أكبر لاعب في التمويل العالمي دخل الساحة بخطوة قد تغير مصير تنظيم العملات المستقرة. طلبت شركة بلاك روك، في رسالة تعليق شاملة من 17 صفحة قدمتها إلى مكتب مراقب العملات في الولايات المتحدة (OCC)، إزالة الحد المقترح بنسبة 20% على الأصول الاحتياطية المرمزة بموجب قانون GENIUS. هذا التطور ليس مجرد رد فعل من شركة لحماية منتجها الخاص؛ بل يمثل واحدة من أقوى المعارك الشركات حتى الآن من أجل دمج الأصول المرمزة في العالم الحقيقي (RWAs) في العمود الفقري للنظام المالي.

✨ مقترح OCC المكون من 376 صفحة وتشريح حد الـ20%

🔹تذكر: قانون GENIUS، الذي وقعه الرئيس ترامب في 18 يوليو 2025، أنشأ أول إطار تنظيمي اتحادي للعملات المستقرة للدفع. القانون، الذي مر عبر مجلس الشيوخ بأغلبية ساحقة 68 إلى 30 وبيت الشعب بأغلبية 308 إلى 122، يقتصر على إصدار العملات المستقرة على كيانات مرخصة اتحاديًا تسمى "صنّاع العملات المستقرة المرخصة للدفع" (PPSIs).

🔹في 25 فبراير 2026، نشرت OCC مسودة قاعدة مكونة من 376 صفحة لتنفيذ هذا القانون. نُشرت المسودة في السجل الفيدرالي في 2 مارس، مما بدأ فترة تعليق عامة مدتها 60 يومًا. واحدة من أكثر الأحكام إثارة للجدل في هذه المسودة، التي شكلتها أكثر من 200 سؤال، كانت فرض حد بنسبة 20% على الأصول المرمزة التي يمكن لـ PPSIs الاحتفاظ بها في احتياطاتها.

🔹في يوم الجمعة، 2 مايو، وهو آخر يوم من هذه الفترة التي استمرت 60 يومًا، قدمت بلاك روك رسالة تعليق من 17 صفحة إلى الملف العام لـ OCC.

✨ الحجة الرئيسية لبلاك روك: المخاطر تكمن في الأصل، وليس في البلوكشين

🔹أبرز بيان في رسالة بلاك روك هو تأكيدها الواضح أن الحد المقترح بنسبة 20% هو "غير ضروري" من وجهة نظر الأهداف التنظيمية لـ OCC.

🔹يعتمد حجة الشركة على فرضية أن ملف المخاطر للأصل الاحتياطي يُحدد بواسطة مقاييس مالية أساسية مثل جودة الائتمان، الأجل، والسيولة. سواء كان الأصل محتفظًا به على سجل موزع أو على دفتر أستاذ، فإن مستوى المخاطر لا يتغير. كما تقول بلاك روك في الرسالة: "تعتمد ملفات المخاطر على جودة الائتمان، الأجل، والسيولة، وليس على ما إذا كان الأصل محتفظًا به على سجل موزع أو تم نقله."

🔹هذه الموقف يدعو في الواقع إلى مبدأ أعمق: يجب أن تستهدف اللوائح المخاطر، وليس التكنولوجيا. سواء كان سند الخزانة محتفظًا به على دفاتر تقليدية أو على بلوكشين، فإنه يحمل نفس مخاطر الائتمان. لذلك، يجب أن يكون الإطار التنظيمي أيضًا موحدًا.

✨ عامل BUIDL: صندوق خزانة مرمز بقيمة 2.6 مليار دولار

🔹لفهم سبب قتال بلاك روك بهذه القوة، فقط انظر إلى حجم صندوق BUIDL. وفقًا لبيانات RWAs، وصل صندوق بلاك روك الخزانة المرمز BUIDL إلى حوالي 2.6 مليار دولار من الأصول.

🔹الأهم من ذلك هو الموقع الاستراتيجي للصندوق في نظام العملات المستقرة:

· يوفر أكثر من 90% من الاحتياطيات لعملة Ethereum المستقرة USDtb.
· يغطي أكثر من 90% من الاحتياطيات لعملة Jupiter المستندة إلى سولانا JupUSD.

🔹يمثل الحد بنسبة 20% عنق زجاجة سيحد مباشرة من قدرة التوسع لاحتياطيات المصدرين للعملات المستقرة الفيدرالية. حاليًا، تتصدر USYC من Circle مساحة الخزانة المرمزة بـ 2.9 مليار دولار من الأصول، وسيكون الإطار التنظيمي عاملاً حاسمًا في هذه المنافسة.

🔹دليل آخر على التزام بلاك روك في هذا المجال هو تحويل صندوق السيولة المعتمد على الخزانة (BSTBL) الخاص بها إلى منتج متوافق مع قانون GENIUS في أكتوبر الماضي، مصمم خصيصًا لخدمة احتياطيات العملات المستقرة.

✨مطالب أخرى مهمة في الرسالة

🔹مطالب بلاك روك لـ OCC لا تقتصر على إزالة حد الـ20%. تشمل النقاط الرئيسية الأخرى التي تم تسليط الضوء عليها في الرسالة:

🔹الاعتراف بصناديق ETFs كأصول احتياطية: تطلب بلاك روك توضيحًا حول ما إذا كانت صناديق ETF الخاصة بالخزانة التي تستثمر فقط في الأصول الاحتياطية المؤهلة تعتبر أصول احتياطية بموجب القسم 4 من قانون GENIUS. وت argue أن هذه الصناديق يجب أن تتلقى نفس المعاملة الآمنة الكمية مثل صناديق السوق النقدية الحكومية.

