Recientemente ha aparecido en los mercados globales una variable que ha sido gravemente ignorada: Japón ha lanzado un paquete de estímulo económico por valor de 21,3 billones. Este tema está siendo intensamente debatido en el mundo angloparlante, mientras que la comunidad china permanece extrañamente silenciosa.

Muchos creen que las burbujas de activos de los últimos treinta años han sido infladas por la Reserva Federal de EE. UU., pero en realidad la verdadera fuente de liquidez está al otro lado del Pacífico. Japón ha mantenido durante mucho tiempo tasas de interés cero e incluso negativas, lo que permite que los fondos globales pidan prestado yenes casi sin coste y luego los cambien por dólares para invertir en acciones estadounidenses, bonos, bienes raíces y, por supuesto, activos cripto. Esta estrategia tiene un término técnico: "carry trade", y su escala es inimaginable.

Pero aquí viene el problema. Los rendimientos de los bonos japoneses a largo plazo se han disparado recientemente de forma alarmante: el bono a 20 años ha superado el 2,8% y el bono a 40 años se acerca al 3,7%. No se trata de un ajuste técnico, sino de que el resorte de los tipos de interés, comprimido durante treinta años, finalmente se ha roto.

El coste de pedir prestados yenes está comenzando a aumentar, la volatilidad del tipo de cambio se intensifica y aquellas posiciones apalancadas enfrentan riesgos sistémicos. El carry trade no es que “pueda colapsar”, sino que “ya está colapsando”. Capitales por valor de billones están regresando a Japón.

Cuando el mercado va bien, Japón es el grifo de la liquidez mundial; cuando el mercado va mal, se convierte en una bomba de extracción. Ahora mismo estamos en la segunda situación.

¿El mundo cripto sigue discutiendo por las velas del corto plazo? Frente a estos cambios macroeconómicos, esas fluctuaciones intradía no valen nada. El mundo solía considerar a Japón como el ejemplo de “los treinta años perdidos”, pero ahora está regresando al centro del escenario de otra manera.

Si aún estás pensando en comprar en el suelo, te recomiendo que lo pienses dos veces. Lo que crees que es una ganga, en realidad podría ser atrapar un cuchillo que cae—y la escalera que sostiene el mercado está siendo retirada. Cuando la marea de liquidez retrocede, quienes nadan desnudos quedan especialmente expuestos.