Cuando la Fed recorta las tasas, ¿por qué actúan los mercados de manera tan rebelde?

Justo cuando la Reserva Federal anunció un recorte de 25 puntos básicos en diciembre de 2025, ocurrió algo peculiar en los mercados financieros. Los precios de la plata rompieron récords históricos, superando $61 por onza. Los rendimientos del Tesoro subieron en lugar de caer. El oro se movió lateral con fluctuaciones moderadas. Bitcoin se desplomó inesperadamente de $94,500 a alrededor de $92,000. Los inversores observaron con desconcierto cómo los activos desafiaban colectivamente el libro de jugadas tradicional—un recorte de tasas debería aumentar el apetito por el riesgo, ¿verdad? Sin embargo, aquí estamos, presenciando un comportamiento rebelde del mercado que sugiere que algo más profundo está cambiando debajo de la superficie.

La Sexta Recorte de la Fed y las Grietas Internas

La decisión de diciembre marcó el sexto recorte de tasas desde que comenzó el ciclo de flexibilización en septiembre de 2024. La tasa media objetivo de fondos federales ahora se sitúa en 3.5%-3.75%. En apariencia, parece rutinario. Sin embargo, bajo esta fachada de calma, se están mostrando grietas dentro del propio banco central.

Tres votos en contra—el mayor número desde septiembre de 2019—revelaron un consenso fracturado. Un funcionario abogó por una reducción mayor de 50 puntos básicos, mientras que otros dos querían mantenerla estable. La declaración de política citó la debilidad del mercado laboral como el principal catalizador, señalando el giro de la Fed hacia evitar que el deterioro del empleo se filtre en el gasto del consumidor y el crecimiento económico en general.

De cara al futuro, el gráfico de puntos (dot plot) pronostica solo un recorte para 2026. Pero los economistas son escépticos. Wen Bin, de Minsheng Bank, sugiere que si la nueva dirección de la Fed adopta una postura dovish, los recortes reales podrían superar estas proyecciones. Mientras tanto, la presión implacable de Trump sobre el banco central—llamando al último movimiento “demasiado pequeño” y exigiendo que se “duplicara”—añade otra capa de incertidumbre. ¿Priorizará el próximo presidente la independencia o la obediencia? El mercado está observando, y la respuesta importa enormemente.

Los Rendimientos del Tesoro desafían la gravedad

Aquí yace una de las anomalías más rebeldes del mercado en 2025: los rendimientos del Tesoro de EE. UU. subieron en lugar de bajar tras el recorte de tasas—el primer episodio así en casi tres décadas.

Desde que la Fed lanzó su campaña de flexibilización, el rendimiento a 10 años ha subido aproximadamente 50 puntos básicos. Al 9 de diciembre, alcanzó el 4.17%, marcando un máximo de tres meses. El de 30 años siguió esta tendencia desafiante, subiendo a alrededor del 4.82%.

Los observadores interpretan esta rebelión a través de tres lentes en competencia:

La visión del optimista: Confianza del mercado en que no se materializará una recesión, justificando primas de plazo más altas por expectativas de crecimiento positivo.

La postura neutral: Los rendimientos del Tesoro simplemente vuelven a niveles previos a 2008 tras años de supresión.

La advertencia del pesimista: Los vigilantes de bonos están castigando el desorden fiscal de EE. UU. mediante mayores costos de endeudamiento.

Barry, jefe global de Estrategia de Tasas en JPMorgan, identifica dos factores clave: primero, los mercados ya habían descontado el giro dovish de la Fed antes del anuncio de diciembre. Segundo, el banco central está recortando agresivamente mientras la inflación sigue elevada, eligiendo esencialmente la expansión económica sobre la desinflación. Esta yuxtaposición—una política más laxa en medio de precios pegajosos—confunde las señales tradicionales.

La ruptura histórica de la plata

Mientras los operadores de bonos vacilan, el mercado de la plata estalla con claridad. El 12 de diciembre, la plata al contado atravesó $64 por onza, borrando récords previos. En lo que va de año, el metal precioso ha subido un asombroso 112%—casi el doble que el oro.

