¿Por qué sigo siendo alcista sobre $TAO tras la primera Halving de Bittensor?

Autor: Sami Kassab

Compilado por: Shenchao TechFlow

En diciembre de 2025, Bittensor se prepara para su primera reducción a la mitad, lo que ha suscitado diferentes reacciones emocionales en la comunidad. Algunos son tranquilos y confiados, creyendo que la red podrá adaptarse a este cambio; otros, sin embargo, se sienten inquietos, pensando que el protocolo podría necesitar ajustes. Esta reacción no es sorprendente.

Si revisas la historia de la primera reducción a la mitad de Bitcoin, notarás que el sentimiento en ese momento era muy similar al actual: los pesimistas estaban convencidos de que Bitcoin caería en una espiral de muerte, mientras que los optimistas creían que el sistema se adaptaría, porque el mecanismo de incentivos así lo exige.

En resumen, los pesimistas estaban equivocados. Bitcoin sigue existiendo y ha demostrado la efectividad de la política monetaria programática. Creemos que la reducción a la mitad de Bittensor también mostrará resultados similares.

Sin embargo, hay una diferencia clave entre Bitcoin y Bittensor: Bittensor tiene dos tokens: TAO y Alpha (token de subred), que siguen diferentes cronogramas de reducción a la mitad, lo que complica aún más la situación.

Vamos a analizarlo en detalle, pero primero aclaremos nuestra perspectiva a largo plazo: la reducción a la mitad es positiva tanto para TAO como para los tokens de subred, incluso si, como con Bitcoin, el momento específico de este impacto es difícil de predecir.

Resumen

Si no desea profundizar en los detalles, aquí está la versión resumida:

Para TAO, la reducción a la mitad hará que la emisión de tokens se reduzca a la mitad, lo que significa que habrá menos TAO en circulación y también se reducirá la cantidad de TAO que se puede vender. Esto es claramente positivo.

Se puede entender de esta manera: en la red de Bitcoin, los mineros ganan directamente BTC, y la reducción a la mitad disminuirá sus ganancias y la cantidad que pueden vender. En Bittensor, las subredes ganan TAO, y la reducción a la mitad significa que el flujo de TAO hacia estas subredes disminuye, por lo tanto, los mineros, validadores y poseedores de tokens también podrán vender menos TAO.

La situación es más compleja para los tokens de subred. El núcleo de la subred es un fondo de liquidez, y la reducción a la mitad de TAO hará que la inyección de liquidez en la cadena se reduzca a la mitad. La contracción de la liquidez traerá una mayor volatilidad, amplificando los cambios de precios en ambas direcciones.

Por ejemplo, si el mercado de subredes (suma de precios) aumentó un 1% la semana pasada con la liquidez actual, en un entorno de liquidez posterior a la reducción a la mitad, este aumento podría amplificarse marginalmente hasta el doble. La dirección neta del flujo se convertirá en la única variable que afecte el precio de la subred.

Nuestra opinión es la siguiente:

Bittensor sigue siendo el líder indiscutible en el campo de la IA y las criptomonedas.

TAO se recuperó rápidamente en su precio después de experimentar una dura liquidación de altcoins el 10 de octubre, mostrando su fuerte resiliencia.

El mercado de subredes (es decir, la suma total de precios) parece haber tocado fondo.

Los fundamentos de la subred líder están mejorando, y la recompra comienza a generar ingresos reales para el token.

Productos de gestión de activos de subred como los de Yuma, la solicitud de fideicomiso TAO publicada por Grayscale y el lanzamiento de más DATs de Bittensor harán que sea más fácil para instituciones y minoristas acceder a la subred.

La tasa de rendimiento del staking de TAO (Root) continúa disminuyendo, lo que podría impulsar la entrada de TAO en la subred, ya que los inversores buscan evitar la dilución y capturar el espacio de subida.

Por lo tanto, nuestra opinión es: creemos que el flujo de fondos de las subredes pronto se convertirá en positivo. En un entorno de mayor volatilidad y menor liquidez después de la reducción a la mitad, esto es un viento de cola para los tokens de subred.

Análisis de detalles

El protocolo Bittensor distribuye TAO inyectando en los fondos de liquidez de cada subred, en proporción al precio del token de subred (Alpha). Este mecanismo fue introducido en febrero de 2025 a través de una actualización dinámica de TAO, marcando la transición del sistema de distribución de tokens de Bittensor hacia un modelo impulsado por el mercado.

El objetivo del diseño del fondo de liquidez de TAO es mantener la estabilidad del precio del token de subred. Cuando se inyecta TAO a un lado del fondo, se inyecta Alpha al otro lado para mantener el equilibrio. Después de la reducción a la mitad, la cantidad de TAO inyectada se reducirá en un 50%, y la cantidad correspondiente de Alpha también se reducirá automáticamente para prevenir fluctuaciones de precios.

