¿Cómo están las acciones de las empresas DAT después de la Gran caída de encriptación?

El 10 por la tarde, el presidente Trump anunció en Truth Social la imposición de un arancel del 100% a los productos chinos. Esta noticia desató de inmediato el pánico en los mercados financieros globales.

En las siguientes 24 horas, el mercado de criptomonedas experimentó el evento de liquidación más grande de la historia, con más de 19,000 millones de dólares en posiciones apalancadas forzadas a ser liquidadas. El Bitcoin cayó abruptamente de 117,000 dólares, llegando a bajar de 102,000 dólares, con una caída diaria de más del 12 %.

El mercado de acciones de EE. UU. tampoco pudo escapar de la mala fortuna. Al cierre del 10 de octubre, el índice S&P 500 cayó un 2.71%, el índice Dow Jones Industrial Average bajó 878 puntos, y el índice Nasdaq Composite se desplomó un 3.58%, marcando la mayor caída diaria desde abril.

Sin embargo, las verdaderas zonas de desastre son aquellas empresas de DAT (Tesorería de Activos Digitales) que utilizan activos criptográficos como reserva de tesorería.

MicroStrategy, como el mayor poseedor de bitcoins corporativos, tampoco ha podido escapar a la caída de su precio de acciones; las otras empresas que tienen reservas de criptoactivos han mostrado una caída aún más evidente. Según los datos de las operaciones posteriores al cierre, los inversores continúan vendiendo.

¿Ha pasado el peor momento para estas empresas que están expuestas a los riesgos duales del mercado de criptomonedas y del mercado de valores?

¿Por qué la empresa DAT cayó más fuerte?

La primera dificultad que enfrenta la empresa DAT es el impacto directo en su balance. Tomando como ejemplo a MicroStrategy, la compañía posee aproximadamente 639,835 bitcoins, y cuando el precio del bitcoin cae un 12%, significa que el valor de sus activos se evapora instantáneamente en casi 10,000 millones de dólares.

Esta pérdida debe registrarse como "pérdida no realizada" según las normas contables. Aunque no es una verdadera pérdida mientras no se venda, los números en el informe financiero son reales.

Como inversor, lo que ves es que los activos clave de una empresa están perdiendo valor rápidamente. Aquí también hay un efecto multiplicador relacionado con la confianza del mercado.

A principios de 2025, la prima del valor neto de los activos (NAV) de las acciones de MicroStrategy llegó a ser de hasta 2 veces, pero para finales de septiembre se había comprimido a 1.44 veces; actualmente está casi en 1.2.

Otras empresas, el mNAV casi todos están regresando a 1, algunos ya han caído por debajo de 1. Estos cambios en los números reflejan una cruel realidad, la confianza del mercado en el modelo DAT está tambaleándose en condiciones extremas.

En un mercado alcista, los inversores están dispuestos a otorgar una prima a estas empresas, la narrativa puede ser la de ser pioneros en la innovación criptográfica. Pero cuando el mercado cambia, la misma historia se convierte en una exposición al riesgo innecesaria.

Las criptomonedas que no son Bitcoin han sufrido un gran daño técnico en esta ronda de colapsos provocados por el apalancamiento, algunas incluso han caído instantáneamente a cero; incluso las altcoins de gran capitalización han experimentado caídas a la mitad o incluso más debido a la falta de liquidez.

Las acciones de las empresas que poseen estos activos se convirtieron en el objetivo preferido para las posiciones cortas debido al deterioro del sentimiento del mercado.

Cuando el mercado entra en pánico, los inversores necesitan reducir rápidamente su exposición. Aunque el mercado de Bitcoin opera 24/7, las ventas masivas pueden afectar gravemente el precio. En comparación, vender acciones como MSTR o COIN en el Nasdaq es mucho más fácil.

Vender oro por valor de cientos de miles de millones de dólares no alterará el mercado, pero vender 70,000 millones de dólares en Bitcoin podría provocar un colapso de precios y desencadenar liquidaciones masivas; esta diferencia de liquidez convierte las acciones de la empresa DAT en un canal para la rápida retirada de fondos.

