"Efecto Trump" se desvanece: Análisis del impacto de la fijación de precios de la crisis de deuda en Estados Unidos en el mercado

Esta semana, el mercado de criptomonedas ha experimentado una gran volatilidad, y la tendencia de precios muestra una formación de cabeza en M. Estas señales indican que, con la próxima toma de posesión del nuevo presidente, el mercado de capitales ha comenzado a sopesar las oportunidades y riesgos que esto conlleva, marcando el final de un período de tres meses impulsado por el sentimiento. En esta situación, es especialmente importante extraer el enfoque del juego a corto plazo del mercado a partir de la información compleja y variada, lo que ayuda a realizar un juicio racional sobre los cambios en el mercado.

En general, los activos de riesgo de alto crecimiento, incluido el mercado de criptomonedas, pueden enfrentar presión de precios en el corto plazo. Esto se debe principalmente a la expansión de la prima de plazo en el mercado de bonos del gobierno de EE. UU., lo que lleva a un aumento de las tasas de interés a medio y largo plazo, afectando negativamente a estos activos. La causa fundamental de este fenómeno radica en que el mercado está fijando precios para la posible crisis de deuda en EE. UU.

Los indicadores macroeconómicos se mantienen fuertes, las expectativas de inflación son relativamente estables

Analizar las razones detrás de la debilidad en la tendencia de precios actuales requiere examinar los importantes indicadores macroeconómicos publicados recientemente.

En primer lugar, los datos relacionados con el crecimiento económico de EE. UU. muestran señales positivas. Los índices de gerentes de compras del sector manufacturero y no manufacturero del ISM continúan en aumento, lo que, como indicadores adelantados del crecimiento económico, sugiere un panorama optimista para la economía estadounidense en el corto plazo.

En cuanto al mercado laboral, los datos también muestran un rendimiento sólido. El número de empleos no agrícolas aumentó de 212,000 el mes pasado a 256,000, superando ampliamente las expectativas; la tasa de desempleo bajó del 4.2% al 4.1%; las vacantes de empleo JOLTS aumentaron significativamente a 809,000; el número de solicitudes iniciales de subsidio por desempleo continuó disminuyendo. Todos estos indicadores indican que el mercado laboral de EE. UU. se mantiene resistente, y hay una alta probabilidad de un aterrizaje suave de la economía.

En cuanto a la inflación, aunque los datos del IPC de diciembre aún no se han publicado, se puede obtener una evaluación preliminar a partir de las expectativas de inflación a un año de la Universidad de Michigan de EE. UU. Este indicador ha aumentado con respecto a noviembre, alcanzando el 2.8%, pero sigue siendo inferior a las expectativas y se encuentra dentro del rango razonable de 2-3% que los responsables de la toma de decisiones han determinado. Los cambios en el rendimiento de los bonos TIPS, que protegen contra la inflación, también muestran que el mercado no está excesivamente preocupado por las perspectivas de inflación.

En resumen, la economía macro de Estados Unidos no presenta problemas evidentes en la actualidad. Entonces, ¿cuál es la causa principal de la caída en la capitalización de mercado de las empresas de alto crecimiento?

Las tasas de interés a medio y largo plazo de la deuda pública de EE. UU. continúan aumentando, la prima por plazo más alta refleja la preocupación por la crisis de deuda.

Al observar los cambios en los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, las tasas a largo plazo han continuado aumentando en la última semana. Tomando como ejemplo los bonos a 10 años, el rendimiento ha aumentado aproximadamente 20 puntos básicos, lo que agrava aún más el patrón de curva de rendimiento invertida. El aumento en las tasas de los bonos del Tesoro generalmente tiene un impacto negativo mayor en las acciones de alto crecimiento que en las acciones blue-chip o de valor, y las principales razones incluyen:

1. Aumento del costo de financiamiento, afecta la expansión del negocio;
2. La valoración está bajo presión debido al aumento de la tasa de descuento de los flujos de efectivo futuros;
3. Las preferencias de los inversores pueden cambiar hacia acciones de valor más sólidas;
4. Las empresas pueden verse obligadas a reducir los gastos en investigación y desarrollo y en expansión.

En comparación, las empresas estables se ven menos afectadas, ya que tienen flujos de efectivo estables, una menor dependencia de la financiación externa y una fuerte capacidad para transferir costos.

Para analizar en profundidad las razones del aumento de las tasas de interés de los bonos del gobierno a largo plazo, necesitamos considerar la composición de la tasa de interés nominal de los bonos del gobierno:

I = r + π + RP

Donde, I es la tasa de interés nominal de los bonos del gobierno, r es la tasa de interés real, π es la expectativa de inflación, y RP es la prima por plazos. El análisis anterior indica que, a corto plazo, el desarrollo económico es sólido y las expectativas de inflación son relativamente estables, por lo tanto, la tasa de interés real y las expectativas de inflación no son los principales factores que impulsan el aumento de la tasa de interés nominal.

El enfoque se centra en la prima de vencimiento. Las estimaciones del modelo ACM muestran que la prima de vencimiento de los bonos del Tesoro a 10 años de EE. UU. ha aumentado significativamente recientemente, convirtiéndose en un factor principal que impulsa el rendimiento de los bonos del Tesoro. Al mismo tiempo, la volatilidad de las opciones sobre bonos del Tesoro de Merrill Lynch (índice MOVE) se mantiene relativamente estable, lo que indica que el mercado no es sensible al riesgo de volatilidad de las tasas a corto plazo, y la valoración del riesgo de posibles cambios en la política de la Reserva Federal no es evidente.

El aumento continuo de la prima de vencimiento significa que el mercado está preocupado por el desarrollo económico a medio y largo plazo de Estados Unidos. Combinado con los temas económicos actuales, esto refleja claramente la preocupación por el problema del déficit fiscal en Estados Unidos. En otras palabras, el mercado está valorando el riesgo potencial de una crisis de deuda.

Atención a la dirección de las políticas y su impacto en el riesgo de deuda

En un futuro cercano, al interpretar la información política y las opiniones de los interesados, es necesario considerar especialmente su impacto en el riesgo de deuda. Por ejemplo, los recientes comentarios sobre la posibilidad de declarar un estado de emergencia económica nacional, aunque pueden generar preocupaciones sobre una guerra comercial, desde el punto de vista del impacto directo, el aumento de los ingresos arancelarios es positivo para los ingresos fiscales de Estados Unidos, por lo que es posible que no cause una reacción del mercado demasiado brusca.

En comparación, el progreso de la ley de reducción de impuestos y los planes de recorte del gasto gubernamental son el enfoque central de la lucha del mercado. Estas políticas afectarán directamente la situación fiscal de Estados Unidos y el riesgo de deuda, por lo que vale la pena seguir de cerca su evolución.