3 Riesgos a Vigilar Antes de Comprar Acciones de Costco

Las acciones de Costco se encuentran cerca de máximos históricos, con valoraciones premium que la mayoría de los minoristas solo pueden soñar. El romance del mercado con este gigante de los almacenes es comprensible: esos miembros leales, el tráfico constante y una cultura orientada al valor han creado una de las máquinas de hacer dinero más fiables del comercio minorista. Pero he estado observando estas acciones durante años, y algo no me parece bien en estos niveles.

Déjame compartir lo que me quita el sueño sobre el caso de inversión de Costco.

1. La adicción a la cuota de membresía

Las tarifas de membresía son el pilar de Costco. En 2025, obtuvieron $5.3 mil millones solo de estas tarifas, lo que representa la mayor parte de sus ingresos netos. Con tasas de renovación de alrededor del 90% a nivel mundial y del 92% en América del Norte, han construido un negocio de suscripción que las empresas tecnológicas envidiarían.

Pero aquí está mi preocupación: el mercado estadounidense se está acercando a la saturación. Dos tercios de los almacenes de Costco son nacionales, dejando un margen limitado para el crecimiento de membresías donde son más fuertes. He observado cómo se adentran en mercados internacionales, y aunque las primeras señales en lugares como China parecen prometedoras, aún no hay un veredicto sobre si pueden replicar su magia estadounidense a gran escala.

Si las tasas de renovación comienzan a mostrar incluso pequeñas grietas o el crecimiento internacional decepciona, el motor de ganancias podría fallar. Cuando tu modelo de negocio depende tanto de tarifas recurrentes, incluso pequeños contratiempos en la membresía podrían tener impactos desproporcionados.

2. La expansión global no es un triunfo asegurado

El mayor palanca de crecimiento de Costco es la expansión internacional. Con 914 almacenes en todo el mundo y solo un puñado en mercados importantes como China y Europa, la oportunidad parece enorme.

Pero he visto a demasiadas queridas minoristas estadounidenses tropezar en el extranjero. Las preferencias de los consumidores varían enormemente, la competencia local lucha sucia y las cadenas de suministro se convierten en pesadillas. El modelo de compra al por mayor y sin lujos de Costco no es universalmente atractivo.

En China particularmente, se enfrentan a gigantes tecnológicos que han dominado el comercio electrónico y la logística. Estos jugadores locales entienden mejor a los consumidores chinos y se mueven más rápido. La fórmula ganadora de Costco necesita una adaptación seria, no solo una traducción.

Su expansión digital y servicios auxiliares (gas, viajes, ópticos) enfrentan desafíos de ejecución similares. Un error podría dañar la confianza que han pasado décadas construyendo. El margen de error se reduce con cada nuevo mercado que ingresan.

3. Esa valoración está precio para la perfección

Aquí está lo que realmente me molesta: Costco se cotiza a más de 50 veces las ganancias. Eso es significativamente más alto que el múltiplo de 39x de Walmart y casi el doble del promedio de PE de 10 años de Costco de 38.

Este precio premium asume una ejecución impecable. Cualquier tropiezo en el crecimiento, compresión de márgenes o debilidad del consumidor podría desencadenar una dolorosa contracción múltiple. La acción ha desafiado la gravedad durante años, duplicándose en los últimos cinco años a pesar de siempre parecer "cara". Pero los árboles no crecen hasta el cielo.

Para los inversores a corto plazo, especialmente, esta valoración deja prácticamente ninguna red de seguridad. Incluso si el negocio se desempeña admirablemente, la acción podría seguir decepcionando si simplemente vuelve a los niveles de valoración históricos.

Mi opinión

No me malinterpretes: el modelo de negocio de Costco sigue siendo excepcional. Su enfoque de suscripción, sus altísimas tasas de renovación y su precios disciplinados crean ventajas competitivas de las que la mayoría de los minoristas solo pueden soñar.

Pero a los precios actuales, estás pagando una prima masiva por un negocio que enfrenta desafíos significativos en el crecimiento de membresía, expansión internacional y mantenimiento de su valoración premium. El margen de error es cada vez más pequeño.

Para aquellos que ya poseen acciones, felicitaciones por sus ganancias. Para aquellos que están considerando comprar ahora, procedan con extrema precaución. A veces, las mejores inversiones son las que admiras desde la distancia hasta que el precio se vuelve más razonable.