🔹 🔹سندات الخزانة ذات الفائدة المتغيرة لمدة عامين: نظرًا لخاصية إعادة ضبط الكوبون الأسبوعية وتقلب السعر المحدود، توصي بلاك روك بإضافة سندات الخزانة ذات الفائدة المتغيرة الأمريكية التي تصل مدتها إلى عامين إلى قائمة الأصول الاحتياطية المؤهلة.

🔹دعم وتعديل خيار أ: تدعم بلاك روك الخيار أ، أحد الخيارين الذي تقدمه OCC لتنويع الاحتياطيات، والذي يجمع بين معيار قائم على المبادئ وملاذ آمن كمي اختياري. بالمقابل، تشير إلى أن الخيار ب، الذي يفرض متطلبات صارمة يوميًا مثل حد تركيز مؤسسة واحدة بنسبة 40% وحد أقصى لمدة استحقاق متوسطة موزونة لمدة 20 يومًا، يفتقر إلى المرونة.

🔹عملية اعتماد أكثر شفافية: تطلب بلاك روك إنشاء عملية تقييم رسمية وشفافة للأدوات الجديدة التي ستُضاف إلى قائمة الأصول الاحتياطية المؤهلة في المستقبل.

✨ الجدول الزمني الحرج وعملية صياغة القواعد المتزامنة لقانون GENIUS

🔹يتقدم جدول تنفيذ قانون GENIUS بسرعة. بموجب القانون، يُطلب من الجهات التنظيمية مثل OCC وFDIC ووزارة الخزانة (FinCEN وOFAC) والاحتياطي الفيدرالي نشر لوائحها النهائية للتنفيذ بحلول 18 يوليو 2026. وتُحدد تاريخ سريان القانون في 18 يناير 2027، أو بعد 120 يومًا من نشر اللوائح النهائية.

🔹شهدت الأشهر الأخيرة تصعيدًا ملحوظًا في النشاط التنظيمي. في 8 أبريل، نشرت FinCEN وOFAC اقتراح قاعدة مشترك يدمج PPSIs في إطار مكافحة غسل الأموال والامتثال للتنفيذ. في أبريل، قدمت FDIC اقتراحين لقواعد منفصلة تتعلق بالتراخيص والمعايير الخاصة بالتقارير والتدقيق.

🔹هذه البنية التنظيمية متعددة الطبقات ستحدد الهيكل المستقبلي لسوق العملات المستقرة. رسالة بلاك روك تقع في قلب هذه العملية الحاسمة.

✨ توسع عالمي لـ BUIDL: شراكة Exchance وستاندرد تشارترد

🔹مواكبة بلاك روك للدفاع النشيط عن OCC تتوازى مع الزخم الذي يحققه BUIDL على مستوى العالم. أعلن في 29 أبريل، أن الشراكة بين Exchance وبلاك روك وستاندرد تشارترد هي أول إطار عمل منظم عالمي مهم (G-SIB) يدمج BUIDL في سير عمل الضمانات المؤسسية.

🔹بموجب هذا الإطار، يمكن لعملاء Exchance VIP والمؤسسات الاحتفاظ بـ BUIDL كضمان خارج البورصة في خدمة الحفظ المنظمة من ستاندرد تشارترد، مع التداول في نفس الوقت على Exchance. يمكن أيضًا استخدام BUIDL كضمان على المنصة يوفر عائدًا.

🔹كما قال سامارا كوهين، رئيسة تطوير السوق العالمية في بلاك روك: "تم تصميم BUIDL لجلب فوائد ترميز مخاطر الخزانة قصيرة الأجل للمستثمرين المؤهلين على شبكة البلوكشين."

✨ الأهمية والنتائج المحتملة للأسواق

🔹كيف يرد OCC على طلب بلاك روك هو أحد أهم المتغيرات التي تحدد مستقبل سوق RWAs المرمزة. إذا تم قبول الطلب:

🔹النتيجة الأولى: قد تصبح الصناديق المرمزة مثل BUIDL مكونًا قياسيًا في هيكل الاحتياطي للعملات المستقرة التي تصدرها البنوك. هذا قد يؤدي إلى نمو هائل في سوق الخزانة المرمزة.

🔹النتيجة الثانية: يمكن أن يضع اعتماد نهج بلاك روك القائم على المبادئ سابقة لتنظيمات مستقبلية "تستهدف المخاطر، وليس التكنولوجيا."

🔹النتيجة الثالثة: قد يؤدي الاعتراف بصناديق ETFs كأصول احتياطية إلى تحول في تكوين احتياطيات العملات المستقرة من صناديق السوق النقدية السيادية إلى ETFs.

🔹من ناحية أخرى، في سيناريو الحفاظ على حد الـ20%، ستظل الأصول المرمزة في احتياطيات العملات المستقرة مكملاً محدودًا، وسيتعين على منتجات مثل BUIDL البحث عن مسارات نمو بديلة.

🔹من المتوقع أن يتضح عملية اتخاذ القرار في الأشهر القادمة. حتى الآن، الشيء الوحيد المعروف هو أن أكبر مدير أصول في العالم لن يقبل هذا التحدي بصمت.

✨ التنظيم الحكيم ليس عندما يقيد التكنولوجيا، بل عندما يعترف حقًا بالمخاطر. رأس المال الذكي يزدهر على القواعد التي تفهم، لا التي تحظر.

⚠لا تنس وضع وقف الخسارة وإدارة المخاطر بشكل صحيح.
👉NFA
👉 DYOR

#مشاركة تداولات Gate في مايو
#الذكرى الـ13 لـGate مباشرة من الموقع