#美联储重启降息步伐 Ayer, tanto $BTC como $ETH sufrieron una fuerte caída, y muchos se quedaron perplejos: ¿no se suponía que las expectativas de recorte de tipos estaban aumentando? ¿Por qué han bajado entonces?

En realidad, todo se reduce a un tema de liquidez. Si observamos los mercados globales, podemos detectar algunas pistas: aunque las expectativas de recorte de tipos están creciendo, este impulso positivo parece que ya ha sido mayormente descontado por el mercado. Ahora, además de vigilar el recorte de tipos previsto para diciembre, la atención de los mercados financieros se centra en la posibilidad de una subida de tipos del yen.

El mercado de bonos ilustra muy bien la situación. La rentabilidad de los bonos a corto plazo de 1 año ha subido en lugar de bajar; en teoría, si las expectativas de recorte de tipos son fuertes, estas rentabilidades deberían seguir cayendo (ya que los bonos a corto plazo son los más sensibles a los tipos de interés), pero ahora están subiendo, lo que indica que el recorte de tipos de diciembre ya podría estar totalmente descontado. Más impresionante aún es la subida de las rentabilidades de los bonos a 10 y 30 años: si realmente se creyera que los recortes de tipos continuarían en el futuro, los inversores deberían estar comprando bonos estadounidenses de forma masiva, no vendiéndolos.

¿Cuáles son entonces los motivos que impulsan al alza la rentabilidad de los bonos a largo plazo? Dos factores. Por un lado, el dato de PCE de esta noche muestra que, aunque la inflación de septiembre no siguió subiendo, sigue siendo persistente, lo que genera preocupación sobre un posible repunte de la inflación en el futuro y, por tanto, eleva la rentabilidad de los bonos a largo plazo. Más importante aún, las expectativas de una subida de tipos del yen están provocando ventas de bonos estadounidenses: el capital comienza a volver a los activos denominados en yenes. Un recorte de tipos del dólar combinado con una subida de tipos del yen reduce rápidamente el diferencial de tipos, lo que lleva a un cierre acelerado de las operaciones de arbitraje, resultando en un aumento simultáneo de las rentabilidades de los bonos estadounidenses y japoneses. La rentabilidad de los bonos japoneses también está subiendo rápidamente.

En cuanto a la bolsa estadounidense, aunque los tres principales índices están subiendo y el índice de volatilidad VIX ha caído hasta cerca de 15 (lo que en apariencia parece optimista), el índice Russell 2000 de pequeñas empresas sigue cayendo. Esto indica que, a corto plazo, la aversión al riesgo no es tan optimista como parece.

En resumen: el factor dominante en los mercados financieros está pasando poco a poco de las expectativas de recorte de tipos a las expectativas de subida de tipos del yen, y la liquidez de capital se está desplazando. $BTC no puede escapar a esta lógica. La próxima semana, durante el horario asiático, conviene estar atentos a posibles ventas institucionales, como la repentina caída del mercado que vimos este lunes.