyperliquid y pump.fun lograron esto el año pasado, ya escribí en: 《Quémalo, bebé》.

El mundo cripto no es perfecto; la mayoría de los protocolos aún no distribuyen beneficios a los poseedores de tokens. Pero, si amplías la vista, verás que la dirección ya ha cambiado bastante, y esa señal indica que la era ha cambiado.

Perspectivas para 2026: el regreso a los fundamentos

En el último año, la proporción de ingresos por parte de los holders en el total de ingresos de los protocolos ha ido en aumento constante. A principios del año pasado, rompió el máximo histórico previo del 9.09%, alcanzando picos por encima del 18% en agosto de 2025.

Este impacto se refleja directamente en el trading de tokens. Si poseo un token que nunca me recompensa, solo puedo tomar decisiones basadas en la narrativa mediática que lo rodea. Pero si tengo un token que me paga (ya sea mediante recompra o dividendos), comenzaré a considerarlo como un activo que genera ingresos. Aunque quizás no sea tan seguro, sí cambia la forma en que el mercado valora ese token. Su valoración se acercará más a los “fundamentos” que a la narrativa mediática.

Cuando los inversores revisen 2025 para entender los flujos de fondos en 2026, pondrán énfasis en los “mecanismos de incentivo”. Los equipos que priorizaron la transferencia de valor también destacaron el año pasado.

• Hyperliquid creó una cultura que, a través de su “Fondo de Asistencia Hyperliquid”, devuelve aproximadamente el 90% de los ingresos a los usuarios.
• En plataformas de lanzamiento de tokens, pump.fun reforzó la idea de premiar a las comunidades activas. Ya ha compensado mediante recompras diarias el 18.6% de la oferta circulante de su token nativo $PUMP .

Para 2026, se espera que la “transferencia de valor” deje de ser una opción minoritaria y pase a ser la “tarifa de entrada” para cualquier protocolo que quiera que su token se negocie en función de los fundamentos (Table Stakes). El mercado ya aprendió en 2025 a separar los ingresos del protocolo del valor para los poseedores. Una vez que los poseedores vean que los tokens funcionan como derechos de propiedad, volver a la antigua forma será considerado poco racional.

Conclusión

No creo que State of DeFi 2025 revele descubrimientos completamente nuevos sobre los ingresos en cripto — en los últimos meses, “el descubrimiento de ingresos” ya se ha convertido en una tendencia general en la industria. El verdadero valor de este informe radica en que ilumina la realidad con datos, y al examinar estos números más a fondo, podemos identificar las rutas más probables para que la industria cripto tenga éxito en generar ingresos.

Al analizar en profundidad las tendencias de concentración de ingresos en diferentes protocolos, el informe deja claro un hecho: quien controla el “tubería” — ya sea diferencial, ejecución o distribución — puede ganar la mayor parte de los ingresos.

De cara a 2026, espero que más proyectos comiencen a convertir las tarifas de los protocolos en mecanismos de distribución de ingresos sostenibles y disciplinados, que beneficien a los poseedores de tokens. Especialmente en un contexto de reducción de tasas global y menor atractivo para el arbitraje, esta tendencia será aún más evidente.