La razón detrás de la inversión de Berkshire Hathaway en HealthCare Partners

Berkshire Hathaway ha sido reconocida durante mucho tiempo como un terreno fértil para estrategias de inversión astutas. La capacidad de la empresa para identificar negocios prometedores a valoraciones atractivas ha recompensado consistentemente a sus accionistas y a aquellos que siguen sus elecciones de inversión.

La habilidad de Warren Buffett para reconocer a talentosos gestores de inversiones es igualmente notable. Todd Combs y Ted Weschler, quienes ahora supervisan una parte creciente del portafolio de inversiones de Berkshire, han demostrado su valía. En su carta a los accionistas de 2013, Buffett reconoció que las selecciones de Combs y Weschler habían superado las suyas ese año.

El entusiasmo de Weschler por HealthCare Partners es particularmente notable. Su asociación con la empresa se remonta al menos a 2003, cuando gestionaba Peninsula Capital Advisors. Al unirse a Berkshire, Weschler mantuvo su participación en HealthCare Partners y comenzó a construir una posición para su nuevo empleador. Al cierre de septiembre, HealthCare Partners se había convertido en la novena mayor participación en acciones públicas de Berkshire.

Los inversores de todos los sectores harían bien en comprender la fuerte convicción de Weschler en HealthCare Partners.

Un modelo de negocio sencillo

En el complejo panorama de la atención médica, HealthCare Partners se destaca por su modelo de negocio relativamente sencillo. La empresa genera tres cuartas partes de sus ganancias a partir de centros de diálisis distribuidos por los Estados Unidos. La diálisis renal es un servicio vital para los pacientes con enfermedad renal en etapa terminal (ESRD), una condición que típicamente resulta de la diabetes o la hipertensión. La ESRD es irreversible y fatal a menos que los pacientes se sometan a un trasplante de riñón o reciban tratamientos de diálisis tres veces por semana de por vida.

La escasez de trasplantes de riñón y sus costos prohibitivos hacen que la diálisis sea la opción principal para la mayoría de los pacientes con ESRD. En 2011, había aproximadamente 430,000 pacientes de diálisis con ESRD en los EE. UU., en comparación con solo 16,000 trasplantes de riñón. HealthCare Partners atiende aproximadamente a un tercio de estos pacientes de diálisis.

Consideraciones de precios

El principal desafío de HealthCare Partners radica en la fijación de precios futuros. Aproximadamente el 90% de los clientes de diálisis de la empresa están cubiertos por Medicare, Medicaid u otros programas de asistencia gubernamental. Los reembolsos de Medicare enfrentan presión continua y generalmente se establecen en tasas de equilibrio. En consecuencia, HealthCare Partners debe obtener toda su ganancia del 10% restante de pacientes.

Los pacientes con seguro comercial generalmente retienen la cobertura durante solo 33 meses antes de pasar a Medicare. Esto crea una necesidad constante de atraer nuevos clientes asegurados comercialmente. Con aproximadamente 16,300 pacientes actualmente en planes de seguro comercial, HealthCare Partners necesita agregar aproximadamente 6,000 nuevos pacientes anualmente solo para mantener su base de clientes asegurados comercialmente actual. Dada la tasa de crecimiento anual del 4% del mercado de diálisis, HealthCare Partners simplemente necesita mantener una participación de mercado del 35% para sostener sus niveles actuales de rentabilidad.

Poder de Negociación

Más allá de mantener su base de clientes, HealthCare Partners probablemente aumentará los precios para los aseguradores comerciales. La base de clientes cautivos de la compañía requiere tratamiento sin importar el costo, y los aseguradores están obligados a cubrir estos tratamientos. Los aseguradores que excluyen a HealthCare Partners de sus redes efectivamente eliminan más de un tercio de los centros de diálisis, una situación insostenible para la mayoría de los grandes aseguradores comerciales. Esto le otorga a HealthCare Partners un poder de negociación significativo, lo que le permite aumentar los precios y extraer mayores ganancias de una base de clientes estable, lo que augura bien para su potencial de ganancias a largo plazo.

Perspectiva de Inversión

HealthCare Partners es probablemente vista como una inversión a largo plazo en lugar de un juego a corto plazo. Esto se alinea con el enfoque de Weschler, quien ha mantenido acciones durante más de una década. La acción actualmente se comercia a 20 veces las ganancias por acción consensuadas del próximo año, lo que representa un aumento del 5.6% respecto a las ganancias por acción consensuadas de este año. Aunque no está claramente subvaluada, la empresa opera en una industria caracterizada por una demanda inelástica y un considerable poder de fijación de precios. A largo plazo, HealthCare Partners podría resultar ser una adición ideal a las carteras que buscan inversiones al estilo de Buffett.