Por ejemplo, si una subred actualmente tiene el 10% de la cuota de emisión y se comercia a 0.1 TAO (suponiendo que el precio total es 1 para simplificar el cálculo), recibe 0.1 TAO y 1 Alpha por bloque. Después de la reducción a la mitad, la misma subred recibirá 0.05 TAO y 0.5 Alpha por bloque.

El principal impacto es que la velocidad de crecimiento de la liquidez de TAO y Alpha en la piscina de subred se desacelera. La disminución de la liquidez significa que la volatilidad de los precios aumenta, ya sea al alza o a la baja. Básicamente, el comercio de tokens de subred mostrará un valor Beta más alto.

Esto afecta más a los mineros. Ellos son vendedores estructurales, enfrentando costos denominados en dólares, por lo que regularmente cambiarán Alpha por TAO (y luego cambiarán TAO por dólares) para pagar gastos. Después de la reducción a la mitad, la disminución de la liquidez significa que cada vez que se venda Alpha se obtendrá menos TAO, ya que la profundidad de TAO disminuye y el deslizamiento aumenta. Por lo tanto, la cantidad de TAO extraída y vendida del pool de subredes disminuirá.

El propietario de la subred puede abordar este desequilibrio reduciendo la emisión de mineros en aproximadamente un 50%, creando efectivamente un "halving de Alpha". Aunque esto no puede restaurar completamente las condiciones anteriores al halving, puede acercar al sistema a un equilibrio más cercano. Al reducir la cantidad de Alpha que ingresa a circulación, la subred puede ralentizar la velocidad de venta de Alpha en un pool de TAO más delgado, evitando que la liquidez se agote más rápidamente. Reducir la emisión de Alpha en sincronía con el halving de TAO puede estabilizar el precio de la subred y mitigar la volatilidad en toda la red.

O bien, la subred puede compensar el impacto de la reducción a la mitad aumentando gradualmente la demanda estructural (posiblemente a través de recompra), reduciendo así la necesidad de disminuir la emisión de mineros.

Análisis de impacto

El impacto directo de la reducción a la mitad es que las subredes recibirán menos TAO. Esta presión hará que los mineros menos eficientes abandonen la red, un patrón que se observa cada vez que hay una reducción a la mitad de Bitcoin.

Las subredes más débiles también enfrentarán dificultades. A medida que la entrada de TAO se reduce a la mitad, el crecimiento de la liquidez se desacelera y los márgenes de beneficio de los mineros se estrechan, se vuelve más difícil mantener la participación. Esto reforzará la distribución de Pareto, lo que llevará a que la emisión se concentre en subredes más fuertes. En la práctica, la red redistribuirá TAO de las subredes más débiles a las más fuertes.

Al mismo tiempo, las nuevas subredes enfrentarán más desafíos al iniciar la liquidez. Competirán por una menor cantidad de emisiones de TAO, lo que significa que el valor que fluye al dinámico sistema TAO disminuirá, mientras que las nuevas subredes comienzan desde cero. Dado que la cantidad de inyección de Alpha en los pools de liquidez también se reduce a la mitad, la velocidad de crecimiento del suministro circulante de las nuevas subredes será más lenta que la de las subredes anteriores. Un suministro circulante más bajo mantiene la proporción fundamental (Root Prop) en niveles más altos durante más tiempo, lo que significa que la presión de venta sistemática de las nuevas subredes es más evidente que la de sus predecesoras.

Pero esta es solo una cara del problema. Si el precio de TAO sube debido a la disminución de la presión de venta, los propietarios de subredes pueden no necesitar reducir drásticamente la emisión de mineros o incluso no reducirla en absoluto. Los márgenes de beneficio de los mineros pueden volver a los niveles anteriores a la reducción a la mitad, y los desafíos de liquidez en el lanzamiento de nuevas subredes también se aliviarán a medida que el valor en dólares de la emisión de TAO aumente. Al igual que con Bitcoin, este efecto puede no aparecer de inmediato, pero se manifestará gradualmente a medida que la oferta disminuya y la demanda aumente.

Antifragilidad

La reducción a la mitad traerá impactos y volatilidad. La disminución de la oferta requiere tiempo para que su efecto en el sistema se manifieste. Pero, tras la exitosa validación de la política monetaria programática de Bitcoin, no hay razón para dudar de su efectividad. Con una comunidad igualmente firme, creemos que Bittensor seguirá el mismo camino.

Nassim Taleb cree que la baja volatilidad puede llevar a la fragilidad, ya que oculta la presión hasta que el sistema colapsa. En cambio, los sistemas que enfrentan choques periódicos se vuelven más fuertes. La reducción a la mitad de Bittensor es uno de esos choques. Es una prueba de estrés inadvertida que puede hacer que la red sea más resistente. Este es el primero de muchos choques, y si la red quiere prosperar en las próximas décadas, debe pasar por este tipo de templado.