Fondos de encriptación enfrentan un punto de inflexión: desafíos y oportunidades en un período de ajuste de la industria

La palabra Vintage se usaba originalmente para describir el año de cosecha del vino, los años de alta calidad se consideran un regalo de la naturaleza para la humanidad, mientras que los años de baja calidad son difíciles de ocultar sus defectos. En el campo de la inversión, "año de fundación" también se conoce como Vintage, que al igual que el año del vino refleja el entorno económico de un período específico, afectando directamente el retorno de la inversión.

Para los fondos de encriptación establecidos en el contexto de una política de expansión monetaria masiva durante la pandemia, actualmente están enfrentando severas pruebas derivadas de "años adversos".

Efecto de espada de doble filo de las burbujas

Recientemente, los inversores en el campo de la encriptación han estado compartiendo sus dificultades en las plataformas sociales. Esta ola de discusiones se originó cuando un fondo de Web3 anunció que detendría las inversiones en nuevos proyectos y cancelaría su segundo plan de recaudación de fondos. El fundador del fondo afirmó que, a pesar de que el entorno del mercado es desfavorable en este momento, su tasa interna de rendimiento sigue siendo superior.

Esta decisión refleja la difícil situación actual de la industria de encriptación de capital de riesgo: la escala de recaudación de fondos institucionales se ha reducido, el entusiasmo por la inversión en proyectos ha disminuido y el modelo de bloqueo de tokens está siendo cuestionado. En el contexto de altas tasas de interés, regulaciones poco claras y problemas internos de la industria entrelazados, el capital de riesgo encriptado se enfrenta a un período de ajuste sin precedentes. Especialmente los fondos establecidos alrededor de 2021, el entorno actual ha agravado sus dificultades durante el período de salida.

Un cofundador de una institución de inversión compartió su experiencia como socio limitado (LP) al invertir en otros fondos de capital de riesgo. Varios de los fondos gestionados por los principales GP en los que invirtieron, a pesar de captar proyectos destacados, han registrado una depreciación del 60% en las inversiones totales, y se espera que solo puedan recuperar el 40% del capital. Enfatizó que a veces, incluso si la decisión es correcta, puede ser superada por factores temporales y anuales. Sin embargo, se mostró optimista sobre el próximo ciclo de encriptación de capital de riesgo, creyendo que después de un valle a menudo surgen nuevas oportunidades.

El "frenesí de capital" entre 2021 y 2022 no solo se benefició de las olas innovadoras como DeFi, NFT y juegos en cadena en la industria, sino que también estuvo estrechamente relacionado con un entorno macroeconómico especial. Las políticas de flexibilización cuantitativa y de tasas de interés cero implementadas por los bancos centrales del mundo para hacer frente a la pandemia provocaron un exceso de liquidez, con una gran cantidad de fondos fluyendo hacia activos de alto riesgo y alta rentabilidad. Este período se conoce como la era de "todo es una burbuja" (Everything Bubble), y la emergente industria de encriptación se convirtió en uno de los principales beneficiarios.

Bajo este viento favorable, las instituciones de capital de riesgo encriptación que obtienen fondos fácilmente adoptan una estrategia de inversión "de levantar la carroza", apostando grandes sumas en pistas conceptuales y prestando poca atención al valor intrínseco de los proyectos. Esta inversión loca desvinculada de los fundamentos y la explosión a corto plazo son, en esencia, una "fijación de precios por expectativas" bajo un costo de capital extremadamente bajo. La gran inversión en proyectos sobrevalorados siembra problemas para el futuro.

El mecanismo de bloqueo de tokens originalmente tiene como objetivo prevenir la venta masiva concentrada por parte del equipo del proyecto y los primeros inversores a través de la liberación gradual de tokens a largo plazo, protegiendo así la estabilidad del ecosistema y los intereses de los inversores minoristas. Los diseños comunes incluyen "1 año de período de acantilado + 3 años de liberación lineal", e incluso períodos de bloqueo más largos de 5 a 10 años. Este mecanismo está destinado a restringir al equipo del proyecto y a los capitalistas de riesgo, mejorando la confianza de los inversores.

Sin embargo, cuando la Reserva Federal comenzó a restringir la política monetaria en 2022, la burbuja de la encriptación estalló, y las valoraciones sobrestimadas cayeron rápidamente, llevando al mercado a un período de "regreso al valor". Los inversores de riesgo en encriptación se encontraron en problemas: las pérdidas de las inversiones iniciales fueron severas y además tuvieron que enfrentar las dudas de los inversores minoristas que creían erróneamente que habían obtenido altos rendimientos.

Los datos muestran que la valoración de muchos proyectos ha caído drásticamente, y la caída interanual de algunos proyectos incluso supera el 80%. Varios indicadores sugieren que muchos fondos de capital de riesgo encriptación que prometieron mantener posiciones podrían haber perdido buenas oportunidades de salida en el mercado secundario el año pasado. Esto los ha obligado a buscar otras salidas, y se informa que algunos fondos de capital de riesgo están colaborando con creadores de mercado para cubrir el riesgo de bloqueo a través de derivados y posiciones cortas.

