El Incidente XPL: Una Mirada al Futuro de los Protocolos Perpetuos y el Mercado de Compartición de Beneficios de $30 Billones

En las primeras horas del 26 de agosto, el mercado de criptomonedas fue testigo de un evento significativo que involucraba a XPL en la plataforma Hyperliquid. Este incidente ha puesto de relieve las vulnerabilidades estructurales de los contratos perpetuos descentralizados y ha generado discusiones sobre la dirección futura de estos protocolos.

Una breve descripción del aumento del precio de XPL

El precio de XPL experimentó un aumento dramático en un lapso de solo 19 minutos. Grandes órdenes de compra inundaron el mercado, empujando el precio hacia arriba en casi un 200%. Este aumento rápido provocó una cascada de liquidaciones para posiciones cortas, resultando en pérdidas sustanciales para algunos traders y ganancias inesperadas para otros.

Problemas subyacentes en el modelo de libro de órdenes

El incidente de XPL expuso varias fallas estructurales en los actuales protocolos de contratos perpetuos impulsados por libros de órdenes:

1. Profundidad efectiva y distribución de chips: Aunque los libros de órdenes pueden parecer profundos, la liquidez real puede ser significativamente menor si los tokens están concentrados entre unos pocos grandes tenedores.

2. Dependencia del anclaje de precios: En mercados delgados, las transacciones internas pueden influir desproporcionadamente en el precio de marcado, incluso con oráculos externos en su lugar.

3. Bucle de retroalimentación positiva: Las órdenes de liquidación que entran en el libro de órdenes pueden empujar aún más los precios, provocando más liquidaciones en un ciclo auto-reforzante.

Estos problemas destacan que los riesgos son inherentes al diseño del protocolo en lugar de ser únicamente debido a la manipulación del mercado por actores malintencionados.

Repensando los contratos perpetuos

Para abordar estos desafíos, es crucial revisar el propósito fundamental de los contratos perpetuos y cómo operan. Las consideraciones clave incluyen:

1. Fuente de ganancias y pérdidas
2. Mecanismos de determinación de precios
3. El papel de los oráculos y sus limitaciones
4. Gestión de las tasas de base y de financiación

La Ilusión de la Profundidad en la Cadena

Contrario a la creencia popular, incluso los activos de primer nivel en ecosistemas populares pueden carecer de la liquidez on-chain suficiente para resistir grandes movimientos del mercado. Esta escasez de profundidad efectiva hace que todo el ecosistema sea vulnerable a la manipulación de precios y a la volatilidad extrema.

Direcciones Futuras para Protocolos Perpetuos

Basado en las lecciones aprendidas del incidente XPL, los protocolos perpetuos de próxima generación deberían considerar los siguientes principios de diseño:

1. Gestión proactiva de riesgos: Implementar evaluaciones de riesgos previas a la ejecución para prevenir operaciones que puedan desestabilizar.

2. Integración con la liquidez al contado: Crear vínculos más fuertes entre las posiciones de contrato y los mercados al contado para amortiguar los movimientos de precios repentinos.

3. Protección mejorada para LP: Priorizar la seguridad de los proveedores de liquidez incorporando mecanismos de gestión de riesgos a nivel de protocolo.

Oportunidades Emergentes en el Mercado

El mercado de swaps perpetuos genera ingresos anuales sustanciales, tradicionalmente dominado por plataformas centralizadas y expertos en mercado. Sin embargo, los protocolos innovadores que aprovechan la tecnología AMM podrían democratizar el acceso a este lucrativo mercado, permitiendo a un rango más amplio de participantes compartir las ganancias.

Nuevos proyectos ya están explorando estos conceptos. Por ejemplo, AZEx está desarrollando un protocolo basado en el mecanismo Hook de Uniswap v4, combinando control de riesgo previo a la ejecución, tasas de financiación dinámicas y congelaciones de mercado de emergencia con agrupación de LP y compartición de beneficios.

Conclusión

El incidente de XPL sirve como un llamado de atención para la industria DeFi, destacando la necesidad de protocolos de contratos perpetuos más robustos y equitativos. La próxima generación de estas plataformas no solo debe abordar los riesgos inherentes, sino también trabajar hacia una distribución más justa de los beneficios.

La carrera está en marcha para crear un protocolo que pueda gestionar eficazmente el descubrimiento de precios, el riesgo y la protección de los LP mientras se abre el mercado de $30 mil millones a una audiencia más amplia. Cualquiera que sea el proyecto que tenga éxito en este esfuerzo podría definir el futuro de los contratos perpetuos descentralizados en el ecosistema DeFi.