La mecánica de la oferta sustenta esta rebelión. El mercado global de plata ha registrado un déficit por quinto año consecutivo. El Instituto de la Plata pronostica una escasez en 2025 que oscila entre 100 y 118 millones de onzas. Con el metal clasificado recientemente en la lista de minerales críticos de EE. UU., las preocupaciones por restricciones comerciales añaden combustible especulativo al fuego.

Pero la demanda cuenta la historia más profunda. Las aplicaciones industriales, especialmente en fotovoltaica, consumen el 55% de la plata global. La Agencia Internacional de Energía proyecta que las instalaciones solares por sí solas generarán una demanda adicional de 150 millones de onzas anuales para 2030. Las tasas más bajas reducen el costo de oportunidad de mantener activos sin rendimiento, pero es el desequilibrio estructural entre oferta y demanda lo que realmente impulsa la rebelión de la plata contra la lógica convencional de recortes de tasas.

El oro: la respuesta mesurada

La reacción del oro fue mucho más contenida. Los futuros en COMEX subieron solo un 0.52% hasta $4,258.30 por onza en las horas inmediatas posteriores.

Las tenencias en ETF de oro revelan matices. SPDR, el fondo de oro más grande del mundo, gestionaba aproximadamente 1,049.11 toneladas al 12 de diciembre. Aunque ligeramente por debajo de los picos de octubre, las tenencias en lo que va de año aumentaron un 20.5%, señalando una demanda subyacente fuerte a pesar de la acción de precios moderada.

El acumulamiento por parte de los bancos centrales proporciona un soporte estructural constante. En el tercer trimestre de 2025, las compras globales de oro por bancos centrales totalizaron 220 toneladas, un aumento del 28% respecto al trimestre anterior. El Banco Popular de China extendió su racha de compras a 13 meses consecutivos. Estos flujos mantienen el suelo del oro incluso cuando los operadores a corto plazo luchan con fuerzas opuestas: vientos de cola de recortes de tasas por un lado, tensiones geopolíticas en disminución y debilitamiento de la demanda de inversión por otro.

La caída inesperada de Bitcoin

El mundo de las criptomonedas ofreció quizás la narrativa más rebelde de todas. Bitcoin se disparó a $94,500 inmediatamente después del anuncio, para luego desplomarse hacia $92,000 en cuestión de horas. Fue una caída en V de libro, a pesar de condiciones monetarias expansionistas.

En 24 horas, las liquidaciones en intercambios de criptomonedas superaron $300 millones, eliminando a 114,600 traders. Esta reacción invirtió las expectativas de un activo de riesgo tradicional que se beneficiaría de una política más laxa.

La venta estructural supera la compra cíclica. Mientras MicroStrategy y compradores corporativos siguen acumulando, el mercado en general lucha con la presión de distribución. Standard Chartered recientemente redujo a la mitad su objetivo de bitcoin para fin de año, de $200,000 a aproximadamente $100,000, argumentando que la ola de compras corporativas a gran escala podría haberse agotado.

Bitcoin muestra claras características de desacoplamiento—moviendo a su propio ritmo en lugar de seguir el guion de la política monetaria.

La divergencia más profunda

Cuando diferentes clases de activos reaccionan de maneras opuestas a un mismo estímulo de política, los mercados están enviando un mensaje meta: la política monetaria por sí sola ya no orquesta los movimientos de los precios de los activos.

Los funcionarios de la Fed elevaron su pronóstico de crecimiento para 2026 del 1.8% al 2.3%, pero la discrepancia interna sobre la trayectoria de la política se ha ampliado notablemente. El gráfico de puntos con una tasa mediana del 3.375% lleva, según Cecilia Cui de Pictet Wealth Management, una “divergencia significativa”—una ancla inestable en aguas inciertas.

A esto se suma que la crítica cada vez más intensa de Trump a la independencia de la Fed amenaza con reconfigurar la credibilidad institucional. Un presidente más “obediente” podría erosionar aún más la confianza del mercado en la autonomía de la institución, potencialmente desencadenando comportamientos rebeldes en múltiples frentes.

El mensaje es claro: a medida que la Fed cambie de liderazgo y los datos económicos fluctúen durante 2026, los inversores deben esperar más de estas anomalías. Aquellos que puedan desentrañar los verdaderos impulsores estructurales—déficits de oferta, desequilibrios fiscales, cambios geopolíticos y credibilidad de la política—deberán encontrar una alineación rentable en medio de esta rebelión del mercado.