Lo que es peor, muchos inversores institucionales tienen estrictas líneas rojas de control de riesgos. Cuando la volatilidad supera cierto umbral, deben reducir sus posiciones, quieran o no. Y la empresa DAT es precisamente uno de los activos más volátiles.

Dicho de manera inapropiada, si una empresa de tecnología ordinaria está sentada en un barco, entonces la empresa DAT es como si hubiera atado dos barcos juntos, uno navegando en las olas del mercado de valores y el otro luchando en la tormenta del mercado de criptomonedas.

Cuando ambos lados enfrentan condiciones climáticas adversas, el impacto que soportan no se suma, sino que se multiplica.

¿Quién es el más desafortunado, quién es el más resistente a las caídas?

Al revisar la lista de caídas de la empresa DAT del día de negociación anterior, se puede notar claramente que cuanto más pequeña es la empresa, más fuerte es su caída.

Forward Industries cayó un 15.32%, su mNAV es solo 0.053. BTCS Inc. cayó un 12.70%, Helius Medical Tech cayó un 12.91%.

Estas pequeñas empresas con una capitalización de mercado de menos de 100 millones de dólares apenas pueden encontrar compradores en medio del pánico. En comparación, MicroStrategy, aunque es el mayor tenedor de Bitcoin, solo ha caído un 4.84%.

La lógica detrás de esto es muy simple: liquidez.

Cuando llega el pánico, el diferencial de compra y venta de las acciones de pequeña capitalización se amplía drásticamente, y una orden de venta un poco más grande puede hacer que el precio de las acciones se desplome.

En esta lista, Tesla parece no encajar. Cayó un 5.06%, casi la menor caída, pero si contamos los datos, su mNAV alcanza los 985.96. Este número significa que el mercado valora a Tesla en casi 1000 veces su valor de tenencia.

Porque Tesla no es esencialmente una empresa de DAT, acumular criptomonedas es solo un negocio secundario. Los inversores compran Tesla porque tienen confianza en su negocio de vehículos eléctricos, y la fluctuación del precio de Bitcoin tiene un impacto mínimo en su valoración; el mismo razonamiento se aplica a Coinbase, que cayó un 7.75%, pero como intercambio, tiene ingresos reales por comisiones.

En contraste, las compañías DAT puras tienen una situación completamente diferente.

El mNAV de MicroStrategy es solo 1.28 veces, casi se negocia según el valor de los activos en criptomonedas. El mNAV de Galaxy Digital es de 5.49 veces, y el de MARA Holdings es de 1.29 veces. El mercado valora a estas empresas, básicamente, por el valor de sus activos en criptomonedas más un pequeño premium. Cuando el mercado de criptomonedas se derrumba, no tienen otros negocios que puedan amortiguar.

Cuando la capitalización de mercado de una empresa es casi igual al valor de los activos criptográficos que posee (mNAV cerca de 1), esto significa que el mercado considera que esta empresa no tiene ningún valor adicional más allá de acumular monedas.

El mNAV de Bitmine es 0.98, American Bitcoin no lo ha revelado, pero se estima que también es muy bajo. Estas empresas se han convertido en ETFs de Bitcoin disfrazados de compañías que cotizan en bolsa.

La pregunta es, dado que ahora hay un verdadero ETF de Bitcoin disponible para comprar, ¿por qué los inversores querrían tener una participación indirecta a través de estas empresas?

Esto podría explicar por qué, en momentos de pánico, estas empresas con bajo mNAV experimentan caídas aún mayores. Asumen tanto el riesgo de los activos criptográficos como el riesgo del mercado de valores, pero no ofrecen ningún valor adicional.

En unas horas, el mercado estadounidense abrirá. Después de un fin de semana de reflexión, ¿mejorará el sentimiento del mercado? ¿Las pequeñas empresas de DAT que han caído más del 10% seguirán siendo vendidas o habrá capital dispuesto a comprar en las caídas?

Según los datos, las empresas con un mNAV inferior a 1 pueden tener oportunidades de sobreventa, pero también pueden ser trampas de valor. Después de todo, cuando un modelo de negocio está en duda, un precio bajo no necesariamente es una razón para comprar.