El desarrollo de RWA en Hong Kong enfrenta tres grandes obstáculos y la reestructuración del camino es urgente.

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El desarrollo de RWA en Hong Kong enfrenta tres grandes desafíos, y es urgente reestructurar el camino.

En los últimos años, la tokenización de activos del mundo real (RWA) ha surgido como un modelo innovador de fusión entre la tecnología blockchain y las finanzas tradicionales, atrayendo la atención de los mercados financieros globales. Hong Kong, como centro financiero de Asia, está explorando activamente el campo de RWA, tratando de obtener una ventaja a través de proyectos piloto como la tokenización de bonos verdes. Sin embargo, a pesar de que Hong Kong ha dado pasos iniciales en el ámbito de RWA, su camino de desarrollo no es fácil. Actualmente, la prueba de RWA en Hong Kong enfrenta tres grandes dificultades, y si no se ajustan las estrategias a tiempo, será difícil convertirse en el núcleo de activos en cadena en la región de Asia-Pacífico.

No se puede depender únicamente de la idea de "emitir deuda = financiamiento", análisis de las tres grandes dificultades que enfrenta RWA en Hong Kong

Escasez de tráfico, difícil de materializar los beneficios de la licencia

La Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong implementó un sistema de licencias para plataformas de comercio de activos virtuales en junio de 2023, con el objetivo de regular el mercado de activos virtuales y atraer capital global. Hasta junio de 2025, 10 intercambios en Hong Kong han obtenido licencias oficiales, mientras que 8 más están en proceso de solicitud. Sin embargo, los beneficios de la licencia no se han materializado como se esperaba. A pesar de que las discusiones recientes sobre el ecosistema de activos virtuales en Hong Kong han llamado algo de atención, el rendimiento del mercado ha sido decepcionante. De los 10 intercambios con licencia, realmente hay muy pocos que tengan un flujo y profundidad significativos, y la actividad en el mercado secundario es baja, lo que lleva a una situación incómoda de "licencia sin mercado" en el ecosistema en general.

La causa central de esta situación es que el mercado de activos virtuales de Hong Kong aún no ha formado una profundidad de mercado y una base de usuarios suficientes. Aunque el sistema de licencias proporciona garantías de conformidad, la falta de una variedad de activos y un entorno de negociación altamente líquido dificulta la atracción de inversores institucionales y minoristas. Si los beneficios de la licencia no se pueden convertir en flujo real, la atracción del ecosistema RWA de Hong Kong se verá significativamente reducida.

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El proceso de tokenización de RWA se ha estancado

La exploración de Hong Kong en el ámbito de la tokenización de RWA había sido muy esperada, y tres proyectos piloto se convirtieron en intentos emblemáticos. El primero fue el primer bono verde tokenizado del mundo, emitido en febrero de 2023 por la Autoridad Monetaria de Hong Kong, por un monto de 800 millones de dólares de Hong Kong; el segundo es un bono verde de 750 millones de dólares de Hong Kong, liderado por un gran banco en 2024, emitido en cuatro monedas; el tercero es un experimento de productos de renta fija en el sandbox "Project Ensemble" en 2024. Sin embargo, tras la finalización de estos tres bonos corporativos no estándar, el proceso de tokenización de RWA en Hong Kong se ha estancado.

Las expectativas del mercado sobre los RWA han alcanzado su punto máximo, pero la realidad es decepcionante. La liquidez en el mercado secundario es gravemente insuficiente, los activos tokenizados apenas pueden circular, y los planes de emisión también se han paralizado. La razón de esto radica en que el experimento de RWA en Hong Kong se ha centrado demasiado en la lógica unidimensional de "emitir deuda = financiamiento", ignorando la importancia de la liquidez en el mercado secundario y la educación del mercado. Además, el lado de los activos es demasiado estrecho, limitado únicamente a bonos de energía nueva, sin abarcar activos de flujo de efectivo diversificados como logística, metales preciosos, y poder de cálculo de IA; los costos en el lado del financiamiento son elevados, el costo de financiamiento en dólares supera el 10%, y se necesita un capital inicial de 30 millones de dólares, lo que dificulta la participación de las pequeñas y medianas empresas. Todos estos factores han llevado a que el piloto de tokenización de RWA sea difícil de avanzar de manera sostenible.

