El Dilema de Ares Capital: ¿Vale la pena el rendimiento del 8.5%?

Al observar Ares Capital hoy, me impacta una cosa por encima de todo lo demás: es una Compañía de Desarrollo Empresarial (BDC) que ofrece un sorprendente rendimiento de dividendo del 8.5%. Pero antes de que te apresures a agregar esto a tu cartera, necesitamos examinar qué está realmente sucediendo bajo la superficie.

Como BDC, Ares funciona esencialmente como un prestamista para pequeñas empresas que carecen de acceso a opciones de financiamiento tradicionales. Si bien esto crea oportunidades, también introduce un riesgo significativo. Estos clientes más pequeños a menudo no pueden obtener préstamos bancarios ni acceder a los mercados de capital, lo que los obliga a aceptar los altos términos de préstamo de Ares, que suelen rondar el 10% de interés.

Siempre he considerado que el modelo BDC es algo depredador. Estas pequeñas empresas enfrentan una batalla difícil con tasas de interés tan altas, lo que hace que la rentabilidad sea más desafiante. Lo que es peor, casi el 70% de la deuda de Ares viene con tasas flotantes. Cuando las tasas de interés suben, sus clientes enfrentan una presión financiera aún mayor.

La historia de dividendos cuenta una historia preocupante. Durante la Gran Recesión de 2007-2009, Ares recortó drásticamente su dividendo. Este no es solo un problema específico de la empresa, sino una falla inherente en el modelo de negocio de BDC. Incluso los BDC bien gestionados como Ares pueden fallar precisamente cuando los inversores más necesitan estabilidad.

Sí, Ares se ha diversificado en más de 560 empresas, y su posición de primer gravamen en casi el 60% de sus préstamos proporciona cierta protección. Pero el problema fundamental sigue siendo - cuando las tasas suben, los clientes luchan por pagar; cuando las tasas bajan, los ingresos de Ares disminuyen. Cualquiera de los dos escenarios amenaza el dividendo.

A pesar de toda la conversación sobre Ares siendo “bien respetado”, la volatilidad en sus pagos de dividendos debería hacer que cualquier inversor serio en ingresos se detenga. El modelo BDC crea un escenario de pérdida- pérdida que incluso una gestión hábil no puede mitigar por completo.

Si buscas ingresos confiables en lugar de simplemente perseguir rendimiento, Ares Capital podría decepcionarte en el peor momento posible. El rendimiento del 8.5% parece tentador, pero recuerda: rendimientos más altos suelen señalar un mayor riesgo, y en este caso, esa advertencia ciertamente se aplica.