En un entorno de mercado débil, la recaudación de fondos para nuevos fondos de encriptación también enfrenta desafíos. Los datos muestran que 2024 será el año más bajo en financiamiento de capital de riesgo en el ámbito de la encriptación en años recientes, con un número de nuevos fondos y una escala de recaudación muy por debajo de los niveles de los años de bonanza de 2021 a 2022.

La tendencia de los memes y el efecto de desvío de fondos del ETF de Bitcoin

En un contexto donde la industria carece de una narrativa clara de productos y escenarios de aplicación práctica, la comunidad comienza a inclinarse hacia la creación de temas y tráfico aprovechando los puntos calientes de los Memes. Los tokens Meme, gracias al atractivo del "mito de enriquecimiento rápido", han provocado múltiples oleadas de transacciones, atrayendo una gran cantidad de capital especulativo a corto plazo.

Este tipo de proyectos Meme suelen tener un auge rápido en el corto plazo, pero carecen de un soporte sostenible. A medida que la narrativa de "casino en la cadena" se extiende, los tokens Meme comienzan a dominar la liquidez del mercado, ocupando el foco de atención de los usuarios y la asignación de capital. Esto ha llevado a que algunos proyectos Web3 realmente prometedores tengan limitaciones en su visibilidad y capacidad de adquisición de recursos.

Al mismo tiempo, algunos fondos de cobertura también han comenzado a ingresar al mercado de Memecoins, buscando rendimientos extraordinarios debido a la alta volatilidad. Por ejemplo, un fondo de cobertura respaldado por una conocida firma de capital de riesgo lanzó un fondo de liquidez que posee monedas meme basadas en Solana, obteniendo un retorno del 137% en el primer trimestre de 2024.

Además de los memes, el lanzamiento del ETF de bitcoin al contado también podría ser una de las posibles razones del letargo en el mercado de las altcoins y las dificultades que enfrentan las inversiones de capital de riesgo. Desde que se aprobaron los primeros ETF de bitcoin al contado en enero de 2024, tanto las instituciones como los inversores minoristas pueden invertir en bitcoin a través de canales regulados, y los gigantes de las finanzas tradicionales han comenzado a entrar en el mercado. Desde el lanzamiento inicial del ETF, ha atraído una gran cantidad de flujos de capital, mejorando la posición de mercado y la liquidez de bitcoin, y reforzando aún más su atributo de "oro digital".

Sin embargo, la aparición del ETF de Bitcoin ha cambiado la lógica de flujo de capital que existía en la industria. Una gran cantidad de fondos que originalmente podrían haber ido a fondos de capital de riesgo tempranos o altcoins, han optado por permanecer en los productos ETF y mantenerlos de forma pasiva. Esto no solo interrumpe el ritmo de rotación de capital que antes se observaba cuando Bitcoin subía y altcoins lo seguían, sino que también ha provocado que Bitcoin se desacople gradualmente de otros tokens en términos de tendencias de precios y narrativas de mercado.

Bajo el efecto de succión, la posición dominante de Bitcoin en todo el mercado de encriptación sigue aumentando. Los datos muestran que, hasta el 22 de abril, la cuota de mercado de Bitcoin ha alcanzado el 64.61%, un nuevo máximo en casi tres años, destacando su posición cada vez más consolidada como "entrada principal para instituciones".

Esta tendencia trae múltiples efectos: el capital tradicional se concentra más en Bitcoin, y la dificultad de financiamiento para proyectos de emprendimiento Web3 aumenta; las primeras inversiones de capital de riesgo enfrentan problemas como canales de salida de tokens de proyectos limitados y falta de liquidez en el mercado secundario, lo que provoca una prolongación del ciclo de retorno y dificultades para realizar ganancias, obligándolos a reducir el ritmo de inversión o incluso a pausar las inversiones.

Además, el entorno externo también es severo: las altas tasas de interés y la liquidez restringida han llevado a los LP a adoptar una actitud cautelosa hacia las asignaciones de alto riesgo, y aunque las políticas regulatorias están en constante evolución, aún necesitan mejorar.

Los profesionales de la industria tienen opiniones diversas sobre las perspectivas del sector. Hay quienes opinan que los usuarios actuales ya están acostumbrados a un modelo de trading especulativo, lo que dificulta encontrar nuevas oportunidades de infraestructura y un espacio de imaginación ilimitado. Al mismo tiempo, múltiples áreas como redes sociales, juegos, autenticación de identidad, entre otros, han sido intentadas de ser reestructuradas con tecnología de encriptación, pero los resultados finales no han sido satisfactorios, siendo difícil encontrar aplicaciones innovadoras.

Bajo múltiples presiones, el "momento más oscuro" del encriptación de capital de riesgo podría continuar por un tiempo. Sin embargo, como muestra la historia, cada valle da lugar a nuevas oportunidades, y la reestructuración de la industria podría sentar las bases para la próxima ronda de innovación y crecimiento.