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La supervivencia de las plataformas con licencia es difícil

Los intercambios de activos virtuales con licencia en Hong Kong deberían ser un pilar importante del ecosistema RWA, pero actualmente enfrentan dificultades para sobrevivir. La mayoría de las plataformas, debido a la falta de volumen de transacciones central, solo pueden depender de negocios de transacciones extrabursátiles (OTC) para mantenerse a flote, con ingresos mínimamente bajos. Un modelo comercial centrado en OTC es difícil de sostener para el desarrollo a largo plazo de la plataforma y no puede proporcionar suficiente apoyo de liquidez para la tokenización de RWA.

El alto costo del financiamiento ha agravado aún más la difícil situación de la plataforma. Actualmente, los proyectos de RWA en Hong Kong enfrentan comúnmente el problema de costos de financiamiento en dólares que superan el 10%, con un capital inicial de proyectos que fácilmente supera los 30 millones de dólares, lo que está muy por encima de lo que pueden soportar las pequeñas y medianas empresas. Este alto umbral no solo limita la diversidad del lado de los activos, sino que también reduce drásticamente la participación en el lado del financiamiento. Si las plataformas con licencia no pueden superar sus dificultades de supervivencia, será difícil lograr un desarrollo sostenible del ecosistema RWA en Hong Kong.

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La salida del desarrollo de RWA en Hong Kong

Ante los tres grandes desafíos mencionados, Hong Kong RWA debe reconstruir su camino de desarrollo para poder ocupar un lugar en la competencia global. En primer lugar, es necesario romper el pensamiento unidimensional de "emitir deuda = financiamiento", ampliando el lado de los activos hacia un fondo diversificado que incluya logística, metales preciosos, activos agrícolas, etc., reduciendo así los costos en el lado del financiamiento, mediante el establecimiento de un fondo madre RWA offshore y la introducción de una moneda estable en HKD para disminuir las barreras de financiamiento. En segundo lugar, se debe construir una estructura de mercado de múltiples niveles: empaquetado de activos del continente, emisión primaria en Hong Kong, liquidez secundaria en otros centros financieros, y DeFi en cadena para abrir el flujo minorista, formando un ciclo positivo de recursos y activos a través de dominios. Además, consolidar la infraestructura es clave; Hong Kong necesita desarrollar una cadena pública de Layer 2, una moneda estable en HKD y un sistema de custodia conforme, creando una red de liquidación 7×24.

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Conclusión

La prueba de RWA en Hong Kong no ha fracasado, pero los tres grandes dilemas que enfrenta actualmente - la falta de realización de los beneficios de la licencia, la paralización de la tokenización de RWA y la difícil supervivencia de las plataformas autorizadas - indican que el camino de un solo hilo ha llegado a un estancamiento. Solo a través de la reestructuración del camino, volviendo a la construcción de infraestructura, profundizando en el mercado institucional y ampliando las ventajas offshore, Hong Kong podrá transformarse de "seguidores" a "un centro de activos en cadena de Asia-Pacífico", y realmente contar la historia de RWA de manera profunda y amplia.

La idea de "emitir deuda = financiamiento" no funciona, analizando las tres grandes dificultades que enfrentan los RWA en Hong Kong

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FloorSweepervip
· hace14h
ngmi hk... señales débiles por todas partes
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HashRateHermitvip
· hace17h
hk sigue siendo demasiado conservador.
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WalletDoomsDayvip
· hace17h
¿No se puede nadar aquí?
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AirdropHarvestervip
· hace17h
Es muy difícil, espera un momento.
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