Incidente XPL: Revelando el Futuro de los Protocolos Perp y el Panorama de Compartición de Beneficios $30B

¿Esa situación de XPL del 26 de agosto en Hyperliquid? Nos dice mucho sobre lo que está mal con los contratos perpetuos de DeFi 🔍

Solo 19 minutos. Eso es todo lo que tomó. Órdenes de compra masivas inundaron el libro de órdenes de XPL de 05:36 a 05:55. Los precios subieron casi un 200%. Se formó un ciclo desagradable. Barrido de libro. Liquidación. Repetir. 📈

Para las 05:55, las ballenas habían extraído más de $16M. Las posiciones cortas fueron aplastadas. El mercado se normalizó minutos después. Demasiado tarde para muchos traders. Se fueron. Todo. En minutos.

No solo XPL. Los futuros de ETH en Lighter cayeron a $5,100 al mismo tiempo. Parece que hay los mismos problemas en todas partes 🚨

Qué hay de malo realmente con los libros de órdenes

No se trata de oráculos o límites de posición. Existen problemas más profundos.

1. Depth Mirage - Los libros parecen profundos. No lo son. Cuando pocos jugadores tienen la mayoría de las fichas, pequeños movimientos crean avalanchas 📊

2. Debilidades del Anclaje de Precios - Los mercados delgados permiten que las transacciones internas dominen los precios de referencia. Incluso los oráculos no siempre pueden ayudar 📉

3. Espirales de Muerte por Liquidación - Cada liquidación empuja los precios más lejos. Activa más liquidaciones. Una y otra vez 💥

¿Límites de posición? No es la respuesta. La gente simplemente divide las carteras. El problema reside dentro del modelo de libro de órdenes en sí cuando la liquidez se vuelve escasa.

Perps 101 Revisitados

Cuando haces una posición larga en ETH con perps, estás apalancando. Dos preguntas son importantes:

1. De dónde provienen las ganancias - Contrapartes o piscinas de LP
2. ¿Qué determina el precio? - Los mercados tradicionales utilizan transacciones. La mayoría de los perps en cadena dependen de oráculos externos 🏦

El Problema del Oráculo

Es un poco sorprendente cuando lo piensas: las posiciones en cadena de más de $100M no crean un volumen correspondiente en los mercados al contado. La demanda en cadena no mueve el precio. El riesgo se acumula.

Así que tenemos problemas opuestos. Los libros de órdenes reaccionan demasiado rápido (riesgo de manipulación). Los precios de los oráculos reaccionan demasiado lento (riesgo acumulado) ⏱️

Liquidez en la cadena: La verdad incómoda

Incluso los tokens principales tienen una liquidez sorprendentemente baja:

• ¿Tokens principales de Arbitrum? Solo millones en profundidad dentro de rangos de precios del 0.5%
• Uniswap no puede manejar impactos de varios millones de dólares para tokens importantes

La profundidad real es mucho más baja de lo que parece. Hace que incluso los principales tokens sean vulnerables cuando las cosas se descontrolan 🌊

El Camino a Seguir

Tres enfoques parecen prometedores:

1. Actuar Antes de que Surjan Problemas - Verifica la salud del mercado antes de la ejecución. Limita proactivamente lo arriesgado 🛡️

2. Conectar a los Mercados Spot - Vincular posiciones de contratos con grupos spot. Amortiguar los riesgos 🔄

3. Proteger primero a los LPs - Integrar la gestión de riesgos de LP en los protocolos. Hacer claros los riesgos 🛠️

El Dinero en Juego

Los swaps perpetuos generan más de $30B en tarifas anuales. Unos pocos intercambios y creadores de mercado profesionales se llevan la mayor parte 💰

Los nuevos protocolos que utilizan tecnología AMM podrían cambiar esto. Dividen la creación de mercado en liquidez agrupada. La gente común podría compartir estas ganancias. No está del todo claro que funcione, pero el potencial está ahí 🚀

Proyectos como AZEx ( utilizando Uniswap v4 Hook) están probando combinaciones de controles de riesgo, tasas dinámicas y congelaciones de emergencia junto con el pooling de LP 🌕

Reflexiones finales

XPL nos enseña algo importante. El verdadero peligro no está en los gráficos. Está en cómo están diseñados estos protocolos.

Los futuros DeFi impulsados por libros de órdenes seguirán teniendo estos problemas. No hay suficiente liquidez. Demasiado concentrado.

Los protocolos de próxima generación deben solucionar tanto la gestión de riesgos como la distribución de beneficios en este enorme mercado. Los ganadores darán forma al futuro de DeFi 🔥

(Solo una presentación. No necesariamente la opinión de BlockBeats)